大巧若拙，只做趋势龙头

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合力泰( 002217 ) 三季报点评：3Q净利率提升，全年净利润有望超预期

来源：申万宏源 

事件：2017年10月24日，合力泰发布三季报，公司前三季度实现营业收入103.5亿，同比增长34.3%；归母净利润9.08亿，同比增长57.0%；扣非净利润8.05亿，同比增长53.4%。2017年净利润指引13-14.5亿，同比增长48.8%-65.9%。
3Q单季毛利率环比微升，费用率下降显着，管理能力提升显着。3Q单季毛利率18%，比1Q、2Q毛利率17.6%、17.5%略高，低于去年同期毛利19.1%，差异主要在于产品结构变化。三项费用率6.9%，环比下降0.9pct，同比下降1.8pct，主要由于管理费用同比下降1.3pct至5.0%，表明业务拓展过程中费用率控制能力提升。
“1+N”战略成效显着，指纹、摄像头月出货量仍有3-5倍成长空间。基于触控显示模组产品，向客户推广摄像头、指纹识别。今年公司在南昌建立了新的光电基地，新建了10条摄像头产线，目前产能约25kk；新建项目电子纸、生物识别项目亦逐步投产。旭日产研数据显示，7月合力泰摄像头模组出货量已达10KK，8月指纹模组出货量达6KK，位处业内前列。基于公司3亿套屏幕产品出货量，预计指纹、摄像头月出货量仍有3-5倍成长空间。
3D盖板玻璃/无线充电材料及模组/双摄等新产品拓展超预期，奠定明后年成长空间。1）3D玻璃外销将超预期。2016年盖板玻璃出货量约4亿只，主要系内供。自今年上半年起，公司重点拓展2.5D、3D玻璃外售业务。目前公司已实现3D贴合及3D曝光显影技术两种工艺量产，在Moto/三星等客户均有较好进展。2)无线磁材已进入国际大客户供应体系，奠定技术领先地位。子公司蓝沛科技是国内拥有无线充电核心材料及核心技术的公司，处于无线充电核心材料纳米晶领域国际领先地位，目前已具备完整的接收端和发射端解决方案及模组供应能力，将受益明年无线充电普及趋势。3）双摄完成全工艺布局，已拥有量产能力。公司在南昌和吉安设立大规模生产基地，提供共基板、共支架、光学双摄模组。
手机产业链全年向上周期，4Q业绩有望超3Q。国产手机库存消化与新品发布延后效应叠加，国内手机产业链上半年业绩平淡，下半年受全面屏、无线充电创新影响旺季更旺，目前四季度旺季效应比三季度更显着。此外，珠海晨新自7月以来全面屏开案数量已位列模组厂第一，4Q将成为全面屏模组量产时点。
 维持盈利预测，维持“买入”评级。前三季度9.08亿净利润符合预期。公司在3D玻璃、双摄、全面屏等新产品拓展超预期，维持2017/2018/2019年收入预测185/290/397亿元，净利润13.3/19.0/26.5亿元，当前股价对应2018年市盈率仅20倍。

欧菲光( 002456 )  增长逐季加速，高利润新品静待放量
来源：天风证券 

事件：公司发布2017 年三季度报告。2017 年1-9 月，公司实现营业收入244.57 亿元，同比增长28.69%；归母净利润10.22 亿元，同比增长80.30%。公司预计2017 年全年实现归母净利润12.9-15.8 亿元，同比增长80%-120%。业绩符合预期，增长逐季加速
公司2017 年三季度单季实现营业收入93.36 亿元，同比增长16.85%；归母净利润4.02 亿元，同比增长101.74%；公司2017 年四季度单季预计实现归母净利润2.68-5.58 亿元，同比增长76%-267%，中位数高达172%，考虑到公司2017Q1 及Q2 单季归母净利润增速分别为52.83%及76.83%，公司利润增长正在逐季加速。随着国产机4 季度新品机型大规模推出以及iPhone X 正式量产、释放产能，预计公司高位增长的趋势坚挺持续。高速光学赛道拉动超预期增长
公司摄像模组产品在多个旗舰机型中的份额持续增长，其中双摄业务增速尤为迅猛、营收占比持续提升，高额的单价及利润率也拉升了公司的整体盈利能力。双摄渗透率仍在持续增加，3D sensing 亦大幅拓宽了市场空间。公司与Mantis Vision 等深度合作，并与多家大客户关系密切、共同研发搭载结构光或TOF 技术的新品机型，我们预计公司明年便有望实现国际大客户突破及多家国产机客户收入贡献，并在19 年实现快速渗透。高价值量、持续升级的光学产品属性也确保了公司的供货单价及利润率水平。触控显示业务潜力静待放量
公司已与国际大客户深度合作，配合做好3D 玻璃、薄膜触控、触控模组、镀膜乃至材料等多项技术及资源储备。我们从产业链了解到，公司为国际大客户供货及拟供货的手机x-y sensor、3D touch sensor 以及平板触控等产品持续投入、陆续验证，带来的费用增加实际也为明后年高利润率新品放量打下了重要基础。预计公司将享受OLED 趋势性红利，逐步在多个产品实现进口替代，贡献业绩增量弹性。
投资建议
 公司光学指纹业务储备深厚、新品已现，汽车电子业务打开长期空间。总体而言，公司短中长期受益逻辑清晰；我们预计公司17-19 年归母净利润分别为15.16、24.07 和37.96 亿元，16-19 年复合增速高达74%；当前时点给予公司18 年35 倍PE，上调6 个月目标价至31.02 元，持续推荐。

