万达集团以335.95亿元出售76个酒店 融创接盘

$西水股份(SH 600291 )$ 7月20日09:25入选#进入主升浪个股#策略，上一交易日涨幅1.28%，近3日强势上涨进入主升浪阶段。

万科说房价太贵了！但有办法解决！作者 | 暴哥
来源 | 暴财经
今天，暴哥在浏览新闻的时候，无意中发现新华社对万科新帅郁亮一段题为，《郁亮：楼市"回归1998" 住房困局并非无解》的三分钟半左右的采访视频。采访以对答的形式呈现。（大家有兴趣可以去网上找来看一下）
  万科的见解具体来说其实就是请郁亮阐述了对三个问题的看法。（暴哥的重点在第三个问题）
下面是暴哥从视屏中摘录的文字内容：
问题一：宏观调控：同样需要回归初心
郁亮的回应如下：
我觉得现在的房地产行业有点像回到了1998年左右。1998年是房改开始的时候，市场化改革开始的时候。当初的设计特别有意思，不同收入阶层设计不同的房子保障体系，租售并举，有低收入的保障性住房；经济适用房（普通住宅）；还有商品房；
现在这个阶段和1998年很接近，为什么接近呢？

回到了1998年的定位，解决普通人的住房，只住不炒，既带动经济增长，满足老百姓消费升级需求，让大家住有所居。房地产行业经过20年的发展，到了新起点，回到了20年前的水平。这个点意义重大，它不仅作为拉动经济增长的一个工具，更多的是解决行业最主要的问题，解决普通人的居住问题，来到了一个转折点。
问题二、城市化第二阶段房地产业洗牌
郁亮的回应如下：
中国城镇化的第一个阶段，摊大片发展，城市有足够的空间，低价低劳动成本低，城市扩张成本低。第二个阶段城镇化的特征是核心城市的资源承载能力到了极限，成本要素上升，使得企业也好，劳动力也好，要外溢，就形成了城市圈，城市带的发展
轨道交通极大地改变了中国城市布局，促进中国城市圈，城市带的发展形成，轨道交通极大促进了第二阶段加速到来。
问题三、大城市房价高年轻人买房怎么办？
郁亮的回应如下：
长效机制的核心是解决普通人的住房问题，尤其是立足于年轻人的住房问题。年轻人住房问题不解决，社会就会不稳定。
我觉得有几个问题出现：一个是房价太高，以至于年轻人没有能力一下子买房。可以通过供应租赁房等方式，使得城市青年居住问题通过租售两条腿走路来解决，现在有人行动了，提供更多可支付性住房，年轻人买得起的住宅。
  拐点不知道大家看过郁亮的这个简短的采访有什么看法， 暴哥是有不少想说的。对于前两个问题，暴哥以为其实是万科对于楼市形势的一个判断。
从本次采访中，暴哥的理解是，郁亮对于楼市形势有如下判断：
楼市未来的投资属性将淡化，居住属性增强；经济角色将减弱，功能属性将增强。
大家看他说房地产行业接近1998年，1998年住房商品化刚开始，住房的居住属性更强；他还说房地产行业将进入新拐点。拐到哪里呢？
拐到两个方面，一个是从微观层面，市场的层面上来说，“只住不炒”；一个是从宏观层面，政策层面来说，房地产将不仅是拉动经济的工具，而是要解决普通人居住的问题。
另外，房价、人力成本贵导致核心城市的人流自然疏解，借助于轨道交通这个过程将会加速。所以未来，更多二线城市、三线城市会崛起，而这或许也是未来房地产行业的发展方向。
  万科解决高房价的办法！
郁亮对于解决高房价给出了两个回应：一个是先等等，从租房开始，到有经济能力了在开始买房；一个是提供更多的可支付性住房。
先说第一个，从租房开始。

