万达集团以335.95亿元出售76个酒店 融创接盘

岁寒知松柏

修改于04-28 15:37季报打脸不改看好长城的大逻辑

一、会计政策变更及车型换代而去库存致利润下降
首先要道歉，昨天我还笑话长安粉被打脸，没想到今天就轮到咱长城粉被打脸。长城汽车的1季报利润明显低于预期，在收入增长一成多点的情况下净利润同比下滑近2成或4.4亿元。
我是急着先看了季报，并给同事朋友们做了分析和解释，判断是年终奖计提的会计政策变更，以及车型结构变化、研发广告费用超预期影响导致。接着19点又听长城公司的电话会议，也提了问得到验证。然后才去吃晚饭，一个人喝了点酒解闷。喝完后电话微信询问不断，所以现在才有时间写帖子。
相信很多人已经听过电话会议或看过会议纪录了，业绩低于预期的原因主要是2个：
1是改变年终奖计提方式同比增加3.5亿成本费用，公司以前都是4季度才一次性计提全年的年终奖金，从今年开始按月预提，这导致今年1季报同比增加了3.5亿的成本费用，其中2.5亿进入了营业成本影响1个多百分点的毛利率，另外的1亿主要计入了管理费用。至于较大幅度调整工资同比增加2亿元，以及采购成本因部分上游材料涨价而并未下降，这个本身在我的预期之中，可视为正常经营现象。
年终奖的计提属于公司调整会计政策，所以同口径对比的话，税前利润只下降了7%或2亿元左右。未来的二、三季度都会有同样的负面影响，到4季度时则转为正面影响。
2是车型结构变化导致毛利率下降，1季度H1减少了1.5万辆，C30减少了1万辆；H7增加了1.55万辆，H2增加了3.4万辆。减少的2个车型不是主销，毛利较低，增加的是主销但是毛利率低于平均水平。H6销量略有下滑，因为车型换代搞促销，系列毛利率也阶段性下滑。
从2季度起，因新车上市，包括Coupe红标和蓝标改款、H6全新版（1.3T将在5月份上市）、VV7，以及5月份的H9新款（毛利率最高的车型，预计销量会大增）和H8新款，结构将逐步转好，终端零售量目前已经反转（但5月初公告4月份的批发量，应该会同比环比下降，因为还在去老款的库存，6月初公告5月的数据时，批发零售都会转正）。

