欢迎大家来讨论002024苏宁云商是

晚上再次研究觉得该股中期潜力大

最正宗不假，不过股性差了点

最正宗的新零售概念股，明天冲击涨停！

个股研报·苏宁云商(sz 002024 )阿苏同盟，零售业务持续稳健增长，物流、金融迎放量增长·

中泰证券 彭毅

苏宁云商(002024)

核心观点：线下调整完毕，线上高增长持续，背靠阿里，物流、金融迎放量增长。电商冲击放缓叠加门店人流回暖，线下零售调整完毕，国美坪效环比提升验证零售行业边际企稳，苏宁云商线下亏损门店基本调整完毕。苏宁云商门店互联网化武装，享受新零售趋势红利，且在全渠道融合的大趋势下，线上线下中和发展提升竞争力及用户粘性。服务型收入放量增长，物流承接阿里订单，资产利用率有望大幅提升，预计2017 年社会化快递贡献净利润1 亿元，社会化“仓储+配送”整体估值为287.5 亿元。借助资金、牌照、全渠道融合优势，苏宁金融迎来放量增长，预计至2017 年苏宁金融板块营业收入达到18 亿元，参考京东估值情况，给予苏宁2017 年金融业务20XPS，金融估值为360 亿元。零售反转，服务型收入放量增长，苏宁集团布局生态圈，搭建以零售为核心的服务性生态圈，从品牌培育（苏宁足球队）到业务协同（易果生鲜/八天在线），苏宁云商盈利点有望从零售与服务性收入并存，大幅提升公司整体估值。分业务拆分估值，“零售+物流+金融”估值1721.5 亿元，目标价18.49 元，“买入”评级。

投资建议：安全边际高，零售业务向上趋势显着，服务型收入放量增长，目标价 18.49 亿元，“买入”评级。苏宁集团搭建以零售为核心的产业群，收购苏宁足球队以及投资易果生鲜，品牌形象、业务协同有望大幅增强。 2017 年业绩将迎来向上拐点， 零售业务上， 苏宁云商将通过线下苏宁云店/易购服务站等提高收入基数，利用差异化的产品/高品质的服务提升毛利率水平，线上加强运营，强化与竞争对手相似品类的价格优势，利用阿苏合作之后的供应链资源/资金优势，以求追赶竞争对手，扩大线上经营的流水。另外员工持股以及阿里战投股价约为 15 元，当前股价折价近 25%，安全边际高。 考虑全渠道融合优势明显，且服务型收入放量增长，零售向好且盈亏平衡；物流等服务性收入背靠阿里系，承接阿里系资源， 三大业务估值=1074+287.5+360=1721.5 亿元，目标价 18.49 元，“买入”评级。

风险提示：1、与阿里合作不顺畅，不能够在线上线下全面对接；2、线上运营巨额亏损,现金流吃紧；3、金融业务管理风险；