300673 佩蒂股份 宠物行业的明星股

·佩蒂股份·总股本8000万股，流通2000万股，2017年预计每股收益超过1元，目前股价50元不到，总市值才39亿多；盘口看大资金收集筹码和洗盘非常充分，即将面临加速拉升！

佩蒂动物营养科技股份有限公司，成立于2002年，是一家以生产、开发营养型、保健型宠物用品及休闲宠物食品为主的外向型企业。产品畅销美国、欧洲、日本、加拿大等众多国家和地区，在美国沃尔玛 、宠物超市 等都占有一席之地。经过多年的发展，现已成为中国最大的宠物用品生产出口企业之一，出口额位居中国宠物用品出口首位。
公司主要从事宠物食品的研发、生产和销售，主要产品为畜皮咬胶、植物咬胶、营养肉质零食、鸟食及可食用小动物玩具 、烘焙饼干等系列产品。
公司国外市场销售主要采用ODM模式。公司客户大部分为国际知名宠物产品品牌商，如SpectrumBrands、Petmatrix等，生产的产品直接销售给这些品牌商，再由品牌商通过零售超市、宠物产品专卖店等渠道出售给最终消费 者。除品牌商外，公司与沃尔玛等大型零售超市亦建立了良好的合作关系，通过沃尔玛的供应商体系审核，直接对美国沃尔玛和加拿大沃尔玛供货；此外，公司还与宠物产品专卖店PetSmart建立了良好的合作关系。
公司已获得30项专利，其中发明专利9项；主持制定了《宠物食品-狗咬胶》国家标准。16年公司的研发费用率占比3.1%，在这样的行业算不错了。
相比中宠股份 ，公司的产品线更多，营收中出口占比更高，因此 出口额位居中国宠物用品出口首位。
14-16年营业收入为3.97亿元，4.97亿元，5.51亿元，同比增速为2.56%，25.15%，10.69%。同期净利润为0.25亿元，0.58亿元，0.8亿元，增速为8.31%，106.79%，38.05%。
销售规模持续扩大，而利润增速远超营收增长。同期毛利率为23.98%，27.37%，29.52%，净利率为6.98%，11.65%，14.62%。
利润率增长是因为毛利率较高的植物咬胶的占比由20%增长至37%，销售额迅速提升，成为业绩增长点。2015年-2016年人民币对美元贬值明显，公司产品的竞争力得以增强，营业收入受此影响而有所增加；公司与植物咬胶产品的主要客户Petmatrix之间的合作日渐深入，植物咬胶的产销量不断增加；公司子公司越南好嚼进入稳定运营期，2015年度产销量大幅增加，带动公司营业收入增长。从费用率方面看，也是在逐步改善，期间费用率分别为15.6%，13.14%，12.38%。费用改善主要是因为管理费用的小幅减少以及财务费用的改善（汇兑收益）。
16年公司货币资金1.87亿元，16年末货币资金增加1亿元，一方面是业绩增长现金流入净额较大；另一方面公司收回以前年度的理财产品投资。短期借债只有0.2亿元，账面资金很充裕。
16年经营现金流净额为0.77亿，基本和净利润一致。过去几年周转率维持，16年ROE在净利率的提升下同比增长3个百分点至20.6%，资产质量不错。
·小结·宠物用品行业是一个传统的快消品产业，业绩增速稳定，前景不错。两个公司均以海外市场为主，未来这块业绩的增速会比较稳定（5-10%），而国内市场是一个重要的看点，因为国内人均收入不断提升，按照海外发达国家走过的路，宠物产业一定会出现爆发。
当然对于这个传统行业来说，不能抱有很高的期待，也不可能给出很高的估值。这两个公司未来的理想业绩增速在15%左右，估值较低才可关注。中长期重要关注的方面是国内宠物狗市场的崛起（中产消费升级），短期看考虑到“狗粮股”的特殊性，可能会被炒作。