到第3季度时，新1.5T发动机将上市，这将会是长城的大杀器（功率从110KW上升到120KW，扭矩从210NM上升到280NM，最大扭矩转速由2200转下降到1400转，综合油耗从以前的8.3L大幅下降到6.8L），预计会推出3款左右全新H6相当的新车型，并且还有vv5及VV7混动。第4季度应该还有WEY03及一款全新H6相当的产品。所以，无论车型结构还是销量，即在收入和毛利上，未来3季度应该都会逐季加速改善。
二、重磅新车订单良好爆款无疑
据我的调研了解，VV7目前已经有月销近万的意向订单量水平，考虑到大部分4S店还没有实车，以及能询价的店只有100家左右（年底有望达到150-200家4S店，以及100家左右的万达展示馆），VV7还有进一步冲量的空间。
H6全新版我估算目前也是月销1万的订单量水平，由于1.3T版本得5月中才能铺货上市，目前公司没有组织媒体试驾，其他人更没有试驾体验，所以暂时应该是没有订单而只有关注的。根据以往的经验，低功率的这个版本理应占比更大（这个1.3T功率102KW以前的1.5T功率110KW略低，但扭矩比原1.5的210NM大1成多到235NM，最大扭矩转速从2200转降到了1400转，所以实际体验效果更好，同时综合油耗从8.3L大幅下降到6.9L），我估计6月份，H6全新版就能有月销2万的订单水平。当然，和VV7一样，实际的公告销量会有一个爬坡过程，因为前期有生产质量控制影响。
VV7成功后，不单后续的WEY品牌将持续推出新车，整个公司的形象和股票估值都将上升。而H6全新版成功后，其它套娃和新品将陆续上市，把9-15万的区间全部占满，强力挤压对手的同时自己以量换价取得良好的效益和利润回报。另外，7DCT明年将全面换成自产，单台节省成本3000元以上，提高近3个点的毛利率。
三、春节前生产手动档车过多及营销水平低下导致库存压力
长城的1季报之所以毛利下降，3月份后不得不红包和大幅降价促销，并且持续推迟各款新车的上市，主要是春节前犯了一个错误，当时自动变速箱供应商缺货，长城为了在火爆的行情中多卖车，以及对今年预期较乐观，自己生产了很多手动档车型（自己的7DCT还没有SOP）。结果今年市场低于预期，而8成以上的车主都不愿意开手动档。
为了清掉这些手动档车型，公司搞了红包和大幅降价的措施，4S店的销售人员甚至有意诱导车主放弃自动档而选择手动档，以增加自己的奖金提成。我有每月交强险明细数据为证：
今年1月对比3月，手动档占销量的比例急剧下降，其中吉利60%->40%；哈弗50%->40%；传祺30%->24%；荣威从24%->20%。今年传祺和荣威算卖得不错的，吉利的单品博越也还可以，它们的手动档占比都在3成以下。同行对比的话，确实是自动档占比大的好卖一些。所以我们看到，H6全新版上市后，干脆取消了手动档这个配置。
营销水平低下是目前去库存压力的另一个原因，营销一直是长城的短板，不单不做广告不请水军，讲品牌故事和做公关策划都不行，这方面明显不如吉利和传祺。最近一个月，吉利的终端零售环比已经下滑近2成，由于之前博越等车型要等车，所以批发数据环比下滑会有所滞后。而传祺一直卖得很好，同比持续高增长，环比甚至都在上升。如果说GS8是新车上量有竞争力（其实主要是外观霸气而已，动力和内饰安全都远不如H7），GS4则完全是广告和促销导致的持续热销。不过，我估计GS4已经没有利润了，因为已经全系降价1.5万啊。
长城由于对经销商管控极严，各4S店每天的开票数量、订单数量都录入了系统，甚至展厅的各个角落都有监视器并连接到长城主机厂，所以长城非常清楚终端的实际情况。由于新车保密做得好，4s店却不太清楚未来的新车计划，在这种情况下，4S提前下的订单有一定的盲目性。
比如coupe红标和蓝标改款都是2.0T+7DCT，这对老款 COUP E1.5T的压力非常大，长城理应提前指导4S店减少订货量，但却没有这么做。等H6全新版上市后，也是2.0T+7DCT，与COUPE新款完全一样的动力，不单对COUPE新款有挤压，更让老款没法清库。我估计1.3T的版本之所以押后上市，也是这个原因影响。H6升级版也是，3月初既然要上经典版替代，那么提前2个月就应该提示经销商停止订货，而不是反过来压一些手动档下去。
VV7与H7更是明显冲突，去年11月广州车展宣布并展出VV7后，由于尺寸和动力及底盘相似，潜在车主肯定会先观望，这直接导致了今年H7销量的断崖式下跌（车市不太好及H7不做营销也是原因）。长城没有提醒4S店少订H7，更没有提示4S店多订H7L，后者是7座版本，与VV7的冲突就少很多。结果导致现在H7L没库存，H7清不掉，结构性失衡。
当然，我也看到WEY开始投广告了，1季度的广告费用同比增长了几倍，包括互联网（微信朋友圈有）、电视、车评试驾等，长城已经意识到自己的问题并在改变，老魏在业绩会上也检讨了这个问题。
车型相互挤压和投入节奏把握，我在业绩会时有提问，老魏也承认并说正在调整，比如各车型设专人销售，不过我觉得渠道和促销方面，长城确实还有很大的改善空间，希望能和技术一样，每天进步一点点，后续不再犯同样的错误。
四、多空分歧巨大空头必爆仓
由于长城自己不广告，不做市值管理，信息披露不充分，以及之前H8的惨败，和媒体关系差等原因，导致很多人不看好甚至强烈看空哈弗和WEY。加上春节前犯的手动档错误（我本人在春节前就知道情况），更加大了沽空方的信心和决心。
根据香港证监会的数据披露，截止4月13号，累计沽空未平仓量已经超过6.14亿股。由于最近2周尤其是近几天日沽空比率达到了惊人的60%以上，所以截止今天累计沽空未平仓量应该已经超过了7亿股（过60亿港币市值），占到全部31亿流通股的23%，高居全部港股第一名。
与此同时，沪港通净买入并持有6.74亿，占比22%，很明显是多空对决、中外对决。今天的1季报低于预期，这并不是大行和沽空方提前估算正确了，而是阴差阳错撞上了。所以我估计后续分歧还会加大，沽空量还会上升。
我本人有购买每月各细分车型终端零售数据，也有每周的批发数据，还有写程序从网上爬到的各款车每天的询价数据，而大行连coupe和H2s单月销量占比多少都搞不清楚（几次电话会议都有人提问董秘），所以我会比公司公告的月生产和批发销售数据更早地知道终端的真实情况，在信息掌握程度上碾压他们。
从前面的分析可以看出，虽然长城的销量和业绩低于预期，新车上市节奏受到影响，但其实并没有改变大逻辑和大方向，我所掌握的实时数据也能证明这一点。在H6全新版和VV7上市前，老车型观望气氛浓厚导致促销效果差库存压力大，国内卖方和普通的买方惯常的套路是去4S店调研，以及买乘联会的数据，这当然会显示数据不好。但现在再去4S店调研，因为新车已经上市，结论会大不相同。
欧美大行和他们后面的沽空方，不单数据不如国内的买方，调研也不勤快，据我了解基本都没试驾甚至没看过新车，他们是后知后觉的，得等到产销公告和财报出来后才会调整模型改变目标价格。
所以，尽管短期股价压力山大，包括5月初出4月的产销数据也会不理想，但只要成交不持续放巨量大跌，事实上也不可能持续放巨量，那么沽空方将无法买入平仓退出。最终，这些呼风唤雨的外资沽空盘必将爆仓收场。
声明：以上分析不构成推荐或投资建议，本人是长城多头，请读者注意风险！

