水击三千，鹏飞有日

万科股权争夺战暗流汹涌，而中策富汇证券有限公司在11月突然杀出，火速买入了近8亿港元的万科H股。
根据港交所持股记录系统发现，截至11月16日，中策富汇席位持有万科3693.76万股H股，持股占万科H股比例达2.8%，按万科H股目前的股价计算，市值将近8亿港元。

 值得注意的是，11月1日，中策富汇席位还没有持有任何万科H股。而在11月2日，中策富汇席位开始买入万科H股，当天持H股比例仅为0.14%。 

瑞鹤仙_5876:
猜测，仅仅是猜测。
恒大可能真的要拿下万科，估计未来某一天，恒大会和宝能交易，宝能24-25元，把股票转让给恒大。
然后，触发要约收购。
形成恒大-万科联盟，成为房地产超级巨头。

上次恒大分析员会上，夏博士满脸蔑视市场对他们的质疑，颇有当年江南春横眉冷对浑水之仪态，而恒大的深圳项目价值确实是被外行低估了。有这些迹象，许家印提回归A股，也不是啥大新闻。

但万达地产不是先私有化后借壳回归么？

读完公告，跟几位朋友聊完一圈，也算粗略理清了这事儿的脉络。

一句话概括，许家印是想将核心地产资产全部卖给深深房，然后保留香港上市的壳，控股重组后的深深房，连退市都省了。

这样的好处不言而喻，两个壳，A股估值高得多，高到香港的控股公司都可以间接受益。而且A股大把产业基金欲建功立业，哪天地产不行了，许家印转型也有好多贵人相助。

具体估值嘛，A股借壳必须签真金白银的对赌，盈利承诺高的吓人，三年平均将近300亿扣非净利。真是狠狠打了李小加的脸，在港股隐瞒了多年的利润一回归就愿意释放了。而且有了战投的钱降负债率，用任何一种估值方法，这块资产咋都值2000多亿人民币了。现在市值是700亿港币。

