时间：2018年01月19日下午
地点：北京市海淀区上地三街9号嘉华大厦D座1211室
出席领导：冯峥副总兼董秘
合纵科技(SZ300477)
1、结论
1.1 主业：2018年会好转，已经拿到南网7个亿的订单，占去年收入的近40%。毛利率不会有大的变化。
1.2湖南雅城：2017年净利润预计在1.5亿，超过承诺的0.52亿元，并表5个月。2018年净利润预计超1亿，超过承诺的0.66亿。
1.3 天津茂联：目前通过并购基金持有部分权益，时机成熟时将逐步装入上市公司。2018年利润贡献有限。最大优势有赞比亚拥有钴渣资源，计划建设3,000吨/年粗制氢氧化钴项目，计划春节前启动，2019年将投产。基于当前的钴价格，该项目可实现归属净利润5.49亿元。目前，在建和已投产的粗制氢氧化钴项目多数无钴资源。
2、问答环节
2.1主业情况？
2017年主业差不多18亿收入。2018年好一些，中标比较多，已经拿到了南网7个亿的订单。毛利不会有大的变化。
2.2 湖南雅城情况？
2017年收入12亿元，净利润1.5亿，并表5个月。2018年预计净利润1个亿多一些。2017年磷酸铁不到8,000吨，2018年计划做到1.5万吨。钴扩产了30%，今年的量还会多一些。原料端：正在找原料，拿出1亿希望锁定原料。
2.3 并购茂联规划？
规划：通过并购基金对天津茂联增资5.33亿，持有50.25%股份，目前是55%，增资方全部完成后降低到52%。剩余股份计划采用股份加现金方式收购，2019年下半年矿开出来了，算业绩对赌，按照10倍估值装。茂联目前冯德茂只有10%股权，管理层合计40%，其他是一些小股东。
并购基金：大股东牵头做，合纵科技权益10%，雅城李智军、
科恒股份（3000万）和董秘都有参与。GP4000万，劣后：5个亿，上市公司1.9亿。其他是管理团队2.9亿。投资管理5席位占4席，调整到2席。并购基金今年不并表，茂联的债务问题会有一些，等财务解决了就可以并表。也正在采取其他方式增资茂联，比如合纵科技再直接持有茂联20%股权。国开科创增资5,000万，还在谈。管理层拟增资1.6亿，0.8亿来自合纵实际控制人，其他资金正在自筹。
承诺净利润：原管理团队承诺标的公司2017年至2020年的业绩目标为：2017年度、2018年度、2019年度及2020年度实现的净利润分别为：不亏损、不低于0.6亿元、3.2亿元及3.4亿元。
茂联资产状况：20亿资产，10个亿一条生产线，5000万买了一个矿，预付账款3亿，存货3亿。公司除了4亿股本金，其他全是借款。
2.4 茂联天津工厂？
设计产能8,000吨/年，实际产能4,000吨/年，主要用铜钴合金做硫酸钴和氯化钴。有些环节需要技改，投入几千万可以达到设计产能。原料：主要是KCM的铜钴合金，也有一些芬兰镍钴合金料。前几年经营亏损，主要是资金成本过高导致的，资产本身没有问题。20亿收入，正常1.5亿利润，但公司一年光财务费用1.5亿。10个亿的银行贷款，但每个月都需要倒贷。厂子都是借贷，4亿股本金，其他全是借款。已经借给茂联1个多亿，逐步帮其解决债务问题。
2.5 茂联赞比亚？
资源：茂联持股90%，10%权益属于政府。在赞比亚拥有约1,500万吨的铜钴渣堆矿资源、对应的采矿权—证书编号为“7071-HQ-LML。该渣堆矿是早期英国企业炼铜留下的尾渣矿，钴平均含量约0.89%、铜平均含量约1.23%，钴及铜总储量分别为13.35万吨、18.45万吨，预计可提取量分别约为9.4万金吨、16.6万吨。该渣堆矿为地表露天矿，易于开采。品位很低。ENRC算出来钴品位1.02%。
进展：计划春节前做完增资，资金到位就开建，茂联的人现在都在非洲，建设周期12个月，计划年底完工，2019年一季度投产（实际可能要到下半年）。
设计：北京恩菲（非洲很熟悉）、长沙矿冶院（对设备熟悉，好沟通）和另外一家（报价便宜）。
规划产能：2019年一期实现50万吨矿渣的年处理量，年产粗制氢氧化钴约3000金吨、电解铜5500吨；2020年二期实现100万吨矿渣的年处理量，年产粗制氢氧化钴约6000金吨、电解铜11000吨。
工厂位置：建在中国有色开发的《赞比亚中国经济贸易合作区》的园区内，距离渣堆矿29公里，中色提供硫酸和蒸汽。中色每年产生70万吨硫酸，可以解决35万吨。
开采及处理成本：一吨渣3美元，运费6美元，总共加起来10美元。球磨5美元，硫酸35美元，电解铜6美元，财务成本6美元，其他5美元，总共130美元/吨渣。50万吨渣合计成本6,500万美元。钴的收率65%以上，铜85%。产量3,000吨粗制氢氧化钴，5,500吨电解铜。运到开普敦200美元/吨。
业绩：按照钴25美元/磅做的可研。按照MB36.7美元/磅（8.09万美元/吨）最新价格，82%的系数，则粗制氢氧化钴收入达19,901万美元，毛利13,400万美元，扣税后净利润9,380万美元，归属净利润8,442万美元,按照6.5的汇率，则归属净利润为5.49亿元人民币。电解铜当地直接卖掉，铜赚不到钱。增值税五年免税。资源税有一些。
飞车哥
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