岁寒知松柏

2333长城的中报业绩低于市场预期，彭博的一致预期是上半年30亿，下半年60亿元利润，据我了解大部分国内外机构也是这么估计。少的5个亿估计是对手动档降价1.6万的零售数据预计不准确，以及公司对一些费用的确认和计提可能比较充分。

坦率的说，我本人和长城的管理层今年都在2个问题上有预期错误，一是春节前手动档的压库，二是SKU增加后相互挤压的程度。前一个问题老魏已经在股东大会当场认错，公司也因此直接损失了十几个亿的利润，间接损失不好估算。第二个问题其实我在3月份的业绩会上有向老魏提出过，现在公司已经认可，预计未来会逐步调整并考虑做减法。

由于上半年长城坚决去库存（现在渠道整体在1.5个月以下的偏低水平，而同行的库存在快速上升），不但导致2季度利润相当难看，而且将原计划上半年上市的一些车型延后到了下半年，估计下半年新车型会密集和拥挤。我个人感觉，长城现在的生产和铺货计划可能因为上半年的库存问题变得有点矫枉过正保守了些，我也有向公司提醒，小心旺季到来时供应不上出问题，如同现在的VV7及新H9。

目前的销售情况看，VV7应该是明显高于市场预期的，我想这也是瑞信和大摩赶在中报盈警的风险释放前空翻多的主要原因。而哈弗的批发低于市场预期，零售比我和公司的预期也要低些。从汽车之家的线索值看哈弗其实还可以，但转换率有所下滑，我和之家的分析师讨论过，估计是自身产品相互挤压大辨识模糊、VV7及预计上市的新车多导致观望情绪大，新6的2.0T发动机没吸引力而1.3T比较鸡肋（未来用在H2及H4上效果会好很多，重磅的新1.5T发动机得用到VV5上）以及市场较淡同行竞争加剧等因素的综合影响。