许家印当然不会让300亿人民币的战投直接买港股，而是让他们以PE形式进到最少2000亿的重组资产里，稀释股权不过15%，甚至更低。

深深房就乖乖做壳，等并购委批准，迎接恒大。

为啥非得300亿战投，一是需要扩股降负债提估值，更重要的是，我觉得这暴露了恒大底气不足，不要这些钱，巨额盈利承诺真未必能实现。

我们就等深深房开板吧。

不是传闻已久的嘉凯城(9.640, 0.10, 1.05%)，也不是廊坊发展(24.690, 0.33, 1.35%)，而是和中国恒大传出绯闻不到一周时间的深深房，出人预料的成为中国恒大地产业务的注入平台。正所谓绯闻不在早晚，而看是否情真意切。
周一晚间，中国恒大在港交所发布公告称，与深深房订立协议，后者以发行A股或现金方式购买中国恒大境内附属公司广州市凯隆置业有限持有的恒大地产100%股权；在正式协议签署前，恒大地产可引入总额约300亿元的战略投资者。
这项交易规模之庞大，通过利润承诺就可以看出。
中国恒大公告，根据标的资产的业务发展计划和行业发展状况，对标的资产未来三年（2017 –2019年）预期合约销售额分别约为4500亿元、5000亿元、5500亿元，预期营业收入分别约为2800亿元、3480亿元、3800亿元，预期扣非净利润分别约为243亿元、308亿元、337亿元。
凯隆置业对目标资产2017年度、2018年度、2019年度的业绩作出承诺，预期业绩承诺期扣非净利润累计约为888亿元。若在业绩承诺期满后，标的资产的实际利润不足承诺业绩，则凯隆置业应按照监管部门的规定和认可的方式进行补偿。
今年9月29日晚间，A股上市公司深深房A(11.170, 0.00, 0.00%)发布公告，确认公司正在筹划重大资产重组。当时证券时报·e公司就率先做出报道，深深房A目前筹划的事项极有可能和恒大有关，涉及到“卖壳”事项。但当时猜测只是恒大从深深房大股东手中收购股权。实际上，双方谋划的这项交易远远超过市场预期。
中国恒大是通过VIE结构在香港上市，从公告内容上看，这次恒大注入到深深房的资产，是将境内平台公司地产业务注入。
从股权关系上看，凯隆置业下属两家公司，分别是恒大集团有限公司和恒大地产集团有限公司，其股东是广州市超丰置业有限公司。
恒大集团和恒大地产是中国恒大境内运营的两大平台，后者是恒大的地产主业平台，前者则包括恒大金融、教育、互联网、大健康、乳业、畜牧业等多元化资产，中国恒大稍早前剥离矿泉水等亏损资产，涉及恒大集团这个平台，与本次注入深深房的资产无关。
资产注入完成后，凯隆置业将成为深深房大股东，凯隆置业的股东则不发生变化，港股中国恒大的股东股权不会发生任何变化。
这种资本运作模式，有点类似双汇发展(23.590, 0.20, 0.86%)和万洲国际，但范围和上市先后顺序有所不同，双汇发展在A股率先上市，主要是双汇集团在境内资产，之后双汇集团又将收购的海外资产和境内资产打包，通过VIE结构到香港上市融资一次，目的是偿还海外收购之贷款。
万达商业的运营模式与此也有很大不同，万达商业首先是私有化，相当于拆除了VIE结构，将来在境内上市，其股权结构相对简单。中国恒大没有私有化，并不拆除VIE结构，操作步骤也少很多。但是在港股和A股就会有两个平台资产几乎完全一样的。
中国恒大总股本136.84亿元，总市值717.02亿港币，约和人民币580亿元，仅相当于万科的五分之一。
如果中国恒大回归A股成功，三年880亿元的业绩承诺，将对估值贡献良多，以10倍估值计算，将可评估为2200亿元，远超目前市值。
地产公司大都善于使用资金，中国恒大也准备借此次机会，为风险资本大开方便之门，在正式协议签署之前，恒大地产可引入总金额约300亿元的战略投资者。引入战略投资者后，建议重组对象将相应调整。
中国恒大规模增速一方面靠净利润积累，另一方面靠借贷。 去年年末中国恒大总资产为7570.4亿元，其中现金1640.2亿元，营收1331.3亿元，净利润173.4亿元。同期万科的总资产为6112.96亿元，其中现金531.80亿元，营收1955.49亿元，净利润181.19亿元。
万科2015年年底净资产达1001.83亿元，是中国恒大的近两倍。杠杆比较大的中国恒大，急需要充实资本金增加安全防线，也需要国内上市的市值扩张来建筑安全堡垒。
借壳上市的审核一项比较严格，在上市之前改变股权结构，也是比较忌讳的事情。中国恒大需要趟过至少这两关。
中国恒大宣布借壳深深房后，嘉凯城和廊坊发展的中小股东估计要失望，其实恒大还有副业资产还未在境内上市，活跃的恒大系有其他布置安排也未可知。
 另一方面，深圳国资的五朵金花，被摘掉一朵后，深圳地铁可以运作的资本平台范围又进一步缩小了。

各位当时大佬都来A股割韭菜了，这里韭菜粗韭菜壮！“恒大近期入股万科，最直接的是救了姚老板的崩盘之忧。姚老板何以为报呢？如果姚老板没钱咋办？许老板是不是可以出现金买下姚老板所持的万科A股份，成为万科的第一大股东，姚老板再用套现的现金战投入股新深深房呢？”这段情节分析非常到位……//@正合奇胜天舒:·深评中国恒大之地产业务拟借壳深深房登录A股·

