磷酸铁锂大涨，关注绩优正宗锂电股富临精工

看今日是否被大资金看中

富临精工( 300432 )

投资要点:8 月 28 日，公司公布 17 年半年度报告。

升华科技并表和可变气门系统放量助公司业绩高增长。17 年上半年，公司营收 10.99 亿元，同比大幅增长 99.85%；营业利润 2.45 亿元，同比增长 87.66%;净利润 2.12 亿元，同比增长 89.84%，基本每股收益0.42 元。单季度业绩显示：公司二季度营收和净利润分别为 6.18 亿元和 1.28 亿元，环比一季度分别增长 28.24%和 51.33%，均创近年来历史新高。公司业绩增长主要受益于升华科技并表，以及可变气门系统放量所致。

行业增长与客户优势促升华科技营收高增长 预计下半年持续受益。 16年公司完成了升华科技并购，17 年上半年，升华科技实现营收 4.39亿元，在公司营收中占比 39.93%；净利润 9460 万元，同比增长 59.95%。升华科技主要产品包括磷酸铁锂和三元材料，营收增长主要源自磷酸铁锂，17 年上半年升华科技磷酸铁锂营收 4.20 亿元，同大幅增长64.42%，业绩增长主要受益于行业增长和下游客户增长，其主要客户包括沃特玛、南都电源等。伴随江西宜春磷酸铁锂产业化项目陆续投产，公司正极材料产能已达 22000 吨。下半年为我国新能源 汽车产销旺季，预计升华科技下半年业绩将持续受益，同时密切关注公司三元材料下游客户拓展情况。

可变气门系统放量促传统业务营收增长 预计下半年持续稳步增长。 汽车发动机精密零部件为公司传统优势业务，近年来业绩持续增长，营收由 11 年的 2.82 亿元增至 16 年的 11.72 亿元。17 年上半年，公司汽车发动机精密零部件营收预计约 6.60 亿元，同比增长约 20%，其中可变气门系统营收 2.74 亿元，同比大幅增长 49.97%，在公司营收中占比 24.97%；挺柱营收 1.79 亿元，同比下降 9.68%。可变气门系统业绩增长一方面受益于行业增长。17 年上半年，我国汽车产销量分别为1353 和 1335 万辆，同比分别增长 5.11%和 4.28%；其次是公司具备国内外优质客户。公司在汽车发动机精密零部件领域已具备一定行业地位，预计下半年该业务业绩将持续稳步增长。

盈利能力略降 预计全年基本持平。17 年上半年，公司销售毛利率34.21%，同比回落 0.45 个百分点，其中二季度为 35.59%，环比一季度提升 3.15 个百分点。分业务毛利率显示：磷酸铁锂为 36.20%，同比回落 1.25 个百分点；可变气门系统 34.95%，同比回落 1.98 个百分点；挺柱 29.61%，同比回落 3.22 个百分点。伴随磷酸铁锂营收占比提升，预计全年公司盈利能力总体基本持平。

维持公司“增持”投资评级。预测公司 2017 年、2018 年 EPS 分别为0.94 元与 1.21 元，按 08 月 28 日 23.78 元收盘价计算，对应的 PE 分别为 26.0 倍与 20.1 倍。目前估值相对锂电行业水平合理， 维持公司“增持”投资评级。

风险提示：行业竞争加剧；项目进展不及预期；新能源汽车进展不及预期；市场拓展不及预期。

富临精工( 300432 )

事件：

公司2017年上半年实现营收10.88亿元，同比增长99.85%；归属于上市公司股东的净利润2.12亿元，同比增长89.84%；归属于上市公司股东的扣非净利润2.05亿元，同比增长85.98%；基本每股收益0.42元。

投资要点：

17Q2业绩增长提速，盈利能力同环比均有提升

受升华并表和传统业务增长的推动，公司17Q2实现营收6.18亿元，同比增长96%，虽然营收端较一季度104%的增速有所回落，但利润增长提速明显，17Q2公司实现归母净利润1.28亿元，同比增长117%，远高于一季度60%的同比增速。公司17Q2毛利率和净利率分别为35.59%和20.70%，同环比分别提升2%和3%左右，盈利能力提升明显。