长城的长逻辑和大方向我认为是没有问题的，WEY已经确定成功，相信随着提车车主的增加口碑效应会逐步显现，在38事件的营销公关费用交了后，我们也看到长城在学和进步，比如昨天的小重叠碰撞试验效果就很好。魏老板及管理层敢于认错（尽管这可能经常是在交了学费受了教训之后），长城一直在改变和进步，大的战略路线清晰正确（甚至不惜牺牲中短期利润，也不CARE小股东对股价的短期诉求），我想这是可以让小股东们长期看好的理由。

至于短期的业绩，首先市场会下调今年的全年利润预期，比如说到80亿元。我个人估计3季报利润同比仍然会下降，因为7月份还有促销，年终奖也还是会先计提3.5亿左右，广告和研发费用同比会增加。而批发和零售数据应该会明显好转，因为老款的库存已经接近清零。4季度由于年终奖同比可以少计入10.5亿，以及大量新车型已经上市并达到5-10万以上的累计销量让毛利率上升，所以单季利润很可能达到甚至超过前3季的利润总和。

短期的股价博弈成份大，比如大家很难想象在批发数据不好的情况下，因为瑞信和大摩的空翻多而导致股价大涨。截止上周末，长城有5.3亿多股累计沽空未平仓，上周沽空量大幅上升，估计目前已经按近6亿股未平仓，所以一旦股价出现大跌，沽空盘肯定会借机买入平仓。另一方面，据我的了解，大部分对长城有较深研究的机构，要么是中报盈警前已经大幅减仓，要么就是一直只有底仓在观察并等待中报盈警，希望有大跌的机会能加仓。过于拥挤的交易，快速形成一致预期的信息传播，都让短期股价难以预计。

我研究汽车股不久，可倾注的时间精力很多，虽然长城这个票我没有亏钱（我相信目前大部分球友都没有亏钱，只有空头亏钱了），但必须检讨反思的是，我如果不是精神上过于洁癖，我原本可以在其它主机厂及4S店股票上赚很多钱的。而在研究上，竞争格局不好优劣未决且有颠覆替代者入场的行业，对未来的变化穿透难度很大，有种事倍功半的感觉。

吃一堑长一智，对于我这种傻瓜来说，只能希望每天都能进步一点点。

$长城汽车(SH 601633 )$厉害了，大单资金从流出变流入了

大多数人，输在格局上，这本来就是一手好牌，为什么下滑清清楚楚明明白白，可为什么还要心理期盼来个低吸？
只能怪你自己无法战胜心中那个欲求不满的恶魔。仅以此，献给所有贪得无厌者！

投长城要想明白，第一是长期持有的依据是什么，第二如何看待波动

$长城汽车(02333)$ 长城的半年利润出来了，跌的很厉害。其实也谈不上超预期或者低于预期，因为我就没预期过，反正我也预期不准，企业的经营极其复杂，再加上汽车强竞争性的特点，业绩注定了是要大幅波动的。

很多人喜欢预测短期业绩，预测“准了”没事儿还爱出来发个帖秀一下，在我看来其实没什么太大意义，你去澳门赌场赢了几千块也不会说自己是赌神是吧？

至于短期业绩下滑这种事，你种个地不会因为今年收成少20%就不种了吧？但是你可能会期望隔壁邻居别种地了，让你垄断当地的农业市场，这样你就能坐地收钱了。当然你要是觉得种地回报太低或者气候恶化永远都没啥好收成了就不会种地了。买股票是一个道理。

这有点像当年有大量的银行股分析者们把每个季度的收入，坏账率，这个分类那个拨备分析个透透的，增长5%和10%的差别就要争论半天，但其实银行股的回报里有多少是因为这种分析？在我看来很少。

如果说当年的银行股投资者们是因为对银行业务的护城河，对中国经济的信心以及超低的价格而投资于银行股并且获得了丰厚的回报，那么现在投资于长城，是什么最能够让大家一直持有下去？

