“芯片－国之重器”整理学思考记录

韦尔股份 北京君正[淘股吧]
闻泰科技母公司转让北京豪威股权 待嫁“公主”命运再转机 作为全球第三大摄像头芯片原厂的北京豪威，在2017年赚足了眼球，从北京君正出价120亿元并购案夭折，到刚刚挂牌上市的韦尔股份重演“蛇吞象”又折戟，一波三折的故事精彩度不亚于大片，北京豪威也堪称半导体领域最难上花轿的黄金公主，不过随着近期的一次股权变更，北京豪威的命运或再度发生转折。
去年12月28日，北京豪威完成最新的股东变更，单一最大股东珠海融锋退出，同时退出的还有韦尔股份并购北京豪威时未与其签署框架协议的股东深圳测度。青岛国资委主导的青岛融通民和投资中心(下称“青岛融通”)成为新增股东，在青岛融通股东背景中，此前对北京豪威重组失败的韦尔股份、以及北京君正董事长名下个人创投基金赫然在列。
韦尔股份的再度入场，此前并购案反对票的股东珠海融锋与深圳测度退出，待嫁的北京豪威的命运似乎又到了转折点。
两位投反对票股东退出
工商资料显示，2017年12月28日北京豪威股权发生变更。前后对比可见，持股约11.79%的单一最大股东珠海融锋退出，同时退出的还有持有北京豪威1.73%股份的深圳测度。值得注意的，韦尔股份在去年对北京豪威发起并购时，与北京豪威35名股东中的33名签署了框架协议，珠海融锋与深圳测度均未签约。不过从股权结构上看，珠海融锋与深圳测度之间没有直接关系。
该次股权变更中，北京豪威的唯一新增股东为青岛国资委主导的青岛融通民和投资中心(有限合伙)，珠海融锋的执行事务合伙人珠海通沛也成为青岛融通的执行事务合伙人。
去年6月3日，挂牌上市仅20个交易日的韦尔股份发布《重大事项停牌公告》，并在去年9月4日公告，公司与奥视嘉创等三十三位北京豪威现任股东签署了《重大资产重组框架协议》，拟以发行股份的方式购买乙方合计持有的北京豪威86.4793%的股权。
参考北京君正对北京豪威100%股份评估的120亿元收购价，对92亿元市值的韦尔股份来说，该笔大交易。
北京豪威第一次出售股权是100%股权出售，珠海融锋所持股权亦在其中。而韦尔股份收购时，却少了珠海融锋这部分股权。果然，预案刚出就遭到珠海融锋方面的反对。9月18日韦尔股份收到北京豪威股东珠海融锋邮寄的书面通知，珠海融锋称已向北京豪威全体股东发送了通知，明确反对其他股东将股权转让给韦尔股份，并无意放弃优先购买权。
珠海融锋实际控制人张学政为闻泰科技董事长。珠海融锋成立于2015年12月，张学政夫妇持有100%股份的闻天下投资持有珠海融锋99.655%股份，闻天下投资亦是闻泰科技的控股股东。最终因为珠海融锋的反对，去年9月26日韦尔股份公告表示决定终止本次重大资产重组事项。北京豪威“二次”做嫁最终告吹。
珠海融锋的退出，也意味着闻泰科技( 600745 )母公司闻天下投资放弃了对北京豪威的优先购买权。此前市场预期，闻泰科技或有机会与北京豪威重组，至此预期打破。受此影响，1月2日闻泰科技股价盘中下跌逾6%。证券时报·e公司记者今日致电闻泰科技董秘办，相关人士表示，股权变更系控股公司层面运作，与上市公司并无关系。
韦尔股份再次入场
在北京豪威的工商登记资料中未披露各股东的详细持股情况，暂时无法了解青岛融通对北京豪威的持股情况。不过在青岛融通股东名单中，再次出现了韦尔股份的名字。
青岛融通股东名单中，青岛国资委发起成立的青岛海丝民合半导体投资中心(下称“青岛海丝”)持股占99.99%，而青岛海丝股东包括持股占91%的青岛国资委旗下青岛城市建设投资集团、持股占2.67%的耐威科技( 300456 )、持股占2.67%的韦尔股份( 603501 )以及北京君正( 300223 )董事长刘强旗下君品创投持股占1.33%。
去年9月26日，韦尔股份公告由于珠海融锋无意放弃优先购买权并明确反对北京豪威其他股东将股权转让给韦尔股份后，韦尔股份承诺在披露投资者说明会召开情况公告及复牌公告后2个月内，不再筹划重大资产重组事项。但韦尔股份与北京豪威之间没有斩断联系，去年9月28日，北京豪威召开董事会决定聘任虞仁荣担任北京豪威总经理。
韦尔股份同政府基金再次出现在北京豪威股东名单中，市场对此也展开想象，投资者在闻泰科技及韦尔股份股吧中讨论有关北京豪威重组的各种可能性。
不过在1月3日证券时报·e公司记者致电韦尔股份董秘办时，相关人士表示，公司曾在11月1日公告参与该基金成立，公司作为合伙企业的有限合伙人，对合伙企业的运营、投资业务及其他事务的管理和控制没有决定权，对合伙企业投资项目决策无重大影响，目前，公司无任何筹划重大资产重组事项的计划或意向。
有熟悉北京豪威资本运作的知情人士对证券时报·e公司记者表示：“目前，对北京豪威后续运作，韦尔股份掌握着重大话语权。”
北京豪威前身系美国豪威，成立于1995年并于2000年登陆纳斯达克。主营业务为图像传感器芯片制造，一度是图像传感器市场的龙头，为苹果iPhone多款手机供应传感器。但后续，公司的直接竞争对手索尼和三星借助于在中低端市场的迅速拓展，逐渐赶超了美国豪威。2015年，目前公司的市场占有率约为12%，列全球第三，仅次于索尼和三星。
 据2016年12月北京君正发布120亿并购北京豪威时发布的预案修正公告，美国豪威于2014年、2015年、2016年1-9月分别实现归属于母公司净利润5.96亿元、4.79亿元、7.53亿元。北京豪威预测业绩为2017年、2018年、2019年净利润为5.8元、6.8亿元、8.5亿元。业绩补偿方承诺业绩为2017年、2018年、2019年净利润分别为4.06亿元、4.76亿元、5.95亿元。

