国盛化工王席鑫团队：无惧下跌，精选被错杀的优质化工周期成长龙头品种
上周部分优质化工龙头遭错杀，我们对化工周期股的看法是首选有业绩、估值安全、不断有新产品新产能提供成
长和弹性的公司，如煤化工（鲁西、华鲁）、民营大炼化（桐昆、恒逸、荣盛、恒力）、染料（
建新股份、
浙江龙盛）、维生素（
新和成、
花园生物）、农药（
扬农化工、
红太阳）、
卫星石化等
鲁西化工：公司是我们从17年年中开始持续看好的核心标的，上周股价大幅回调源于市场担心公司近期产品价格会回调，但我们认为属于常态盈利的正常回归。一季度在己内酰胺、双氧水、甲酸等一系列产品投产下，业绩有望实现环比持平，常态利润有望超出市场预期，同时二期PC项目的投产有助于公司下半年盈利更上一个台阶。鲁西目前未来储备的规划化工用地还有11平方公里（目前用地是8平方公里），在目前化工新项目审批难度愈发大的形势下将成为公司巨大的优势，考虑新增产能投产，我们认为中长期来看公司的常态利润可能会继续超市场预期，继续重点推荐！
华鲁恒升：我们认为四季度公司几大核心产品醋酸、DMF、甲醇在供需好转，盈利大幅提升，并且按照目前供需格局，景气有望持续在上升通道。不考虑煤制乙二醇投产的情况下，我们测算公司动态盈利在30亿左右，对应目前动态估值仅9倍，按照目前价格测算，一季度业绩有望实现7个亿，有很强的业绩支撑。目前华鲁已经用地4平方公里，未来已经规划的面积是2平方公里，同时我们预判按照目前山东省园区认定进程，18年上半年华鲁所在的园区有望被列入重点监测园区，从而有望实现产能的进一步扩张。公司其每块业务的成本均处于行业的最低水平，带来稳定的超额盈利。同时50万吨煤制乙二醇项目明年中投产后会打开未来3-5年的成长空间。考虑到未来较高的复合增速和空间，我们认为股价存在低估，继续建议投资者重点关注。
建新股份：ODB-2热敏染料全球最大供应商（占全球50%供给）由于环保原因被停产，我们判断持续的时间可能较长，将影响ODB-2全球50%以上的供应能力，导致热敏染料行业出现较大的供需不平衡。其次，环保趋严也对热敏染料的中间体间氨基苯酚和再上游的间氨基苯磺酸造成了较大的供给冲击，产业链出现了原料的供货紧张。热敏染料是用于热敏纸的无色染料，下游应用于超市小票，高铁票，登机牌，快递标签等，占下游热敏纸成本比重20%不到，且终端对成本上涨较为不敏感，提价空间很大。间氨基苯酚除了用于热敏染料外，还可以用于农药、染料等品种，成本占比也较低，因此我们判断间氨基苯酚和热敏染料有望出现一轮持续性的上涨行情，我们测算公司1000吨ODB-2价格每上涨10万元，公司业绩将对应增厚1个亿左右；公司2000吨间氨基苯酚价格每上涨10万元，公司业绩将对应增厚1.5亿元左右，弹性大！
新和成：我们认为在BASF、
安迪苏减产，DSM事故尚无定论的情况下，今年三季度前柠檬醛、VA、VE的供需上都很可能呈现非常紧张的局面，本轮维生素景气持续的高度和时间有望持续超市场预期，公司一季度年化估值仅5倍，回调带来良好的买入机会。二季度VA供需矛盾可能更加严峻，价格继续看涨，目前BASF公布的柠檬醛工厂复产时间仍然为3月份，而其VA、VE的正常生产还将在数周之后，按照当前时间表推算，欧洲客户将在7月初或着7月中下旬优先拿到货，而考虑运输及报关等程序，其他国家地区乐观预计要在8月过后才能拿到货，因此在没有新增产量的情况下今年二季度VA的供需矛盾可能会比现在更加严峻，价格有望进一步上涨。公司拥有VA产能12000吨+VE 25000吨+VD3 1000吨，目前价格下年化利润80-100亿，PE仅5倍，继续坚定看好！