我觉得还是长城的企业文化。

技术甚至商业模式都是很好抄的，但文化则很难抄，因为打造文化非一日之功，有的时候还要做很多短期的牺牲。

打个比方，中国所有的主流基金都说自己是价值投资，证监会也三令五申希望大家价值投资，但是如果你去看很多基金经理，却发现其实没几个价值投资的，因为从激励机制上，从人才的选拔培养上，做到价值投资形成这种氛围非一日之功，需要做太多事情，需要牺牲太多短期利益。

一般企业文化取决于当家人的气质。回头来看，民生银行的气质很大程度上由曾经的董文标决定，曾经的招商银行的文化取决于秦晓马蔚华的气质，现在则取决于田慧宇的气质。

这也符合我在企业中所见到很多东西和很多大佬的现身说法。因为上行必然下效。

一个巨大的企业，当家人其实管不了太多，他没那么多时间精力，最后一定是起到传教士和洗脑者的作用，教做事的方法和理念而不是具体去做事。

当然银行显然比汽车好做太多太多，这是商业模式的问题，这又是另外一个很宏大的话题了。这也是很重要的，但是话说回来一个优秀的企业家，他会避开很烂的商业模式。

长城的企业文化，取决于老魏，而具体老魏是什么样的人，有很多文章和访谈，大家可以去看，自己判断。这里再引用巴菲特讲的一个例子，投资企业就如同你投资于你的同班同学，你可以想象下如果你要买你同学未来三十年的自由现金流，你会投资于怎么样的同学？巴菲特还很认真的说，如果有同学能够锻炼好自己的演讲能力和沟通能力，可以多出20%的价格。

说了这么多，其实就是一句话，买股票就是买企业。别的都是浮云。

不过我还是拍脑袋估算下吧，我估计长城今年全年利润应该在八十亿左右，当然如果下半年车市突然变好可能会多点，主因在于下半年是旺季，车能多卖点，而且高价车多，利润率应该也会好看点。对应现在的港股股价好像十倍pe，不便宜好像也不贵，当然出于我对这个公司的喜爱，我觉得这个价格便宜。我自己也早已all in。

不过这个预测也没啥意义，往上可以走50%，往下也可以走50%。

今年是个汽车行业的小年，意味着明年有机会是个中年甚至大年，如果长城后续新车反响好，行业不出现15年下半年那样的大滑坡。估计明年一季度和半年报增长会比较好看，但是我估计市场会提前反应，因为各路投行卖方，和那些高学历经验丰富的基金经理们可不是吃素的，他们没那么蠢的。

