产业链跟踪

本人重仓奥瑞德

据DIGITIMES Research预测，2018年双摄像头手机渗透率有可达30%，2019年有望达到50%，行业处于高速成长阶段，在后置双摄渗透率持续走高的同时，iPhone X采用前置摄像头+3D识别原深感摄像头构成“前置双摄”。3D识别系统，不仅是自拍的强力升级，更开启AR等人机交互新时代。手机摄像头正迈向标配“四摄”，量价齐升，产业链趋势性受益。公司同以色列3D算法公司Mantis Vision Ltd.达成战略合作伙伴关系，在3D成像及相关技术和应用等领域开展广泛的合作与布局。在受益于摄像头模组、3D识别模组需求高速增长的同时，公司进军光学镜头，加强优势产品覆盖，充分分享行业发展红利，盈利能力有望持续快速提升。

==欧菲光，安信电子，2017.11.26

自凯普生物打响两市年报高送转第一枪连获3个涨停后，通讯设备公司梅泰诺( 300038 )11月27日晚间公告，公司实际控制人拟向全体股东每10股派发现金股利1.5元(含税)，同时每10股转增18股。

据预告，2017年梅泰诺预计盈利4.86亿元-5.19亿元，比上年同期增长最高达3.8倍。相比上年同期，公司盈利约1亿元。

对于业绩预喜，梅泰诺表示今年公司经营情况良好，主营业务继续保持稳定增长。

报告期内，公司聚焦信息基础设施投资运营、大数据+人工智能业务，不断加强大数据+人工智能等技术及行业应用的研发，持续推进募集资金投资项目落地。

大族激光大家都很熟悉了，是国内激光设备龙头企业，而几个未来趋势，如：消费电子创新、制造产业升级、新能源产业发展…等，都会对大族激光产生正面的刺激。 

除了激光设备外，大族激光目前也朝精密制造、智能制造设备发展，下游应用包括：动力电池、智能手机、LED、PCB、智能制造…等，尤其是电池设备业务，公司发展相当快速。

这两年大家都喜欢讲OLED，因为苹果iPhoneX具有指标性地采用OLED方案，让其他手机一窝蜂地向导入OLED，国内面板企业也大量建设OLED生产线，因此对OLED生产线的激光设备需求也等同提升。而现在大家都喜欢18:9 的全面屏，2018年全面屏的渗透率有可能超过50%，而激光设备在全面屏上的应用广泛，主要有激光标记、激光切割、激光划线、激光钻孔…等，这些议题和故事，都让大族激光充满想像。

还有3D玻璃议题；在3D玻璃加工领域里，大族激光可以提供扫光机、CNC加工设备、3D量测设备、激光油墨去除设备…等，议题完全无缝接轨，就等3D玻璃市场会不会爆发了。

其实我们看的是更长远的5G手机，这才是将来真正的重点。前面我们提到过，说无线充电已经是趋势了，而金属对无线充电会产生干扰，所以金属不能用，而将来5G手机也不会用金属机壳。慢慢地，手机机壳采金属材料的时代就要结束，非金属材料即将大显身手。在诸多非金属材质中，陶瓷无法适用于高频5G，因此玻璃和塑料会是将来5G手机双主流。

讲到“去金属化”，前面我们也提到信维通信的射频隔离器件、塑料屏蔽件，这里我们再提一下；以往市场主流是金属屏蔽件，在金属屏蔽件内面再贴上绝缘膜，不过在“去金属化” 的进程中，预料明年苹果会大量舍弃金属屏蔽件、改采塑料屏蔽件，而这个绝缘的塑料屏蔽件需要导电之处，会反过来再上面镀铜。前面说过，我们预料信维通信还可能“模组化” 顺便在这上面做LDS天线，而LDS天线不就需要雷射激光工艺吗？所以，我们也预料这个“去金属化” 的进程，如果加上“模组化” 的概念，那么连带会使得大族激光在议题上跟着受惠。

