华明装备( 
002270 ):分接开关龙头,借壳上市谋更大发展
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光大证券  分接开关龙头,双主业发展
  2015年12月3日,法因数控完成重大资产重组,将上海华明资产注入上市公司,证券
简称变更为"华明装备",在原先数控加工设备主业基础上增加了电力设备业务.上海华
明为国内分接开关龙头企业, 国内市占率保持在50%以上,公司计划借助上市公司平台
进一步拓展海外市场,完成分接开关领域的进口替代,做大做强民族品牌.
  输变电投资稳定增长,分接开关进口替代带来
新机遇  未来十多年内,我国用电需求将仍然保持稳定增长,变压器分接开关的需求将受电
力建设投资带动稳定增长.有载分接开关行业技术壁垒高, 四家企业占据90%以上的国
内市场份额, 毛利率能维持高水平,但高端领域被进口产品垄断,从国家的电网安全和
产业发展考虑,高端产品的进口替代势在必行,给国内厂商带来新的机遇和市场空间.
  公司技术实力突出,成本优势明显,国内销量第一
  公司是有载分接开关行业国内销量第一,世界销量第二的生产和销售商.
  公司的技术研发实力处于行业领先地位, 拥有国内首先通过CNAS认证的独立检测
中心, 是目前国内唯一掌握特高压分接开关技术的企业,产品价格仅为国外厂商的1/2
至1/3,具有很强的竞争力.
  公司海外市场拓展顺利,有望带动业绩快速增长
  公司产品目前已经远销海外近百个国家和地区, 但国际市场(除中国以外)市占率
仅为5%左右,有很大的提升空间.2015年公司在土耳其的控股公司成立,面向欧洲,中东
,北非,土耳其等市场,目前已经获得了小批量的订单,海外业务将形成新的业绩增长点
.我们预计公司2016-2018年净利润为2.86,3.55,4.14亿元,对应EPS分别为0.57,0.70,
0.82元,增速分别为40.8%,24.2%,16.4%.取16年35倍PE,给予公司目标价19.95元,对应
16,17,18年为35,29,24倍PE水平,首次覆盖,给予"增持"评级.
  风险提示:
  电力投资大幅下降,影响公司业绩;公司海外市场扩展不达预期.