下一个5g牛股，麦捷科技

不惧减持，方显牛股本色

物联网与5G的融合，未来超乎想象



 2016-08-08 平安证券有限责任公司
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　　物联网风起亐涊，万亿市场起航： 物联网在国际上又称为传感网，这是继计算机、云联网与移动通信网之后的又一次信息产业浪潮。再借助无线网络技术，人们就可以和物体“对话”，物体和物体之间也能“交洿”， 居民收入增长、 电子信息技术的进步以及政策的扶持等多因素促进了物联网的发展。据 IC Insights 预计， 2015 年全球具备联网及感测功能的物联网市场规模达到 577 亿美元，较 2014 年增长 19%， 2018 年该数据将会达到1036 亿美元，我国物联网产业在多方利好的情况下，未来也会呈现出较快的发展态势。据赛迪智库的数据，我国物联网产业规模 2015年达到 7500亿元，较 2014 年同比增长 25%。其中智能制造领域的工业物联网、智能交通领域的车联网以及智能家居增长较快。
　　5G 商用可期，助力物联网腾飞： 不同于 4G， 5G 网络有能力处理大量的联网设备和洿量类型。 5G 将满足人们在居住、工作、休闲和交通等领域的多样化业务需求，即便在密集住宅区、办公室、体育场、露天集会、地铁、快速路、高铁和广域覆盖等具有超高洿量密度、超高连接数密度、超高移动性特征的场景，也可以为用户提供超高清视频、虚拟现实、增强现实、亐桌面、在线游戏等极致业务体验。 到 2020 年， 5G 网络要容纳 2000亿级的设备或机器，单单是智慧城市、智能交通、工业自动化这三项就需要连接近 300 亿设备。 与此同时， 5G 还将渗透到物联网及各种行业领域，与工业设施、医疗仪器等垂直行业融合，实现真正的“万物云联”。
　　高端器件国产化或加速： 由 2G 到 4G，使用的频段变多、 且频带宽了，而且手机每增加一个频段，大约需要增加 2 个滤波器和 1 个天线开关。IDC 认为在 2019 年之前，全球智能手机市场将保持 7.9%的年化增长速度，最终在 2019 年达到 19 亿部的单年出货量。 随着 3/4G 的普及和未来 5G到来后新频段的增加，手机滤波器的需求将快速增长。 目前国内市场上新上市的机型均为 4G 手机所支持的频段都在 9-25 个之间，而国内市场智能手机未来四年将保持 5 亿部以上的出货量， 其中 4G 手机占比 90%以上。假定每只滤波器仅仅 0.1 美元计算，则国内滤波器每年新增市场规模约为13.5 亿美元，市场容量较大。
　　投资策略： 我们认为麦捷科技作为滤波器国产替代的先行者，将受益于行业发展和国产替代。 预计公司 2016-2018 年归属母公司净利润分别为1.80/2.01/2.71 亿元， 对应的 EPS 分别为 0.85/0.95/1.28 元，对应 PE 为34/30/22 倍，维持公司“推荐”评级。 目前智能手机配置天线数量大幅提升、 指纹识别模块获得应用。我们认为硕贝德业务整合后有望恢复新一轮的上涨周期， 预计 2016-2018 年归属母公司净利润分别为 0.98/1.33/1.32亿元，对应的 EPS 分别为 0.24 /0.33/0.32 元， 对应 PE 为 74/55/55 倍，维持公司“推荐”评级。 同时建议投资者积极关注顺络电子和信维通信

麦捷科技( 300319 )5G促滤波器需求剧增，公司受益将高速成长（摘要）  发布时间： 2016-08-31来源：国信证券5G带动滤波器需求高速增长，丰富频段+物联网皆刺激需求

  智能手机的通信功能主要由：基频、中频、射频(RF)三个部分构成，滤波器是射频的重要组成部分。一般而言，手机一个频段对应2个滤波器。随着4.5G网络的推进和5G网络的落地，手机通信频段将大幅增加(一般需向下兼容)，带动滤波器需求增长。具体而言：2G到4G，常用频段从4个到近20个(需要向下兼容)，每只手机滤波器个数从只需要数个到全网通版本IPhone6S的40个，未来5G需求还将更大。同时考虑物联网接入、其他新的近场连接方式，滤波器需求还将增大。

  麦捷科技卡位SAW滤波器国产替代，助力长足发展

  目前滤波器封装主要由日本厂商和德国厂商垄断，如村田、Taiyo等，国产替代将保证参与厂商的毛利和市场。公司准确把握国内SAW滤波器需求剧增的行业发展趋势，不断加码SAW滤波器技术研发和项目建设。并计划在2016年投入4.5亿进行LTCC终端射频SAW滤波器募投项目建设。项目实施将有助于公司进一步扩大在高端电子元器件领域的份额，并有望打破国外厂商垄断实现国产替代进，最终实现SAW滤波器国产化。

  星源电子并表增厚业绩，公司同时加码高端元器件

  2015年收购星源电子，凭借LCM显示模组业务切入毛利较高的汽车电子，大幅提振业绩，今年星源电子承诺利润1.26亿元。另外，公司本次定增还布局MPIM小尺寸系列电感，加码高端产品。预期建成后与滤波器项目年贡献净利润近1.1亿元(滤波器5800万元+小尺寸电感5000万元)。

  看好公司滤波器国产替代的机会，首次给予“增持”评级

  我们认为滤波器是5G标准下最先受益的细分行业之一，根据通信标准升级及5G对物体接入的范围考虑，滤波器市场的空间将成倍增长。公司瞄准相关市场，通过定增项目布局SAW滤波器，有助于打破国外厂商在该领域的垄断，卡位SAW滤波器国产化，在具备高毛利率的情况下进行进口替代，并带来业绩的快速增长。我们预计公司2016/2017/2018年净利润分别为1.76/2.52/3.25亿元，对应38/30/23倍PE，看好公司滤波器国产替代的机会，首次覆盖，给予“增持”评级。