当然周一怎么开呢？这个真是只有天知道。

长城是个波动很大的股票，我相信只有想明白一些东西的人才能一直持有下去。

话说回来其实波动也是人生的精彩之处是不是？看看孙宏斌，多牛逼！

四大上市险企“中考”前瞻：盈利状况向好 保费含金量高企

上市保险公司2017年“中考成绩单”将于8月陆续张榜。在监管趋严和大部分险企主动调结构的背景下，今年上半年保险四巨头会交出怎样的答卷？
从综合众多研究报告和市场人士的分析来看，今年上半年，上市险企整体盈利情况或将会有所好转；同时，在多项政策频频利好下，险企核心保费指标、新业务价值保持强劲增长，从一定程度上可窥行业的景气度维持在高位。
利润情况持续向好
一季度，保险四巨头收获“两正两负”成绩单。其中，中国人寿、中国平安净利润同比分别增长17.1%和11.4%；中国太保、新华保险净利润同比分别下降9%和7.9%，但与2016年全年净利润同比下降32%和43%相比，降幅已明显收窄。降幅收窄归因于负债端和投资端的双双向好。
保险业上半年经营状况如何？从保费情况来看，由于政策影响，中短存续期产品保费收入开始出现断崖式下跌，呈现出月月“瘦身”的现象，这导致2017年以来行业规模保费出现了下降。但从上市险企整体保费结构来看，其优势尽显。
从已公布的上市险企保费收入数据来看，今年上半年，上市险企寿险板块保费实现22%的增长，产险则同比增长17%，增速均维持在较高水平。@今日话题
从投资端来看，数据显示，截至今年5月，保险业资金运用余额14.24万亿元，较年初增长6.36%。其中，股票和证券投资基金占比12%，债券类投资占比三分之一。
“目前来看，股票市场相对2016年较为稳定，蓝筹行情有利于保险公司，但是占保险公司资产配置较多的固定收益类债券收益率有所下降。因此，二季度总投资收益率虽较一季度将会有所提升，但恐难超越去年水平。”平安证券分析认为。平安证券预计，上市险企中，新华保险由于其业务结构调整，公司上半年的营业收入及净利润同比仍将下降。中国人寿、中国太保两家营业收入均实现了较好增长，未来准备金折现率假设调整开始逐渐释放利润。从整个上半年来看，上市险企整体盈利情况或将会有所好转。
国泰君安证券也表示，随着保险公司资产重新配置压力的减小、准备金贴现率拐点的出现，以及上半年增员比较好的保险公司（如中国平安和中国太保），下半年个险新单依然存在爆发潜力，预计保险公司业绩在三季度将迎来拐点。
行业高景气度仍在
上市险企保费增速喜人，在政策频频利好和险企主动调结构的背景下，险企期交业务扩大、个险渠道加码，新业务价值不断增长，保费含金量不断提升。上市险企由此前的注重规模转向价值增长，保险行业高景气度仍在。
如今年上半年，太平洋寿险个险渠道保费收入占寿险保费收入的91.8%，较2016年同期提升3.4个百分点。2017年上半年，公司实现个人客户业务新保保费收入364.4亿元，同比增长41.7%。其中，期缴业务占比为96.7%，较2016年全年提升0.7个百分点。
此外，多家主流投行的最新研报显示，在今年下半年甚至未来几年内，保单销售环境将持续好转，保险行业高景气度仍在。尤其是在政策面上，对保险业是十分有利的，改革红利正在持续释放。
继税优健康险政策出台带动行业健康险热后，各方翘首以盼的《国务院办公厅关于加快发展商业养老保险的若干意见》也已出炉，不仅圈定了税延型养老险的上线时间表，对商业养老保险资金的定位和投资方向也予以了明确。业内人士分析，在健康险和养老险两大险种需求带动下，以及“保险姓保”的监管政策引导下，保险公司的销售渠道和产品期限结构都将得以优化，这将直接提升其新业务价值率和新业务利润率。
·监管动态·
保监会：保险业协会要强化自身建设
在近日召开的2017全国保险行业协会座谈会上，保监会副主席梁涛肯定了保险行业协会的作用，分析了当前协会面临的形势，并给协会圈定出下一步的工作重点。梁涛表示，保险行业协会要强化自身建设，严格内部管理。同时，明确发展定位，坚持市场化方向，有效发挥职能作用，凸显在保险业中的独特价值，筑牢自我生存发展的根基。
信保业务迎“负面清单”式管理 保监会明确三大禁止行为
去年底“侨兴债违约事件”爆发后，信用保证保险的风险被监管部门屡次提及。上海证券报记者日前从保监会获悉，为防范金融交叉风险，保监会下发《信用保证保险业务监管暂行办法》，以“负面清单”形式规定信保业务的经营范围和市场行为。