租赁模式未来大行其道已经是可以预见得了。从万科自己连续拿了很多70年禁售期的土地来说，就能够看出租赁模式的探索将会成为未来地产的主流发展方向之一。
但是这里有几个问题就，第一，如果积极的发展租赁住房之后，房租价格上涨幅度超越房租的涨幅怎么办？尤其一些人口流入比较大的崛起中城市，比如武汉、杭州等等。房租太贵了，对于年轻人的压力一样大。
再有就是现在租房子仍然不是一件轻松的事，尤其对于年轻人来说，如果保护自己的权益，让租房更加便利也是需要亟待提高的。
为了解决上述问题，可能必须得动用我们的行政手段，从基本立法这一底层开始完善租赁体系，管制房租的上涨，保障租户的利益。同时积极的发挥，像万科这种大房东在市场的作用，间接的提高小房东，散房东们的水平。
这里暴哥又不得不提起，暴哥十分推崇的德国租赁体系。德国对于租赁市场的重视程度可能是前所未有的，政府严禁出租者在租户出租期间随意涨价（三年内不得超过20%），如有违约，会受到严惩；而大量的租赁住房也让，出租者难以坐地起价，因为如果你涨价，那么租户可以到别的地方租住。
德国还通过立法等措施，一方面鼓励开发商开发出租房，给予补贴，税收减免；另一方面给收入不高的家庭提供租房补贴。
近期，不少人可能和暴哥一样发现，我们国家从中央到地方也在积极的从租房立法层面入手，逐步完善住房租赁体系。
2017年，两会时期，住建部强调要加快住房租赁的立法工作；近期，到北京也在《北京住房和城乡建设发展白皮书》中提出，推动本市住房租赁市场加快发展。
昨天，暴哥第一时间撰文广州楼市的租购同权，引起了不小的反响。确立租权和房权的同等地位可能是我们最需要关注的，再次基础之上，政府当然需要完善相关的配套体系，才能形成一个更加健全，更加符合我们老百姓实际需求的租赁体系。
再说第二点，提供更多可支付性的住房。

什么是可支付性住房？郁亮说了就是买得起的房子。
具体来说就是房价和收入（房价/年收入）之间的关系达到合理水平。
所谓合理水平，应该是房价在收入的3到6倍。
目前中国是什么水平呢？易居研究院曾经统计过，2016年全国层面上，房价收入为7.5倍。
看到这个数字，估计很多人摇头了，怎么可能？是啊，每一个的感受都是根据自己的情况来得，而上面这个图是全国统一口径的，三四线城市以下的房价把整体房价收入比拉低了。
仅就重点城市又如何呢？
最新的统计是这样的，深圳房价收入比是最高的32.44，上海北京差不多都在25.
估计有不少人摇头了，还是不科学啊。北京房价10万计算，买一套100平米的房子，1000万，一个人收入1万，两个人2万，一年24万，不吃不喝需要40多年才能买得起。
统计学和人的感受有偏差很正常，有收入低的，自然有收入超高的把你平均掉；同理有房价高的地方，自然有房价低的区域，把房价平均掉。
不过无论怎么看，目前中国房价和收入之间的关系太高是事实！

那么怎么解决呢？
郁亮说提供可支付性住房。具体他没说。
暴哥这里发挥一下。
其实解决房价和收入间的关系，无非从收入和房价入手，要么提高收入，让收入增速超过房价涨幅，缩小差距；要么让房价降下来，贴近收入水平。
前者需要大家共同的努力，需要国家经济的增长和收入分配的倾斜；后者，更多可能要就靠行政手段来调控了。
现在有些人对于行政手段，控制楼市很是不满的，认为应该发挥市场的力量。但其实暴哥觉得这种理解很是错误。
房地产市场无论在哪个国家都不是完全市场化的市场。美国是公认的自由经济市场，土地自由化。但是美国的房地产市场仍然存在政府的影子，美国的两房，房地美、房利美就是最好的证据，作为准政府组织，他们的存在让美国的楼市存在政府的隐性担保，这也最终造成了，小布什为了缓解科网股泡沫带来的影响，提出居者有其屋计划之后，美国次贷危机爆发。
德国推崇奥地利学派哈耶克们的自由经济哲学，对于凯恩斯的干预主义向来不屑一顾，然而德国政府可能是全球在住房市场上干预最深的国家之一。也正是因为这种干预，德国楼市才没有出现过大的波动。
所以说，楼市说到底是为了人们居住存在的，那么就应该由政府发挥更大的行政力量。
最近，暴哥常常在想，既然住房从来就不是一个市场化的市场，那么或许我们可以长期的采取一种限定性，限价措施。（作为长效机制的一部分）让房价的涨幅保持在可控的范围，大家可以接受的范围之内。而现在执行的从土地拍卖，到新房限价等等限制性措施，其实完全可以作为一种长期的手段。
这么做既可以在土地和房价之间留足地产商的利润空间，也可以保证房价得到控制，还能化解由房价波动带来的金融风险，最终当人们的收入水平跟上房价的时候，更多可支付性的房子其实就自然出现了。（当然，更直接和相对激进的方式是直接供应更多价格相对低廉的住房，直接就产生可支付性住房，可这种可能性微乎其微。）
不过，更多可支付性住房的出现，或许意味着想要炒房子或者梦想着通过房产暴富的人们可能会不高兴了。

