减持新规重磅出炉，逐一解读的汇总

Mr蒋静
5月29日 19:19

理论上，流动性降低，估值降低。今日减持新规，再次重创流动性，势必进一步拉低整体估值。利空。睡觉。 

刘主席若干新政，近年流行的一些工具或手段将会越来越难搞，甚至消失：1）非公开再融资包括并购配套融资，2）锁定期三年的战略投资，3）借壳上市，4）一二级市场联动，5）市值管理，6）大股东及管理层增持（尤其定增增持），7）定增基金，8）并购基金，9）二级市场结构化产品，10）中概股私有化…… 

IPO常态化、股市短期稳定、资本市场长期健康，三者不可得兼，必弃其一，证监会选择了前两者，放弃了第三者。个人一直认为，应该选择第一和第三，放弃第二。长痛不如短痛，痛下决心，根除股市顽疾。无奈，这是一个名利场。 

现今，房市在囤积流动性，股市在囤积流动性，去杠杆在收缩流动性，央行在缩表，银行在惜贷，企业在慎投，流动性稀缺，理财收益奔5%，在人民币封闭环境下短期贬值预期降低，今非昔比，为何不敢拿现金？现在还想着买二三套房投资，何时赚得交易成本？他日能跑脱变现么？ 
 

莫明其妙2017  
5月28日 21:28  
减持新规呢，政策很简单、影响却很复杂，利好利空一言难尽。
那个感觉，就像一个医生出于深切的父爱，给中二病的儿子……开了一剂治疗月经紊乱的药方。不能说不悬壶济世，不能说不妙手仁心，但是确实有点难以言表、一言难尽。
聊几个观点，关于某些市场参与主体共识的迷失……

1、自由流通的股票供给减少，中短期的交易层面上，二级投资人认为利好二级？
没有批量供给，一方面当然是减持冲击减少，另一方面却是交易层面缺少流动性了。简单说，原来的大宗和减持量能让你五天完成建仓或者清仓，现在这形势，五天的周期变五个月，纯做二级的大鳄会不会觉得太“岁月静好”、“日子很慢”？
那么，没有保险或者公募“做市”的股票，找不到对手盘的风险就会挺大了哦。

2、IPO减速并提高门槛，并购重组和定增降低频率、资本运作乱象受限，大小非减持降速、大股东必须长期经营好公司，长期利好价值投资？
讲真，这个观点最傻白甜，没有之一。
资本市场的监管环境是有竞争的，门槛高监管过严、市场化程度过低，看似保护了中小投资者，其实水至清则无鱼。结果导致的是好公司、有未来的公司、有竞争力的公司会选择其他资本市场，其他市场化发行和流通的资本市场。
以及选择更加能够理解股权溢价风险和成长性风险的投资机构，而不是选择保险这种需要确认长期股权投资收益的投资机构。
上一个十年，A股完美避开最优秀的互联网公司。中石油和工商银行能拯救价值投资者的痛嘛？
好吧，茅台能，好酒量，都不说醉话呢亲。

另外还是公允地评价一下某主席，看起来先是断了许多二级投资者的财路，再断了许多一级和一级半投资者的财路（生路）。A股市场从大小非的“市值管理”花式繁多，到再融资发行与减持的受限制，两极分化格局下，烂公司、不求进取公司边缘化无疑，估计以后会自觉退市。好公司本身财务指标好，再融资可以通过股债连接型产品做，在比价效应中，并购可选的标的变多了，资本运作的空间更大，加上对于投资者的吸引力增强，股价不会太烂，日子还是不太难过的。
……
但是说真的，我在半年前，即使预料到再融资市场规受到严厉限制，都不敢想象，监管推行政策上，敢于推行到这么海晏河清的地步。
之前5月初时，有三个朋友打赌，赌下一步监管层的政策走向，一个律师朋友说，为了国企改革和为国企减负，并购重组会重新松动，一个投资人朋友说，压力顶不住的话，IPO会大幅降速，另一个企业朋友冷笑一声说，宁要股市2500，也要股市成净土，你们青年人要懂政治。
好吧，股市真的快成净土了！领导的魄力超出了大多数人的想象。
～～ 