将来的5G时代，手机天线数量会大幅增加，将会用LDS制程工艺在非金属机壳内做出天线来，等于过去这几年金属机壳主流下，一度销声匿迹的LDS天线会卷土重来。此外，屏蔽器件也会发生变革；过去是金属屏蔽件镀膜，将来会改采塑料再镀上金属，然后采LDS工艺去制作屏蔽件。不管是天线、屏蔽件，LDS将会是5G手机内部零组件的制程之一，LDS的激光设备将会十分火爆，大族激光已经是激光设备龙头，未来受惠程度可想而知，不单只有议题和故事，而是真正会有巨大的订单需求！

==申万电子，2017.11.26

2015年《关于推进民航运输价格和收费机制改革的实施意见》明确民航市场化时间表，到2017年，对已经形成竞争的国内航线客票价由政府指导价改为市场调节价，到2020年，国内航线客运票价主要由市场决定的机制基本完善。

我们认为如按照时间表，已经形成竞争的国内线市场化放开时间窗口仅剩一个月，距离市场化进程完全突破亦只有三年，后续每一步改革的力度或均较大。民航新政出台，机场时刻增量收缩加剧了枢纽机场的供需结构错配，我们认为行业联合提价是大趋势，但提价的进程中票价管制成为了价格弹性释放的阻碍，如后续价格制定政策能够有序松绑，则干线市场的盈利能力将增强，为航空公司带来更大的盈利空间。

==天风研究，2017.11.27

一方面，苹果的iPhone X正为如Soitec等SOI晶圆制造商创造巨大的商机。同样重要的是，它已经触发意法半导体别具意义的复出。 Cambou相信意法半导体将成为新兴的ToF摄像头市场的一员。

当然，半导体业务往往受到短暂的繁荣和萧条循环的影响。但是，在移动电话市场上失去诺基亚之后，业务急剧萎缩的意法半导体“已经完成了一个非常优雅的过渡”，Cambou观察。

意法半导体创造了不同类型的图像传感器应用：从CMOS图像传感器转向未来的近红外图像传感器和SPAD传感器，同时利用其资产和内部发展的基础技术。

苹果公司在iPhone X的正面集成了3D摄像头——TrueDepth，以识别用户脸部并解锁手机。正如Yole先前所解释的，为了实现这一点，苹果公司将ToF测距传感器与红外“结构光”摄像头结合起来，可以使用统一的“泛光”或“点状图”照明。

3D摄像头的工作原理与拍摄照片的普通CMOS图像传感器非常不同。首先，iPhone X将红外摄像头与投射照明器组合在一起，在手机前投射均匀的红外线。然后拍摄图像，并据此触发人脸识别算法。

然而，这个人脸识别功能并不是一直运行的。连接到ToF测距传感器的红外摄像机发出信号，指示摄像头在检测到脸部时拍摄照片。 iPhone X接着激活它的点阵式投影器拍摄图像。然后将一般图像和点图案图像发送到应用程序处理单元（APU），该应用程序处理单元通过神经网络训练识别手机用户并开启手机。 

Yole的Cambou指出，目前并没有进行3D图像的运算。3D信息包含在点状图案图像中。“为了运行3D应用程序，同一个APU可以使用另一种计算图像深度图的算法。”他补充说：“结构光方法已知是计算密集型的，iPhone X充分利用了A11芯片的强大处理能力。使用神经网络是使之成为可能的关键技术。"

目前，Ampleon集团总部位于荷兰奈梅亨市Nijmegen，在全球3大洲18个国家或地区拥有多个研发中心、销售中心、客户服务中心以及经销网络布局。
 
因行业技术壁垒较高，全球射频功率芯片产业集中度较高。根据研究机构ABI Research的统计，2015年Ampleon集团在射频功率半导体行业的市场占有率为24.1%，全球排名第二。
 
Ampleon集团的射频功率芯片主要供应各大通讯基站设备制造商，在全球范围内不仅拥有华为、诺基亚、爱立信、中兴以及三星等业内优质客户，还在射频功率芯片其他多元化应用领域拥有包括LG、西门子、美的、NEC、日立等其他国内外知名客户。
 