  感想郁亮多次提到1998年。不知道98年大家对于楼市还有多少回忆。在暴哥印象里，当时租房和买房之间的界限并没有这么大。租房一样可以享受到同等的教育、医疗等一系列资源。而当时的孩子数量可能远多于现在，因为恰逢60年代那一拨人口高峰期的孩子们处于学龄期。

98年包括以前，为什么大家没有像现象在一样对房子看的这么重？或许是因为生活中房子这种有形的事物，其无形价值（财富效应、教育等附加值）并没有现在这么大。
所以回归初心，让房子回到其本来的居住属性，弱化，甚至放弃投资属性，让房地产行业回到“初始点”或许才能真正的解决一切由房地产给人们带来的困扰。
当然，要做到这一切，需要我们全社会的共同努力。国家可能需要更多得转变经济模式，调整经济结构，让房地产为核心的经济部门不再成为经济发展的主角；建立起完善的租赁住房体系，提供更多分散化的医疗和教育资源，避免优质资源集中带来的过度稀缺效应；
各地政府需要转变财政思路，找的新的可持续财税来源，让企业、让实体经济成为自己财税的保障；我们普通居民可能也应该改变观念，不要把房子看成“聚宝盆”，而把房子看成真正意义上的拿来住的家。
最后暴哥想说，其实现在中央提出的供给侧改革，强调经济结构调整，提出房子是拿来住的不是拿来炒的，都是从不同的角度在解决地产与经济、住房与人们需求之间的矛盾；
而中国人口生育率逐步走低（目前没有看到趋势性的扭转）以及90后们本身对于楼市观念的变化，可能会对楼市产生更深层次的影响。

$融创中国( hk01918 )$ 收购万达资产后，融创的发展进入第二季，5-15是第一季，15之后的融创进入第二季。从基本面来看，第一季的融创在青春期，长骨头为主，进入第二季，骨骼基本成型，主要以长肉为主，公司发展进入稳健发展状态，资产负债表，利润都会大幅度改善。第二季区间15-50

