股民投机的实质是什么？

巴菲特演讲：在股票便宜的时候投资，并不是一场高智商的游戏

2016-09-11 证券市场红周刊 点拾

导语：巴菲特在2015年股东大会上谈到了价值投资：“如果你能在股票便宜的时候投资，这并不是一场需要高智商的艰难游戏。如果你能控制自己的情绪，这并不难。与美国市场相比，中国的投资环境相对年轻，这导致市场更多地受到投机的影响，而这可能给价值投资创造机会。”

价值投资，过时了吗？

格雷厄姆和多德，“寻找价值相对于价格具有一个显著的安全边际的证券”分析方法难道已经过时了吗?

许多教授在他们编写的大部头教科书中都作出这一论断，他们口口声声地宣称股票市场是有效的，也就是说股价反映了所有关于公司发展前景和经济状况的所有信息。这些理论家们声称，由于聪明的股票分析师利用了所有可获取的信息进行分析判断，从而使股价总是正确无误地保持在合理的水平，因此根本不存在价值被市场低估的股票。至于那些年复一年击败市场的投资者，只不过是类似彩票连续中奖的少数幸运儿。一位教授在他编写的当今十分流行的教科书中写道：“如果股价完全反映了所有可获取的信息，这些投资技巧将毫无用处。”

哈哈，也许如此。但我想向大家介绍一群年复一年击败标准普尔500股票指数的投资者，他们的经历无可辩驳地表明，那种认为他们持续战胜市场只是偶然事件的简单看法是很难成立的，我们必须深入探究其根本原因。之所以如此，一个关键事实是，这些股市大赢家我都非常熟悉，并很早就被公认为超级投资者，其中成名最晚的那位也在15年前就名扬一时。如果事实并非如此，我只是最近搜索了成千上万的投资记录，从中选出几个业绩优秀的人在此向各位介绍，那么，你听到此处就可以把我赶走了。我要补充说明的是，他们的投资业绩记录都已经过严格的审计。另外，我还要补充说明一下，我还认识许多选择这些投资管理人的客户，他们这些年来获得的投资收益与这些投资管理人公开的投资业绩记录完全相符。

全美抛硬币猜正反面大赛

在我们开始探究这些投资大师持续战胜市场之谜之前，我想先请在座各位跟我一起来观赏一场想象中的全美抛硬币猜正反面大赛。假设我们动员全美国 2.25亿人明天早上每人赌1美元，猜一下抛出的一个硬币落到地上是正面还是反面，赢家则可以从输家手中赢得1美元。每一天输家被淘汰出局，赢家则把所赢得的钱全部投入，作为第二天的赌注。经过十个早上的比赛，将大约有22万名美国人连续获胜，他们每人可赢得略微超过1000美元的钱。

人类的虚荣心本性会使这群赢家们开始有些洋洋得意，尽管他们想尽量表现得十分谦虚，但在鸡尾酒会上，为了吸引异性的好感，他们会吹嘘自己在抛硬币上如何技术高超，如何天才过人。

如果赢家从输家手里得到相应的赌注，再过十天，（将会有215位连续猜对20次硬币的正反面的赢家，通过这一系列较量，）他们每个人用1美元赢得了100万美元之多。215个赢家赢得225个百万美元，这也意味着其他输家输掉了225百万美元。

这群刚刚成为百万富翁的大赢家们肯定会高兴到发昏，他们很可能会写一本书--“我如何每天只需工作30秒就在20天里用1美元赚到100万美元”。更有甚者，他们可能会在全国飞来飞去，参加各种抛硬币神奇技巧的研讨会，借机嘲笑那些满脸疑问的大学教授们：“如果这种事根本不可能发生，难道我们这215个大赢家是从天下掉下来的吗？”

对此，一些工商管理学院的教授可能会恼羞成怒，他们会不屑一顾地指出：即使是2.25亿只大猩猩参加同样的抛硬币比赛，结果毫无二致，只不过赢家是连续猜对20次的215只狂妄自大的大猩猩而已。但我对此却不敢苟同，在我下面所说的案例中的赢家们确实有一些明显的与众不同之处。我所说的案例如下：（1）参加比赛的2.25亿只猩猩大致像美国人口一样分布在全国各地；（2）经过20天比赛后，只剩下215位赢家；（3）如果你发现其中40家赢家全部来自奥马哈的一家十分独特的动物园。那么，你肯定会前往这家动物园找饲养员问个究竟：他们给猩猩喂的是什么食物，他们是否对这些猩猩进行过特殊的训练，这些猩猩在读些什么书以及其他种种你认为可能的原因。换句话说，如果那些成功的赢家不同寻常地集中，你就会想弄明白到底是什么不同寻常的因素导致了赢家不同寻常地集中。

科学探索一般遵循完全相同的模式。如果你试图分析一种罕见的癌症的致病原因，比如每年在美国有1500起病例，你发现其中400起发生在蒙大拿（Montana）的几个矿区小镇上，你会非常仔细地研究当地的水质、感染病人的职业特征或者其他因素。因为你很清楚，一个面积很小的地区发生400起病例绝不可能是偶然的，你并不需要一开始就知道什么是致病原因，但你必须知道如何去寻找可能的致病原因。

