2018年第一学期

详解燃油附加费征收机制及影响 

感觉炒炒消息应该可以

起征点对应布油价格略低于 72.6 美元/桶
根据前期发改委制定的燃油附加费公式，测算国内航空煤油综合采购成本需分别达到 5131 元/吨、5246 元/吨，800 公里以上、800 公里以下航线燃油
附加费方可开征。鉴于国内航空煤油综合采购成本略高于航空煤油含税出厂价，根据航空煤油含税出厂价与新加坡航油、布油价格间的相关关系，经测
算燃油附加费起征点对应的布油价格应略低于 72.6 美元/桶。目前最新一个采价期尚未结束，截至 2018 年 1 月 19 日，采价期内布油价格为 68.25 美金
/桶，仍低于起征点。

从总量上看，2016 年全国民航航班运行效率报告提及航距在 800 公里以下的航线航班占比在 30%左右，考虑到低航距的航班以窄体机、支线飞机执飞为主，平均载客量应明显低于长航线航班，因此我们认为 800 公里以下航班载客量占比应明显低于 30%。

从总量上看，2016 年全国民航航班运行效率报告提及航距在 800 公里以下的航线航班占比在 30%左右，考虑到低航距的航班以窄体机、支线飞机执飞为主，平均载客量应明显低于长航线航班，因此我们认为 800 公里以下航班载客量占比应明显低于 30%。

如以航油综合采购成本 5000 元/吨（对应布油价格约 70.5 美元/桶）为起点，随着油价走高，各公司征收的国内线燃油附加费能够部分覆盖总体增量燃油成本（包含国内及国际），在特定的位置，部分航空公司燃油附加费收入可超额覆盖增量燃油成本，而随着油价进一步上涨，各航司附加费覆盖能力各有差异，平均而言，根据现行的燃油附加费计算公式，吉祥航空可覆盖增量燃油成本的 80%，春秋可覆盖总体燃油增量成本的 71%，海航可覆盖 70%，东航可覆盖 53.5%，南航可覆盖 50%，国航可覆盖 43.5%。

投资建议
如若油价进一步上行，航空公司可征收燃油附加费部分对冲增量航油成本。
我们维持时刻收紧，票价改革均明显利好存量市场票价水平较高，公商务干
线市场份额大，具备充分腾挪余地的三大航，其余航空公司也会受益于行业
价格中枢的抬升的观点，继续推荐三大航（A+H），关注上海航线相关度较
高的吉祥航空。

·电子产业洁净室行业深度报告系列上篇··国内IC和面板投资高增长时代来临，洁净室最确定最优先受益·

洁净室是指将一定空间范围内的空气中的微粒子、有害气体、细菌等污染物排除，并将室内的温度、湿度、洁净度、压力、气流速度与气流流向、噪音振动及照明、静电控制在某一需求范围内，而所给予特别设计的空间。洁净室的主要原理即利用流体力学的相关性质来控制室内污染源。
新建洁净厂房可以分为工程设计、土建施工、洁净室施工3个环节。洁净室工程整体周期2年左右，洁净室施工一般开始于工程开始1年以后。工程设计时间一般3个月左右，在土建施工持续9-12个月，厂房封顶后，洁净室施工持续时间9-12 个月左右。在洁净室施工完成之后，开始搬入生产设备，进入试产阶段，试产阶段持续时间不等，试产成功之后慢慢提升产量，最终进入量产阶段。不同的环节议价能力不同，工程设计毛利率最高，高达40-50%，洁净室施工毛利率15-20%，土建施工毛利率最低，10%以下。
结合产业调研以及与行业统计数据综合分析，我们测算出三个主要环节占项目总投资的比例，从而得到每个环节的市场份额。以项目总投资为基准，工程设计占总投资比例0.4-1.4%，土建施工占总投资比例6-10%，洁净室施工占总投资比例10-15%。
集成电路和新型显示行业的产业投资均呈爆发式增长。在未来4-5年间我国投入集成电路制造领域的资金将达到1.2万亿元，年均投资额超过过去5年平均的2倍以上。韩国集成电路近三十年投资年均增速12%，产业发展初期追赶日本时年均增速35%。考虑到我国在集成电路的国家战略地位以及目前的投资高增长的现状，我们认为处于落后地位的集成电路产业将长期保持高速复合增长。未来2-3年我国新型显示总投资超过5000亿元，年均投资额超过过去5年平均的2倍以上，新型显示正处在技术升级关键时期。从03年以来，我国面板投资长期年均复合超过30%，根据产业长期规划，我国面板仍将保持高速增长。
投资建议：重点推荐相关领域技术领先、市场份额较大的优质企业：洁净厂房设计：太极实业；洁净室工程施工：亚翔集成、至纯科技；洁净室产品和防静电产品销售：新纶科技。 

·电子产业洁净室行业深度报告系列下篇·

产业投资的爆发式增长带来洁净室工程市场的爆发。自2016年开始，集成电路和新型显示两个行业的投资金额开始爆发式增长，未来3-5年平均投资金额是过去5年的2倍以上，同时，根据产业发展规律，集成电路和新型显示产业投资将持续保持高增长。保守估计，投资项目总金额中0.4%投入到工程设计，10%左右会投入到洁净室工程，预测两个行业合计带来的工程设计市场规模2016-2021年分别为7.8亿，17亿，22.9亿，11.4亿，18.4亿，23.1亿，洁净室分包施工市场规模2016-2021年分别为194亿，424亿，572亿，285亿，460.5亿，576.6亿，且集成电路和新型显示都是高技术高专业性的行业，对洁净室的技术和洁净效果要求都极高，相关洁净室服务商的竞争壁垒很高，看好相关领域的投资机会。
行业竞争格局相对稳定，集成电路洁净室工程设计市场由太极实业一家独大，面板洁净室工程设计市场由中国电子工程设计院十院占据龙头。分包公司集中度高，市场份额较大的主要有中电二、中电四、亚翔集成和美施威尔。
集中度高：工程设计领域，集成电路超过60%的市场由太极实业占有，面板有超过50%的市场由中国电子工程设计院（十院）占有。洁净室分包市场，超过70%的市场由五家主要公司占有，分别是中电二、中电四、亚翔集成、美施威尔和江西汉唐。竞争格局相对稳定：电子产业是洁净度要求最高的行业，工程设计领域属于最高级别工程设计资质，洁净室分包施工要求最高，技术要求高竞争壁垒强，很难有新进入者。
投资建议：重点推荐半导体EPC总包太极实业，同时公司占据半导体洁净室设计70%市场份额和A股资质最好，半导体业务最纯的洁净室分包标的亚翔集成。
重点看好最洁净室影响最大且竞争壁垒高的两个环节：工程设计与洁净分包。重点推荐相关领域技术领先、客户优质的企业：洁净厂房设计绝对龙头：太极实业；洁净室分包施工：亚翔集成（重点推荐）、至纯科技；洁净室产品和防静电产品销售：新纶科技。其中太极实业拥有集成电路60%以上的工程设计市场，且是集成电路EPC总包龙头公司；亚翔集成是五家分包公司唯一的上市标的，且公司90%以上业务为电子产业，更受益电子产业投资爆发带来的弹性。且总包EPC订单在17年上半年陆续确定，按照产业规律17年四季度以及18年上半年将是洁净室分包施工企业大量获得订单的时间窗口，所以当下重点推荐亚翔集成。