重磅 访谈专家、走访一线调研稀土价格还能翻倍！
招商有色刘文平 2017.8.4
快讯：8月4日稀土价格变动。 8月4日镨钕镝类稀土价格涨跌一览 稀土镨钕镝系产品
快讯：8月4日稀土价格变动。
8月4日镨钕镝类稀土价格涨跌一览
稀土镨钕镝系产品具体价格如下：
稀土金属中金属钕均价49万元/吨，涨3.16%；金属镝均价200万元/吨，涨2.56%；金属镨均价54万元/吨，上涨3.85%。
稀土氧化物中镨钕氧化物均价40.5万元/吨，较上日上涨4.52%；氧化镝均价131万元/吨，较上日涨1.55%；氧化镨均价50万元/吨，较上日涨5.26%；氧化钕均价37万元/吨，较上日涨2.07%。
稀土合金中镨钕合金均价50.5万元/吨，较上日涨2.54%；镝铁合金价格均价131万元/吨，较上日涨1.55%；镨钕镝合金价格均价37.15万元/吨，持稳。
老谈收储打黑，太无聊了，这次咱们来聊聊供需，聊聊我们为什么推荐轻稀土，为什么被称为·轻稀土哥·。
这是一篇罕见的讲稀土供需关系的报告，因为稀土数据太不透明，我们访谈行业众多资深专家，涉及稀土第三方研究机构、行业协会、稀土销售人员等等，最终完成此篇报告，数据仅供参考！！希望对您的投资有帮助。
轻稀土主要指镧、铈、镨、钕，因为镧铈价格较低，对稀土公司盈利影响较小，所以我们主要谈谈镨钕。
评论：
1、全球氧化镨钕产量53500吨。根据我们深度的行业调研情况，我国氧化镨钕年产量约51500吨，这部分产量涵盖合规稀土配额、超产部分、黑稀土、废料回收。我国之外的氧化镨钕产量约2100吨。全球产量53500吨。预计明年增加1600吨氧化镨钕。我们此处采用最为乐观的估计，实际的产量或小于此数据。
2、 氧化镨钕需求量56573吨，今年或将增长到62000吨。我们判断钕铁硼 的在镨钕的下游需求占比在90%左右。我国2016年钕铁硼产量14万吨，氧化镨钕需求量约4.67万吨。由此我国氧化镨钕需求量约51573吨。全球氧化镨钕的需求量在56573吨左右。若假设今年镨钕需求量增长10%，则今年的氧化镨钕需求量将达到62000吨。今年上半年我国钕铁硼产量或超过15%增长。
3、 通过供需对比，很容易发现镨钕供应存在巨大缺口（去年3000吨，今年缺口或达到8200吨），这在一定程度上反映出供需的不平衡。稀土最上游的供应早已小于最终端的需求，价格自2010年之后的下跌过程中，行业持续去库存来弥补上游供应。2016年行业去库存基本结束，镨钕价格开始触底回升。
4、补库存将对价格产生摧枯拉朽的力量。稀土产业 链较长，如果考虑到贸易商，从最上游到最下游，参与环节达到8个，且市场参与人数较多。当镨钕价格反转之后，每个环节增加一个月的库存，行业将新增4-5个月的需求量，行业将立马显示出巨大的供应短缺。
5、 镨钕价格上涨将会顺利传导，行业开始健康补库存行为。钕铁硼行业开始出现因购买不到原材料而停产的现象，且下游钕铁硼的价格开始快速上涨。预示行业将从镨钕短缺，演绎到钕铁硼短缺，钕铁硼议价能力提升。终端领域如汽车 、家电 、自动化等对镨钕价格具备较强的承受能力。
6、收储对价格产生“推波助澜”的作用。收储审批流程较长，造成价格上涨过程中，收储价格低于市场价，收储难以完成。但部分企业为了促使稀土价格上涨，愿意给国储局交货，以消耗市场供应。
7、价格大幅上涨已不可避免，我们大胆预测氧化镨钕价格很有可能在春节前达到80万元每吨。伴随经济复苏，需求加速；打黑持续深化，供应紧缩，开始出现供应负增长。多年去库存使得行业库存低位，下游补库存和上游惜售交织。8、
北方稀土年产氧化镨钕10000吨左右，最为受益镨钕价格上涨。镨钕价格上涨一倍，公司利润最多增加25亿元。
盛和资源外延成长能力强，稀土价格低位并购，受益价值重估。轻稀土价格上涨已传导到重稀土，
厦门钨业、
五矿稀土和
广晟有色受益重稀土价格上涨。厦门钨业四项主营业务皆反转。
投资风险：（1）稀土价格大幅下跌；（2）股市流动性大幅收紧
一、全球氧化镨钕产量53500吨
以下数据皆根据实地调研情况获得，或与实际情况存在一定的出入，仅供参考，仅供参考！！！
我国每年稀土矿（稀土氧化物REO）开采总量控制指标为10.5万吨，其中离子型（以中重稀土为主）稀土矿指标1.79万吨，岩矿型（轻）稀土矿指标8.71万吨。北方轻稀土矿氧化镨钕含量略超过22%，四川轻稀土矿的氧化镨钕含量略低，约16%左右。而离子型稀土镨钕含量普标较高，达到25%左右。综合下来这部分合规稀土对应的镨钕含量在20%附近，对应氧化镨钕年产量约22000吨。
我国离子型稀土配额为17900吨，但不合规产量估计有5万吨（这部分市场分歧较大，我们根据和行业内人士沟通，得出此数据），这部分不合规稀土对应的镨钕含量约12500吨。这部分不合规产量根据每年所产钕铁硼的镝含量反推计算得出。