首先，这次重组，如能成功，可以算作恒大上市以来在资本运作方面的头等大事。各位投资投机者务必重视，包括卖空者。兹事体大，得分几个方面来说。

［1］重组怎么做。
根据公告，简明描述一下重组方法。深深房A停牌前市值106亿人民币，为简便就近似折价成100亿（因要折价增发），这是第一块。恒大在重组前可以找战投携300亿现金参与重组，这是第二块。恒大拟注入的是几乎全部地产业务，我们先不妨假设作价1600亿人民币（后面再论述如何作价），这算第三块。那么，所谓重组，就是把上述三块组合成“新深深房”。重组完成后，新深深房的总市值将达到100亿+300亿+1600亿=2000亿。那么，所有深深房老股东将占新深深房的5%股份，300亿战投占15%，恒大注入的地产业务占80%。这80%由谁持有呢？大陆注册的凯隆置业。而凯隆置业又是中国恒大（3333）的全资子公司。于是，相当于中国恒大控股了80%的新深深房，而中国恒大的地产主业，都装进新深深房了。可以猜想，新深深房以后会更名为“恒大地产”。

［2］恒大的地产业务估值多少。
上段为了凑数整齐，假设了恒大地产业务估值1600亿。实际上，笔者估计，这只能是下限。上限是3600亿。再高就不行了，因为据说A股控股股东不能持股超过90%。也有可能作价比如2266亿，这样中国恒大将持有新深深房的85%股份。顺便说一下，为什么要引入300亿战投，因为如果没有战投，恒大最多注入900亿资产，否则大股东之外的流通股就不足10%了。
具体作价的依据是什么呢？就是公告里，恒大地产业务未来三年的业绩承诺。公告称，2017 –2019年，恒大地产业务预期合约销售额分别约为4500亿元、5000亿元、5500亿元，预期营业收入分别约为2800亿元、3480亿元、3800亿元，承诺的归上市公司股东扣非净利润分别约为243亿元、308亿元、337亿元。三年合计高达888亿元（完不成要补偿）。如果按2017年10倍市盈率算，就可以作价2430亿人民币了。最后具体作价多少，还有待于重组各方讨价还价。笔者估计最可能在1600～2600亿之间。

［3］恒大地产业务的业绩承诺能实现吗？
大概率轻松实现！笔者以前多次发文展望恒大过几年释放利润后会高达三四百亿甚至更高。简单的估算，如果远期能稳定在6000亿每年的销售收入，归股东净利润就会稳定在五六百亿。只是在销售快速成长期，由于收入费用错期、不匹配，由于永续债利息费用化预支股东利润，会造成财报扭曲，恒大账面近期利润被推迟到远期。
我们看公告的预测，首先预测的合约销售额就是保守的，今年大概完成4000亿，未来三年每年只增长500亿，相对恒大历史实在是龟速。据传，许老板为明年初定的内部目标已经是6000亿了，2020年甚至高达10000亿。可以说，业绩承诺的合同销售数字是市场悲观情况下的底线。95%概率被超越。至于预测的营业收入，2017年的2800亿还算靠谱，后面两年的3480亿和3800亿又保守了一道。今年都卖4000亿了，两年后交楼还不到3500亿？有平均3300多亿的结算收入做基础，年均不到300亿的扣非归股东净利润没有多大难度，根本不用投资物业重估来凑数。
特别妙的是，恒大可以通过永续债的变化来“调控”实现承诺利润。2014年～2016年，恒大由于大量使用永续债，大约支付了200亿的费用化利息，这是从归属股东净利润里预支出来的，因为相应的永续债项目大多没有结算收入。那么2017年起，当需要释放利润完成业绩承诺时，完全可以逐年减少永续债的使用，降低永续债余额，从而减少永续债利润分成，“归还”利润给上市公司股东。这段不明白的观众，可以参见富力地产这几年的归股东利润变化，今年增长这么好，恰是因为永续债停用了，释放了利润。
总之，既然恒大敢公开承诺业绩，完成就是有把握的，大概率的。这也是本次公告的最大意义所在，无论最终重组能否成功，恒大都向外界公开披露了地产业务未来几年的业绩指引。
这个业绩承诺是远高于绝大多数投行的预测的。他们的预测多为每年几十亿归股东核心净利润，相差数倍。真能扯淡，每年三四千亿的收入，才几十亿利润。呆会计才能做出这种预测。
可以预见，部分投行分析师看到这份业绩承诺，不会束手就擒，而是会说恒大吹牛、炒作。呵呵，只能呵呵了。反正他们历史上做出过的预测他们不会自己翻出来检验的。再说那么多客户看了他们的报告卖空恒大，现在绝对不能改口叛变啊。