通化东宝( 600867 )  好赛道中的豪华车  
来源：华泰证券 
三季报业绩符合预期
公司发布三季报，报告期内公司营收18.53亿元，同比增长25.28%，归母净利润同比增长6.49亿元，同比增长29.60%，符合我们的预期。核心胰岛素业务提速，其他业务及减值略有拖累。
胰岛素增长超预期
公司二代胰岛素保持强势增长势头，收入增速20%+，发货增长更高（~25%），主要原因有：1）自9月1日起全国大部分省份执行新医保，胰岛素乙类升甲类红利开始体现；2）今年重点发展乡镇卫生院渠道收到成效；3）慢病管理平台加强患者粘性，形成正向销售反馈。我们预计随着新医保的全面执行，二代胰岛素的销售有望小幅提速。
研发取得突破，改善长期预期
10月公司收到重磅产品甘精胰岛素的生产受理，并获地特胰岛素临床批件。我们预计东宝有望在明年底成为国内第三家获批甘精胰岛素的企业，接棒二代胰岛素成为新的增长引擎。综合考虑报销、降价后，预计未来三代胰岛素潜在市场规模超400亿元，考虑进口替代测算东宝有望攫取70亿元以上市场份额。地特胰岛素是诺和诺德旗下的基础胰岛素，中国市场规模不大。此外门冬胰岛素的临床进展顺利，公司未来还将布局长效GLP-1和口服胰岛素产品，打造中国的诺和诺德。
器械和其他业务拖累收入
器械仍然表现低迷，主要由于华广生技自二季度以来退换货导致收入端下滑。我们预计4季度有望恢复。中药受产品老化影响，收入端下滑。同时资产减值和投资收益的负面影响导致净利润端略有拖累，如还原其影响，则1-9M净利润增速持续提速至31.4%（3Q单季净利润增速可至33.1%）。
维持“买入”评级，目标价区间25.2-26.4元
 公司为国内胰岛素龙头，考虑二代胰岛素基层放量提速及房地产业务增量，受益于新政鼓励创新，白马行情有望延续，建议重点关注。我们维持预计17/18/19年EPS为0.49/0.63/0.81元，目前股价对应18年PE 36倍，给予目标价25.2-26.4元，对应18年PE 40-42x（医药创新制剂板块总体估值中枢上提），继续推荐买入。

长春高新( 000661 )  
来源：国信证券
整体营收利润高速增长基本符合我们预期
2017Q1-3营收26.48亿（+20.79%），归母净利润4.87亿（+28.31%），扣非归母净利润4.69亿（+26.10%）。其中三季度营收10.47亿（+14.31%），归母净利润2.03亿。房地产部分营收利润仍然并未结算情况下整体营收和利润均处于高增长。若假设全年房地产仍能取得5亿营收和8千万利润，与我们的预测基本符合。
医药板块一骑绝尘，渠道扩容显威力
公司医药板块企业收入增长55.31%，净利润增长65.97%。考虑到中药企业华康尚处于营销培育期，增收不增利，因此与半年报相同，核心子公司金赛药业生长激素仍然处于超高速渠道扩容增长期。疫苗板块百克水痘疫苗营收增长有低开转高开成分，主要由涨价驱动，全年增长可持续。
房地产全年结算预计问题不大
房地产项目要在第四季度交房结算。实际上房产销售大多为预售制，实际成交早已完成，交房仅为实现销售收入的会计条件。考虑到国企考核机制以及交房本身较为可控，我们预计全年大概率可以顺利完成结算，实现与往年持平的营收利润水平。
风险提示
生长激素渠道扩容放缓；竞争对手水针上市形成价格冲击。
 投资建议：渠道扩容有望持续，继续推荐“买入” 长春高新是我们自16年5月深度报告后持续纳入所有策略组合的重点标的，核心子公司金赛药业的渠道扩容作为当前最主要的成长逻辑，在金赛的超强执行力下达到了50~60%的高速成长，远超我们年初的30%增长的预期。2年内这一成长逻辑可复制性极强，假设全年房地产正常结算，维持半年报盈利预测，估计17~19年净利润为7.08/9.81/12.78亿，对应EPS为4.16/5.77/7.52元，对应当前PE为38.8/28.0/21.5X，继续推荐“买入”。

主题板块：
特斯拉+次新+送转，走强，

行业趋势：
家电、消费电子、医药，走强。

1025
特斯拉主题走强：
旭升股份、威唐工业、鸿特精密、保隆科技、天汽模、长信科技、三花智控、均胜电子、科达利、中科三环、横店东磁等
其他汽车相关：迪生力、铁流股份

1025
只做趋势龙头。

京东方涨停，趋势龙头纷纷新高，近期医药，家电，消费电子龙头领涨。

慢就是快，慢就是快，，，心中默念一千次。

京东方A
长信科技
格力电器
。。。

自由港只到002401了，

年末，白马龙头估值切换，继白酒纷纷新高之后，之后是家电，当前是一线医药蓝筹也纷纷创出新高；消费电子部分个股也在创出历史新高。
题材方面，同质化越来越严重，一致打板、一致割肉，要么买不到要么就是大面。
趋势龙头：京东方A、信维通信、洋河股份、伊利股份、丽珠集团、格力电器等。

上海自由港，也没不是啥新的新鲜玩意，自贸区3.0，还是炒那些老上海本地股肯定是不行了，唯一可以关注的是以下几个物流股：
   603648   畅联股份 
   603128   华贸物流 
   600822   上海物贸 
   002401   中远海科 
   600119   长江投资