“新零售”最纯正标的，搭建跨境双向立体零售生态圈

跨境通(002640)

公司公告拟以现金+发行股份的方式购买资产， 构成重大重组， 总对价 22 亿元， 包括： 1）拟购买进口电商优壹电商 100%股权， 作价 17.9 亿元（拟以 15.93 元/股发行 7304 万股及支付现金 6.3 亿元） ，对应 16/17 年 PE18/13 倍； 2） 拟购买出口电商百伦科技 84.6%股权，作价 4.1 亿元（拟以 15.93 元/股发行 1950 万股及支付现金 9804 万元） ，对应 16/17 年PE20/11 倍。 另拟以不低于 18.64 元/股募资 7.6 亿元（ 用于现金对价和发行相关费用） 。
优壹电商是国内领先的全球优品专供与电商贸易综合服务商。 1） 以母婴数字消费者为切入点,服务中高端家庭消费。 积极拓展营养保健品、个护美妆等消费品市场。 2）主要与世界 500 强企业和知名品牌商合作： 包括达能集团、雀巢公司、蒙牛集团、辉瑞 公司， 以及世界知名皮肤科药物品牌商高德美公司等。 3） 提供 B2B 自营直销+B2C 多渠道分销+电商供应链服务等增值服务，赚取购销差价和电商综合服务费。 实现多元化渠道向目标消费群体专供全球优品。 4） 优壹电商基因优良，自始就拥有强大的商业资源。 创始兼实控人周敏担 CEO 至今，管理卓越稳定； 2011 年设立时，马云创立的云锋投资占股 24%，后转让；目前持股 16%的股东江伟强先生是江南春先生的父亲。 5） 优壹电商处于高成长期 2016 年 1-9月实现净利 5927 万元，承诺 2016-2019 年净利不低于 1/1.3/1.7/2.1 亿元，同时设立业绩的详细对赌条件。
百伦科技是国内领先的跨境产品提供及电商贸易服务商。 1） 以产品研发设计为核心竞争力， 沉淀了多个专属品牌。 主要为消费者提供极具特色和富有创意的美容美妆等高频次消费产品。 2）产品品类独特，与环球易购原有产品协同互补。 美甲与数字家居等自主产品在海外消费者中拥有良好的产品口碑。 3）与供应商关系稳定，买断式运营，在 eBay、 Amazon及速卖通等多个第三方平台销售。 具备物流配送资源整合能力+信息管理与数据分析能力+跨境电子商务服务能力。 4） 百伦科技收入增速迅猛， 2016 年 1-9 月实现净利 1423 万元，承诺 2016-2019 年净利不低于 2400/4350/6100/7900 万元。同时设立业绩的详细对赌条件。
踏准跨境出口及进口消费浪潮，搭建跨境双向覆盖的立体零售生态圈雏形。 此次交易完成后，优壹电商和百伦科技将成为跨境通的全资子公司，助力公司“进口+出口”双发力，“自营+平台”多渠道运营，协同互补效益明显： 1） 百伦助力环球易购出口品类扩充； 2）优壹为五洲会进口供应链整合布局； 3）聚焦母婴数字消费社群，借助跨境进口电商渠道专供全球优品； 4） 丰富数据资源， 筑就以数据驱动精准运营模式为核心的跨境双向零售新业态。
公司是 A 股新零售最纯正标的，及确定性高增长的跨境电商行业整合平台， 我们坚定看好公司。此次并购助力公司完善全产业链生态圈， 使公司进入发展快车道。 秉承“惠通全球”的理念，推进“品类品牌化” +“个性化体验”的策略， 依托上市公司平台，未来三年有望成为千亿市值公司。 公司此次收购将对明年业绩产生实质影响，但考虑目前仅为重组预案，相关的审计、评估工作尚未完成，我们暂不调整盈利预测，待相关事项确定后， 再调整盈利预测。 我们维持 16-18 年 EPS 为 0.28/0.56/0.91 元， 对应 17 年 PE 仅 36 倍， PS 仅1.5 倍。假设明年两标的并表成功， 17-19 年净利润可增厚 1.78/2.28/2.87 亿元。以停牌收盘价计算，公司定增隐含市值 315 亿，对应 17 年 PE 31 倍， PS1.4 倍， 维持买入评级。