5大电容生产商 凯普松万裕科技 爆发在即

$凯普松国际( hk00469 )$ $万裕科技( hk00894 )$
新能源领域疯抢缺货 MLCC半年狂飙3倍
HKD4亿市值PB低于0.5，估值仅达A股同业十分之一
最近台湾各大电容生产商的生意红红火火，形势一片大好，股价节节上升。据台湾经济日报报道，继国巨数次提价后，华新科也发出涨价公告，再次对第三季度价格进行调整。此次除PC、电器电容等传统产品严重缺货外，近期新加入缺货行列的产品为牛角型铝质电解电容，主要用于新能领域源，尤其是电动汽车，产品交期拉长至两个月以上。供货商形容，此轮缺货就像传染病，正在不断蔓延至其他被动元件产品。目前客户端相当紧张，大陆客户最担心拿不到货，对于涨价的接受度最高。其中，陶瓷电容（MLCC）因3C产品用量增加、加上车用兴起，而产能未能同步成长，造成缺口逐步扩大;而钽质电容则由供应减少所致。
高端电容产品自去年第3季末起出现供应缺口，先是日、韩的MLCC产品供需紧张，并波及至其他次产业。据格力电器(SZ 000651 )的某个台资电容供应商透露，其供货价格最近提价20%，其他实力不如格力的买家，涨价幅度更加厉害。而最近几个月来自汽车厂商的高价订单大幅增加，吉利汽车( hk00175 )、广汽集团(02238)、长城汽车(02333)、华晨中国（ hk01114 ）、上汽集团(SH 600104 )、东风集团股份( hk00489 )、特斯拉( TSLA )、等主要汽车生产商均受被动组件缺货影响，部分厂家提价20%-50%向生产商抢货。更有渠道商抢货炒作，导致MLCC水货价大涨1.8倍至2倍。凯普松及万裕虽非以生产MLCC为主，其高端汽车电容产品亦受市场气氛影响而需求大增。
由于电容成本占汽车整体成本比例较低，此轮电容涨价潮对汽车整体成本未有明显影响。也因此，行内估计车用电容尚有提价空间。另外，受国家大力推动建设充电桩的政策推动，充电桩配件严重供不应求，部分台资厂家如凯普松的相关订单已到明年。
今天，我们的生活中已经离不开储能，而电容是储能的重要组件。无论是高铁如中国中车( hk01766 )、电动汽车、还是新能源风力发电如节能风电(SH 601016 )、龙源电力( hk00916 )等，均依赖电容提供稳定的储能。有关超级电容的分析，可见我们之前发表的文章： 迎接新能源时代到来，超级电容必不可少电容行业的利润并不高，且一次性资本投入较大，在原材料价格一涨再涨的情况下，利薄的电容产品利润空间遭到进一步挤压，行业因为市场持续的价格战不敢涨价，只能打肿脸充胖子，咬紧牙关硬撑。随着电容市场供求关系逆转，在产能于短期内无法大幅增加、新能源、充电桩等利好政策的因素影响下，业界预计缺货潮在未来2年均无法解决，行业终于熬过了十几年的冬天。
相对A股及台湾电容股的估值，我们发现凯普松的历史PB仅0.5，万裕的历史PB更低至0.3。相比艾华集团(SH 603989 )、 江海股份(SZ 002484 )，凯普松及万裕的估值仅达A股同业平均估值的1/10。随着新能源需求推动，电容市场供求关系逆转，我们认为电容行业已由传统行业转向为新能源行业。A股相关股份的估值已反映有关转变，我们相信港股相关股份的估值亦将由折让变成大幅溢价，潜在升幅达5-10倍。万裕于上周五大升15%至HK$0.88，我们认为只是刚起步，今年估值应能到达PB1，即HK$2.6。凯普松因已于去年扭亏，同时很有机会搬迁深圳厂房，估计深圳光明占地6万平米的厂房将拆迁申请旧改项目，我们较早时调升目标价至HK$2.0。详见我们之前的报告：
凯普松国际2017展望
2017年利润翻4翻无难度，税前利润可达RMB1.5亿 预测PE3

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以李嘉诚买入价65折价格买进中航国际控股，实际PB低于0.2的央企

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中航国际控股(00161) 凯普松国际(00469) 深圳控股( hk00604 ) 世界(集团)( hk00713 ) 万裕科技(00894) 宝龙地产( hk01238 )
深港互通龙头股精选
特斯拉(TSLA) 英伟达( NVDA ) 京东(JD) 阿里巴巴( BABA ) 腾讯控股( hk00700 ) 万科A(SZ 000002 ) 融创中国( hk01918 ) 中国恒大( hk03333 )

熊彼特：在资本主义中，人们通过贷款进行创新，创新通常创造资本。

孙老板说:外资评级机构不买我们的房子，不参与我们的项目，不理解华人对砖头几千年的传统热爱，不长期居住内地城市，凭什么给我们评级？光3亿融创股票沽空盘空头回补，融创股价就会上28元。

