关于首单信用打新债---雨虹转债的机会介绍

雨虹转债的股权登记日为2017年9月22日。原股东认购日、网上申购日期为2017年9月25日，其中申购时间为深交所交易系统的正常交易时间。社会公众投资者通过深交所系统参加申购，申购代码为“072271”，申购名称为“雨虹发债”。申购上限为1000万元(10万张)。

雨虹转债几乎没有破发风险，建议积极参与网上申购，建议原股东积极参与配售。

1、转债条款点评
利率条款一般，债底保护不佳。雨虹转债债项评级为AA，等级偏低，但利率条款反而不如此前的光大、国君，估算债底中枢水平为79元，属于当前转债中较低水平，债底保护有限。补充条款中规中矩，无需赘述。对正股的稀释率为5%，稀释程度较低转债初始平价为97元，对总股本稀释率为5%，流通盘稀释率为7.7%，程度实际较低。
2、正股简评
东方雨虹（002271）是中国防水行业龙头，主要产品包括防水卷材、防水涂料等，广泛应用于房屋建筑、高速铁路等领域。中长期公司仍有向上空间，但股价短期可能存在扰动。中长期看，公司作为防水绝对龙头，未来市占率有望继续提升从而受益；但公司股价目前正在历史高点附近，积累了不少获利盘，基本面方面，中报不及预期，且棚改因素对三四线支撑作用后续减弱，将制约建材的表现。因此，公司短期股价可能存在一定的扰动。
3、中签情况预判难，但参与是占优。
留给网上申购的规模可能在9亿元。估计超过50%可能被优先配售，留给网上申购的规模可能在9亿元以下。
上市价格预计在113-115。平价在97元左右，但近期公司股价比较强势，后期能否保持需要观察，目前转债规模和平价相似的是久其，估计雨虹转债上市价格在113-115元。
首次信用申购且是网上低上限模式，中签率难测。
这是首次转债的信用申购，而且采用纯网上，上限为1000万，意味着所有参与者均可以顶格申购且不用冻结资金。此前国君网上参与的量超过10000(当然不完全具有参考价值，但可以作为可能的下限，当然，第一支本身又存在很大的不确定性)，
中签率分析
中信证券 ：全力参与，并不纠结
综合来看，我们认为折合成满额1000万元上限参与的账户数量在9000个左右，名义申购资金在900亿元，对应中签率0.82%，满额打新账户获配8.18万元，按照前述113-116元上市价格计算，则实际获利金额在1.06-1.31万元。我们认为这一收益金额虽低，但是几乎无任何成本与风险，机构投资者全力参与打新并不意外。
兴证固收：散户和机构待遇一样但仍该参与
这是首次转债的信用申购，而且采用纯网上，上限为1000万，意味着所有参与者均可以顶格申购且不用冻结资金。此前国君网上参与的量超过10000(当然不完全具有参考价值，但可以作为可能的下限，当然，第一支本身又存在很大的不确定性)，如果假设参与户数达到20000的话，那么中签率为0.4%左右。
在信用申购模式下，预测中签率的意义有限，只要破发的风险极低，那么参与便是占优策略。当然，对于中小机构和散户的意义远大于大型机构。
而雨虹转债作为信用打新的第一支产品，采用了单纯网上模式，实际将会更快吸引个人投资者参与。这样打新的红包便更多的归中小投资者了，毕竟太小的赚钱量对于机构已经没多大意义了。
发行要素—时间节点
2017-9-21：刊登募集说明书及其摘要、《发行公告》、《网上路演公告》
2017-9-22：网上路演；原A股股东优先配售股权登记日
2017-9-25：刊登《发行提示性公告》；原A股股东优先认购日；网上申购日
2017-9-26：刊登《网上中签率及优先配售结果公告》；进行网上申购的摇号抽签
2017-9-27：刊登《网上中签结果公告》；网上中签缴款日
2017-9-28：保荐机构（主承销商）根据网上资金到账情况确定最终配售结果和包销金额
2017-9-29：刊登《发行结果公告》

欢迎大家交流探讨。