专业，专注，专营：双鹭药业_小筑

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专业，专注，专营：双鹭药业

资本市场呆久了，对大道至简有更层次的体会，道生一，一生二，二生三，三生万物；有道无术，术尚可求，有术无道，，则止于术！专业，专注，专营，这是对双鹭药业这个公司的总体评价，人的因素很重要，几十年心无旁骛的在既定的方向，持续发力才是王道，关键在人！

简单观点：专业，专注，专营，勇于创新的双鹭药业

一、公司介绍：
勇于创新的生物制药企业
公司自1994年成立以来，一直在董事长徐明波的带领下从事抗肿瘤药物的研发和销售。公司目前已经拥有2个具有自主知识产权的国家一类新药和8个国家二类新药，已经形成了以肿瘤、老年病、肝病为主导的产品线。主要产品包括复合辅酶、三氧化二砷、重组人粒细胞刺激因子、重组人白介素-2、重组人碱性成纤维细胞生长因子、胸腺五肽、依诺肝素钠、杏灵滴丸等，涉及肿瘤、肝病、心脑血管、肾病等领域。产品销售以国内市场为主，并逐步开拓国际市场。公司通过长期的专注、自主研发已经在国内庞大的医药市场占据优势，所涉医药领域市场前景广阔。

公司目前的营销采取“精细化区域合作伙伴+专业化学术推广”模式，部分地区采用终端销售模式，具体由公司营销部门负责。公司重视专业学术营销，同时加强区域管理、进行精细化招商。这种营销模式是壁垒性相对较高的医药领域的通常模式，营销人员的专业技术能力要求较高，人员队伍数量不大，总体而言公司采取的是专业、精细化的营销道路，营销队伍规模占公司全员人数较少。

公司研发采用自主研发与技术引进相结合的方式，突出长期专注的自我研发能力，同时也通过外部合作降低自身的研发风险，由于医药的研发通常面临着巨大的失败风险，上市周期非常长，正所谓两条腿走路是一个相对明智的选择。公司充分利用国内外的优势研发资源，通过技术受让、合作研究以及股权投资等方式进一步强化公司在肿瘤、肝病、代谢病、心脑血管等领域基因工程和生化药物的优势，逐步进入糖尿病、肾病、预防性疫苗等新领域。目前，公司拥有国家级企业技术中心、北京市工程技术研究中心、博士后工作站，拥有以原核和哺乳动物细胞为宿主的基因工程药物上游技术模块、蛋白质规模化制备技术模块、长效蛋白质制剂技术模块为平台，目前主要从事的研究包括长效蛋白药物、高端基因工程药物和疫苗、特色的专利药、Me better抗体药物和特色生化药物。
公司入选国家火炬计划重点高新技术企业、中关村科技园海淀园首批“百家创新企业”、“北京生物医药产业跨越发展工程”（G20工程）和中关村国家自主创新示范区首批“十百千工程”重点培育企业，近几年综合实力迅速提升并已成为国内生物制药的骨干企业，重组蛋白及其长效制剂平台被市科委授予北京市工程技术中心。

二、进入第二波增长周期；

第一，来那度胺
来那度胺是新一代的抗肿瘤药，主要用于治疗骨髓增生异常综合症和多发性骨髓瘤。
来那度胺由美国新基制药研发，目前也是该企业最重要的产品，据米内网跨国公司业绩数据库显示，最近几年来那度胺在全球的销售额有快速增长的趋势，2016年为69.74亿美元，增长率为20.22%。
2017年7月19日，来那度胺终于被纳入国家乙类医保，年均支付价格与硼替佐米相当，这将使得来那度胺快速成为实至名归的多发性骨髓瘤一线用药，未来市场将极大放量。
通过简单测算，若按每年7万人的就诊数量，以新基公司的每年60万元的均价计算，国内多发性骨髓瘤用药市场容量达420亿元，双鹭药业来那度胺获批后如果定价为原研价格的40%，国内市场空间将突破168亿元。

第二、奥硝唑注射液
目前市场上的奥硝唑相关产品众多，其中注射剂占比高达89.78%，涉及6家企业，品种包括了奥硝唑氯化钠注射液、奥硝唑注射液、奥硝唑葡萄糖注射液以及注射用奥硝唑。
奥硝唑注射液涉及的厂家有山西普德药业和南京圣和药业，2015年在中国公立医疗机构化学药格局中合计销售额超过3亿元。
据相关媒体介绍，奥硝唑的原研厂家为罗氏制药，卡文迪许历经7年攻关仿制成功，依照ICH(人用药物注册技术要求国际协调会)指南要求，将产品的注册标准提高到世界最严的水准。据悉，奥硝唑在酸性环境下才能保持较好的溶解性，而较低的PH值会导致了局部疼痛及静脉炎的不良反应，双鹭药业的奥硝唑注射液pH值接近中性，质量和临床安全性有明显优势。
目前国内奥硝唑是市场规模约50亿元的大品种。

第三、丁二磺酸腺苷蛋氨酸以及谷胱甘肽肠溶胶囊
公司持续加大产品的研究开发力度，通过加强自主研发、与国内外参股公司合作开发潜力品种等继续丰富公司血液病、抗感染及肝病、心脑血管、糖尿病等治疗领域的产品储备，强化公司核心竞争力。目前，双鹭药业待上市的产品除了来那度胺和奥硝唑外，还有适用于肝硬化前和肝硬化所致肝内胆汁郁积及妊娠期肝内胆汁郁积的注射用丁二磺酸腺苷蛋氨酸，以及用于轻中度慢性乙型病毒性肝炎保肝治疗的还原型谷胱甘肽肠溶胶囊，该公司对这四个品种报以很高的期许，预计上述产品获批上市后将对双鹭药业未来几年业绩提升起到重要的推动作用。

三、对标恒瑞医药（都是肿瘤药物上市公司）

恒瑞医药：年收入规模111亿，净利26亿，市值1833亿；
双鹭药业：年收入规模10亿，净利4.5亿，市值190亿；

西南证券医药研究认为，来那度胺有望在未来3年内独享国内市场，峰值销售或将达15亿元，贡献超5亿元净利润。
双鹭药业进入第二波增长周期，股价从15年9月份开始箱体震荡，已经跨期2年；公司很高期许的四个品种，以及将收入打到30亿左右，相当于目前恒瑞医药的四分之一，市值在460左右，而且没有考虑两个肿瘤药物上市都是在不断增长当中；

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