PS:可好公司并不怎么爱减持，大规模减持的基本都是垃圾股。

1、为了维稳汇率，现在不得不限制大小非减持出逃海外，当然啦，还要打着保护中小股东利益的旗号。但是你心里要清楚，如果不是为了保汇率，就算跌到负数都不会有人管大股东的清仓式减持。
2、限制大小非减持之后，大股东会绞尽脑汁掏空上市公司，05年之前没解决股权分置的时候股市就是这样的，大股东照样可以变现出逃。中小股民将迎来山呼海啸般的利空，反正经济下行嘛。将来还是中小股民，将跪着哭着求着解决大股东减持的问题，拭目以待。
3、05年之前股市的根本问题就是大股东和小股东的利益不一致：大股东只能做蛋糕，不能吃蛋糕，小股东才能吃，大股东凭什么白干活？现在的做法就是再走一次回头路，股民再吃一遍苦头，呵呵。

我是李萤  
5月28日 12:48
端午节看到禁止规模减持的措施，很多人理解是利好！我觉得莫名其妙！现在房子不准买股票不准卖，外汇市场也是管得死死的，可银行层层叠叠的杠杆要弃掉风险要解除是需要流动性和对手盘的。这个政策下来最惨的自然是做PE和VC的，比如陷在双汇控股集团万州国际的一大票私募股权，然后是定增没人敢搞，只能发新股搞点配股……如果产业资本看不到套现预期那谁还敢投钱？包括PPP最后也会让一大片园林股环保股投资者被套死！或者所有做股权投资都会被套死！要命的政策，变相的熔断机制，甚至还不知道暂停交易时间长短！这样搞，毒资产出清更慢，祸害更大！

田品 

减持新政下来之后，限制了大股东减持的利益诉求，直接把大股东的利益和中小股东的利益对立起来了。

目前国内的上市公司绝大部分都是有单一大股东的富一代上市公司，又没有集体诉讼制度，公众治理根本无从谈起，大股东对上市公司有绝对的控制力，上市公司几乎是完整体现大股东的意图的工具。

此前的生态是，大股东想办法搞概念，说故事，堆利润，一来可以定增融资，二来还可以减持改善生活，在这样的背景下，虽然利润有水分，概念很离谱，但是总体而言大股东的利益和中小股东的利益是一致的，都是股价往上做，大股东吃肉，中小股东跟着喝汤。

这里就有人质疑，凭什么大股东吃肉，中小股东喝汤，这不公平！从目前国内一股独大的A股大股东生态，控制权的差异就必然决定了，大股东吃肉，中小散户喝汤。

现在大股东就像过街老鼠，人人喊打，做个定增被按下来，卡个一年半载；做个减持被按下来，减个一年半载；减持受限后，流动性下降导致连股权质押都做不了，他在上市公司里利益根本无从体现。股价高低与其再无关系，那他的利益天然的就与中小股东不一致了。

如果说，大股东不关心自家股价，让上市公司股价放任自流，这还是乐观预期，如果政策长期维持下去，将来很有可能会变成另一种极端的悲观预期。

毫无疑问，目前A股的很多公司都是有大泡沫的，但是大股东还是有一战之心，为自己维持住股价，股价没有利益诉求后，由于对上市公司掌握绝对控制力，大股东从利己的角度出发，必然会想法办最大限度的体现其利益诉求，如果在股价上呈现不了，那就在其他方面想办法：

1、给管理层发高工资；
2、上市公司资产低价转移出去，回头再高价收进来；
3、有限释放利润，通过关联公司把利润转移到体外；
4、甚至乎在这两年把之前欠下的财务注水都给去掉，应收拨备，商誉减值，一把都洗掉，等将来减持放宽的时候咱再往上做...
5、借鉴港股老千股的十八般武艺。

作为在港股看戏多年的投资者，这次的减持收紧如果长期维持下去，A股市场那些动机不纯的故事型上市公司大概率就会老千化，不管二级市场股价，打上市公司资产主意，甚至往下做，拿够货了再拉高派货。

只有和老千股斗过的人，才会对大股东那种恶意感到深深的绝望，大股东控制着股东大会和董事会，他有一万种办法玩弄小股东，把利益体现在自己兜了，即使你看到上市公司账面上多有价值，都和中小投资者没关系。

这种先例，在港股，要多少，有多少。

期货仓单派： 只有和老千股斗过的人，才会对大股东那种恶意感到深深的绝望，大股东控制着股东大会和董事会，他有一万种办法玩弄小股东，把利益体现在自己兜了，即使你看到上市公司账面上多有价值，都和中小投资者没关系。。。

向小田
1、 减持新规相当于变现降低了大股东和特定股东股份的流动性。股票流动性降低意味着价格要往下调整。一级市场价格也要往下调整。流动性降低股票质押的质押率也要调整，一些股权质押银行可能要追加质押物，如果没有的话就麻烦了..