我国每年的稀土氧化物进口量约2万吨（包括合规和非合规估算），氧化镨钕含量约5000吨。
另外有部分企业存在超额生产的可能性，约2万吨（跟行业专家调研估计，仅供参考）。对应3000吨镨钕（超额生产部分氧化镨钕含量较低）。
2016年我国的钕铁硼产量（毛坯量）14万吨，成品率约80%。则钕铁硼废料28000吨左右，产生的氧化镨钕供应量约9000吨。
按照以上供应量测算，我国氧化镨钕今年供应量约51500吨。
为了便于核算，我们采用国内产量加总国外产量的方法，按照美国地质调查局的数据，2016年全球稀土矿产量12.6万吨，中国产量10.5万吨，中国之外地区2.1万吨，对应镨钕产量4200吨（假设20%氧化镨钕产量），因为国外跟我国进口存在重复计算，我们假设国外净贡献量约2100吨氧化镨钕。
则全球氧化镨钕产量53500吨。
假设美国钼公司2018年恢复产量1万吨，则对应氧化镨钕产量（16%）1600吨。假设lynas2017年满产，则相对2016年增加产量8000吨（2016年产量14000吨，氧化镨钕含量25%），对应氧化镨钕产量2500吨。则2018年全球总产量4.22万吨，同比增长4100吨。
1、实际供应情况或许更悲观
赣州稀土是国内最大的中重离子型稀土供应商，占我国每年离子型稀土配额的一半以上（约8000万吨左右）。由于环保 问题，公司的稀土矿开采几乎停滞，每年对外销售的矿折合氧化物也就数千吨（销售库存），远低于配额。赣州稀土的配额远大于江钨集团。
五矿集团每年的稀土冶炼分离配额5658吨（2017年），而五矿稀土2016年的实际产量856吨，2015年的产量为3044吨，也均大幅小于实际配额。
广东省稀土产业集团有限公司每年的分离配额约6494吨，而对应广晟有色最近两年的产销量均小于配额。
2、海外的稀土供应很有欺骗性
2017年碳酸稀土进口量快速增长，2017年前面五个月的进口为7153吨，和2016年去年全年进口数量（7405吨）相差无几。把今年前5个月的进口量年化，对应17167吨碳酸稀土。今年的进口增量很大。但从我们实际调研情况反馈，也未有发现海外有大矿山投产。
进口量的增长主要来自于缅甸，而缅甸的数据被夸大。缅甸进口量确实大，占比达到76%，但金额仅占比7%。推测从缅甸进口的为稀土含量极低的矿物。由于海外缺少矿山投产，由此判断2017年的稀土进口量较2016年变化不大。
二、需求大幅超预期
氧化镨钕的下游主要有：钕铁硼、出口和其他。其他有：汽车尾气催化剂、玻璃、非电池 合金、电池合金、陶瓷等。我们判断钕铁硼的在镨钕的下游需求占比在90%左右。我国2016年钕铁硼产量14万吨，氧化镨钕需求量约4.67万吨。由此我国氧化镨钕需求量约51573吨。
国外，稀土在发达国家亦有非常广泛的使用，仅国外的钕铁硼产量及至少有1万吨以上，考虑到在合金、催化剂等领域的应用，我们保守估计国外需求至少5000吨（包含中国出口稀土制品成品）以上。
即全球氧化镨钕的需求量在56573吨左右。若假设今年镨钕需求量增长10%，则今年的氧化镨钕需求量将达到62000吨。
考虑到2017年全球经济持续复苏，我们预计今年氧化镨钕的消费 量至少增长15%，即6.3万吨。由于钕铁硼下游较为分散，且数据难以获取，我们尚难以得知增长的主要来源，我们判断可能的来源有汽车、
机器人和手机等。需求的增
长和整个经济形势的好转密不可分。从我们了解的数据推断，2017年上半年国内钕铁硼产量同比增速超过15%。
出口端改善也十分明显。我国稀土的出口形式主要是稀土永磁 制品、钕铁硼合金磁粉和一些稀土氧化物。2017年1-5月稀土永磁 出口累计同比增长26%，2016年出口约2.7万吨。
三、缺口分析——氧化镨钕到底有多短缺
通过供需对比，我们很容易发现供应存在巨大缺口（去年3000吨，今年缺口或达到8200吨），这在一定程度上反映出供需的不平衡。现实世界中的缺口或许没这么大，但可以肯定缺口的存在。供需缺口最好的指标就是库存。
一般来说，
大宗商品牛市周期结束之后，价格持续下跌的过程，也是行业缓慢去库存的过程。稀土尤甚，2010及以后，稀土价格暴涨，行业利润丰厚，而打黑工作尚未建立，私挖乱采现象严重。包钢集团的稀土尾矿库几乎要动用武警把守。而南方稀土矿，就地采矿十分容易，在监管不严的情况下，巨额利润驱动，毫无疑问会产生大量的黑稀土。从而产生大量存货。
存货分散在产业链的各个环节：上游供应商惜售，中游贸易商积极参与，下游加工企业大肆囤积原材料。甚至下游的下游也在囤货，如钕铁硼的贸易商的囤货行为。在调研钕铁硼公司时，发现一些企业在2011、2012年的原材料库存几乎
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