追随格雷厄姆和多德的投资者，只关心：价值和价格

当然，我和各位一样认为，事实上，除了地理因素之外，还有很多其他因素会导致赢家非常地集中。除了地理因素以外，还有一种因素，我称之为智力因素。我想你会发现，在投资界为数众多的大赢家们却不成比例地全部来自于一个小小的智力部落--格雷厄姆和多德部落，这种赢家集中的现象根本无法用偶然性或随机性来解释，最终只能归因于这个与众不同的智力部落。

可能存在一些原因，使这种赢家非常集中的现象其实不过是件平凡小事。可能100个赢家只不过是简单地模仿一位非常令人信服的领导者的方法来猜测抛硬币的正反面，当领导者猜正面朝上时，100个追随者一起随声附和。如果这位领导者是最后胜出的215个赢家中的一员，那么，认为其中100个只会随声附和的人获胜是由于同样的智力因素的分析就变得毫无意义，你不过是把区区1个成功案例误认为是100个不同的成功案例。与此类似，假设你生活在一个家长强大统治下的社会中，为方便起见，假设每个美国家庭有10位成员。我们进一步假设家长的统治力非常强大，当2.25亿人第一天出门进行比赛时，每个家庭成员都唯父命是从，父亲怎么猜，家人就怎么猜。那么，在20天比赛结束后，你会发现215个赢家其实只不过是来自于21.5个不同的家庭。那些天真的家伙将会说，这种情形表明猜硬币的成功原因可以用遗传因素的强大力量来解释。但这种说法其实毫无意义，因为这215位赢家们并非各不相同，其实真正的赢家是21.5个随机分布、各不相同的家庭。

我想要研究的这一群成功投资者，他们拥有一位共同的智力族长：本﹒格雷厄姆。但是这些孩子长大离开这个智力家族后，却是根据非常不同的方法来进行投资的。他们居住在不同的地区，买卖不同的股票和企业，但他们总体的投资业绩绝非是因为他们根据族长的指示所作出完全相同的投资决策，族长只为他们提供了投资决策的思想理论，每位学生都以自己的独特方式来决定如何运用这种理论。

来自“格雷厄姆与多德部落”的投资者共同拥有的智力核心是：寻找企业整体的价值与代表该企业一小部分权益的股票市场价格之间的差异，实质上，他们利用了二者之间的差异，却毫不在意有效市场理论家们所关心的那些问题：股票应该在星期一还是星期二买进，在1月份还是7月份买进等等。简而言之，企业家收购企业的投资方式，正是追随格雷厄姆与多德的投资者在购买流通股票时所采用的投资方式。追随格雷厄姆与多德的投资者根本不会浪费精力去讨论什么Beta、资本资产定价模型、不同证券投资报酬率之间的协方差，他们对这些东西丝毫也不感兴趣。事实上，他们中的大多数人甚至连这些名词的定义都搞不清楚，追随格雷厄姆与多德的投资人只关心两个变量：价值与价格。

我总是惊奇地发现，如此众多的学术研究与技术分析臭味相投，他们关注的都是股票价格和数量行为。你能想象整体收购一家企业只是因为其价格在前两周明显上涨。当然，关于价格与数量因素的研究泛滥成灾的原因在于电脑的普及应用，电脑制造出了无穷无尽的关于股价和成交数量的数据，这些研究毫无必要，因为它们毫无用途，这些研究出现的原因只是因为有大量的现成数据，而且学者们辛辛苦苦学会了玩弄数据的高深数学技巧。一旦人们掌握了那些技巧，不运用就会产生一种负罪感，即使这些技巧的运用根本没有任何作用甚至会有负作用。

正如一位朋友所言，对于一个拿着斧子的人来说，什么东西看起来都像一颗钉子。

价值投资将继续长期战胜市场

我确信股票市场中存在着许多无效的现象，这些“格雷厄姆与多德部落”的投资人之所以成功，就在于他们利用市场无效性所产生的价格与价值之间的差异。在华尔街上，股价会受到羊群效应的巨大影响，当最情绪化、最贪婪的或最沮丧的人决定股价的高低时，所谓市场价格是理性的说法很难令人信服。事实上，市场价格经常是荒谬愚蠢的。

在价值投资中却恰恰相反。如果你以60美分买进1美元的纸币，其风险大于以40美分买进1美元的纸币，可是后者的预期报酬却更高。基于价值构造的投资组合，风险更小，预期报酬却高得多。

我举一个简单的例子： 1973年，华盛顿邮报公司总市值为8000万美元，那时任何一天你都可以将其资产卖给十位买家中的任何一位，而且价格不会低于4亿美元，甚至还会更高，该公司拥有华盛顿邮报、新闻周刊以及几家市场地位举足轻重的电视台，这些资产目前的市场价值高达20亿美元，因此，愿意支付4亿美元的买家并非疯狂之举。

