受益5G的军工低价次新

军工电源持续增长，有望在进口替代大潮中领先：上半年，公司航天航空军工电源业务营收 7790 万元，实现同比+6.41%的持续增长；军工板块业务毛利率高达 63.26%，盈利能力显着。公司是较早涉足航天、航空及军工电源领域的民营企业，与航天一院、中电科 54 所和北方重工等重要军工企业均达成合作关系，具有显着的行业先发优势。我们认为，在国家对军品“自主可控”要求与“军民融合”政策推动下，公司有望实现军工高端电源的国产替代，获得更多的市场份额。

通信电源有望受益 5G 商用化，扩产与经营改善更添向上弹性：目前，公司正加快研制 5G 用移动基站电源，并与烽火电子、大唐移动、三星电子等 5G通信重要客户签订合作框架协议。根据 5G 推进、移动物联网建设要求及三大通信运营商规划，我们预计 2017-2023 年我国将建设 5G 基站超过 600 万个，从而大量拉动相应电源产品需求，公司作为资深通信电源供应商有望从中获益。此外，公司募投项目将于 2018 年 1 月投产，届时将扩充综合电源产能近一倍，有效缓解目前满产运转状态，为公司军工及通信电源的未来发展起到积极的铺垫作用。我们认为，随着新产能的投放与经营效率的改善，公司盈利能力有望实现快速提升。

新雷能( 300593 )

投资逻辑

优质开关电源供应商，未来成长空间确定：公司是国内领先的开关电源专业供应商，产品主要面向军工和通信领域，同时在新领域形成多点布局。公司在行业深耕20余年，目前已具备较为显着的竞争优势，凭借先进的技术、优质的产品以及核心人员深厚的专业背景，赢得了大量海内外稳定的客户源。近年来，公司军工业务增长稳健，通信业务受下游行业周期及海外客户整合影响，产生一定波动，由公司中报业绩预告判断已呈现见底迹象。我们认为，随着新产能的释放与经营效率的改善，公司盈利能力有望快速提升。

先发优势显着，有望在军工电源进口替代大潮中领先：公司进入军工电源领域较早，技术和产品储备充足，是该领域的重要电源供应商，具有显着先发优势。公司军工资质齐全，为航天两集团、中电科集团、兵器集团等重要军工客户提供优质电源产品，配套各军种、多型号产品。我们认为，在国家对军品“自主可控”要求与“军民融合”政策推动下，公司有望实现军工高端电源的国产替代，获得更多的市场份额。

5G爆发时点将近，公司万事俱备、迎面而上：我国5G建设正在阔步前行，将于2020年实现全面商用。根据5G推进、移动物联网建设要求及三大通信运营商规划，我们预计2017-2023年我国将建设5G基站超过600万个，从而大量拉动相应电源产品需求。凭借在4G建设中积累的丰富配套经验，公司5G新品已进入中试研制，规模化量产在即；同时公司客户大多为5G发展领跑者，签订合作框架协议，有望在5G建设之风中最早受益。

处于5G风口，受益军民融合，次新+优质标的，一旦被发掘，冲上30轻而易举