三、上下游产业链分析[淘股吧]
  
高端就是上游的IP开发、设备制造、材料三个部分，这是利润率最高，也是技术门槛最高的部分，但整体市场规模并不算大。就像豪车奢侈品，利润率虽然惊人，但是从投资的角度未必有利可图。
中端包括芯片设计和芯片制造，这是规模最大、利润最可观的部分，缔造了英特尔、高通、台积电、三星等一批市值千亿的巨头，以及无数的百亿美元企业。只有夺下这个山头，中国制造2025的目标才算达成。
低端主要是封装测试和其他的模拟电路、传感器、分立器件等分支行业。这些行业或者技术门槛相对较低，进入比较容易，或者市场规模相对较小，投资吸引力不大。最早的投资正是从最底层的封测行业开始的。大基金看中的三个种子选手分别是长电科技、通富微电和华天科技。尤其是长电科技，可谓是前锋部队。2015年1月，长电科技以7.8亿美元收购全球第四大的封测企业新加坡星科金朋，大基金在背后居功至伟。这一战，将长电科技从全球第六的封测行业排名，一下子推进到了前三。紧接着就是进入更上游的晶圆制造和存储器领域了。
半导体生产制造的三个环节中,半导体材料的发展最容易突破,追赶速度最快, 半导体制造的发展难度和追赶进度居次, 半导体设备的发展最难突破, 追赶的进度也会最慢.

晶方科技( 603005 )12月29日晚间公告，12月29日，公司收到股东EIPAT通知，EIPAT与国家集成电路产业投资基金签署了《股份转让协议》，EIPAT向国家集成电路产业投资基金转让其所持公司股份2167.77万股，占公司股份总数的9.32%。 又一家大基金参股公司，目前封测四家公司都有大基金布局。[淘股吧]

2017年最后一个交易日，市场关注度颇高的360借壳江南嘉捷( 601313 )终于拿到“通行证”。证监会12月29日晚间公告，江南嘉捷重组360事项获有条件通过。江南嘉捷将于1月2日复牌。雅克科技作为参股公司，看江南嘉捷复牌后的走势下周是否可能来一小波。