现在股价如果继续下跌，公司市值从8000万美元跌到4000万美元，其Beta值也会相应地上升。对于用Beta值衡量风险的人来说，价格跌得越低，意味着风险变得越大。这真是仙境中的爱莉丝一般的人间神话，我永远无法了解为什么用4000万美元会比用8000万美元购买价值4亿美元的风险更高，事实上，如果你能够买进好几只价值被严重低估的股票，而且精通公司估值，那么，以8,000万美元买入价值4亿美元的资产，特别是分别以800万美元的价格买进10种价值4,000万美元的资产，基本上是毫无风险的。因为你本人无法亲自管理4亿美元的资产，所以，你希望并确信能够找到诚实并且能干的管理者共同来管理公司，这并非一件困难之事。

与此同时，你必须具有相应的知识，使你能够大致准确地评估企业的内在价值。你并不需要非常精确的评估数值，你所需要的就是格雷厄姆所说的价值超出价格所形成的安全边际。你不必试图以8000万美元的价格购买价值8,300万美元的企业，你要让自己拥有一个很大的安全边际。当你建造桥梁时，你会确保这座桥能够承受3万磅的载重量，但你只准许载重1万磅的卡车通过。在投资中，你也应该遵循相同的安全边际原则。

你们当中的也许是那些商业头脑比较发达的人会怀疑我这番高谈阔论的动机何在，让更多的人转向价值投资必然会使价格与价值的差距更小，这会让我自己的投资获得的机会更少。我只能告诉你，早在50年前本格雷厄姆与多德写出《证券分析》一书时，价值投资策略就公之于众了，但我实践价值投资长达35年，却从没有发现任何大众转向价值投资的趋势，似乎人类有某种把本来简单的事情变得更加复杂的顽固本性。在股票市场中，价格与价值之间仍将继续保持着很大的差距，那些信奉格雷厄姆与多德价值投资策略的投资人仍将继续取得巨大的成功。

来源：证券市场红周刊

成立7-8年以上，经历过一轮牛熊考验的几只增强型指数基金
  华安基金公司：华安MSCI中国A股（040002）
  博时基金公司：博时裕富沪深300（050002）
  易方达基金公司：易方达上证50（ 110003 ）
  富国基金公司：富国中证红利（100032）

最大的风险就是不冒风险Facebook的诞生

对我个人来说，我一直觉得世界上最有意思的是人和人类的运作方式。大学的时候，我读的是心理学和计算机，而心理学教会我的一点就是大脑里有很多区域是专门为了理解人、理解语言、互相沟通、理解面部表情等设计和服务的。而我在2004年刚开始观察互联网的时候，发现你可以在互联网上找到几乎任何东西，比如新闻、电影、音乐、材料等等，但是对于人来讲最重要的部分，“其他的人和他们在发生什么”是不存在的。

而为了知道身边的人在发生些什么，你需要去建造一个新的能够让人们去更新自己状况的工具。比如曾经为了想要选什么课好，我建了一个叫做“Course Match”的工具，你可以在里面输入你选择了什么课，也可以看共同选这门课的人有谁，或者他们对课程的评价等。

而让我惊讶的是，人们愿意花数小时的时间去点击这些课程，查看这些信息。这还只是人和课程的信息而已，人们对这些东西感兴趣难道不是太有意思了吗？毕竟这些东西只是枯燥的文字信息，并没有什么有趣的事情。

但这让我明白，人们对于知晓身边的人和事有着极度的渴望。

当然，在真正做Facebook之前，我在哈佛读书的过程中还做了大概十多个其他类似的小东西，这些东西最终都或多或少的被融入了Facebook。

开始并没有想过会成立一家公司

做第一版Facebook的时候是因为这是我和一些朋友想要的东西，就是一个能够让我们和周围人产生联系的工具，而我完全没有想过这会成为一家公司。我对第一版本发行时那晚的印象非常深刻：我出去和几个现在还在Facebook工作的朋友吃披萨，我们聊到说未来可能会有人为整个世界做一个类似Facebook的社群，那应该会是一个伟大的公司。

但明显，我们没有想到那会是我们自己。我们并没有想要做一家公司。我们只是做了一个觉得对学校有点用的东西。

与我做的其他十多个东西不同不同，我们一直坚持把Facebook经营了下去。像前面提到的Course Match和其他一些课程工具之类的，就达成了他们的使命后我们就不再继续管了。而对于Facebook，人们太爱它了，并且在持续的使用它。我记得在几周内，三分之二的哈佛学生就都在Facebook上了，另外的MIT之类的学校的人都开始给我们写邮件让我们在他们学校开放Facebook，而我们就真的按照他们说的继续做了。

我们一开始的时候真的没有想过要做一家公司，我们只是不断随着人们的需要去做，而这引导着我们不断进入新的学校，并且最终跨越到学校之外。

到一定程度之后，当我们雇佣了一大批人的时候，我们才决定要做一家公司，目标就是连接这个世界。但这并不是我们开始的时候所想的。

创业应始于解决问题的需要

我一直觉得你应该从你想要解决的问题开始着手，而不是从你决定要创业这件事情开始。

而且，最好的公司都是那些立志想要带来一些社会影响和变化的，哪怕那个社会影响只是很小的一点。而不是那些想要赚大钱的或就是因为有人手所以随便开家公司的。

所以我也一直觉得这是和整个硅谷有点相反的想法，在硅谷人们总是先决定要创业再决定要做什么，这在我看来是非常本末倒置的。

对于真正创过业的人来说，他们知道创业本身是件非常难的事情，而真正让你能够坚持下去的是相信你在做的事情并且知道你在做的事情是在创造价值的。而这，就是我认为的伟大公司的由来。

