002176江特电机投资分析

上半年的业绩难受。锂云母提取碳酸锂工艺是关键。若工艺没问题。后面大牛！

这票不错，明显低估了

公司通过外延并购，布局新能源车产业链各个环节。通过増资日本Oak株式会社，布局锂电池；通过收购丹麦艾科姆，布局汽车轻量化技术；通过收购及増资九龙汽车、宜春客车厂，布局新能源汽车整车业务。完成了上游矿源，中游电机电控及下游整车的全产业链布局。
在16年的年报中，管理层对17年业绩仍然进行了乐观的预测，显然比15年靠谱多了：
  17年上半年，九龙汽车接到了两笔合计40亿元的大订单，摊薄来计算，17年这2笔可实现10亿元的营收，加上正常的增长，17年目标可以实现。
以下是中金公司的研究报告：
江特电机发布公告，全资子公司江特矿业将与香港的宝威物料有限公司设立合资公司，注册资本8000万元，双方各占50%。合资公司主营锂辉石精矿加工生产碳酸锂、氢氧化锂等锂产品，达产后碳酸锂、氢氧化锂等年产能将达到1.5 万吨。
  评论
  拓展海外锂矿资源，大幅增加公司产能。目前公司在国内可获取的锂云母资源有限，难以继续扩大产能，因此向海外寻求锂辉石资源。宝威物料拥有澳大利亚Bald Hill 锂辉石精矿5年的独家包销权及后续5 年优先购买权、加拿大LaCorne 锂矿80%产量的3年独家包销和后续5 年的包销权，合计年产16~20 万吨锂辉石精矿，将主要向合资公司供货。此次合作大幅增加公司产能，2018年碳酸锂（2.5万）和氢氧化锂（0.5万）合计产能将达3万吨。
  新增氢氧化锂产能5000吨，丰富产品线。此次建设的产能包含约5000吨的氢氧化锂，在实现锂电材料产能扩张的同时还补充了产品线。乘用车或将更多采用能量密度更高的高镍三元电池，而氢氧化锂将是制备高镍材料的主要原材料，需求有望快速增长。
  碳酸锂产能将于2018年增加至2.5万吨。目前碳酸锂产能3,000吨。鉴于需求旺盛，公司将缩减前次募投的锂瓷石项目，将剩余资金用于碳酸锂产线进一步升级，下半年完成后产能将提升至~5,000 吨。此外公司将进一步建设1万吨碳酸锂产能，再加上此次合资公司的1万吨，预计1H18 建成后总产能将达2.5万吨。碳酸锂将实现产量和利润的双重高增长，大幅提升公司业绩。
  新能源车板块全年有望实现较快增长。1H17行业处于调整期，新能源客车产销平淡，并影响电机销售。九龙向8~10米的客车转型以适应补贴调整，并推出物流车。公司与银隆、国民运力先后签订大单，在物流车领域实现突破，银隆成为公司的标杆客户，有利于开拓物流车市场，预计新能源车销量将在2H17恢复。产销恢复将拉动电机销售，板块收入有望实现高增长。
  估值建议
  由于合资公司尚存不确定性，我们维持盈利预测不变。维持推荐，上调目标价8%至12.93 元，对应2018 年50x P/E，以反映板块估值中枢的小幅提升。

16年公司继续收购九龙汽车其余股份，加快碳酸锂产能的扩大。
至此，公司形成了三大支柱产业的格局：
  汽车行业占了营收的半壁江山，而且其中绝大部分是新能源汽车。
   

15年有了较大变化：
  2个重大并购，收购米格电机和九龙汽车，这2项收购15年产生了7900万净利润，这使得管理层自信心高涨，并作出了16年营业收入增长6倍的霸气预测。虽然实际没有完成这么多。
    15年营收还是增长，但是碳酸锂营收增长了5倍。
     

2014年开始加大锂矿开采力度，同时试产碳酸锂。

        14年营收7.4亿元，碳酸锂223万元，占比非常少，但却是一个良好开端。

2013年报披露：
    13年公司营业收入为85538万元而当年锂电池材料营收仅3666万，并且毛利非常低。但是管理层已经意识到新能源行业的光明前景。

2014年，公司通过收购宜春客车厂介入电动车，并准备锂矿的资源开发。