［4］300亿战投好找吗？
中国恒大整体在港股才700多亿港币市值，你回A股把地产业务就作价2000亿人民币左右，有投资者买单吗？笔者想了想，想到了马云马道长，想到了大D会香港牌友，还想到了宝能姚老板。
恒大近期入股万科，最直接的是救了姚老板的崩盘之忧。姚老板何以为报呢？如果姚老板没钱咋办？许老板是不是可以出现金买下姚老板所持的万科A股份，成为万科的第一大股东，姚老板再用套现的现金战投入股新深深房呢？注意，这一段纯属笔者深夜YY，如有雷同，纯属巧合。
那么，重组后都2000多亿市值了，战投的300亿还有利可图吗？当然有。如果许老板2020年的内部目标10000亿实现个八成，远期市值起码五六千亿吧。保底的，以恒大近几年的派息政策，参考未来三年净利润承诺，每年平均分红150亿，战投300亿可以摊到20亿左右，对长线险资应该可以满意。

［5］中国恒大（3333）变身控股公司
一番重组后，香港上市的中国恒大（3333）会不会变成一个空壳啦？怎么可能！中国恒大将变成控股集团，旗下控股80%～85%的新深深房（地产业务），75%的恒大健康，55%的恒腾网络，53%的恒大淘宝，100%的恒大文化，53%的嘉凯城，还有尚未分拆上市的恒大人寿，恒大金服，恒大旅游（海花岛），别忘了，还是盛京银行第一大股东，还持有万科……
中国恒大将成为新业务的孵化器，成熟一个分拆上市一个。还有一个重要作用就是，免税分红。

［6］中国恒大的股价影响
有人说重组会摊薄中国恒大股东的业绩啊。的确，本来你100%持有恒大地产业务的，现在重组后变成只占80%～85%。但是，别忘了，你是作价2000亿人民币左右把地产业务装入A股的啊。不说其他金融等多元化业务，单说你中国恒大控制了一家两三千亿人民币市值的公司80%～85%，你还好意思就700多亿港币市值吗？显然，如重组成功，必是超级重大利好，比在港股折价配股强百倍。而且，有了A股融资平台，引入了300亿现金战投，净负债指标有望显著好转。
至于明天的股价，我不知道会怎样。如果涨，反正也不会涨到我给出的中国恒大合理估值区间12～33的下限。所以，我不会卖正股。但不排除减持长线认购证，也不排除减持认购证后增持正股。希望明天成交放量，充分换手。卖空的，好自为之，躲的过初一躲不过十五。你现在可以安慰自己重组未必成功，但如果成功了呢？早跑早安心。

声明：本人重仓中国恒大正股超70%仓位，及几个点仓位的2017年下半年及2018年上半年到期的恒大认购证（行权价6港元出头，笔者长期持有，因不相信一年后股价还不能大福超过6港元）。另，本人从不融资。

·快讯·证监会回应QFII取消股票配置比例：为增加投资便利，引入更多长期资金，证监会以后对配置比例不做限制，由其自主决定，取消以前关于“股票不低于50%，现金不高于20%”的规定。

姚洋：别对中国经济悲观

今年9月，北京大学国家发展研究院院长姚洋发表文章说，没有任何理由对中国经济悲观。姚洋这么说的依据是什么呢？我们一起来听听。

姚洋认为，中国经济发展有三方面优势。第一是创新能力。他举例说，最近全球创新指数排名公布，中国排在第25名。在中等收入国家里，这是最靠前的名次。这说明近年来中国创新能力确实比较强。

跟世界上其他国家比起来，咱们中国的优势在于机械制造和电子行业，比如三一重工、徐工集团，已经是世界一流的企业了。就拿大型收购来说，三一重工收购了德国最好的公路机械制造公司，海尔收购了美国通用电气的家电，这些都是强烈的信号，会让发达国家感到中国企业的冲击。