收购提案带来公司低谷

对我来说，Facebook最难的部分是当Yahoo要花重金收购公司的时候，那是一个分水岭，在那之前我们只是想什么是正确的事情，并且去完成。

我们开了很多学校，开了高中，又走出了学校，我们做了很多照片的功能，因为我们觉得这就是我们需要做的事情，这样才能帮助人们表达自己，并且知晓更多身边的人和事。但当Yahoo要十亿美金收购公司的时候，公司刚成立几年，只有1000万的用户。我们没有很明显的可以说我们能够变得更加成功多少。

那个时候，我们才真正考虑公司的未来，“哇，我们在做的事情难道有这么厉害和有意义？”我们如是想。这也引起了公司内部还有和股东间的一些有趣的对话，最后，我和Dustin决定“不行，我们认为我们可以走出学校，连接更多的超过这1000万用户的人。我们可以做的更好，并且真的做成这件事。”

所以我们就以此为目标行动，但是也真的带来很大压力，因为非常多的人觉得应该把公司卖掉。而对于很多加入创业公司的人来说，我觉得当时自己在沟通上并没有做的很好。我们只是每天出现在公司，并且继续做自己认为对的事。所以对于很多早期加入的人来说，他们并不是和我们站在一边的。对于他们来说，加入一家创业公司几年，然后以10亿美元的价格卖出，这简直就是本垒打了。我明白这点，但我也觉得没有沟通好我们要做什么造成了这种极大地对抗压力。所以，最痛苦的不是拒绝Yahoo的Offer，而是那段时间公司内部有大量的人离职，他们不相信我们所做的事情。在拒绝Offer后的一年内，所有的管理层都走了。

拒绝被收购，梦想终实现

我特别幸运的是最终我相信的东西实现了，而且实现的速度非常快。那件事情是2006年夏天的时候，而再下一个月我们就发布了“News Feed”，10年过去了，这是世界上被使用最多的产品之一。再之后，我们对世界上所有人开放注册，这让用户迅速增长。所以，在拒绝Offer的几个月之内，我觉得就已经证明了我们当初的决定是正确的。

但我觉得，从那以后，还是有很多更难的决定要做，你要赌上公司未来的方向，或者是赌上几亿美元的花费在一些事情上面，而也许在5到10年以后你才能知道当初的决定是否正确。这些都会比当初那个决定更艰难。

基于观察和数据做出重大决策

推出新产品：

首先我觉得如果你把事情做得足够好，你是不需要做看起来很大的很疯狂的决定的。你可能更需要一点点的随着社群一起演进。比如以News Feed为例，这本身虽然是一个大的转变，但这个转变是在数年之中不断观察得出的，在这期间我们一直在观察用户的使用行为。所以像一开始的时候，Facebook是没有类似News Feed这种能够看到其他人分享信息的产品的。

一开始的时候我们只有用户页面，然后我们发现用户们最常见的行为就是到处点来点去。他们会点到不同的用户页面里，甚至几百个之多，就是为了看他的好友们的资料有什么新的变化和更新。我们从中学到人们不止是对找到一个人或了解一个人感兴趣，更是对这个人每天的状态更新感兴趣。所以一开始我们做了个产品，可以显示你的哪个好友又更新了页面，所以至少用户可以知道该点进谁的页面去查看。然后，第一版的News Feed非常简单，基本它就是把用户更新的内容按顺序放到你的首页上。

所以我觉得如果事情发展的都顺利，通过使用量化的数据并且结合质的反馈就可以知道下一步该做什么。然后你就可以利用直觉去决定该用什么方法解决问题，并且依据这些假设去进行实验，得到更多的数据和反馈，不断修正到知道该如何去做。

收购决定：

另外，我们花了大价钱买来了Oculus。我是觉得如果我们做的足够好，能够在内部做好这个事情，那么也许就不需要做出买下Oculus这个决定了，但是问题就是我们没有做好。而且，Oculus的团队是目前为止这个领域最天才的团队，所以收购的这个决定就是合理的。但总之我觉得，作为CEO你的工作职责之一就应该是不要把公司放到必须要做疯狂的决定才能生存的位置上。当然，这几乎是不可避免的，你不可能在所有事情上都有优势。所以，和骄傲、不承认你过去可以做的更好比起来，勇敢的做出重大的决定会更好些。

通过授权与试错优化产品

核心就是建立一个专注于快速学的公司。公司本身是一个学性的组织，你做的决定可以让他学的更快或更慢。在很多情况下，建立一家公司也像遵从很多科研方法一样，要不断的尝试大量的假设推论，如果你的实验设计构建的足够好，你就会学到下一步该怎么做。我觉得这是一个很重要的哲学方法。

