减持新规重磅出炉，逐一解读的汇总

莫明其妙2017 
静下心一比，发现还是大宗交易不就相当于于6个月的定增吗。。。谈得好还有个理论上的“市价9折”，如果再有“暗保”，简直是当年的“定增黄金时代”又回来了~关键是现在的“全方位立体36D护围无漏出”式减持锁定，使得控盘比更高、流通盘更小，好像又回到那个风花雪月的“庄股时代”~所以，当中国资本市场进化到现在的复杂程度，当某会弯下腰试图去堵某个“制度漏洞”时，后面的“吃瓜群众”突然发现某会的“短裤裤裆”“嚓”一声裂开了

·减持的最快路径·by并购汪

减持新规限制了3种人：持股5%以上的大股东、大股东之外持有IPO股份或非公开发行股份的特定股东、董监高。我们根据持股比例，将受到限制的股东的减持作了分类：

1.1 一般情形

（1）持股比例不超过1%：

可通过集中竞价一次性减持股份，不需要披露减持计划，最快用时1个交易日；

（2）持股超过1%但不超过2%：

在两个90天内分两次集中竞价卖出，退出时间最快91天；

（3）超过2%但不超过4%：

可将其中的2%通过大宗交易转让给A，余下用（2）中的方法退出；A持有6个月后集中竞价卖出，不需要披露，退出时间最快181天；

（4）超过4%但不到5%：

可将其中的2%通过大宗交易转让给A。剩下3%分别通过3次集中竞价方式减持，且不需要披露，退出时间最快181天；

（5）5%以上但不超过7%：

将其中的5%协议转让给C，并同时向证监会报备集中竞价减持计划，最快第15日集中竞价卖出1%，最快第105日卖出余下的部分；

C将其中的2%通过大宗交易转让给B，B持有6个月后集中竞价卖出，C在第2日以后向证监会报备集中竞价减持计划，最快第16日集中竞价卖出1%，第106日集中竞价卖出1%，196日集中竞价再卖出1%。最快退出时间196天；

（6）超过7%的股权：

可以同样的方法类推，可以是（1）、（2）、（3）、（4）等方法加上5%的倍数，就是不论多少的股权比例，都可以拆成一个一个5%来进行减持；

如：超过7%但不到9%：

将其中2%大宗交易给A，将其中的5%协议转让给C，并同时向证监会报备集中竞价减持计划，最快第15日集中竞价卖出1%，最快第105日卖出余下的部分；

C将其中的2%通过大宗交易转让给B，B持有6个月后集中竞价卖出，C在第2日以后向证监会报备集中竞价减持计划，最快第16日集中竞价卖出1%，第106日集中竞价卖出1%，196日集中竞价再卖出1%；

A持有6个月后集中竞价卖出；

全部股份减持最快退出时间196天。

9%以上，以同样的方法类推，无非是（1）、（2）、（3）、（4）等方法加上5%的倍数。

考虑到交易成本，假设每一次寻求（或确定）交易对手方都需要3-6个月时间，那么理论上来说，不论多大规模的股权，实现最终减持的时间不会超过18个月。

这个讨论适用于除非公开发行、董监高外的所有股东。

1.2非公开发行股份

由于非公开发行股票，要求12个月内不能通过集中竞价卖出超过50%，情形（1）和情形（2）即持股不超过2%会受影响，其他情形不受影响。如果希望12个月内减持完毕，不超过2%的非公开发行持有方需要采用大宗交易方式，大宗交易受让方持有6个月后再集中竞价卖出。

1.3董监高

继续受到任期影响。在任期之外的与一般情形一致。

PS.
减持新规刚公布的时候，市场上有声音说，减持新规会让市场回到股权分置改革前。从并购汪的前述测算可以看出，这种说法过于危言耸听。减持新规会让减持周期拉长，但绝不会让市场回到股权分置改革之前。减持新规下，大股东、特定股份、董监高减持更有秩序、信息披露更加完善。
减持新规实施后，如何找到对手方，特别是大宗交易（不到5%的股东）、协议转让（5%以上股东）的对手方，成为减持能否成功的关键。对此，并购汪会员群内多名业内人士已经提出了一些“创新”方案，甚至开始吆喝上他们的新业务。。。啊神奇的专业人士

最最后。
虽然是教大股东和特定股东如何最快减持，投资人应该好好理解一下，毕竟博弈的对手方如何规划时间路线，是构建投资策略的重要变量之一啊。或者说，知己知彼，百战不殆啊亲

新华社：监管层出手对重要股东减持行为进行规范，一方面，遏制非理性减持冲动，防止资金“脱实向虚”。另一方面，提振投资者情绪，为市场重塑信心。新规限制对于真正想做好企业的大股东而言，并没有太大影响。

supstar：
减持新规的主要几个厉害点：

1、堵住大宗交易减持的漏洞，减持新规明确有关股东通过大宗交易减持股份时，出让方90日不能超过股本的2%，受让方6个月之后才能转让。大宗交易时一个大漏洞，很多清仓式减持就是通过大宗交易实现的，大股东通过大宗交易将手里的股票批发给相关机构，然后通过机构在二级市场减持。现在这样“过桥减持”的漏洞被堵住了。

