高手语录

最著名的，当属他的“R15”与“双5”模型。具体说来，“R15”又分为“宽松”与“严苛”两个版本，前者指的是企业过去10年平均Roe要达到超过15%水平，后者指的是过去10年每年Roe都要超过15%，并且平均Roe超过20%。“双5”指的是股息率大于5%，市盈率小于5倍。“R15”与“双5”模型已成为编程浪子他判断一家公司是否值得投资的重要依据。 

编程浪子认为,巴菲特的成功很大程度上就是利用了被人们低估的优秀公司的长期回报能力，而判断公司是否优质的关键指标就是其长期Roe。因为社会平均Roe约为8%~10%，所以以10年为期，能达到15%的公司基本可以视为伟大的公司。后来的历史数据也证实了他的正确。而市场的羊群效应往往会造成低估，这对于睿智的投资者来说即是机会。判断低估与否的最具代表性的指标为PE，又因为低PE存在陷阱，所以需要股息率辅助来排除陷阱风险。至于为什么是“双5”，编程浪子的解释是“5倍PE代表收益率为20%，这是我的目标，5倍PE时，5%的股息率对应25%分红率，25%~30%的分红率也是一个兼具成长和价值的黄金分红率，可持续性很强。”在编程浪子看来，业绩驱动、估值驱动、趋势驱动和波动网格是公司盈利的四大基础。有鉴于此，他买股票一般会着重考察ROE、毛利率、负债率、分红率、公司前景、市净率、市盈率、长期低点、中期趋势和短期买点等指标。 

==摘自网络，关于编程浪子的描述

云蒙11-30 00:22
 
投资最核心的指标只有两个，长期ROE和即期PB，其他所有因素都是围着这两个转，离开这两个指标谈投资可能是南辕北辙，这也是云蒙评价银行股投资价值最核心的部分。
 
即期PB是可以实实在在见到的，而判断一家企业的未来长期ROE是非常艰难的，只有那些具有绝对垄断地位的企业才能一直保持优秀的ROE，而且随着时间的推移天花板的出现必然需要这个企业加大分红确保这个优秀的ROE，而加大分红会导致投资者无法获得ROE的复利收益，只是一个数学上的相加收益。
 
云蒙自觉认为无法判断一家企业未来的经营表现，只从概率上相信好学生大概率会继续考出好成绩，所以云蒙看这个长期ROE就变成了看过去长期的ROE。
 
这里还是想说一下今年比较特别的民生银行H股，大家可以试着在全球范围内找一找：ROE在过去十年超过15%而即期PB低于0.7的标的，除了民生银行H股可能没有第二家了。

透视盈余（look-through earnings），巴菲特在伯克希尔年报的致股东信里常用的术语，意思是不管用什么会计手法处理，我持有某家公司X%的股份，就享有该公司X%的净利润（扣掉对应税收），不管公司是将利润分给我还是留存发展。

==老唐

“沃伦！”弗劳尔斯（老唐注：弗劳尔斯，人称高盛神童，30岁就成为高盛133名合伙人之一。再设计和推动高盛上市后离职，创建了世界最大的金融服务业投资基金：JC·弗劳尔斯投资公司。我朝政府基金中投公司出海的第一笔投资就是32亿美元交给他）拨通了巴菲特的电话后热情地问候道，就好像他们是最好的朋友一样。

他向巴菲特提起了他们过去合作过的交易，接着便谈到这个电话的目的。他说手上有一份报告，显示美国国际集团很快就会面临资金短缺。他还告诉巴菲特这张数据表过于简单粗糙，“或许我本该用它来跟踪我的杂货账单。”

巴菲特被他这话逗乐了，弗劳尔斯继续说道：“他们就是一群白痴！”在这里，他故意停顿了一下：“但公司的价值还是很高的。”他解释说想让巴菲特给美国国际集团投资100亿美元，事实上，他希望他们能一起投资。 

然而，巴菲特并不怎么想蹚这趟浑水。“你要知道，我现在的身家可不比从前，”他笑着说，“我手头也有点紧张。”他也不确定自己是否想介入汉克·格林伯格和艾利布罗德间的争斗，他们两人现在都在发起对美国国际集团的收购攻势。

他告诉弗劳尔斯，自己唯一有兴趣看看的就是美国国际集团的不动产和意外伤害险业务。 

“或许其中真存在好机会，”弗劳尔斯表示认同，“请至少允许我让维纶斯塔（老唐注：AIG的CEO）给你打个电话。”

弗劳尔斯回到会议室告诉大家，巴菲特不太可能参与进来，但他还是敦促维纶斯塔与巴菲特联系一下。维纶斯塔从未见过巴菲特，他随即打了电话并开始他的推销，但还没等他说到重要部分，巴菲特就打断了他。 

