行至何方-上涨风格浅析

（转自*：投研）

目前市场格局两重天，一边有持续现金流行业龙头股单边上涨，而另外一边靠讲故事的题材小票似乎又回到年初下跌轨道。手握茅台跟背负过气的概念票完全是一个生活在南韩一个在北韩。然而现实的情况是现在的氛围明显比年头好太多，资金活跃程度（不限定游资、更多指流动性）明显增大，局部的消息事件驱动起码能带动一大片股票联动。

市场参与者很多，这里按以短炒方式为主的私募游资、持股周期长的公募社保两种角色来划分。公募由于运作机制的规定，在选股方面要有充足的安全边际。据东方财富 的数据显示公募2017年仅上半年规模同比增长就比2016年全年同步增长要多，而2017年下半年开始的行情明显比上半年好。另外剔除新股加速发行的因素，沪深两市在2017年并没有增大多少，这就是2017年是价值股大年的最主要原因。


这里顺便描述一下价值股的风格轮廓，也是贯彻今年的投资线索。从耳熟能详的茅台伊利格力的消费类别到平安太保招行金融类别再到电子通讯科技的大华欧菲光 京东 方，最后到服务类别的中国国旅 ，虽然行业不同，但其所处行业周期处在成长阶段并且其本身也是行业翘楚，能给企业带来超预期的盈利。

话说回来，市场上有很大部分流动性都是短炒的资金提供的。这部分核心的资金来得快也去得快，炒作过去的短期内往往是一地鸡毛。对这没有痛斥也没有不齿，仅是市场行为的一个缩影。要说的是，在存量资金没有增长的背景下，这部分资金壮大明显是收割其他实力更小的资金，对市场一定程度的打击，但是连这部分资金也被收割，他们变得谨慎那市场更加失去活力。因此，像最近半个月没有成交量的背景下，无论是数量还是幅度都是跌多涨少。剩下都是公募在玩。

很明显，成交量是行情判断的基石，增量资金是走牛的基础。回想一下2015年场外配资，券商融资融券门槛放低，通道业务是怎样的火爆。再回想一下2002-2008年美元走弱、人民币升值背景下流进巨量外资。大行情实质都是资金推动。事实上，资本重来都是逐利的，只会锦上添花，并不雪中送炭。也就是当时市场环境出现了赚钱的效应，逐渐传导渗透至资本界，早就井喷行情。

再来回亿一下2015年之前发生了什么。2014年上半年震幅挺大，赚钱难度非常大持续到下半年指数波动趋小。2013年则是创业板大年，手游、TMT这些概念横飞出现大的赚钱机会，但是大票像上证50 这些成分股则哀鸿遍野。值得一提的是当时手游这些企业的盈利财报也粉饰得秀丽，跟目前价值股的财报结构上也很相像。下面两张图是创业板指 数与50ETF 背离走势图。（彩色曲线是创业板指数，灰色曲线是50ETF）
2013年： 2017年：

现在来看，有点像互换过来的走势。后面的走势是继续延续还是往后反转互换不抑或比翼齐飞历史是否会简单重复未得而知，但是确定的是目前市场上存在赚钱效应，如增量资金进来一定会引爆。

传统的通道业务被堵、险资投资被行政干预背景下这部分增量资金从哪里来？一个是从投资渠道替代而来，房地产 失去流动性之后短期内有可能成为烫手山芋。一个是公募、私募规模扩张带来部分资金。前面提到目前具备赚钱效应，那么这些资金有可能被吸引进来。

说了那么多，总结下：
一、目前局面有点像2013年年末
二、目前主流风格为价值投资，有可能继续延续
三、假如目前风格切换，资金需要出路，成长股则是机会
四、总体而言机会大于风险