一头扎进创业板血亏50%？别再错过银行保险的牛市
  
上周沪深两市周交易额2.45 万亿元，日均成交额4,903.36 亿元，周环比+10.02%。7月份上证50涨3.5%，沪深300涨1.7%，中证500跌0.2%，中证1000跌2.9%，创业板指跌7%，次新股跌11.37%。今年以来，不少投资者一直期待着创业板的反弹，反弹没等到，50%的本钱已经没了。
这是银行保险的牛市
保险板块今年以来持续发力，上周继续以4.3%领跑大盘。行业截止目前涨幅43.2%，价值增长与估值提振双逻辑不断应证，板块认可度不断提升。
银行板块上周中规中矩，涨0.51%，板块落后大盘0.18个百分点，在29个一级行业中居第7位。
别错过这场盛宴
1、保险业：优化结构强化监管，规范信用保证保险
保监会印发《信用保证保险业务监管暂行办法》，对出口信用保险以外的信保业务予以全面规范，加强对信用保证保险业务监督管理，规范信保业务经营行为，防范金融交叉风险。在行业回归保障，投资渐趋稳健，股权结构清晰的环境下，行业转型速度加快。发展伴随着调整，但以保障产品为先、投资风格稳健，股权明确的大型上市险企已站在调整的前端，引领行业的发展方向。金融工作会议强调推动经济去杠杆，坚定执行稳健的货币政策，稳步推进人民币国际化，维持对利率平稳看法。
利差修复+价值增长+估值提升的三维逻辑将持续推动板块表现。
逻辑一：市值小，业务转型见效，新业务价值率大幅提升、新业务价值高增长，资管回报稳定的纯寿险公司——新华保险；
逻辑二：小市值大蓝筹，估值低位，调整结构新业务价值迅速增长的纯寿险公司——中国人寿；
逻辑三：调整到位步入稳健，多金融渠道协同，A/H 估值低位的综合性保险公司——中国平安、中国太保。
2、银行业：稳健基调利好板块，关注估值轮动机会
全国金融工作会议确立了流动性稳健，推动经济去杠杆的长期目标。稳健基调下银行业收获来自影子银行的信贷需求，息差将能够持续修复。二季度GDP增速6.9%，环比持平。经济企稳趋势明显，缓和银行不良贷款压力。5到6月份银行板块随着龙头标的上扬，接下来要关注估值轮动机会。监管统筹协调，流动性短期改善，有利于中小银行负债结构调整。前期涨幅较小的优秀中小银行也将迎来估值修复机会。
近期银行股的走势印证了今年银行股投资的两个逻辑，一个是估值回归，一个是行业分化。
银行股目前仍处估值低位，2017年PE维持在6-7倍，PB维持在不超过1倍水平，对比成熟市场银行股1.2-1.5倍的PB估值，行业的估值回归刚刚启动，可看准时机选择优质受益个股布局。流动性紧平衡大局下，银行股后续配置良机需重视。
逻辑一：规模冲击较小，经营风格稳健的农业银行、北京银行；
逻辑二：以价补量，具有零售转型优势的招商银行；
逻辑三：改革转型加速，资产质量改善空间大的华夏银行；
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新华保险(01336):
新华保险涨近4% 券商升目标至56元

$长城汽车(02333)$ 看来场内场外都是聪明人，今天上午卖出的，基本无缘长城汽车见证奇迹的过程了。去年吉利，今年长城。 
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以中兴通讯为例，说说做投资最难的事情是什么一位朋友问我：你认为做投资，最难的事情是什么？

我的答案是：在充满不确定性的资本市场，找到有确定性的投资策略。

这句话，炒股没有五年经验的，基本是不会懂的，所以我又更自信的和他解释了半天。

在股票交易中，赚一两次其实是很容易的，或是恰好碰到牛市大家都涨，又或是恰好买到了业绩提升的公司享受到了估值修复的应有行情。

但持续赚钱，就不是那么容易了，甚至是很难。以至于，最后浪退潮了，裸泳的人就很多，大概的比例就是70%的人亏钱，20%的人不赚不亏，而仅仅只有10%的人是赚钱的，至于能够持续赚的，想必是更少的。

怎样才能持续的赚？

依我看来，最最有效的方法是找到有确定性的投资策略。

什么是确定性的投资策略？就是在你做投资决策的那一刻，你的收益就大概率是确定的，最理想的状态是，我买一个股票，我买的时候，就知道，我大概率是能赚钱的，只有很小的概率亏钱。就像玩德州扑克，我手拿AA，公牌翻出三张不同色的A93，这样的情况我Allin（全下注），就是大概率赚钱的，只有在对手手握99或是33，还需要公牌再翻出一张9或是3的情况下，才会被翻盘。