周期股王者归来，眉飞色舞背后的逻辑是什么？

国家统计局日前公布数据显示，今年1月份-5月份，煤炭开采和洗选业实现营业收入11898.1亿元，同比增长44%；利润总额1233.4亿元，同比增长8773.4%。随着2017年上半年煤炭售价的上涨，A股上市煤企的业绩，也较去年同期有了大幅上升。
彩贝财经app查询券商研报统计数据显示，截至7月10日，从各行业内公司已披露的中报业绩预告整体表现看，今年中报净利润总额同比增幅最大的行业依次为煤炭、钢铁、有色等周期性行业。
其中：
煤炭行业中报盈利总额同比大幅增长803.95%；
钢铁行业同比增长145.13%；
有色金属行业同比增长116%；
化工行业中报业绩总额同比增长80.7%；
而消费白马股集中的行业如家电、食品饮料、医药生物今年中报业绩增速明显低于周期性行业，增速分别为18.48%、15.5%、26.15%。
截至7月10日，从已披露的中报预告来看，传统周期行业整体利润增速为112.98%，而除周期行业之外的其他行业整体利润增速为30.4%。
彩贝财经app发现，目前主流机构的观点均认为，触发这轮“煤飞色舞”行情的主要因素是：煤炭、钢铁、有色价格低持续上涨，基本面拐点的出现，让周期行业的中报业绩大幅超预期。这就是近期推动周期股行情的核心逻辑。
民生证券表示，煤炭行业供给侧结构性改革的过程就是落后产能出清，资源向区域龙头集中的过程，价格将维持高位，龙头企业将大幅受益；叠加国企改革的推进，行业估值和盈利将逐步得到提升。在煤价中枢上提、流动性收紧边际弱化的情况下，看好煤炭板块的超额收益。
中泰证券首席分析师笃慧表示，自5月份以来钢企盈利一直处于较高水平，螺纹钢上半年平均吨钢毛利逼近500元，近一月吨钢毛利远超800元，部分企业甚至达到1000元以上。而之前一直相较疲弱的板材盈利也加速修复，近一月平均吨钢毛利水平突破500元，重回年初高盈利状态。
中泰证券分析师表示，对于有色板块的投资注重集中在几个方面，第一个是传统的电解铝，第二个是新能源汽车上游锂电材料行业。按照估算，从下半年开始，电解铝的供给测改革将逐渐显现出来，2018年整个电解铝将紧缺200万吨左右，在“严控新增产能、关停违规产能”叠加“环保限产”的共同作用下，电解铝行业将从常态过剩转为常态平衡、供不应求的局面。

煤炭、钢铁、有色、化工行业业绩预增个股的汇总，供投资者参考。
煤炭行业业绩中期预增上市公司：
钢铁行业业绩中期预增上市公司：
化工行业业绩中期预增上市公司：
有色行业业绩中期预增上市公司：

红利基金
寻觅长期投资的决胜之道
何为长期投资的决胜之道？笑到最后才是胜利。才智过人的司马懿，其一生谨慎隐忍，才巧妙躲过重重危机，最终成为曹魏政权的掘墓人。

在大市前景不明的情况下，买入高股息率的股票，不失为好的选择。首先，能够持续高分红的股票，大多数经营状况良好，盈利稳定，现金充足，股票质地好；其次，当前A股市场中分红率较高的股票多数是估值较低的现金牛股票，具有较强的抗跌性。