所以在公司内部我们会做非常多的决定，而每一个都充分授权给独立的工程师。我们投资搭建的是这个巨大的实验结构。在每时每刻，世界上都不只有一个版本的Facebook，世界上可能有成百上千个版本在运行，因为工程师们有权利尝试不同的点子，并且让也许1万或10万的用户去尝试，然后他们会得到一个结论，知道自己实验结果的好坏，不管这个实验是让News Feed里的内容变得更好还是UI的变化或其他的新功能，他们都能够用自己版本的数据结果去和一个基本版去比较，这里比较的数据可能是分享量、营收、活跃度等Facebook内部在意的数据。

通过不断地多次不同的实验，和对每个人的授权，你可以想见比起每一个决定都要经过审批来说，这样的进展要快上不知道多少。所以我认为构建一个学的文化并且不断向之努力是非常关键的。时间越长、帮助越大。

创造出增长用户的新方法

让公司能够快速增长的产品功能是我觉得Facebook做得最好的地方。传统的增长和做市场的方式是建立一个传播或市场团队，然后买广告。我觉得有的时候这是有必要的，尤其是当你想向外传达一些讯息的时候。但是，如果你真的想让产品增长，我觉得最好的办法就在产品自身当中。

我们做的增长小组没有什么其他公司不能学的绝招，他们只是更在意数据，建立了底层的数据结构，所以你能够进行各种各样不同的实验，并且真正能够尝试去做整个社区的增长，而这是我认为对于网络型公司来讲最重要的事情。

总的来说，我觉得增长小组对于Facebook整体增长率的贡献是非常大的。我脑海中没有一个具体的数字，但是哪怕只看他们做的一些特别具体的功能，比如“你可能认识的人”，就知道这个意义有多大了。

招聘、培养真正有天分的人

对于招聘，我创立公司的时候只有19岁，所以我不可能觉得经验是个非常重要的事情，不然我就会怀疑自己了。所以，我们在那些我们认为有天分的人身上做投资，哪怕他们毫无经验。他们可能是应届生，也可能像是带着Facebook上市的CFO，他的主要精力是在一家基因工程公司做产品开发，之前也没有带领公司上市的经验。所以，就是专注在真正有天分的人身上。

对于别人是否有天赋，往往能通过他之前做过的事情来判断。每个人都多少做过些什么事情。即使你只有19岁，你也可能做过业余的项目或其他有意思的事情。我觉得最重要的是，不要觉得只有有过经验的人才能把某件事情做好。

另一个我觉得我们做的好的事情就是给每个人非常多的机会，所以公司里不止只有19岁开始做公司的我，还有很多我当时的同学或同样辍学的人。最让我自豪的是，我们有12个不同的事业部主管，其中除了一人以外，其他的所有人在进入公司的时候都不是管理层，都是从下面成长起来的。

唯一的那个例外是David Marcus，之前是一家150亿美金上市公司的CFO，所以我很高兴他能够加入，并且让他负责了一个事业部。但除了他之外，其他的所有人刚加入的时候都不是汇报给我的，他们有的是工程师、有的是数据分析师、有的是产品经理，他们都是成长到这步的。而且我觉得人们能够看到你在为他们创造机会，这让最好的人能够融入公司，并且让其他的最好的人想要加入，因为他们会觉得“哦！我也想要那样的机会。”

未来20年的趋势

针对三个我们希望看到的并且专注于的世界的变化，我们有一个十年的路线规划图。

1、“连接”，让世界上的每一个人都能够连接网络。现在，世界上超过一半的人是没有连网的。我觉得很多硅谷的人觉得互联网是理所当然的事情，但其实并不是。而如果我们想要解决一些世界级的大的挑战，我们真的需要把每个人都连接起来，让每个人都有机会参与到问题的解决中来。所以我觉得连接每个人是件非常关键的事情，这也会对世界上的每个人都有益处。

2、AI（Artificial Intelligence，人工智能）。我觉得AI会让各个领域释放巨大的潜力。在Facebook我们在很多事情上应用AI，比如让人们看到更有意义的内容或者让你连接到你真正在意的人。另外在很多方面，AI被用来诊断疾病和寻找更有效的药物、建造自动驾驶汽车等等。

我听过一个故事，说有人做了一个机器学的应用，可以通过皮肤病变的图片来自动判断其是否是皮肤癌，并且精确度可以媲美世界上最好的医生。所以，谁不想要这个东西呢对不对？每个人都有可能成为最好的医生。

当人们对AI和AI对人类的潜在伤害产生恐惧的时候，我就会有点失望，因为我觉得在治疗疾病或安全驾驶等方面，AI是能够拯救人类并且推着人类向前走的，所以我觉得未来10年，这都将是一件大事。

3、新的计算平台，VR（Virtual Reality，虚拟现实）和AR（Augmented Reality，增强现实技术）。你知道，每10到15年，计算平台就会产生一次变革，新的平台能够让人们做各种之前不能的事情。20年前，我们大多数人在使用台式机，我们在工作中使用它们，因为它让我们的效率更高，但大多数人不使用他们进行娱乐。而现在我们用手机，帮助我们连接彼此，是更人性化的设备。