2、其实股市限制流动性的做法和房地产一样，拉长熊市的时间，本来能快跌见底的变成不得不慢慢跌。

3、覆盖对象扩大到了PE机构，定增机构。这些机构不能以后一卖了之套现走人了。定增限售期满了也只能卖一半，流动性大减。对于一级市场的私募股权基金而言，项目估值要往下调整了。

4、定增彻底被玩死了，以后没什么资金敢玩定增了吧，大股东定增发不出去，都去搞配股得了。大量配股也是港股化的标志。

5、有人认为限制大股东和特定股东的流动性对小散是利好，跟当初散户对股权分置改革释放极大的流动性感到大利空的逻辑是一样的。这不是水和船的关系，是激励机制的问题。

减持新规升级七大杀招：大股东小股东郁闷了？
来源：刀锋

1．持有特定股份的股东，无论其持股比例，在任意连续90日内，通过竞价交易减持的解禁限售股不得超过总股本的1%！
解读：这个1%的规定没确定没有变，但是从大股东，变成了特定股东：可以理解为除散户外的所有股东，包括IPO前的股东及定增入股的股东！
打个比方，你持股4.99%，按之前的规定算是小股东，可以一下子清仓减持，现在是90天内只准卖1%！

2．通过大宗交易方式减持股份，在连续90个自然日内不得超过公司股份总数的2%，且受让方在受让后6个月内不得转让！
解读：之前大宗交易就是个大漏洞，所有的清仓式减持，都是通过大宗交易出掉的！现在最多只能减持2%，且接盘方必须锁仓6个月，这风险太大了，估计没多少机构还愿意接这个盘的！
也就是说，3个月之内，大股东最多只能减持3%的股份，其中大宗交易的2%接盘方要锁仓半年，所以市场承受的抛压也就是1%！

3．通过协议转让方式减持股份导致丧失大股东身份的，出让方、受让方应当在6个月内继续遵守减持比例和信息披露的要求！董监高辞职的，仍须按原定任期遵守股份转让的限制性规定等等。
解读：这个漏洞堵的也好，避免通过野路子玩清仓式减持的！
比如董监高，以前辞职半年之后就可以清仓了，现在每年最多减持持股的25%！

4．减持上市公司非公开发行股份的在解禁后12个月内不得超过其持股量的50%。
解读：这个才是大招，是最大的利好！
最主要受益的还是去年6月之后定增的公司，本来马上就解禁，可以全清掉，这一搞就只能卖一半了！
去年全年定增规模高达1.7万亿，其中大股东参与的锁定3年，今年不用考虑；机构只锁1年，马上就解禁了；再加上前几年定增、马上解禁的大股东，今年的解禁规模高达一万多亿！新规12个月内只能卖一半，相当于接近万亿的解禁筹码不让卖了！（具体数据等待专业机构来统计）

5．协议转让中单个受让方受让股份的比例不得低于总股本的5%
解读：这个之前也是漏洞，持股5%以下就不算大股东了，可以随便卖，算是变相减持的一条路，这个漏洞也被堵上了！

6．细化披露要求：在减持实施的15日前公告减持计划，披露减持股份的数量、来源、原因、时间区间、价格区间等信息；在减持时间或数量过半时，公告减持进展；在减持实施完毕后，公告减持结果。
解读：提前15天公告，这个规定之前就有，这次是多了一个事中公告，即时间或数量过半时的公告，用处不大，但散户多知道一些信息，还是有好处的！

7．所有符合《实施细则》相关规定的市场主体，即《实施细则》发布日起，持股5%以上股东和控股股东、持有特定股份的股东以及上市公司董监高，均应遵守细则的减持规定。
解读：这个才是狠招，周五放消息出来，周六直接关门打狗，还没跑的大股东、小股东、机构们，节后想跑也跑不了啦！