在线教育概念中美股之存异

教育是一个特别看好的行业。今天我们也看到了一个现象，作为最早上市的教育企业新东方 目前市值113亿美元，紧随其后的是105亿美元的好未来 。两者最近都在创历史新高。


分析从新东方到好未来：中国经济模式的变化
新东方是中国第一代教育培训机构的典范，公司的创始人俞敏洪也是具有鲜明的个人特质。新东方开始说率先开启了以结果为导向的教育培训模式。记得十年前我去新东方上课，老师上来第一句话就是：如果你想提高你的英语水平，请不要来新东方。如果你想提高你的GMAT考试成绩，那么你来对了。事实上，全球大部分的Test Preparation机构都是通过提供各种考试技巧，来帮助学生提高分数。以前在美国读高中的时候也参加过Princeton Review的课程，也是保证能够提高SAT分数高达100分。
俞敏洪自己也有一段出国留学梦没有实现的“悲伤经历”，没想到这段痛苦反而开启了新东方传奇的历程，最后也被翻拍成电影《中国合伙人》。可以说俞敏洪有很强的人格魅力，有个人感染力。而他打造的新东方模式也超越了同期其他竞争对手。新东方最早的一批老师都很幽默，上课很能调动气氛，后来这批老师也逐渐拥有了自身的IP。离开新东方后活跃在各个领域：包括做投资的徐小平，李丰，创业的罗胖子等。
但新东方能够成长起来，最大的原因还是中国国门开放后的留学潮。那时候北大，清华毕业生大约有一半是要出国的，几乎每个出国留学的人都会去新东方上课。所以，这成了新东方成功的时代背景。
好未来的崛起则是经济模式开始发生转变，从出口转向内需。我们突然发现，其实出国留学带来的前途也没那么好，还不如在国内找到一份好工作。同时中国的70后父母随着经济发展也累积了部分财富。这些人是中国的第一批中产阶级，他们在完成了房子，车子的购买后，将大量的时间和金钱投入到了小孩子教育。而对比新东方的俞敏洪，好未来创始人张邦鑫要低调很多，许多人甚至根本没有听说过这个接近100亿美元市值教育企业的创始人。如果说新东方有明显的俞敏洪标签，好未来则是相反。但是这两位创业者都有一个共同点：都做过家教。这也导致他们在教材研发上投入了最多的精力。看看市值换算：
在来看看咱们A股的在线教育个股
在线教育板块中，以教育为主营业务的上市公司并不多，主要有全通教育(SZ300359) 、拓维信息(SZ002261)，立思辰（300010.SZ），方直科技(SZ300235)，佳发安泰（SZ300559） 等。
全通教育2016年实现营业总收入9.77亿元，较上年同期增长122.58%；其中，以打造ToB端的智慧教育云服务平台为目的的EdSaaS业务，实现收入3.11亿元，同比增长190.07%，成为其业绩增长的主要来源之一。今年一季度，该公司净利润增长为负，主要由于公司主营业务处于销售淡季以及该公司在拓展新市场方面加大了投入，未来该公司的业绩表现仍然值得期待。
股价打了一折了，还不知道什么时候能折扣结束

拓维信息2016全年教育业务收入6.62亿元，占其营业总收入的六成以上，成为公司的核心战略业务。该公司在教育生态建设方面的成效颇为显著，其中2016年教育信息化实现营收2.19亿元，同比增长219.44%；云宝贝实现营收1.7亿元，同比增长654%。今年一季度该公司业绩表现依旧不错，实现营业收入2.95亿元，同比增长33.88%；实现扣非后归母净利润6710.75万元，同比增长67.19%。
立思辰2016年教育业务收入在其业务总收入中的占比首次超过五成。该公司2016年实现营业收入18.84 亿元，比上年同期增长 84.10%，其中，智慧教育产品及管理解决方案实现营业收入8.61 亿元，同比增长高达1369.57%。今年一季度该公司业绩增长继续发力，实现营业收入3.06亿元，同比增长64.15%；归属于上市公司股东的净利润2384.87万元，同比增长94.36%。

佳发安泰业绩，公司2016年1-12月实现营业收入1.66亿元，同比增长11.59%，计算机应用行业平均营业收入增长率为24.82%；归属于上市公司股东的净利润6177.66万元，同比增长7.29%，计算机应用行业平均净利润增长率为52.35%。公司表示，1、经营业绩说明2016年公司营业总收入同期比增加11.59%，归属于上市公司股东的净利润同期比增加7.29%，主要系公司生产经营规模扩大，导致收入、利润同比增长。

一季报净利润下滑主要受退税影响，新市场空间正在酝酿：公司一季度收入实现了稳定增长，但净利润出现了下滑，主要原因是去年同期收到了增值税退税收入394.74万元所致。但是按照政策，今年的增值税退税收入后期应该还会补回，所以并不会影响总体收入情况。目前市场对公司的认识还不够充分，并且对近年的业绩下滑有一定担忧。其实当前公司正处于新老产品交接的关键时期，新产品正在酝酿和发酵期，随之而来的新市场增量空间巨大，业绩拐点已经不远。近年的业绩疲软是由于高考标准化考点第一代网上巡查系统建设初步目标基本完成，二代系统建设才开始起步，且新产品身份认证系统和作弊防控系统尚未大规模开始集中建设。目前国家对于教育信息化投入力度逐步加大，而公司是A股教育考试信息化第一股，具备稀缺性，有望充分收益，我们预计未来两年公司业绩将逐步进入上升和突破期。
成长脉络清晰，向上空间明确：公司未来的看点将主要来自于：1）国家标准化考试考点以及考频正在不断增加：我国初中大约5.2万所，高中1.37万所，公司前期主要建设高考考点，初升高环节尚具备巨大发掘空间；2）由教育考试信息化切入，公司未来有望一进步变身成为教育信息化综合解决方案提供商，而教育信息化这块将是一个千亿市场。公司正在积极打造的智慧教育云平台“云巅平台”有望在未来数年中为公司贡献较大的业绩弹性；3）公司正在搭建全国范围的运维业务网点，随着网点建设的逐步完善，后期有望贡献一定业绩；4）公司新推出的作弊防控系统技术领先，用户反馈良好，不排除未来借此切入教育以外行业的可能性。
由于政策和市场规模的双重利好，在线教育企业存在很大发展空间，而能在激烈市场竞争中胜出的企业必将有所收获。