2、加强对定增解禁股份的监管，定增的股份在锁定期满12个月内减持不能超过其所持股份的50%。去年定向增发的规模高达1.7万亿，很多一年期定增的马上就可以解禁。这一新规的出台马上让一半的筹码不能卖了，可视为短期减少抛压的大利好。

3、将IPO前的股东、定向增发的股东拉齐到和大股东同等待遇的位置，90日内通过竞价交易减持的股份不能超过总股本的1%，90日内功过大宗交易减持的股份不能超过总股本的2%。

4、加强对董监高离职清仓式减持的约束，董监高在任期届满前离职的，每年转让的股份不得超过其所持有本公司股份总数的25%。

为什么要出台减持新政？因为不出台新政这个市场就要死了，每年IPO四五百只，加上前几年几万亿的定增，解禁潮得有多大，想想就可怕。所以必须把减持的大洪水变成小溪流，市场才能承受的住。这次新政的出台可以说是稳准狠，应该是证监会内部早就开始讨论制定了的，不是野生国师韩志国所谓一顿饭吃出来的结果。

减持新政的效果呢？很多人说没有什么卵用，甚至有大V说成利空让大小非受惊仓皇减持的，这样的可以取消关注了。先来看看减持新政的几个利益相关方：

大股东：以前可以通过大宗交易过桥清仓减持，现在堵住了这个漏洞，不爽。
定增： 身受90日内减持不能超过1%和锁定期满12个月内减持不能超过50%的双重打击，定增基金的退出都成了难题，超级不爽。
董监高：以后辞职也只能每年减持25%了，这让改善生活的日子怎么过。
PE：好不容易熬到了上市，想要一把退出回家分钱，没想到被一棍子打晕，只能慢慢往回爬。
大宗交易接盘机构：什么？你让我做接盘侠？6个月后才能减持，到时候股价多少？算了吧，你也别坑我，我也别坑你，byebye。
小散：我是路人甲，我只是看看~

减持新政最重要的利好：
1、打击定增，海量的定增超过几万亿的规模，是常年压在头顶的减持压力。以后定增少了，忽悠式重组从市场吸血少了，压在头顶的减持压力也会减轻。
2、长期强化业绩与股价的正向反馈导向，那些想通过上市捞一票 就走的人，或者通过发布个高送转的消息把股价炒高然后一股脑儿抛给散户的，现在都行不通了。业绩不好，那你大股东又想持续的抛售股票，当你减持1%的时候，股价就死给你看，没人会去接盘的，只能大幅下跌。大股东只有集中精力搞好上市公司业绩，才能减持卖个好价钱。

当赌场里的吸血鬼们都觉得不爽的时候，受益的是谁，那就是我们这些最底层的股票投资者了，这是实实在在的利好！

@傅峙峰WSJ
我来一追定音吧：证监会终于向银监会报仇了！ 

@刘一帜:自有资金做股票质押也是券商的重要业务之一啊傅桑…许多大券商早都把质押业务从信用业务中抽出来独立成立部门了。新规出来估计光提高利率也解决不了问题，这个风险不规避质押业务难做

华尔街首席烧烤哥：我们做股票质押融资，特别关注质押标的流动性方面的限制性要求。现行新政的推出，我们现在考虑的不是提高成本的问题，而是还要不要做的问题。现在做质押融资的主体，有多少是靠自身经营现金流来偿付的？

陈同辉-宏观对冲
5月27日 19:10  
9号文出来了，估计中小票的大股东们心里一万只羊驼飘过，韩志国这个锅，基本背定了。说说影响把，这会让大股东老老实实通过运营好公司赚钱，而非整天想着如何和资金勾结，玩各种概念，并购，重组，以拉高股价，通过减持“赚钱”。当然，对于并无能力把公司运营好的大股东而言，最好的做法，就是掏空公司，破罐子破摔。
后面选股，真要小心了~~~很多大股东在这条规定之下，可能自身资金流都会断。

