轻纺城“三次创业”拓网上市场 成利润增长点

浙商银行2015增资扩股计划 公司参与浙商银行2015年度增资扩股计划,出资3.06亿元认购浙商银行新发1.06亿股股份,增资完成后,公司合计持有浙商银行45781.69万股,持股比例由3.06%增至3.16%。2015 年前三季度,浙商银行实现营业收入175.41亿元、营业利润75.05亿元、净利润56.37亿元。

参股瑞丰银行等 加大金融资产投资 2015年,公司通过司法拍卖平台以1538万元,竞得绍兴本地设立时间较长、业务发展优良、未来成长性好的瑞丰银行323万股。此外,年报披露,公司积极拓展金融服务产业,投资设立绍兴中国轻纺城金融控股有限公司,并正筹建互联网金融服务公司,旨在搭建公司金融服务平台,通过整合现有金融资产,打造轻纺城金融生态圈。

核心竞争力-规模集聚优势 公司经营的市场所在的“中国轻纺城”是全国乃至全球规模最大的纺织品专业市场,年成交量连续稳定增长,2015 年度成交额达1381.85亿元,同比增长11.61%,其中面料市场成交额达865.83亿元,同比增长16.67%。

核心竞争力-市场品牌优势 公司以经营户需求为导向,不断推进市场硬件设施升级改造,持续提升市场管理服务水平,公司经营的轻纺市场在同行业中具有很高的知名度和影响力,在业界有较高的认可度,先后获得过“全国诚信市场”、 “省十大转型示范市场” 、“中国百强商品市场”、“中国纺织十大品牌文化”等荣誉称号。

核心竞争力-政府支持优势 纺织业是绍兴市柯桥区的支柱产业,柯桥区委区政府高度重视中国轻纺城建设,把加快轻纺城发展提升到“立城、立业、立区之本”的高度,通过全视角规划,大手笔投入,强力度管理,围绕市场发展提供政策支持,努力开创轻纺城市场繁荣发展新局面。

收购网上轻纺城，开展智能仓储、互联网金融服务， 打开多元化盈利空间。 公司位于纺织品之都绍兴柯桥区，拥有四大贸易区和一个物流配套区， 2014 年轻纺城市场群交易额为 1238 亿元，保持两位数增长。依托产业集群优势公司积极转型，一方面积极开展新业务：投资建立19.5 万平米智能仓储中心； 针对商户的资金需求积极筹划设立互联网金融服务公司从事 P2P 网络贷款等业务。另一方面完善渠道布局：收购网上轻纺城，基于轻纺城的品牌优势打造线上+线下纺织品贸易渠道，以打破区域限制，满足个性化品类需求，提高运营效率。

 投资建议： 公司依托绍兴纺织品产业集群优势，开展智能仓储、供应链金融新业务，建立线上+线下交易渠道拓宽业务范围，业务模式在产业基础庇护下具备稀缺性， 未来具备多元化盈利空间。 不考虑线上部分，公司自有 85 万平米专业市场，会稽山、浙商银行等公司股权，物业+股权重估价值预计约 108 亿元， 公司目前市值仅 86 亿元，安全边际较高。 我们预计 2015-2016 年 EPS 为 0.30 元和 0.38 元，对应 PE分别为 26 倍、 20 倍，维持“买入”评级。[长江证券股份有限公司]

公司看点：（1）公司主业保持平稳，16 年爆发，公司19 万平国际物流仓储中心项目基本竣工，全年贡献租赁收入4400 万左右，部分物业出售将带来业绩快速增长；（2）供应链金融业务具备坚实基础：店铺优先续租权评估体系已成为第三方金融机构贷款的重要依据。目前金融投资公司完成登记，正在办理组建P2P 网络借贷金融公司相关事项，一旦业务梳理清晰并快速增长，我们预计相对安全的贷款规模大约在40 亿左右，按照1%的利润率来估算利润贡献4000 万；（3）网上轻纺城注入预期兑现，2015 年度轻纺城所在市场成交额达到1381 亿元，同增11.61%。线上线下开启“互联网 实体市场”双线模式。（4）公司持有浙商2.16%股权（对应市值12.4 亿），持有会稽山25.5%股权（对应12.5 亿），合计持有上市公司股权价值25 亿。（广发证券））

从京东95亿并购1号店看，网上轻纺城合理估值在100亿。两者的2016年销售额都在200亿左右，按照电商平台的0.5倍市销率估值标准也算合理，这100亿估值也包含轻纺城供应链金融平台。网上轻纺城作为国内最大的纺织垂直电商平台，背靠亚洲最大的纺织品实体市场柯桥中国轻纺城，未来的成长空间巨大。

住轻纺城，国内轻纺电商龙头，合理估值250亿。
1、电商板块2015年销售175亿，要强过生意宝和小商品城（2015年网上销售50亿），参考国内同类型企业市值合理估值100亿。未来两年销售突破300亿是大概率的，一旦获得机构认可，估值会有大幅提升。
2、自有商铺物业80万方，保守估值120亿(实际估值在160亿以上)。
3、长期对外股权投资估值30亿(黄酒银行)。
4、互联网金融2016年会有突破，交易额会到40亿左右，估值暂不纳入。

轻纺城商业地产价值重估，价值严重低估1；轻纺城拥有80万平市场及20万平物流中心，按照周边地价，保守按物业1万元/平计算，重估价值达100亿元
2；公司持有会稽山1.02亿股权及浙商银行4.58亿股权，对应市值30多亿元。浙商银行2015年分红5951.6万元
3；网上轻纺城已经全部收购， 战略转型物流服务，未来拟通过智慧仓储为商户提供一站式物流信息平台，提高仓储物流效率，同时积累大数据，为后续金融服务打牢基础。
4；供应链金融业务具备坚实基础：店铺优先续租权评估体系已成为第三方金融机构贷款的重要依据。目前金融投资公司完成登记，正在办理组建P2P 网络借贷金融公司
5.；2015年8月24日大股东8.1元增持公司股权彰显对公司未来发展的信心
综上所述，可以看出轻纺城合理估值高达130多亿，现在轻纺城市值65.4亿，股价上涨一倍才是合理估值，所以说轻纺城是2016年投资最安全，最具增长潜力的低估值上市公司，可以中长线投资，不惧短线波动