基本面系列之——网宿科技

互联网 和移动互联 网的快速发展，带动了多媒体内容的不断丰富、应用数量的激增、

物联网的发展，流量的爆发，大幅推动了对 CDN 行业的需求。我国CDN 市场增速未来三
年仍然保持年增速40%以上的高增长，网宿科技作为国内A 股唯一从事互联网加速服务的
上市企业，依托互联网行业保持快速发展的态势，在以视频为代表的互联网应用需求增长
的驱动下，全网流量快速增长,成为整个A 股市场依靠内生性发展取得超预期业绩的稀缺
品。
1、 视频直播推动 CDN 行业新变革
流量的爆发已成为 CDN 行业发展的基石，而流量下沉所带来的红利成为各家争夺的重
点，直播更是这一红利的核心。近两年来，视频直播的迅速发展已然成为了一种新的互联
网文化业态， 与之相应的市场规模呈现出快速增长，特别是5 月份以来，视频网站的观众
人次增量是1000%，而电影行业是20%。这个数字对比是极为悬殊的，观众正在被这种新的
视频媒体、新的娱乐方式分流。直播的需求正在爆发性的展现，终端和渠道的多样化，推
动了互联网流量的进一步提升，而 CDN 行业为视频直播提供加速方案，成为背后的大赢
家，视频直播成为 CDN 行业的下一个风口。视频多元化格局的时代，用户对于视频的需求
不再局限于优质内容与高分辨率位，对于及时性与互动的要求逐渐增大。PC、移动端视频
内容直播的低成本运营、流畅体验与内容的可管可控，都是 CDN 行业发展的新机遇 与挑
战，有望迎来近 10 倍级的增长空间！
2、 公司在CDN 行业将保持龙头地位，极大地受益于数据业务爆发增长
公司为国内 CDN 行业龙头，CDN 云分发平台资源庞大，带宽储备高达 12T，拥有 500
多个全国节点及 60 多个全球节点，目前在国内专业 CDN 市场的营收份额位列第一。收入
来源主要为 IDC 和 CDN 业务，2015 年年报，CDN 业务占其营收的 86.67%，并且营收同
比增长 55.64%，毛利率高达到 47.66%。在视频、游戏等传统互联网应用需求继续增长以
及云计算、 移动互联网等新兴技术快速发展的推动下， 持续受益于 CDN 整个行业扩展保
持高速增长。
3、立足中国市场，开拓全球业务
作为中国专业的CDN 和IDC 综合服务提供商，公司目前在全球部署超过30000 台服
务器，建设超过500 个CDN 加速节点，在北美、欧洲、非洲以及亚太地区部署超过60 个
海外加速节点。并与韩国SK、中东电信运营商Etisalat、吉布提数据中心（DDC）等合作
伙伴达成战略合作，强化公司在亚太、中东及非洲的市场服务能力。同时，继美国、马来
西亚后，公司在爱尔兰、印度的海外公司已经落地，未来公司有望继续在欧洲等地进行布
局。从收入结构来看，公司海外收入占比从2014 年的7.02%提升到2015 年10.85%，营收
同比增长137.04%。网宿科技用三年的时间投入10.68 亿资金用于“海外CDN”项目建
设，逐步打造一个全球化的平台，服务于国内企业的海外业务、海外企业的入境业务以及
海外客户在海外地区的落地需求，打造全球化流量承载平台。
4、公司赢得上市公司金牛奖大满贯，是各大社保、QFII、公募爱超配的标的
目前，网宿已经成为众多机构投资者的首选标的，根据其最新公布的2016 年半年度业
绩预告，报告期内公司预计实现盈利5.16 亿~6.12 亿元，比上年同期增长60%~90%。正是
由于有了优秀的业绩支持，网宿不断获得资本市场的认可，不但进入金牛上市公司百强
榜，还获得了金牛最佳创业成长公司第一，在个人奖项方面，囊获了金牛企业领袖、金牛
董秘两项大奖。在此前的2016 年度中国上市公司市值管效百佳评选中，网宿科技以74.33
分的最高分夺得本年度市值管理绩效评价总分沪深两市总冠军。优秀的上市公司固然离不
互联网和移动互联网的快速发展，带动了多媒体内容的不断丰富、应用数量的激增、
物联网的发展，流量的爆发，大幅推动了对 CDN 行业的需求。我国CDN 市场增速未来三
年仍然保持年增速40%以上的高增长，网宿科技作为国内A 股唯一从事互联网加速服务的
上市企业，依托互联网行业保持快速发展的态势，在以视频为代表的互联网应用需求增长