高股息率策略，不只是眼前的苟且，而是长期投资的决胜之道——2005年以来，A股市场高股息率组合年化收益率高达26%。
一. 盛行美国的高股息率策略

杰里米J·西格尔在《投资者的未来》一书中曾阐述了一个重要观点：高股息率股票具备长期投资价值。
西格尔将标普500指数成份股每年末按照股息率分为五组，分别计算下一年的收益，次年末重新分组，在考虑股利再投资的情况下（在派息日当天买入股票），1957-2003年间高股息率组合（股息率前20%）年化收益率为14.27%，远高于低股息率组合（股息率后20%）的9.50%。
另外，高股息率策略在美股的一个重要运用就是Dow10策略。这一策略要求投资者在每年末购买道琼斯工业指数中股息率最高的前10只股票，并在下一年末按相同办法重新构建组合。
西格尔通过计算发现，1957-2003年间，Dow10策略年化收益率14.43%，高于道琼斯工业指数年化收益率12%。此外西格尔将该策略拓展至标普500指数，构建S&P10策略，发现在扩大可选样本范围后，S&P10策略年化收益率为15.68%，优于Dow10。
不可忽视的是，股利再投资也是股票投资收益的重要组成部分，尤其在熊市中，通过股利再投资积累更多的股份能够缓和投资者组合价值的下降，充当保护伞的作用，而在市场恢复后，这些额外的股份也将提高组合收益率。
西格尔分析了美股在1871-2003年间的市场表现，发现除去通货膨胀因素后97%的股票收益来自用于再投资的股利，仅仅3%来自资本收益，若没有进行股利再投资，美股年化收益率从7%降至4.5%。
二.穿越牛熊
正所谓“橘生淮南则为橘,生于淮北则为枳。”在国际市场多次验证成功的高股息率策略是否适合A股这块特殊“土壤”呢？
海通证券按照西格尔（上文提到的）同样的方法，每年末将沪深300成份股按股息率分为5组，然后计算下一年的收益。统计发现2005年至今（2016年9月），高股息率组合年化收益率为25.92%，高于低股息率组合的16.32%。与西格尔关于美A股市场的研究结论一致，A股市场高股息策略长期有效。
参照西格尔在美股市场的研究，海通证券还选取每年年末沪深300指数成分股中股息率最高的前10只股票，并在下年末据此重新构建组合，在考虑股利再投资的情况下，2005-2015年间该策略年化收益率27.17%，高于沪深300年化收益率19.68%。
除此之外，海通证券还选取沪深300指数股息率前20%与后20%的股票，分别在2005年以来三轮牛市顶点处建仓，观察高股息率在熊市中的表现，第一轮熊市（2007/2010-2008/2010）中，高股息率组合累计下跌 65.21%，跌幅小于沪深300指数的70.98%和低股息率组合的73.65%，而后两轮熊市（2011/4-2013/6和2015/6-2016/1）同样显示高股息率组合在熊市期间具备有效的缓冲保护作用。
而股利再投资策略在A股同样效果显著。

海通证券按照西格尔同样的办法，如果在1990年投资1000元在上证综指，到2015年底，剔除通货膨胀因素后，初始的1000元增加到19283元，年化收益率12.05%。而没有进行股利再投资的话，累积价值为12703元，年化收益率降低至10.27%。其中股利再投资累计贡献6580元，占总投资收益的36%。由此高股息策略成为险资和QFII等长期价值投资者收益的重要来源。
信达证券在《历史证明高股息率带来显著超额收益》研究报告中，也验证了高股息率投资策略的长期有效性：即在全部A股中，在每年年初，投资前12个月股息率最高的30只个股，长期来看，将获得巨大的投资收益。
据信达证券设计的高股息率模型（大致为：选择当年股息率最高的30个股票），自1994年12月31日到2016年7月14日，约22年中（每年的12月31日进行持股更新，假设每次持有期为一年），该模型增长为初始值的72.3倍，而同期上证综合指数仅为原值的4.7倍，深证成份指数为8.5倍。
上述22年的年度超额回报中，有19年相对上证综指和深证成指的当年平均回报，模型取得了超额回报，只有3年跑输，超额回报的年度平均值达到了14.3%。
这样的回报率，即便对股神巴菲特也有极大的吸引力。“10%的、持续的年度超额回报已经足以让我满足。”巴菲特曾对投资者们如此说道。

若是把信达证券模型统计周期调整为2003年12月31日-2016年7月14日，模型取得了137.7%的回报率，而同期上证综指、深证成指分别上涨了44.3%和33.6%，即便是创业板指数也只是上涨了75.8%。
为了进一步检验高股息率策略的有效性，信达证券还对不同的指数成份股进行回测。
从测算结果看，高股息率策略在沪深300指数上的应用效果较好，股息率最高的前5名个股构成的组合，收益率最高，为1561.5%。相对于同期沪深300指数276.1%的涨幅，该组合有明显的超额收益，11年来超额收益为1285.5%，算术平均每年超额收益为116.1%。同时该策略收益率也明显超越等权重以及全收益指数。
“即使将上述我们计算过程中引入的误差计入测算过程，该策略的超额收益也较为明显。”信达证券如是说。
不仅如此，高股息率策略在中证500指数上的效果同样显著，但超额收益不及其在沪深300指数上的表现。根据计算结果，收益最高的组合，为股息率最高的前10名个股组合，其收益率为307.8%，相对同期中证500指数超额收益率为231.8%，算术平均每年超额收益为25.6%。
另外，据信达证券测算，高股息率策略在上证50、上证180和上证380指数上的效果依然明显，不同的组合相对各自指数均有超额收益。相对而言，该策略在上证180指数上表现最好，2002年7月-2016年8月累计超额收益为841.9%，平均年化超额收益为59.8%。
不过需要投资者注意的是，在信达证券测算中，创业板指数是高股息率策略唯一失效的指数。测算周期为2010年7月-2016年8月，累计超额收益为-14.6%，平均年化超额收益为-2.4%。
究其原因，信达证券分析认为，创业板多为中小企业，在其发展过程中，资金更多用来开展新的业务，或是进行外延并购，同时资本市场也较为追捧进行积极拓展的企业，导致其估值提升。
“从市盈率与分红率的对比中，我们也可以看到，创业板成份股高股息率个股的估值相对较低，而股息率较低的个股，估值明显较高。此外，创业板整体体现出的高估值，也是影响策略表现的因素之一，因为高股息率在某种程度上是在寻找又好又便宜的股票，而这创业板的市场表现出现一定的背离。”信达证券表示。
三.“掘金”A股