但在这之后还会有一个新的计算平台出现，我觉得那将是VR和AR。而且我觉得这将会让人们更具有创造力，而且让人们比视频等媒介更沉浸式的体验其他人的感受。所以我对这个趋势也感到十分兴奋。

给想要影响世界的你

我一直认为企业家应该做的事情是选择他们真的在意的事情去耕耘，但在证明其可行性之前不要真的把它变成一个公司。我相信如果你去看那些最成功的公司的数据，绝大多数都是这么得来的，而不是那些从一开始就决定要创业的人，因为你总会遇到不同的瓶颈。

Facebook早期投资人Peter Thiel曾告诉我：“在一个变化如此快的世界里，你最大的风险就是不冒风险。”

我非常认同这句话。我觉得很多人，当面临重大机遇选择的时候，都会想到很多负面的结果，虽然他们很多时候是对的，但任何选择都有好的一面和坏的一面。如果你不做这些改变，我相信你注定会落后和失败。所以在一定程度上，我相信最大的风险就是不冒风险。

永嘉：创立一个公司是也同于一个冒险，如果能够保持坚持认真的心态去完成每件事，勇敢坚决的面临各种选择，这也许是一个机遇，也是一个挑战。

最好的公司都是那些立志想要带来一些社会影响和变化的，哪怕那个社会影响只是很小的一点。
而不是那些想要赚大钱的或就是因为有人手所以随便开家公司的。

笨笨的投资者

顺势者昌
有人说我给孩子的方法是应试教育，不是素质教育。是的，我不否认。
我只是简单的顺应社会趋势，素质教育值多少钱？关键时刻都是应试者赢。
君不见，名校的热门专业都被会刷题的应试高手霸占了吗？就说我最了解的建筑类专业吧，建筑学本来是集创造力和想象力一身的专业。我深刻的知道，一旦进入了建筑系里，就算A是全省第一，数理化英语满分，但是如果方案的想象力不行，一样过的跟狗一样的地位，B如果是倒数第一混进建筑系的，如果方案非常具有创造性，那么他就算数理化英语天天挂科，也一样是系里地位最高。进建筑系前选拔基础是高分·刷题高手赢·，入系以后是素质高手赢，真是个变态选拔制度。
真正的素质教育是的是B，但是更具有创造力的家伙已经被刷题高手排除在建筑系之门外了。这种制度形成一系列的自反馈链条，例如老四校的建筑学只难考，非刷题高手不可得也，如果你英语只能靠105分，那么肯定你就没有任何机会进入老四校的建筑学了。就算你手绘再好。最后你只能进入普通院校建筑系。你以为你可以赢得未来。错了，投标的时候，他是老四校的而你是野鸡的，你就算是方案构思巧妙一样没人会鸟你，老四校的方案只要随便抄一个中规中矩的，写上清华大学建筑设计研究院的名头，基本上中标就是它了。清华建筑系的那个不是刷题高手？像国外那种，卡车司机后来突然来了灵感跑来设计出一个伟大建筑的事情在中国永远不可能。
管中窥豹，中国热门专业都是应试高手的天下，基本上所有热门专业都是被应试高手霸占了，谁管他素质行不行，谁会管他是不是会跟老外流利的沟通啊。谁管他高中就会徒手绘制一手漂亮的速写啊？你丫总分不够想入行的门都没有。
如果英语只考了105分就算很早就会跟老外流利的说话，而他考了140分从来没见过老外，从来没开过口，高考那一刻，你已经被排除在很多机会之外了。
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题外话，我为啥放弃自己心爱的建筑设计跑来搞这个基本上非常难以成功的投机行业？如果我是老四校建筑系的，我才懒得做投机呢，因为我入校那一刻我已经赢了绝大多数野鸡大学的家伙了，我为什么要去做投机？但是，我是野鸡的如果我不甘心一辈子就在名校的阴影之下，我会选择对自己的最优选择。
1.野鸡大学建筑学的，基本上努力一生都无法赢了老四校的。绝大多数最好的项目都被他们霸占了。基本上赢了他们的概率极其小P1而P1趋向于0。
2.但是如果做投机的话，同样是老四校的过来跟野鸡的一起PK，野鸡的是有机会赢了他们的。这个概率的P2，而P2的可能性是>>P1的
知道我为啥后来决心做投机了吧，从一个基本上永远在人之下的领域切换到有小概率反败为胜的领域。从这个意义上来说，老四校的放弃建筑学做投机其实是不划算的。因为你从一个没有输的可能的行业走到了有输的可能的领域。
谁不想让自己的孩子高考就一脚踏进赢家的领域呢？关键是应试高手。顺势者昌吧。

·割韭菜的模式不同·
大陆主力是靠炒到目标位，让散户去接盘自己派货，完成收割兑现利润；属于农民式。
而香港资本是靠拉一段，收一段，心狠手辣，多空两头收割；属于渔民式（竭泽而渔）式。
香港资本这么勤奋，必然会割到大陆主力的脚，大陆主力好不容易收集、推高、吸筹、再推高的一点劳动果实，黄灿灿的收成，就被香港资本提早给收割了
“你勤快不要紧，你莫割到我的地里来”“哪里是你的地，你的地在哪里”
必然强龙遇到地头蛇，谁是龙谁是蛇，打了再说。