“我看过你们的年报，”他说，“你们的公司过于复杂，我没有足够的自信。听着，我们是不可能合作的，不要浪费你的时间了。你还有许多事情要做。” 

但巴菲特仍给维纶斯塔留了最后一丝希望：“如果你们想出售其中的一些资产，我或许会有兴趣购买……不过也说不准。”

维纶斯塔对他能抽时间听听自己的想法表示感谢，随后便沮丧地挂断了电话。

==《大而不倒》

这段非常精彩，描述了巴菲特拒绝投资AIG的过程，巴菲特作为保险股的专家，为什么没我投，值得深思！！

通常保险业者收取的保费并不足以因应最后支付出去的相关损失与费用，于是保险公司便会发生承保损失，这就是浮存金的成本。而当一家公司取得浮存金成本，就长期而言低于从其它管道取得资金的成本时，它就有存在的价值。否则一旦保险事业取得浮存金的成本若远高于货币市场利率时，它就像是一颗极酸的柠檬。

有一点必须特别注意的是，因为损失成本必须依赖估算，所以保险业者对于承保结算的成绩有相当大伸缩的空间，连带使得投资人很难正确地衡量一家保险公司真正的浮存金成本。

估计错误，通常是无心，但有时却是故意，与真实的结果往往会有很大的差距，而这种结果直接反映在公司的损益表上。有经验的行家通常可以经由公司的准备提列情形发现重大的错误，但对于一般投资大众来说，除了被迫接受财务报表的数字之外，别无他法。我个人就常常被这些经过各大会计师事务所背书的保险公司财务报告所吓到。

==巴菲特，1998年年报

全书400页，也不全是精华，口水帖也不少，可能作者考虑要展示巴菲特的方方面面，而老唐则势利地把与投资关系不大的东西（例如慈善和子女教育）视为了“没用的”。

89篇文章里，与投资有关的精华有12篇。时间紧张的话，可以只读这12篇，书钱就算没白花（这书定价高。老唐买了纸书和电子书，合计近150元）：

①邱国鹭写的推荐序；
②第3篇《通货膨胀如何欺诈股票投资者》沃伦.巴菲特 1977年5月；
③第19篇《巴菲特内幕》卡罗尔.卢米斯1988年4月；
④第21篇《巴菲特在所罗门力挽狂澜》卡罗尔.卢米斯 1997年10月；
⑤第31篇《我是怎么搞砸的》沃伦.巴菲特1990年4月；
⑥第39篇《巴菲特如何看待风险》沃伦.巴菲特1994年4月；
⑦第42篇《盖茨眼中的巴菲特》比尔.盖茨 1996年2月；
⑧第47篇《比尔.盖茨和沃伦.巴菲特秀》布伦特.施兰德1998年7月；
⑨第56篇《巴菲特谈股票市场》沃伦.巴菲特2001年12月；
⑩第60篇《大规模杀伤性金融武器》沃伦.巴菲特2003年3月；
⑪第69篇《致命的交易费用》沃伦.巴菲特2006年3月；
⑫第89篇《为何股票胜过黄金和债券》沃伦.巴菲特2012年2月。
 

==唐朝，对《跳着踢踏舞去上班》的读后感

为将之道，当先治心。泰山崩于前而色不变，麋鹿兴于左而目不瞬，然后可以制利害，可以待敌。

凡战之道，未战养其财，将战养其力，既战养其气，既胜养其心。

==苏洵

股票是一家叫做“菲利普·莫里斯”的烟草公司，分析它长期回报率很高的原因：
 
1、销量下滑但是价格在提升；
 
2、行业没有技术进步，公司几乎不需要投入，绝大多数利润都用于分红；
 
3、投资者对于烟草行业存在种种担心，包括销量下滑，持续经营的合法性等，导致烟草公司的估值一直很低，而低估值又推升了股息率，数十年的高股息率，在复利的作用下，爆发出惊人的威力。

==2017年11月，陈光明

真正严重低估的好公司，是市场严重错判了它的成长性。市场一致认为它天花板了，每况愈下了，快玩不下去了。结果人家收入、利润各项指标连年数倍。比如，2017年香港市场的地产股。

==2017.12.05，正合奇胜

自从我们买入坦迪，意外的惊喜一个一个接踵而来。它给我们的股东带来了源源不断的高回报，而我忙不迭的盈利统计竟不曾停歇。在持有坦迪[8]、抛出坦迪、再买进、再抛出的过程中，温莎获得了一系列惊人的收益：1975年11月达到157%；1976年1月达到348%；1976年2月达到520%，这简直让人喘不过气来。

==290页，约翰聂夫