持续买入“又好又便宜”的股票是价值投资的精髓之一。在投资实践中，股息率是衡量企业是否具有投资价值的重要标尺之一。
信达证券表示，高股息率在一定程度上，可以作为“又好又便宜”的粗略替代品。“如果一家公司给出了高股息、并且其相对股价来说仍然是高股息，从而得到高股息率，那么这家公司和其股票必然包含两个因素：高现金分配能力、不是太高的股价。”
注意这里提到的高股息，指的是实际现金分红的股息，不包含转股、送股等实际不需要公司拿出真金白银，也就是说对公司的财务状况没有实质性要求的财务手段。

所以，如果一家公司账面紧张、行业步入增长停滞，甚至危机，那么一般来说，企业都不会拿出大笔资金进行分红。
也就是说，高股息率股具有类债券特征，当股息率高于债券利率时，高股息率股就有了配置价值。从大类资产配置的角度，如果股息率高于无风险收益率，投资者会更倾向于买入具有“类债券”属性的高股息股票——当股息率突破无风险收益率后，高股息板块的股价表现往往也较好。这类股票也颇受险资等投资机构青睐。
2016 年 3 月 8 日，保监会公布《关于修改的决定（征求意见稿）》，增加的主要项目包括：允许保险资金投资资产证券化产品；保险公司可以投资设立不动产等专业保险资产管理机构；专业保险资产管理机构可以设立夹层基金、并购基金等私募基金。
据保监会主席首次披露险资举牌详情：到2015年年底，一共有10家保险公司累计举牌了36家上市公司的股票，投资余额是3650亿元，占整个保险资金运营的余额是3.3%，是很小的比例，涉及的36家公司中有21家是蓝筹股。
不过，长江证券分析认为，（险资入市）可以预计作为一种发展趋势，未来仍有更多险资入市。从已投资的公司来看，险资偏好低估值和分红率高的蓝筹股。如果养老金入市，这些低估值和高分红的蓝筹股投资价值将进一步凸显。
2017年2月3日，央行上调各期限逆回购利率和SLF利率，中性货币政策信号进一步加强。资金价格的提升，导致了流动性的边际收缩，企业投资与债务成本有所提升，并对未来经济与盈利改善的持续性带来了不确定性，先前涨势凌厉的周期各类板块，或需要后续的新开工数据佐证才能再获动能。
利率上行导致A股估值整体承压，风险溢价和增长率受制尤为突出，高估值的成长类板块仍将首当其冲，需要进一步调整。国泰君安分析认为，综上所述，重视在高股息、低估值的价值类板块与标的之中“优中选优”作为底仓配置，不动如山、以逸待劳。从板块角度来看，一方面高股息保证了收益方式的稳定性；另一方面要确保板块的估值水平合理。
“市场中期前景难言乐观，但暂时低利率、弱需求的基调仍将持续。在这种背景之下……高股息等策略可能并不是‘暂时苟且’，而是一个应该持续坚持的策略。”中金公司分析道。
华泰证券在市场上首次提示要关注高股息率的股票，一方面，资产荒在加剧，表现在超长债收益率在快速下行，跟长债之间的期限利差迅速收窄 ；另一方面，银行理财新规的信用收缩进一步确认资产荒正在加剧这一趋势，在资产荒加剧的背景下，估值洼地资产会受到投资者青睐。
“我们认为，当前无风险利率下行是资产荒加剧这一背景下被动配置结果，当前这一背景是由避险情绪主导而不是宽松预期，所以我们认为高股息率、现金流好、基本面相对稳定的类债券股票将优于利率敏感型股票。”华泰证券分析道。
广发证券也表示，从大类资产配置的角度，如果股息率高于无风险收益率，投资者会更倾向于买入具有“类债券”属性的高股息股票——当股息率突破无风险收益率后，高股息板块的股价表现往往也较好。