拼命做空国企指数，都是H股，你们说这是谁的地！

[引用原文已无法访问]

……交易心理分析

最优秀的交易者交易时没有一丝一毫的犹豫或冲突，很自由地承认也许这笔交易不行。即使有亏损，他们在退出交易时不会有一点点不舒服。换句话说，交易天生的风险不会让最优秀的交易者失去纪律、专注或自信。如果你不能做到不带情绪（特别是害怕）地交易，那么你就没有学会接受交易天生的风险。这是大问题，因为不管你是什么程度的不接受风险，都等同于你会避免风险。总是想避免无法避免的风险对你的交易能力会产生灾难性的影响。

不管你学了多少市场行为，不管你的分析多么优秀，你永远不能学到足够多的知识避免市场让你犯错或亏钱。所以，如果你害怕犯错或亏钱，这意味着你无法学到足够的知识以弥补恐惧造成的消极影响，你就不会客观，不会毫不犹豫地行动。换句话说，在持续的不确定性面前你没有自信。残酷冰冷的交易就是指每笔交易都会产生不确定的结果。除非你学会了完全接受不确定结果的可能，否则你就要有意识地或无意识地避免你所定义的痛苦可能。在这个过程中，你要为自己制造的，昂贵的错误买单。

你有两个选择：你可以通过学尽量多的市场变数来消除风险（我称之为分析的黑洞，因为它通向最终的挫折）。或者是你学如何重新定义你的交易活动，这样你就能接受风险，不再怕风险。 一旦你达到了一定的思想境界，你完全接受风险，那么你就不会痛苦地定义和解读市场信息了。当你不再痛苦地定义和解读市场信息时，你同时也消除了这些倾向：找理由、犹豫、过早行动、希望市场给你钱、自己不会止损而希望市场能解救你。

简单的原则是：我们成年后会对在小孩时被剥夺的东西上瘾。比如，很多人喜欢被别人关注。我是说很多人会尽力吸引别人的注意力。原因要么是他们小时候没有得到足够的关注，要么是他们觉得重要，但没人关注他们。不管是哪个原因，这种剥夺成为未解的情绪能量，逼迫他们想办法以满足这种沉溺上瘾。我们搞明白这些不协调的，没有实现的动力（我们每个人都有）是很重要的，因为它会影响我们在交易时保持专注、遵守纪律和实现持续一致性。

赌博的内部结构也和交易完全不同，赌博的危险小了很多。比如，如果我们想玩 21 点，首先我们会决定用多少赌注或风险。根据这个游戏的规则，我们要做这个选择。如果我们不做选择，我们就不玩。在交易中，没有人（除了你自己）会迫使你提前衡量风险是多少。实际上，我们的环境是没有任何限制的，所以在任何时刻任何事都有可能发生。只有持续一致的赢家才会在交易前衡量好风险。对于其他人来说，提前衡量风险迫使你面对每笔交易的可能结果这个现实，这意味着你可能是输家。不管一笔交易看起来多么好，持续的输家会尽力避免这笔交易可能会亏损的现实。如果没有外部结构迫使一般交易者改变思考模式，他就会受很多分析、解释和歪曲逻辑的影响，去做肯定不会亏的交易，并以为提前衡量风险是没有必要的。根据游戏的过程及结果，所有的赌博都有具体的开始点、中间点和结束点。一旦你决定参与，你就不能改变主意 -- 在这个过程中你在局内。交易则不一样。在交易中，价格持续波动，根本没有你想象的开始点，你想持续多长时间就能持续多长时间，如果你不想结束，它也不会结束。不管你是如何计划的或怎么想的，任何心里因素都会成为交易因素，导致你分心，改变想法，变得害怕或过分自信：换句话说，导致你变得没有原则，没有意识。因为赌博有正规的结束时间，它们迫使参与者成为活跃的输家。如果你持续输钱，你只要决定不赌了，你就不会输钱了。每个赌局的结束就是一个新赌局的开始，你必须把手伸进口袋用更多的资产来冒险，或者把更多的筹码推到桌子中间。交易没有正式的结束点。市场不会让你退出交易。除非你有合适的思想结构能让你体面地退出交易，那么你就是积极的输家。这意味着，一旦你的交易不利，你自动终止亏损。你甚至不用再观察了。你仅仅是忽略了环境，市场你帮你拿到属于你的东西 -- 甚至更多。交易有很多矛盾的地方，其中一个是它同时提供了礼物和诅咒。礼物是，也许这是有生以来我们第一次能完全控制所有的事。诅咒是，没有外部的原则或限制以指导我们的行为。如果我们想发展一些衡量持续一致性成功的东西，交易环境的无限制的特点要求我们用一定程度的克制和自控来面对。指导我们行为的结构来自我们的思想，是下意识的自由意识。这样就产生了很多问题。