花园生物：建议重点关注全球VD3龙头企业花园生物，公司是全球最大的维生素D3生产企业，拥有产能3000吨（50万IU），约占全球行业总产能的50%。同时，公司还是国内唯一一家可以生产维生素D3关键中间体NF级胆固醇的企业，年产能200吨，公司销量市占率约为50%。公司在NF级胆固醇上的核心优势，将有利于公司进行VD3行业的整合，进一步提升行业市占率，价格上涨后，公司的业绩弹性足。
浙江龙盛：公司作为染料行业的龙头，在生产标准及产品标准上都是行业的标杆，具有明显的优势，2017年环保高压下，染料行业供给收缩，三季度开始染料价格上涨，染料市场呈现量价齐升态势。
公司在苯中间体产品上处于龙头的地位，合作伙伴及竞争对手都是国际化的大企业，盈利可观；中间体业务在公司收入占比中约为15%左右，公司中间体外售量约为7万吨，主要品种为间苯二胺、间苯二酚、邻苯二胺和对苯二胺等，主要客户包含
杜邦、帝人等国际大型化工公司。17年间苯二酚行业格局发生变化，价格从年初的5万元/吨左右上涨至18年初的9万元/吨，公司作为行业两大巨头之一充分收益。公司汽配业务的客户为长安福特及上汽，且均为都为一级供应商；
房地产业务也有望在未来两年产生较好收益，公司在上海有多个房地产项目，约48万平方。据公司测算，出售部分将实现净利润39.1亿元，出租部分3.69亿元，盈利非常可观，继续坚定推荐。
红太阳：公司五大生产基地拥有吡啶产能6.2万吨，其中纯吡啶产能约4万吨，3-甲基吡啶约2万吨，基本全部自用，纯吡啶产品主要用于生产百草枯、敌草快、毒死蜱等，3-甲基吡啶用于生产3-氰基吡啶和VB3；公司目前主要产品产能是2.5万吨百草枯（折百）、2000吨敌草快、1.5万吨毒死蜱、1万吨3-氰/1万吨VB3等，未来发展方向还有吡虫啉、L-草铵膦和草铵膦等。18年公司将会新增投产8000吨敌草快、1W吨3-氰/1W吨VB3以及5000吨草铵膦项目，一季度业绩超预期，全年业绩同比有望实现40%以上增长，成长性凸显！目前股价对应18年动态PE仅11倍，继续坚定看好！
桐昆股份：公司是全球最大的涤纶长丝生产商，目前拥有460万吨涤纶长丝+390万吨PTA产能，成本控制能力强，在全行业亏损的时候依然能做到200元的吨净利，公司布局上游，参股浙石化2000万吨炼化项目，持有20%股权，18和19年不断扩大涤纶市场份额的同时分享上游炼化投产带来的投资收益，目前股价对应18年动态PE仅11倍，继续坚定看好！
恒逸石化：公司是PTA行业龙头，拥有612万吨PTA权益产能，18年我们看好PTA子行业景气度持续提升，逻辑是18年和19年两年无新增PTA产能，复产的翔鹭和远东均已开车，对市场影响非常有限，由于PTA下游需求主要是涤纶，2018年涤纶新增产能是400万吨，对应PTA需求增加350万吨，因此今年下半年预计会发生PTA需求大幅增加、而供应严重紧张的局面；另外公司布局上游文莱800万吨炼化项目，同时集团公司通过并购等方式持续加码下游涤纶主业，未来公司实现炼化-PTA-涤纶三线均衡发展，继续坚定看好！
恒力股份：公司已注入660万吨PTA和2000万吨炼化资产，18年依靠化纤+PTA有望实现30亿以上的净利润，2000万吨炼化项目计划18年四季度投产，届时公司将成为全产业链一体化公司，成为千亿市值民营炼化巨头，坚定看好！
荣盛石化：公司目前拥有160万吨PX+595万吨PTA+110万吨涤纶产能，中油价下我们坚定看好千万吨级大炼化项目，公司拥有浙石化2000万吨炼化项目51%股权，预计19年一季度建成投产，继续坚定看好！
卫星石化：公司C3产业链从上游丙烷一直做到下游SAP等，打通整条产业链，而且未来2-3年规划做C2乙烯产业链，这点和万华类似，未来我们预计公司将成为C2和C3产业链的行业龙头，成长空间非常大。
风险提示：公司项目建设进度不及预期、国际油价暴跌等转发(4)评论(21)赞(3)收藏举报
thaingoanhuy
14
评论(862)
收藏
展开