三安光电：[淘股吧]
    大陆三安光电和华灿光电於近日陆续调降部分LED晶片价格，宣告为期1.5年的LED晶片涨价周期正式结束，TrendForceLED研究认为，LED晶片供不应求状况已经反转，2018将步入供需平衡阶段。而大陆三大磊晶厂经过这一轮扩产，将从两大一小格局步入三强鼎立状态，三安、华灿、澳洋顺昌三大厂合并市占率稳定逾半，无力更新设备的陆资厂恐被边缘化。
  这可能是今天两票大跌的主因。 
  现在行情真不好操作，昨天长电涨价今天也跌，行情不好，涨价跌价都跌，呵呵，严控风险。

次要关注标的：[淘股吧]
A、北京君正－人工智能芯片
芯片概念之王，管理层发展思路不清晰，业绩不佳，前景不妙，短炒为主。公司目前产品分为两大类，一是微处理器芯片，面向生物识别、智能家居等 IOT 类市场；二是智能视频芯片，面向安防监控、家用消费类 IPC 产品等智能视频类市场。二者的收入占比截至三季度基本是各占一半，微处理器芯片稍微多一些，按照目前智能视频芯片的市场增长态势，明年有可能超越微处理器芯片。家用消费类市场的主要客户有 360、小米系的华来和海康萤石等。公司芯片在功耗、性价比等方面都有突出的优势，我们的智能视频芯片中，CPU、VPU 等核心技术都是自主研发的。目前国内能量产CPU的企业只有两家：北京君正和龙芯。A股中只有北京君正量产销售了浅层人工智能芯片T01，并计划在2018年推出具有深度学功能的人工智能芯片T02。公司采用小众化的MIPS架构开发的CPU，也导致公司无缘智能手机和平板电脑市场，在市场竞争中存在先天不足。国家大基金二期重点会投芯片设计制造行业，有参与此股的可能。
财务指标：2017年三季报，营收1.23亿，营收同比增长97%，归属净利润同比增长-16%，毛利率39%。
B、中颖电子－OLED芯片
是国内在MCU领域的集成半导体电路设计主要企业之一，产品主要应用于空调、洗衣机和冰箱等大小家电及数码产品的控制，家用电器集成电路控制芯片已逐步实现替代进口芯片。现在与未来在锂电池电源管理芯片、AMOLED显示驱动芯片，物联网家居智能化控制芯片取得了重要进展。目前最大的问题是行业天花板比较低，而0LED芯片如果量产出货的话则打出行业空间。
财务指标：2017年三季报，.收4.3亿，营收增长36%，扣非净利润增长59%，毛利率43%。
C、全志科技－应用处理芯片
领先的智能管理芯片厂商，A 股唯一一家拥有独立自主IP 核的芯片设计公司。公司目前的主营业务为系统级超大规模数模混合SoC（系统级芯片）及智能电源管理芯片的研发与设计，国内智能电源管理芯片十大供应商中唯一国内企业。国内芯片设计最广泛的公司，从车载电子到平板电脑，人工智能、穿戴电子，很多都做。公司的问题出在战略规划上，公司是个小公司，但目前的产品线铺的太广，分散了资源和精力，产品多，但没有特色产品和拳头产品，影响了销售收入和利润，经营仍处下滑过程中，何时触底反弹仍需要观察。
  财务指标：2017年三季报，营收7.64亿，营收增长-13%，扣非净利润增长－116%，毛利率41 %。

个股筛选出来后，下一步个人就是根据时间怎么在不同个股之间布局动态调仓波段操作的问题了，这个也是最考验人能力的时候了，龙头都在市场中，但什么时候买入持有卖出，这个就是决定盈亏很重要很个性化的东西了。

花了差不多三周时间，今天终于初步完成芯片产业链及个股基本分析，后面的内容会逐步发出来，一下子发出来内容太多担心大家会看吐，呵呵。同时也欢迎有布局或即将布局的股友多交流，共同学提高。

@金银岛 前面第一张图就讲过了，淡化优质标的的财务状况，重视产业趋势投资。当然看好不是让马上买入，静等适合自己的机会。

目前近两周个人已布局江丰电子、北方华创、长电科技、三安光电，后面两只略亏，前两只盈利。

欢迎喜欢芯片的人进来交流，目前收集整理材料这块标的有点多，需要精选，封测就那几家，设计值得参与的也就那几家。