客户拉动+新增产能释放，助推升华科技业绩快速增长

上半年，磷酸铁锂动力电池的主要应用领域新能源商用车、特别是客车产销表现较为低迷，但公司的磷酸铁锂正极材料业务在主要客户销售额大增（沃特玛上半年动力电池营收同比大涨128%）和自身新建产能逐步释放（江西宜春磷酸铁锂产能逐步投产，目前公司年产能达到2.2万吨，16年底公司产能为1万吨）的推动下，实现营收4.2亿元，同比增长64%，毛利率36.2%，同比减少1.25个百分点。全资子公司升华科技实现净利润9460万元，同比增长60%，净利率21.56%，较去年同期小幅下降0.51个百分点，依旧维持了较好的盈利水平。行业来看，自6月起新能源商用车的产销环比改善明显，依托行业以及下游优质客户的拉动，升华科技有望保持快速增长。此外公司本次还公告将与子公司升华科技合资设立孙公司湖南升华新材料科技有限公司，提升自身在高性能锂离子正极材料领域的研发能力，从而为该块业务的长期增长提供助力。

17H1传统业务小幅增长，VVT业务依旧维持亮眼表现

根据我们的拆分，公司上半年传统主营实现营收6.6亿元，同比增长20%，实现净利润1.12亿元，同比增长5.24%，利润端的表现明显低于营收端，预计主要是受毛利率下滑的影响（公司传统业务中营收规模最大的两款产品VVT和挺柱的毛利率同比分别下滑1.98和3.22个百分点）。虽然毛利率有所下滑，公司VVT业务的营收依然保持了较快增长，上半年实现营收2.74亿元，同比增长49.97%。后续预计随着产能的进一步释放、新量产项目带来的增量以及储备项目的逐步量产，公司传统主营依然有望保持持续增长。

拟投资设立子公司布局汽车电子业务

公司公告拟与在电池管理系统、无线充电、防撞雷达等业务领域有着丰富经验的自然人王渊共同投资设立控股子公司，主要业务为各类传感器及智能电子产品的研发生产销售，项目总投资预计4000万元，注册资本1000万元，公司股权占比99%。本次对外投资将帮助公司加强在汽车电子业务领域的布局，为公司提供新的业绩增长点。

维持“推荐”评级

我们预计2017年-2019年EPS分别至0.91、1.11、1.23元，市盈率分别为26倍、22倍、19倍，维持“推荐”评级。

风险提示

1、公司传统零部件业务盈利能力显着下滑；2、升华科技盈利不达预期。

富临精工( 300432 )

事件：公司17 年上半年业绩同比增长89.8%

公司发布2017 年中报，上半年实现营业收入10.99 亿元，同比增长99.9%；实现归母净利润2.12 亿元，同比增长89.8%；实现全面摊薄后EPS0.42 元。其中，公司第2 季度实现营业收入6.18 亿元，同比增长96.4%；实现归母净利润1.28 亿元，同比增长116.8%。公司营收和业绩均大幅上升，与VVT、摇臂等产品销量增加及升华科技并表有关。

节能减排法规推动VVT 渗透率提升，公司主业持续高增长节能减排法规促进下VVT 渗透率提升、单VVT 转双VVT 的产品结构升级、自主品牌份额提高以及进口替代为公司VVT 产品提供了巨大市场空间。15、16 年公司VVT 业务营收增速分别为73.5%、94.0%，17 年上半年公司VVT 实现营收2.74 亿元，同比增长50.0%。