这样的投资决策，就是确定性投资策略。

在股市里，有没有这样的策略？我说有，最近涨粉很快，开心了，分享给大家。

在投资里，有四种投资情境，好企业低价格、好企业高价格、坏企业低价格、坏企业高价格。

最好的策略是好企业低价格，更容易把握的是坏企业低价格，而好企业高价格风险不可控，坏企业高价格二傻才会去买。

值得注意的是，买入价格在决策以后就不变了，而好企业坏企业不是绝对的，随着时间的推移，公司发展变化，好坏会变化。

有些企业本来是很好的，但因为一些突发的原因，被大家评判为不好的企业，这样的机会，是最最大的，因为买企业就是买未来预期，做一个买卖决策，安全变量在于企业基本面由坏变好以及价格由低估到估值恢复。

比如大家耳熟能详的伊利，在三聚氰胺事件的影响下，一个好企业被大家评判为不好的企业，股价被虐的不要不要的，如果你可以理性的衡量这次事件对公司基本面的影响是不可持续性的，就可以做出明智的趁股价低估买入的决策，等待你的，就是大概率确定可以赚钱的结果，当然，事实证明，伊利之后股价涨了N倍。

类似的事件驱动型投资，就是大概率确定的投资策略。

再举个例子，就在前几天，通信行业巨头中兴通讯（ 000063 ）宣布与美国达成和解，将支付8.9亿美元（约合61亿人民币）罚款以解决美国的贸易制裁，要知道，中兴公司2015年一整年的利润也就32亿人民币，如此大额的罚款，本身就是一个利空消息，中兴通讯的2016年业绩快报上，也有显示，因为这次的罚款，中兴通讯在2016年年报业绩利润，将会是亏损状态。

如图：

一般的投资者一定会认为，这个是利空，不看报表的散户更是会想当然的将中兴通讯这家本来很好的公司，视为不好的公司，并且铮铮有词的说，你看，它2015年还能赚32亿呢，2016年就亏损了，不好了……

但理性的讲，罚款是会短期影响中兴业绩报表，起码数字就不好看了，但对于一家国内数一数二的通讯领域的巨头，对于一个2016年业绩快报中年营收1012亿元，同比增长1.04%，净利润38.3亿元，同比增长19.24%（虽然计提本次罚款后，归母净利润为-23.6亿元）的公司，影响仅仅是短期的。

我们再看中兴发布的2017年一季度业绩预告，预计营业收入同比增长10%~20%，归母净利润11.5亿元~12.5亿元，同比增长21%~32%。靴子落地以后，消除发展不确定性，盈利能力在一季度已经很猛。

作为中兴供应链上的重要合作伙伴，2月下旬，中兴通讯联手高通和中国移动，宣布计划合作开展基于5G NR规范的互操作性测试和 OTA外场试验，随后中兴又与Intel正式签订IoT战略合作协议，双方将联合建立创新实验室，联合研发面向未来的IoT关键技术。

随着全球科技力量的推动，5G商用进程正不断加快，全球 ICT产业也面临着持续性变革，在这一轮变革中，中兴通讯在5G产业化方面已处于业界领先水平，新的增长点已经显现。

而与此同时，中兴通讯的股价却从去年12月的17.68元已经跌到了现在15.28元。

人弃我取，在别人看到危机的时候，通过对财务细节的分析以及对商业大势的理解，聪明的投资者才能做出相反于大众却大概率正确的判断。

类似的事件驱动型投资，就是大概率确定的投资策略。

而投资，难就难在你要在充满不确定性的资本市场，找到有确定性的投资策略，这本身就是反人性的，这本身也是不容易的，但同时，这也是最重要的。

$长城汽车(02333)$ 半年报净利降一半的情况下空头也不能搞死多头，那么多头就能搞死空头。估计空头想到还有6亿股空单未平仓，会食之不得下咽。