大部分人根据自己的选择，通过社会教育的方式给了我们大部分的思想结构。换句话说，它是灌输给我们的，不是我们的思想自己产生的。这是很重要的区别。在给我们灌输结构的过程中，很多我们天生的动力、表达和通过直接体验学自然都被拒绝了。很多被拒绝的动力永远不会被实现，但在我们体内存在，成为受挫、愤怒、失望、罪过甚至是憎恶。这些消极感情的积累会迫使我们内部精神环境变化，导致的结果是，我们不能自由自在地做自己想做的事。换句话说，我们刚开始被吸引来交易的原因 -- 无限自我表达的自由 -- 和我们自然地拒绝制定合适地指导我们行为的原则和限制是同样的原因。就好像是我们发现了一个乌托邦，在里面有绝对的自由，然后有人拍着你的肩膀说： " 嘿，你要制定原则，不仅如此，你还要有纪律去遵守它们。 "

很多成功人士在交易时惨败的一个主要原因是他们为了得到自己想要的可以用自己的超级能力成功地应付并控制社会环境。从某种程度上说，我们都学到了或形成了一些技术，让外部环境和我们的思想（内部）环境协调持续一致。问题是这些技术和市场都不搭配。市场不理会你的控制和应付（除非你是很大的大户）。

请注意交易者是如何责怪市场的。同时请注意有这种感觉是多么自然。想想我们在小时候，当我们在尽情地玩玩具时，或和朋友玩耍时，一些大人迫使我们停止，去做我们不喜欢的事，这样的事发生了多少次。我们都曾经失去过一些东西，有些东西被别人拿了，我们想要或以为自己能得到的东西被拒绝了，活动被中止，激情追逐的思想被禁止了。在这些情况下，重要的是我们不必为发生在我们身上的事或体验的痛苦自己承担责任，因为我们没有能力做任何事。我们自己不能把快乐和幸福转化成精神痛苦。这些违背我们意愿的决定都不是我们能决定的，通常都来的突然。即使有人告诉我们要对发生的事自己承担责任，我们也不知道到底什么意思。事把我们从开心变成了痛苦。这不是我们的决定。我们痛苦的原因来自外部，因此，不管当时迫使我们的是什么力量，都应该收到谴责。我们知道了不但在自己不犯错的前提下快乐的感觉能瞬间被糟糕的感觉替代，而且我们还知道了背叛。我们感受到背叛是因为很多时候都发生在毫无准备的情况下，这意味着我们不知道我们生活中的哪些人会有可能这么做。如果他们的行为导致我们精神痛苦，我们就自然地感受到背叛。

作为成人，当我们交易时，我们不知道自然地把瞬间从欢乐到痛苦和小时候的体验联系起来。含义就是说如果我们不知道接受交易中天生的风险，也不知道驾驭我们的过去和现在的自然联系，我们就只会责怪市场，而不是自己承担责任。

只有少数人知道如何健康地处理这个体验。有解决问题的技术，但他们不知道。大多数人，尤其是喜欢交易的人，他们的典型反应是报仇。对交易者来说，唯一的报仇办法就是征服市场，唯一征服市场的办法就是通过研究市场知识，至少他们是这么想的。换句话说，新手学市场的原因是为了征服市场，以证明自己，更重要的是不再受伤害。他并不是用系统的取胜方法学市场，不是从客观的角度看待市场，而是从避免痛苦或证明自己的角度采取方法的。

如果他为了证明他没错，他就再也不能有效地交易了。如果你必须赢，必须正确，如果你不能亏或不能错，你就会发现定义和解读市场信息是痛苦的。换句话说，你会把市场产生的信息看成阻碍你高兴的东西。

通过避免亏损来防止痛苦是办不到的。市场会产生行为模式，模式也会重复出现，但不是每次都出现。所以再次证明，没有避免亏损或犯错的可能方法。我们的交易者无法体会这个交易现实，因为他被两种力量驱使：（ 1 ）他强烈要求再次获得赢家的感觉，（ 2 ）他超级痴迷于研究所有的市场知识。他不知道的是，不说他的激情，他从无忧无虑转换到防止并避免的思想，等于态度上从积极思考转到了消极思考。

为了避免痛苦而学越来越多的市场会形成复杂的问题，因为他学的越多，他对市场的期望越多，如果市场不这么做，他就更痛苦。他不知不觉地制造了一个危险的循环，他学的越多，他变得越疲惫不堪；他越是疲惫不堪，越感觉要学。当他因为厌恶而退出交易时，或者是他认识到他交易问题的根源是他的观点，不是缺少市场知识时，这个循环才会停止。

A股现在炒作的逻辑好像已经切换到：借的钱越多、现金流越差、资产质量越糟糕的公司，涨得就越猛。换句话说，在当下低利率水漫金山的环境里，光脚的不怕穿鞋的，越敢借债的企业才是“合格”的好企业，没有现金流的垃圾企业借钱收购高现金流的公司或参与PPP项目是当下的风口。

华林证券员工坑惨老同学 代客炒股亏掉1500万)
各大网站都有转载，问题出在两点：
1，由于分成比例不高，操盘者利用自己是证券公司员工的便利，通过擅自提高佣金的方式来增加自己的利益（佣金分成）。通过频繁交易来增加交易量，手续费占亏损的幅度不小。这个操盘者良心的坏！
2，操盘者水平太差，亏损过半，而委托者亏不起，导致反目为仇。如果是赚钱的，就不存在这个问题。