佳电股份000922分析

作者jacknotfear

本无意写本篇稿的，但却看到长江商报的《*ST佳电000922连卖三份资产“幸运”保壳》恶意中伤我的重仓股，实在不忍直视。

首先按照传统商学院的模板分析一下吧，不然感觉自己好像白学了。

行业分析：其实这块大家可以看之前联讯证券的研报，讲的也是很清楚了。我划一下重点：1）东北重点改革，整体环境和思维文化*一直在推进改变，这个大家去百度 新闻吧。2）佳电的上游是金属类大宗商品 ，虽然最近一直听说大宗商品价格持续回升，但佳电的产品大家应该也很清楚都是国内领先防暴电机啥的，毛利还是不错的，所以原材料价格上升影响不大。3）佳电的下游是电力、钢铁、重工、建筑等行业，这部分在国家供给侧改革的大环境下我也不扯了，肯定是非常不错的。4）然后就是竞争环境，佳电产品属于小众市场，专用性较高，本身各类资质也是该有的都有，我觉得护城河够宽的。在经过前几年的大环境下，相信新进入者也不应该多，而且市场上应该倒闭了不少效率底下的电机厂吧。上述差不多就是整体行业的分析，属于大方向非常不错的。

公司分析：1）这块就不得不提佳电最大的痛点了--国企，还是央企直属。在大型企业待过的人都知道，里面效率肯定是较低的，而且还有很多养老型人才在里面挥霍着股东的资产。2）当然大家也发现佳电的管理层开始换，从母集团的哈电开始（斯泽夫和新上任的副总裁）。而佳电这次经过业绩造假的事高管层也肯定是要大换血了。新的管理层能否给公司注入新动能就只能拭目以待了。3）公司本身的产品就不分析了，我也不是电机行业的，对这块也不懂，但经过各方求证应该是可以肯定公司产品在其针对核电、防暴领域应该是佼佼者。

财务分析：扯了上述那么多定性的分析，还是要来点定量的，不然我自己都不信定性的。鉴于佳电的财务报表由于之前造假过，所以财务分析不会涉及被造假部分的存货、毛利这些会被涉及的部分。

1）财务分析里第一点我要说的就是长江商报那篇《*ST佳电连卖三份资产“幸运”保壳》。重新翻上市公司的公告，佳电于2017年9月30日发了两份出售资产的公告，10月14日一份出售资产的公告，长江商报也是针对这两块重点抨击佳电卖资产保壳。情况是这三份卖资产都是通过北京产权交易所进行拍卖，2018年1月19日最新公告是说其中一份资产已经出售，其余两份都还没消息。我想如果另外两份资产成功出售应该也是要发公告的吧，所以我预计虽然董事会决定要卖了，但实际情况应该还在挂牌的过程中，还未出售。那份已经卖了的资产，公告里写的清清楚楚，1月2日与交易对方签署的《实物资产交易合同》，根据会计准则这份资产是2018年卖的，利润进入2018年财报，不是2017年。所以《*ST佳电连卖三份资产“幸运”保壳》中所提到 “尽管2017年业绩预喜，长江商报记者却发现，*ST佳电在2017年9月底至10月中旬披露了三份资产出售公告，贡献的非经营性利润达7200万元。”我只能呵呵了。（现在的财经记者这水平啊，之前海航收购财经网时，财经记者拿工商变更的注册资本金当作收购对价来报道，还是Bloomberg记者报道的，我也是无语了。）

2）根据2017年中报营业利润-2943万，2017年三季报营业利润1063万，这代表什么？第三季度一个季度盈利4000万（一年1.6亿呐）！电机行业季节性没有这么强吧，我从收入也没看出来啊。这盈利是不是跟行业分析开始对照了？嘿嘿。然后我们在看下归母净利润与营业利润之间的差距，主要是营业外收入-债务重组利的（不是卖资产），这个就没啥好分析的，我也懒得去刨根问底。只要知道前三季度非经营性利润差不多是4200万，所以前三季度归母净利润为5200多万。

3）理解上述信息后我们再来看佳电公布的业绩预告（1月9号就披露了哦），预计盈利1.05亿-1.45亿，我们假设用最低值1.05亿来分析（保守点，注意安全边际）。年末1.05亿减去第三季度5200万，说明第四季度盈利5300万。这5300万里面有多少非经常性的我不知道，但经常性盈利为4000万，我觉得可能性很高（一年1.6亿呐），而且这还是按保守的算的。另外说什么卖资产的就不要扯啦，卖资产的大头已经在财务分析第一条说过了，如果佳电还有其他的大型卖资产肯定也会要公告的。

4）分析完利润表，我们再看看资产负债表。两个重点 - 无负债&预收款。1）无负债：从资产负债表可以看出公司除日常经营导致的应付外，并无对外的长期和短期借款（从利润表财务费用也能证明），这说明公司绝对不会倒闭（倒闭只有在经营不善，还不了债主钱，被债主或股东申请破产才会发生）。所以佳电的股东们不要怕啦。2）预收款：佳电的预收款2017年起一直在增加，从年初的1.3亿增加到三季报的2.5亿。佳电生产的电机大多属于专用性比较强的产品，都是客户进行招标，佳电中标后收取预收款（具体比例我也不知道，当时从预收款占收入的比例大概可以推出为10%吧，2016年底预收款1.3亿，2016年总收入13亿），然后再进行生产。预收款2017年1.3-2.5亿将近翻倍代表什么，这些股东们就自己想吧（提示：收入翻倍代表利润翻倍说明你不懂会计和财务）。

P.S. 大家最关心的主氦风机其实预收款里也有提示噢，一年期以上的预售款里有一项对中核能源科技有限公司 4500万的预收，而这家公司股东为：清华核能那个技术研究有限公司，中国核工业建设集团公司、广东核电投资有限公司。看到这你要说主氦风机跟这笔预收没关系，我可不信。4500万的预收，预估4.5亿的收入？毛利50%以上？说实话，我也不知道。。。。

估值分析：找到一个好股后，并不代表能赚钱，因为前提是不能买贵了。佳电根据今日（2月1日）收盘后市值35亿，打个9折（因为要缩股）为31.5亿，贵吗？

彼得·林奇（不认识的自己百度）告诉我们 1）周期股在扩张周期开始时市盈率高，在扩张结束时市盈率底。2）对于困境反转型股票（ST、业绩造假、同业竞争延期），很多时候没有我们相信的那么糟糕，此时要买入财务稳健的公司。------2017年下半年，保守预计经营性盈利8000万（上述说过啦），全年假设1.6亿，31.5亿对应PE 19倍，然后收入看预收预计不知道涨多少。贵吗？ 太多的困境打压了佳电，这就是为什么现在不贵的原因。

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上述基本上分析了佳电现在本身的价值，各位股东同仁们可以自己评判基于该股的内在价值是否卖出。除去内在价值外，混该、重组、顶尖核电机技术、国家重点扶持的东北区域，这些外部价值都是考虑范畴。巴菲特、芒格、彼得林奇都告诉我们 “如果你不想持有一股十年，那十分钟都不要持有”，虽然不知佳电能否让我持有十年，但至少不等佳电价值被人认可我可不会放手。

另外感谢某些股东的持续卖盘，等佳电再跌一跌，我就卖出我的东方财富 全部转为佳电:)