·海通计算机·继续看多云计算产业链之
华胜天成于成龙_海通计算机2018.04.15

最早推荐云产业链，加推华胜天成
作为最早推荐云计算产业链的团队，由于团队中就有从云计算实业工作多年经验的成员，所以对云计算理解深入，受邀在众多机构交流讲解云计算。
我们认为今年是云计算业绩爆发的一年，景气度非常高。我们挖掘并推荐了
金蝶国际、
中科曙光、
浪潮信息、
太极股份、
广联达等云计算优质公司。
现在我们再建议关注云计算产业链中的华胜天成。公司的云计算业务增速非常快，且自有产品化程度高。欢迎交流！
公司是IT服务龙头厂商
华胜天成是中国IT综合服务提供商， 业务方向涉及云计算、大数据、移动
互联网、物联网、
信息安全等领域，业务领域涵盖IT产品化服务、应用软件开发、系统集成及增值分销等多种IT服务业务。公司在电信、邮政、金融、政府、旅游、教育、制造、能源、交通、军队等领域拥有大量成功案例。

从分销商到集成商再到国产化产品厂商
1998年-2003年：产品代理商。公司成立以来与美国SUN Microsystem、Avaya公司建立合作关系，成为他们在国内最早的合作伙伴之一，代理其产品在国内的销售。由于最早接触最先进的软硬件产品并了解其特性，为今后成为国内最早一批系统集成商打下良好基础。
2004年-2006年：系统集成商。公司成功上市并获得系统集成一级资质，借助产品代理积累的客户资源，公司完成了产品代理到系统集成商的转型。
2007年-2016年：拥有自主产品的IT综合服务商。公司转型系统商之后，发展迅速，在多个第三方机构评选中脱颖而出，电信行业排名第一（工信部、赛迪）、中国方案商排名第二（赛迪）、第三方数据中心服务第二（计世资讯），并且公司逐步发展出拥有知识产权的自主产品，以及云计算产品线。

公司2014年开始投资“可信开放高端计算机系统研发与产业化”项目（TOP），通过引进、消化、吸收的方式开始打造自主产品，2014年3月与IBM签署合作协议，在Power、存储等五大技术领域展开合作；4月IBM注资华胜旗下新云东方；11月获得IBM数据库Informix源码；12月新云东方高端服务器下线并实现量产；2015年1月投资杭州沃趣提升数据库业务实力；2015年3月公司与IBM在中间件产品开发展开合作，至此公司实现了从服务器、存储到数据库、中间件全产业链自主产品。

打造物流、安监、零售、旅游四朵云
云计算收入放量增长。公司在年报预告中提到，2017年首次将云计算进行拆分，自主品牌的云计算产品和业务快速增长，全年收入达到8亿元左右，占应收比重超过10%，云计算毛利率35%左右远超传统集成15%的毛利率，2018年市场成长进入加速期，有效拉动公司整体业绩。
大单在手，2018年增长无忧。公司3月26日发布公告，子公司华胜信息向公司采购自主云计算产品，2018年累计订单总额10.26亿元，保证2018年云计算业务收入的增长。

公司借助多年集成服务积累的行业客户，深度挖掘客户需求，率先在物流、安监、零售、旅游四个重点航进行云解决方案推广。
智慧物流：发布冷链物流重磅解决方案
智慧安监：参股企业和润科技拥有智慧安监应急指挥系统
智慧零售：收购美国零售云解决方案厂商GD
智慧旅游：推出智慧旅游产业监测与大数据综合一体化平台

盈利预测
传统集成业务：保持稳定
按照公司的最新统计口径，将系统集成和专业服务统一成解决方案。该业务客户涵盖政府、金融、电信、医疗等，总体增长平稳，我们保守估计未来3年保持10%增长。毛利率15%。
云计算业务：持续高增长
公司年报预告2017年云计算业务（硬件、软件及解决方案）收入8亿，另外根据以披露订单，我们认为未来三年有望保持100%、50%、50%、的高增速。毛利率为35%。
盈利预测
预计公司18-19年收入分别为71亿、84亿，净利润分别为2.6亿、3亿元。对应PE为50X、44X。
云业务占比和增速对比
我们选取了A股中云计算增速较快并且占营收比重较大的几个公司做对比。
用友网络：2017年云收入4.09亿，同比增长250%，占营收比重6.4%，2018年PE一致预期为80倍。
太极股份：2017年云收入3.67，同比增长183%，占营收比重6.9%，2018年PE一致预期为32倍。
华胜天成：2017年云收入为8亿（年报预告），前三季度同比增长395%，我们预计17年全年收入55亿，云业务占比14.5%，我们预测2018年PE为50倍。
总结：可以看出对比用友网络和太极股份，华胜天成云计算收入体量、占营收比以及增速都明显优于前两者，估值处于两者之间

安全边际确定
云计算对标浪潮信息
浪潮信息作为国内x86服务器龙头，其产品广泛应用于互联网企业，目前是云计算硬件龙头，根据wind一致预期，2018年PE为48X，我们认为公司以Power+x86为基础的混合异构云在企业云领域有着同等地位，因此估值可进行对比。
自主可控对标中科曙光
中科曙光旗下参股子公司天津海光获得AMD授权生产面向国内的x86服务器芯片，是自主可控的龙头标的，根据wind一致预期，2018年PE为73X。公司获得IBM服务器、存储、数据库、中间件全套产品授权，打造自主可控产品体系，因此估值对比中科曙光。
根据我们的预测公司2018年PE为50X，向下具有安全边际，向上有40%以上的空间
请参加我们组织的华胜天成调研（北京）
时间：4月20日（周五）14:00-17:00
地点：北京市海淀区西北旺东路10号华胜天成科研大楼
出席领导：董事长、CFO、董秘及业务部门负责人等
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异朽君
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