Ampleon 集团射频功率芯片可分为基站芯片产品和多元化应用芯片产品，其中基站芯片产品为Ampleon 集团的核心产品。
 
Ampleon的经营模式介于IDM模式与Fabless模式之间，业务涵盖射频功率芯片的设计、封装测试以及最终的销售环节，但不包括晶圆采购、芯片制造及测试等中间环节。
 
除最前期研发设计外，Ampleon集团主要的生产环节为在菲律宾卡布尧的工厂进行射频功率芯片的封装测试。
 
目前Ampleon集团整体评估还未完成，由于前期分拆时确认了较大金额无形资产及由此产生的摊销，Ampleon部分业绩可能受到影响。根据目前已经披露的数据：
 
菲律宾Ampleon2016年度、2017年1-8月分别实现营业收入1.01亿美元、0.85亿美元，实现净利润0.01亿美元、-0.06亿美元。
 
荷兰Ampleon2016年度、2017年1-8月分别实现营业收入2.36亿美元、1.73亿美元，实现净利润0.05亿美元、0.24亿美元。

奥瑞德于昨日发布交易预案，宣布拟作价71.85亿元收购合肥瑞成100%股权。合肥瑞成为公司型并购基金，最终持有标的是荷兰的Ampleon集团。
 
2015年，世界两大著名半导体厂商恩智浦NXP和飞思卡尔 Freescale进行合并。为成功通过美国联邦贸易委员会的反垄断审查，恩智浦剥离射频功率芯片业务至Ampleon集团，并将Ampleon集团对外出售。
 
因此，Ampleon集团目前承接了从恩智浦NXP中剥离出来的射频功率芯片业务，是世界第二大射频功率芯片供应商。
 
世界半导体巨头将核心业务对外出售，类似的机会可是相当稀有！
 
为收购Ampleon，建广资产、金石投资旗下中信并购资本、中信并购基金，以及中植高科旗下燕璐资本等明星投资人，联合成立了并购基金，参与了Ampleon的竞购。最终并购基金以18亿美元对价成功完成收购，并选择将Ampleon出售给奥瑞德。
 
奥瑞德对Ampleon集团的收购，将成为今年集成电路领域目前尚在推进中的最大并购。
 
由于国内企业在国内射频功率芯片业务这一项技术上，商业化应用方面罕有成功。收购Ampleon集团将使奥瑞德新增射频功率芯片业务。
 
在目前国内大力推进5G建设的背景下，收购Ampleon能帮助奥瑞德在5G布局中取得优势，与此同时还能填补国内高端集成电路技术的空白，因此此次交易非常值得关注。

（3）买哪块弹性最大？

中信测算了细分行业的空间，相比4G，弹性最大的几个行业依次是小站、光模块、天线，可能诞生细分行业隐形冠军。

①小站空间：增长10倍。中移动要求90%新建室分采用有源预示小站成为运营商主流选型方案，相关厂家有望迎来业绩爆发。
②光模块：无线前传部分100G速率光模块有望成为主流，光模块空间增长7倍。前传流量在4:1压缩情况下仍将达到100G，具备成熟工艺的光模块厂家将大幅受益。
③天线：MassiveMIMO有望大规模应用，天线空间增长4倍。5G基站天线数量翻倍增长，天线行业集中度可能明显提升。

  

（4）标的买哪些呢？

先来看整体产业链标的的梳理，这张票可是值得好好收藏的。

5G弹性最大的在于小站、光模块、天线，中信证券建议关注其中的日海通讯、光讯科技、京信通信（港股）
①日海通讯：新管理层优秀， 战略投资佰才邦（小基站）、收购龙尚科技（蜂窝模组）、增资入股艾拉物联（物联网平台）
②光迅科技： 光芯片、光模块国内领军企业，100G高速率光模块静待公司放量发货、 下一代光集成技术储备足；

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