空谷云音：估计中小创的大股东开始玩垃圾资产注入，高价卖给上市公司，掏空上市公司的把戏了。

解读“减持新规”更多在于中期利空
元卫南  

  周末是明面上的两大利好：
  新股10家减为7家。表明管理层开始关注市场的感受。
  出台减持新规。大股东90天只能减持1%，大宗交易不超2%，且接盘方60天后才能再转手。
  还有不太被关注的余额宝 只能存25万元的规定，这是对银行股的大利好。
  公认疗效最大、最受关注的自然是“减持新规”。
  利好刺激力度很大，特别是半年多来暴跌的创小班个股，因此下周三应该可能是“千股涨停，暴涨150点”的节奏，短期是刺激上涨报复性反弹。
  但实际上，中线来看“减持新规”应该是一个较大的利空，甚至一段时间后会加重大盘的下跌力度。
  这种减持方面的利好，最早可以追溯到2001年11月、2002年6.24行情、2015年暴跌救市、2016年1月，当时都是在下跌中给市场信心，限制大小非的卖出，短期刺激效果很好，但中期都是毫无悬念的继续下跌趋势。
  这类措施的出台，是提醒了场内大小非政策面的动向，加快了它们费尽心思减持的念头。只有有了减持心思，司法拍卖、质押等等各种方法是必定会想出来的。不管怎样，先减持了1%再说，这恐怕是很多创小班企业的共识。
  还忽视了中国股市上涨的一个本质问题：“二级市场的股票价格涨跌，是由一级市场决定的”
  2006-2007年的大牛市，是因为2005年解决了股权分置症结，原有大小非股东为了能把巨量筹码变现，和市场资金联合、做业绩报表、喜欢炒作股价，才拉起的股价暴涨行情。
  2013-2015年创小班牛市行情，是因为创业板三年限售期满，大小非股东为了把股权套现，美其名曰市值管理，积极主动参与市场各种题材炒作，自身参与炒作，所以才有了小盘股为主的6倍行情。
  在2005年前，法人股不能上市流通，上市公司无视股票价格、任其涨跌，千方百计的掏空上市公司，没有把股票价格做上去的动力，因此那几年虽然没有减持压力，但也让股市整体没有上涨动力，因此才有2001-2005年连跌走势。
  这些涨跌历史充分说明，中国股市的牛市实质其实是“大小非富人为了吃肉，才让二级市场散户跟着喝汤”。
  大小非股东把股价炒上去、能减持套现，才是牛市上涨的根源。
  现在越来越清晰的限制大小非股市变现的思路，逼的创小班大小非股东只能做长期打算、或者真正搞好企业业绩、不再重视短期股价涨跌。或者是不再做长期打算，短期任其股价涨跌。要知道维持六七年的经营对很多企业存在一定难度。
  而就算上市公司想做长期打算，搞好企业，面对的是当前“过分高估，透支三五年后收益”的股价，还有源源不断的新股发行，最现实最理智的做法恐怕也是“减持完今年的1%后，挤股价泡沫，为今后做打算”。
  因此，“减持新政”的实践，短期是大利好，长期也是利好，但中期却是较大利空。
  经过这个周末，证监会承认了当前市场处于险境的现实，也被市场各方摸清了软肋，相当于每届证监会主席必经的“试错”，后面会开始市场真正的博弈困难阶段。
  又给了市场大小非和部分散户一个出逃良机。

东川哥:

美国也是90天1%。
美国144号条例关于减持的规定第三条 第三，一年锁定期满后，每三个月可以出售的股份数额不能超过同类已发行股份的1%或四周内平均周交易量（美国三大交易所交易）的较大者。对于柜台交易的股票，包括在OTC场外市场和粉单市场交易的只能按1%的数额出售。

美国是市场经济，为什么美国要限制减持？难道中国的市场经济比美国要发达？不是不让减持，有序减持，防止割韭菜式的减持。把上市公司搞好了，像格力那样，靠分红，大股东的成本比二级市场的低得多，股息率算下来比散户的高N倍，大股东吃亏吗？

这年头哪里有什么是非黑白，连限制减持这样的规定都有一堆专业人士反对。说白了，都是屁股决定脑袋，有钱能使磨推鬼。限制一级市场，影响了不少所谓券商金领的口袋，于是乎集体出来满口乱喷。其实真没必要那么委婉，直白一点，就说散户就该接盘，就该被消灭好了。

你以为不限制大股东就不掏空公司？

雷震天：新华社新发评论很有道理，减持新规将迫使股东将企业做好，而不是通过大量减持来赚大钱。这样亦能达到提高上市公司质量的目的。同时对于股东的所谓“改善生活质量和优化资产配置”的诉求也没有堵死。
机构庄家：有了减持新规，妈妈再也不怕我拉升股票时被实业资本砸盘啦！

财经名利场：不知道这些所谓财经大V，有没有看过美国的证券法，证监会这会就基本上套美国证券法修改来的规定，怎么瞎戴帽子就回到股权分置以前了，不给你流通吗？一年理论上可以减持12%，不够吗？ 这跟韩志国瞎扯假模假样恐吓管理层有啥区别？

长风马丁：一帮做一级和一级半市场的从业人员在唱空减持新规，恰恰说明新规有利于散户，毕竟赌场里面一部分人遭殃，自然有利于另外一部分人，既然是众多机构玩家通通遭殃，那自然散户得益。内生增长才是一个健康可持续的增长模式，并购重组的增长和市值管理等都不是长久之计，唯有内生价值增长可以长久共赢

西风颂1018：没有积极性的公司高管恰好就说明公司垃圾。公司高管的积极性不应该由减持来推动，而应该由自身的实力来推动。减持就能带动高管积极性？都不打算持有自己公司股份的高管居然还有治理公司的积极性。这是什么逻辑？