的驱动下，全网流量快速增长,成为整个A 股市场依靠内生性发展取得超预期业绩的稀缺
品。
1、 视频直播推动 CDN 行业新变革
流量的爆发已成为 CDN 行业发展的基石，而流量下沉所带来的红利成为各家争夺的重
点，直播更是这一红利的核心。近两年来，视频直播的迅速发展已然成为了一种新的互联
网文化业态， 与之相应的市场规模呈现出快速增长，特别是5 月份以来，视频网站的观众
人次增量是1000%，而电影行业是20%。这个数字对比是极为悬殊的，观众正在被这种新的
视频媒体、新的娱乐方式分流。直播的需求正在爆发性的展现，终端和渠道的多样化，推
动了互联网流量的进一步提升，而 CDN 行业为视频直播提供加速方案，成为背后的大赢
家，视频直播成为 CDN 行业的下一个风口。视频多元化格局的时代，用户对于视频的需求
不再局限于优质内容与高分辨率位，对于及时性与互动的要求逐渐增大。PC、移动端视频
内容直播的低成本运营、流畅体验与内容的可管可控，都是 CDN 行业发展的新机遇与挑
战，有望迎来近 10 倍级的增长空间！
2、 公司在CDN 行业将保持龙头地位，极大地受益于数据业务爆发增长
公司为国内 CDN 行业龙头，CDN 云分发平台资源庞大，带宽储备高达 12T，拥有 500
多个全国节点及 60 多个全球节点，目前在国内专业 CDN 市场的营收份额位列第一。收入
来源主要为 IDC 和 CDN 业务，2015 年年报，CDN 业务占其营收的 86.67%，并且营收同
比增长 55.64%，毛利率高达到 47.66%。在视频、游戏等传统互联网应用需求继续增长以
及云计算、 移动互联网等新兴技术快速发展的推动下， 持续受益于 CDN 整个行业扩展保
持高速增长。
3、立足中国市场，开拓全球业务
作为中国专业的CDN 和IDC 综合服务提供商，公司目前在全球部署超过30000 台服
务器，建设超过500 个CDN 加速节点，在北美、欧洲、非洲以及亚太地区部署超过60 个
海外加速节点。并与韩国SK、中东电信运营商Etisalat、吉布提数据中心（DDC）等合作
伙伴达成战略合作，强化公司在亚太、中东及非洲的市场服务能力。同时，继美国、马来
西亚后，公司在爱尔兰、印度的海外公司已经落地，未来公司有望继续在欧洲等地进行布
局。从收入结构来看，公司海外收入占比从2014 年的7.02%提升到2015 年10.85%，营收
同比增长137.04%。网宿科技用三年的时间投入10.68 亿资金用于“海外CDN”项目建
设，逐步打造一个全球化的平台，服务于国内企业的海外业务、海外企业的入境业务以及
海外客户在海外地区的落地需求，打造全球化流量承载平台。
4、公司赢得上市公司金牛奖大满贯，是各大社保、QFII、公募爱超配的标的
目前，网宿已经成为众多机构投资者的首选标的，根据其最新公布的2016 年半年度业
绩预告，报告期内公司预计实现盈利5.16 亿~6.12 亿元，比上年同期增长60%~90%。正是
由于有了优秀的业绩支持，网宿不断获得资本市场的认可，不但进入金牛上市公司百强
榜，还获得了金牛最佳创业成长公司第一，在个人奖项方面，囊获了金牛企业领袖、金牛
董秘两项大奖。在此前的2016 年度中国上市公司市值管效百佳评选中，网宿科技以74.33
分的最高分夺得本年度市值管理绩效评价总分沪深两市总冠军。优秀的上市公司固然离不
开良好的外部经营环境和企业已有的优势，卓越的领导人则是企业从优秀走向杰出的点睛
之笔。网宿科技董事长刘成彦此前荣获福布斯评选的2015 年中国上市公司50 位最佳
CEO，正是在他得带领下，网宿成长为资本市场的“牛首”。最近五年时间里，网宿科技股
价上涨近23 倍，市值由20 亿攀至530 亿，年复合增长92%，跃居近五年（2011-2016）A
股上市公司涨幅排行榜榜首。
5、投资总结与业绩预测
网宿科技上半年受益于直播行业对带宽的强劲拉动需求，CDN 行业高速增长，网宿作
为当下CDN 行业龙头依然享受行业高速增长红利。但是公司近5 年来首次出现毛利波动，
于此同时公司的销售净利润率依然表现出强劲的增长，显示出作为CDN 龙头，体量规模化
下抵抗风险的壁垒优势。预计66-70元附近属于合理估值区域，随着时间推移，明年公司股价将会把70元慢慢踩在脚下。