收购升华科技切入新能源汽车正极材料领域，未来成长可期

公司16 年收购动力电池正极材料供应商升华科技，升华承诺16-18 年净利润不低于1.52、2.00、2.61 亿元。17 年上半年升华科技实现净利润0.95 亿元，同比增长60.0%。目前升华科技已形成2.2 万吨磷酸铁锂产能，同时公司在现有产品基础上进一步加强高镍多元正极材料的研发。公司通过收购升华科技将业务拓展至新能源汽车领域，未来成长可期。

投资建议

公司核心竞争力是精密机械和机械加工能力，近年来公司VVT 业务连续高增长主要受益于渗透率提升、产品升级及进口替代，后续VVL 业务接力VVT，推动公司业绩持续高增长。同时，公司管理层极具战略眼光，通过外延切入新能源汽车领域，有利于公司长期发展。我们预计公司17-19年PES 为0.93、1.21、1.52 元，对应最新收盘价的PE 为25.2 倍、19.4倍、15.4 倍，维持“买入”评级。

风险提示

公司VVT 等产品销量不及预期；收购后整合低于预期。

富临精工( 300432 )

事件：公司发布2017半年报，实现营业收入11 亿元，（yoy +99.9%），归母净利润2.1 亿元，（yoy +89.8%）。其中，2017Q2 实现营业收入6.2 亿元，环比增长28.2%，归母净利润1.3 亿元，环比增长52.4%。

传统主业增速亮眼，净利润增速受限。剔除升华科技影响，2017H1 公司传统主业实现收入6.6 亿元（yoy +20.1%），但净利润仅1.2 亿元（yoy +5.2%），主要是汽车整车行业洗牌加剧，零部件行业年降压力体现，产品降价导致。公司VVT 产品上半年收入增速达50%，毛利率下降2pp，但同时也说明公司VVT业务销量增速超过50%，新客户拓展顺利。挺柱业务收入下滑9.7%，毛利率下滑3.2pp，不及我们预期。

升华科技完成扩产，客户持续开拓，下半年有望放量。升华科技上半年实现营业收入4.4 亿元，净利润9460 万元，净利润同比增速达60%，基本符合我们的预期，其中磷酸铁锂收入4.2 亿元，同比增长64.4%，毛利率维持36.2%的高位。随着江西宜春扩产项目陆续投产，公司已经形成年产2.2 万吨磷酸铁锂的产能。各新能源客车厂二季度后排产较满，将持续拉动磷酸铁锂需求，我们认为下半年磷酸铁锂价格较为坚挺，利好升华科技业绩释放。升华科技客户持续拓展中，磷酸铁锂客户和三元正极材料客户有望出现实质性突破。

精密制造实力突出，产品线布局值得期待。公司拥有液压挺柱、机械挺柱、液压张紧器件、摇臂、喷嘴、发动机可变气门系统VVT、GDI 高压油泵挺柱及泵壳等成熟产品。其中VVT 业务成长迅速，受益于节能减排行业趋势未来有望继续爆发。客户方面，公司已拓展上汽通用五菱、东安三菱、航天三菱、广汽等核心客户，产品实力体现。我们预计2017 年公司VVT 产品方面将进一步攻城略地，获取更多优质客户。公司目前在电子水泵、电子真空泵、电动式VVT、VVL 和电机电控方面持续投入研发，我们看好公司未来产品线的延伸。

盈利预测与投资建议。我们预计2017-2019 年EPS 分别为1.10 元、1.40 元、1.61 元，对应PE 分别为22 倍、17 倍、15 倍，维持2017 年目标价33 元，维持“买入”评级。

风险提示：汽车行业增速放缓；新能源车发展不及预期；磷酸铁锂正极材料价格下降；并购企业业绩实现或不及承诺。

·磷酸铁锂价格今日涨5.26%·财联社12日讯，9月12日，国内磷酸铁锂市场价格上调，受原料方面碳酸锂价格持续高位影响，厂家近期开始上调价格，幅度在5000-10000元/吨，主流企业产品供不应求，产销均有所提升，中小型企业产销一般。目前市场报价集中在9.5-10.5万元/吨，高价也有11.0万元/吨出现。（百川资讯）

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明天拉板可能性很大。