为了更进一步分析高股息公司在分红预案公告前后和实施公告前后的股价表现，长江证券统计了2011年至2014年高股息组合内上市公司在分红预案公告当日及后两天的日涨跌幅，以及分红实施公告当日和前后两天的日涨跌幅。统计结果显示，分红实施公告当日及公告后两天，日涨跌幅均是正数。整体上来看，投资者无需担心分红带来的股票价格下跌。
“因此，长线资金更偏好高股息率投资策略。未来随着中国纳入 MSCI 以及险资加大二级市场投资，高股息率公司的投资价值将不断凸显。”长江证券如是说。
据悉，MSCI新兴市场指数拥有来自全球投资者的1.5万亿美元投资规模。如果A股成功纳入MSCI，预计最开始A股占MSCI 新兴市场指数的份额为0.6%，将带来约90亿美元左右的配置需求。若后续根据MSCI路线图，此后A股占比可能会升至10.2%，则可能带来1530亿美元的配置需求。
四.寻迹标的
那么，投资者又该如何挑选高股息率公司呢？它们有何共性呢？
从上市公司分红的情况来看，可以发现分红次数高的公司具有一定的集中性，即，之前连续进行分红的公司，接下来进行分红的概率更高。这可以从长江证券统计的数据上可以得到验证：2011年以来（截至2016年6月1日），分红次数分别为5、4、3、2、1、0的上市公司数量分别为1106家、489家、278家、337家、326家和317家，占比分别为39%、17%、10%、12%、 11%和11%。
“这个规律对我们筛选高股息率公司的启示是：应当从此前分红次数多的公司中筛选具备分红能力的公司。”长江证券分析认为，高股息率公司的特点主要为：“经营稳定，这样的上市公司未来资本支出相对较小，且稳定；公司经营现金流情况问题，比如“经营性现金流/营业收入”近几年没有出现大幅波动等等。”
《证券市场周刊》统计了2013-2015年A股股息率排名前20名的公司发现，双汇发展（000895.SZ）、大秦铁路（601006.SH）、奥瑞金（002701.SZ）和浙江永强（002489.SZ）四家公司连续三年上榜，它们具有某些共性，比如在行业内处于领军地位、净利润连续为正且多为正增长、资产负债率相对较低、都有高派现率传统等等。
华泰证券提出了五个指标作为“下一个神华”高股息公司的筛选条件：第一，企业属性为地方国企或央企，这些企业有为了母公司推进国企改革提供资金的意愿；第二，是当前现金流出现明显改善，未来现金流预期稳定（供给侧改革受益企业）；第三，未来需继续去产能调结构、资本开支需求小的行业，这类企业充裕的资金用于分红的动力强；第四，第一大股东持股比例较高；第五，是企业资产负债率低于国资委要求上限（75%）的、在行业内的优质企业。
不过，需要注意的是，目前A股整体无论是股息率还是派息率均远低于全球主要资本市场平均水平。
数据显示：2015年A股上证综指股息率仅为1.73%。而澳洲标普200、俄罗斯RTS、恒生指数、法国CAC40股息率均在3%以上；另据海通证券统计，2015年A股派息率32.32%远低于全球主要市场均值 52.55%“低派息率意味着更多资金被用于企业再投资，但当下宏观经济处于增速换挡期意味着企业的高速增长也难以长久维持。”海通证券如此分析道。
也因此，A股公司整体股息率仍有巨大提升空间，其间或隐藏着巨大的投资机会。
本文部分来源：证券市场周刊
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