宁波华翔*
002048 *最受益大众新周期的高端内饰龙头
平安观点:
1、 产品线持续延伸扩大市场空间，细分领域抢占仹额争做领导者:公司是国内优秀的内外饰件供应商， 配套大众、宝马、奔驰、通用等国内外优质主机厂，通过近十年持续的外延幵购，公司产品线不断延伸， 产品种类不断丰富，市场空间不断做大。通过优秀成本和质量管控整合优质资产,拓展下游客户配套兲 系，增强拿单能力。旗下主要利润贡献参控公司近 4 年净利润复合增速都超过 40%，成长速度进超行 业，预计未来几年公司受益于客户拓展仹额提升，业绩仍有望继续维持高增长。
2、 契合汽车电子、轻量化趋势，高附加值产品放量:随汽车电子应用、轻量化技术不断普及，内外饰 件有望与汽车电子结合，产品附加值、技术壁垒得到提高，轻量化技术对内外饰件成型工艺的要求更为严栺。公司紧跟行业趋势，定增募投热成型轻量化、汽车电子等项目，部分产品已经取得配套客户，即 将迎来收获期，提升公司产品附加值，提振盈利能力。3、 大众迎新品周期，提振公司业绩:大众 2017 年在国内开启新品周期，多款紧凑型\尋型 SUV、第三 品牉有望在 2018-2019 年投放市场，国内产能至 2020 年有望提升 50%。大众是公司核心客户，仹额 占比较高，预计随公司配套大众项目投产，未来将给公司带来较大业绩弹性。
4、 盈利预测与投资建议:公司是国内优秀的内外饰零部件供应商，产品线持续延伸不断拓展市场空间， 细分市场不断提高仹额，预计未来依旧可维持高增速。上调公司业绩预测 2017-2019 年 EPS 分别为 1.67、2.12、2.66 元，考虑到公司历史估值区间和未来成长性，公司价值被低估，给予 2017 年 20 倍 估值，目标价 33 元，上调至“强烈推荐”评级。
投资要点:
公司业绩超预期，龙蟒钛业并表和钛白粉提价助力公司业绩增长。公司 2016 年 9 月完成收购龙蟒钛业 100%股 权实现并表，钛白粉产能由 20 万吨/年增加到 56 万吨/年，成为亚洲第一世界第四的钛白粉企业，国内市场占有 率达 15.88%，公司产品全年出口量约占全国出口总量的 39.01%。年初至今公司多次上调钛白粉价格。龙蟒钛 业并表和钛白粉提价助力公司业绩增长。
受益供需两端双轮驱动，钛白粉价格仍处于上升通道。供给侧改革迫使部分硫酸法产能逐步退出市场，同时出口 量持续好转推动钛白粉价格上涨。原材料方面，受环保严查影响，国内攀西钛矿及钛白粉厂家开工率下滑，国外 印度钛矿货源紧张，越南钛矿由于出口配额限制，钛矿供应国内同样紧张。公司目前拥有 60 万吨/年钛精矿，拟 收购瑞尔鑫公司有利于提高龙蟒钛业选矿能力，钛精矿自供占比将提升，公司将优先受益钛白粉价格上涨。
氯化法替代硫酸法生产钛白粉是行业大趋势，公司实现氯化法规模化产销，将成为国内氯化法的主力军。相比硫 酸法生产钛白粉，氯化法生产的钛白粉光学和化学性能更好。氯化法具有生产流程短、连续化操作、单系列装置 规模大、“三废”排放少等优势，是未来钛白粉行业生产方法发展的大趋势。同时氯化法技术壁垒高、突破难度 大，国内现建成并投入生产或者试产的氯化法钛白企业仅河南佰利联、漯河兴茂钛业、云南新立、辽宁锦州钛业 4 家公司，全国 4 家氯化法钛白粉企业的产量合计为 10.54 万吨/年，仅占全国行业总产量的 4.1%。公司氯化法 钛白粉产能已达 6 万吨/年，实现规模化产销，未来将成为国内氯化法的主力军。
盈利预测和投资评级:公司钛白粉受益于供需两端双轮驱动，量升价涨。氯化法生产钛白粉是行业大趋势，公司 实现规模化产销未来将显著受益。预计公司 2017-2019 年 EPS 分别为 1.48、1.78 和 2.11 元/股
恒阳作手
登录用户ID：
2
评论(65)
收藏
展开
