BDI指数近半年大涨超100% 航运业回暖趋势明显

本轮BDI上涨主要受运输铁矿石的海岬型船运价上涨带动。从季节性规律来看，四季度铁矿、煤炭补库存叠加北半球粮食旺季出货，运量得到保证，运价处于上行通道。(证券时报网)
中远海特：运价回升修复毛利水平，业绩弹性凸显
中远海特 600428
研究机构：东北证券 分析师：瞿永忠，王晓艳 撰写日期：2017-09-01
事件：2017H1公司营业收入33.1亿元，同比增长16.6%;归母净利0.72亿元，较去年同期净利0.04亿大幅增长，对应EPS0.034元;扣非后归母净利1.02亿元，较去年同期-0.18亿亏损大幅改善。2017Q2公司实现营业收入17.1亿元(+15.5%)，较Q1增速(+17.6%)环比有所放缓;归母净利润0.61亿元，较Q1的0.11亿元环比大幅提升;实现扣非归母净利0.7亿元，较Q1的0.33亿元环比大幅提升。

运价回升运量略降，业绩改善趋势明显。受益于航运市场温和复苏及“一带一路 ”出口拉动，公司整体期租水平上涨25.5%。公司主要船队多用途/半潜/重吊船的期租分别为0.83/5.32/0.94万美元每运营天，同比分别上升37%/59%/17%。汽车/沥青/木材船的期租分别为0.90/0.95/0.59万美元每运营天，同比分别下降17%/29%/18%。2017H1公司完成总货运量625万吨，同比下降1.1%，完成总周转量419亿吨海里，同比下降2.9%。H1公司航运主业营收30.8亿元，同比上升21.1%，毛利率13.29%，同比增加2.27pct。

分船型来看，多用途船扭亏、半潜船仍是盈利基石、沥青船业务下行。半潜船实现营收7.4亿(+85.4%)，实现毛利3.2亿(+62%)，毛利率减少6.2pct至43.5%;多用途船实现营收11.9亿(+15.2%)，实现毛利0.4亿，去年同期为亏损0.45亿，毛利率增加7.7pct至3.3%;重吊船实现营收5.7亿(+11.2%)，实现毛利0.6亿(+408%)，毛利率增加8pct至10.7%，以上这三种船型贡献了公司上半年主要的营业利润。沥青船业务受供需恶化影响，实现营收2.0亿(-14.5%)，毛利率下降27.6pct至9.7%，贡献毛利0.2亿(-78%)。

盈利预测与投资建议：中期看好公司多用途、重吊船业务量价齐升，同时半潜船订单锁定收益，长期看“一带一路”拉动工程出口强化公司特种设备承运人地位。预计公司17-19年的EPS为0.10/0.16/0.20元，对应PB分别为1.39/1.34/1.29倍，升至“买入”评级。

风险提示：多用途、重吊运量回升不及预期，航运整体复苏不及预期
中远海控：价量齐升叠加单箱成本降低，旺季值得期待
中远海控 601919
研究机构：东北证券 分析师：瞿永忠，王晓艳 撰写日期：2017-09-01
事件：公司8月30日发布2017年半年报，2017H1公司实现营业收入434.7亿元(+39.5%);实现归母净利润18.6亿元，较去年同期-71.7亿亏损大幅改善;实现扣非归母净利7.5亿元，较去年同期-48.2亿元亏损大幅改善。非经营性损益主要系公司通过出售青岛前湾码头20%股权并追加现金的方式增持青岛港 国际股份有限公司16.82%的股份，产生投资收益21.50亿元。2017Q2公司实现营收233.7亿元(+32.9%)，环比增速较Q1(48.2%)略有降低;Q2实现扣非归母净利6.6亿元，较Q1的0.9亿元环比增长了624%。

集运业务量价齐升叠加成本端改善。全球经济回暖，集运温和复苏确认。据德鲁里统计，2017年上半年全球集装箱运输量约9930万标准箱(+3.7%)，增幅提升2pct。2017年上半年，CCFI综合指数均值828(+19.8%)。公司平均单箱收入为3691元人民币(+16.3%)，其中国际航线平均单箱收入达到4574元人民币(+19.7%)，内贸干线单箱收入1726元人民币(-3.5%)。运量方面，海控完成货运量999.8万TEU(+34.9%)。成本方面，2017H1集运业务成本386.73亿元(+28.03%)，重组后规模效益、协同效益持续兑现，单箱航运成本降至3429元(-2.47%)。

新签大船订单不改近两年集运复苏基调。在达飞9艘2.2万箱船意向书签订后MSC也传出11艘大船订单意向。我们认为①预计交付时间在2019年之后，不会阻碍近两年集运复苏;②马士基与中远海控大船比重高(包含已有订单)，跟进军备竞赛概率低。

盈利预测与投资建议。预计公司17-19年EPS分别为0.41/0.47/0.51元，对应PE分别为19.3/16.6/15.4倍，对应PB分别为3.5/2.9/2.4倍。在行业基本面改善的背景下，推荐公司作为高β的航运核心标的，维持“买入”评级。

风险提示：中美贸易摩擦;运力交付及新增订单超预期;收购东方海外进度低于预期。