2、公式：股票价值=公司价值；股票价格围绕股票价值(公司价值)波动
股票价值就是公司价值这个很好理解，因为你拥有所有股票就是拥有这家公司。而股票价格的短期波动则是因市场先生的喜怒无常所造成，其背后是市场参与者的羊群效应—生物进化论在人类身上的印记，这就给价值投资者带来了取得正数学期望的机会。
那么具体如何做才能长期拥有未来的正数学期望呢？投资界的两位智者在面对市场这个巨人的时候，用他们的伟
大智慧挑战了它并且战胜了它，得出了两个伟大的应用理论。
3、应用：安全边际和企业护城河(或“企业长期竞争优势”)
(1)安全边际：
通俗地说，1元的东西，你6毛钱去买，那4毛钱就是安全边际。即使你当初判断错了，实际上这个东西不值1元，只值8毛，你依然能够获利两毛。群体的羊群效应越明显，对某个标的越悲观，说明整个群体的情绪放大效应越显著，其安全边际越大。
对于流动性风险较少的散户来说，安全边际是价值投资最重要的应用。对安全边际的尊重代表了投资者对复杂自适应系统的敬畏，并且逆向了群体的羊群效应。
因此对使用安全边际的价值投资者来说，其收益除了有效市场理论所谓的平均收益(通俗说就是整个市场所有参与者的平均数学期望，即整个市场指数的收益率)。
还有群体羊群效应的情绪放大，造成过度悲观的差值收益，这部分就是价值投资者在长期数学期望上的超额收益来源，也就是长期战胜市场的根本逻辑。
我对市场的长期观察是符合上述理论的。我们经常说市场投资者“九输一赢”的现象，形成的原因是人群的投资能力呈现长尾效应(二八原则)。
即大多数人是平庸的、无法认知复杂自适应系统本质的赌徒，并且在决策中受到羊群效应驱动，相对于指数收益承担了额外的情绪放大亏损。这部分收益被少数分布于长尾的价值投资者获取。
同样的，巴菲特为何始终建议投资指数基金而非主动基金，并且和主动基金开始10年的世纪赌局。
其原因我们也就自然理解了：因为主动基金经理也是市场的一部分，其分布符合长尾效应，尤其是机构为主的美国市场；因此当投资者希望投资主动基金时，就和散户自己投资并期望战胜指数一样，大多数人是达不到的。
写到这里，我已运用芒格的“栅格思维”，从生物学(进化论)、物理学(对复杂自适应系统的认知)、心理学(羊群效应)和数学(数学期望和长尾效应)铺垫了价值投资的核心原理，终于引出了本文的主旨：选择海外投资市场首选各国的主流指数基金。
结合前文对安全边际的论述，聪明的读者应该可以引申到“选择低估值的指数基金”。那么是否所有的低估值指数基金都可以选择呢？我们往下继续开始价值投资思维之旅。
(2)企业护城河
巴菲特有众多耳熟能详的经典投资案例，如
可口可乐、
富国银行、喜诗糖果等。企业护城河就是使用自己强大的逻辑思维和商业分析能力，预测企业在长期的未来也能够保持其独特的竞争优势，从而可以取得超过同行的超额利润，以长期复利来战胜市场。
这部分不是本文讨论的重点，这里只强调一点：护城河和安全边际并不冲突，巴菲特在购入这些护城河理论的标的时也使用安全边际，也即在合理或者便宜价格买入优秀的公司。
中国投资者熟悉的巴菲特买入港股中国石油（
601857 ）的案例，就是巴菲特只使用安全边际的实践。2003年巴菲特买入中国石油时，其市净率在0.9倍附近，市盈率在4.5-6.5倍左右，而2007年卖出中国石油时，中国石油的市盈率在15倍左右，市净率在2.5倍附近。
巴菲特四年时间在中国石油上赚了7倍左右，其中估值提升大约赚了3倍多，而企业盈利增长赚了2倍多，迭乘之后得到最终收益，这也就是我们熟悉的戴维斯双击。
如果只说到这里，无非又是一次巴菲特鸡汤，不过如果你可以打开
恒生国企指数K线图，可以发现同期国企指数上涨程度也达到7倍，这又可以说明战胜指数之难，巴菲特也偶尔办不到，何况一般人。
二、海外指数基金的选择
根据前文论述的价值投资原理，我们明白了在选择指数时要选择低估值的国家指数。就拿我2016年初向朋友推荐的俄罗斯和巴西指数一样，其在2016年的涨幅高居全球主要指数的前两位。2016年初它们和
道琼斯指数的估值大致如下：
细心的读者首先会先问，到底怎么看待市净率和市盈率的选择？根据格雷厄姆的论述，单个企业的盈利波动大，而净资产则靠谱的多。
根据我的认知，代表主流国家一群命脉企业集合的国家指数，整体的盈利波动可控(和国家整体的经济结构关系很大，资源类国家整体盈利波动通常大于工业国)，而净资产则极为靠谱。所以在使用安全边际时，一定优先考虑市净率，而市盈率作为参考。
那么为何在当时同作为大国的俄、巴、美之间国家指数估值差异那么大呢？
*
正如我前文所说，极端情绪的羊群效应造就了极端的安全边际，对于价值投资者来说，别人恐惧我贪婪是必须具备的素质。与其去追美国，不如去垃圾堆中找金块。
那么除了低估值之外，投资海外指数市场还需要考虑另一个重要因素：汇率。我们先看下2014年初美元开始强势升值周期后的汇率变化：
可以看到雷亚尔和卢布兑美元自从美元开始升值周期后分别贬值了67%和114%。其实这进一步使得俄罗斯和巴西的指数估值更为低廉，因为连最悲观的人都认为“汇率中可能存在的巨大泡沫”得到了极大的缓释。
结合前文对羊群效应的论述，悲观过头是市场底部的必然结果，那么价值投资者赚取“群体羊群效应的情绪放大造成的过度悲观的差值收益”这一结果的概率也大为加大。
最后让我们看看结果：2016年俄罗斯RTS指数上涨51%，而圣保罗IBOVESPA指数上涨39%，美国道琼斯指数只上涨13%；光这样还没完，卢布和雷亚尔当年兑美元当年均上涨20%，戴维斯双击效应后，按照美元计价，投资俄罗斯可劲赚81%，投资巴西可豪赢67%，远强于和羊群一起将资金回流美国。
股民老廖
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