在电子设备的制造行业，也出现了华为这样世界级的企业。姚洋觉得，中国最终的优势，就是在机械、信息和电子行业结合的地方。一些发达国家，像美国、德国、日本都是在这些行业领域里占据高峰。不过，未来30年将是中国的技术对发达国家冲击最大的时候，中国会全面赶上发达国家。

说完创新能力，我们再来说中国经济发展的第二个优势，内陆地区城市化会成为新的增长点。姚洋说，现在许多人都把投资的关注点放在沿海地区，实际上中国的内陆地区大有作为。经济学有个收敛理论，是说低收入国家跑得比高收入国家快。在一个国家内部也是这样，低收入地区会跑得比高收入地区快。咱们中国内陆地区和沿海地区的经济、城市化差距非常大。跟上海比起来，贵州和重庆这样的内陆地区还有很长的路。不过，这也意味着内陆地区比沿海在未来有更多的经济发展空间。

就拿房地产来说，姚洋认为，中国房地产只是结构性过剩，不是总体过剩。对于小城市、小城镇来说，房地产依然是刚需，而且需求群体体量庞大。一方面，农民希望进城，有意愿在城里买房子；另一方面，政策层面会着重促进农业转移人口落户城镇，改造城镇棚户区和城中村，引导农民在中西部地区就近城镇化。这些政策会带来巨大的投资机会和经济增长点。

中国经济发展的第三个优势，是国有企业改革。姚洋说，改革要去杠杆。这里有个经济学术语，杠杆，啥意思呢？就是通过借债，用比较少的投入撬动大量资金。比如你要投资一个100万的项目，但是只有5万。如果你用自己的固定资产做担保，向银行借款95万，启动了这个项目，这就是用5万撬动了100万的投资，杠杆率就是20倍。杠杆率越高，经济风险就越大，美国的次贷危机就是由于杠杆率过高而爆发的，这也是为什么中国要去杠杆。去杠杆有两种办法，第一个是从源头控制货币的发行量；第二个办法是把国企的坏账转成股份。现在好多国企都欠债，很多企业被债务拖垮，甚至连利息都还不起，姚洋认为，这正是国企进行混合所有制改革的机会。

坏账转成股份的方案在以前也用过，有过成功的先例。上世纪90年代末，当时整个银行体系被国有企业的债务拖得不堪重负。国家就把坏账拿到市场上以股份的方式低价卖掉，那些买了债务的企业都赚了很多。姚洋觉得，现在也可以这么做，拿这些债务到市场上去卖，还可以开展几个试点尝试一下。

@小红柱 谢谢告知。

为搭上新能源汽车发展的高铁，满足世界新能源汽车商用化对动力电池原料的
巨量需求，公司利用聚集多年研发的核心技术迅速进行新能源汽车用动力电池材料
项目的布局与建设，成为了世界新能源车用动力电池材料原料规模齐全，技术及产
品品质受到国内外行业认可的核心优势企业。公司前期与东风襄旅、三星环新合作，
开展“动力电池回收——动力电池材料制造——动力电池生产——新能源动力电池
整车制造”的全产业链合作；并计划以武汉为中心，建设先进的动力电池包生产基
地，开发、生产世界一流的车用动力电池包。
本次公司子公司进行工商变更，增加汽车租赁，汽车充电服务，汽车、汽车充
电设备的批发兼零售及售后服务，汽车零配件、机电设备的制造及批发兼零售等营
业范围，旨在进一步扩大公司在新能源汽车行业的领域范围，将为公司前期与东风
襄旅、三星环新的“动力电池回收——动力电池材料制造——动力电池生产——新
能源动力电池整车制造”的全产业链合作奠定坚实基础，推动公司进一步拓展新能
源动力汽车后端服务的全产业链，有利于提升公司的盈利能力和核心竞争力。
$格林美(SZ 002340 )$

腾讯数码讯（周硕）9月22日，零度智控发布 ROLL CAP口袋云台相机，它采用一体化高度集成设计，将用于专业无人机上的三轴机械增稳云台和高清摄像高度集成。这样用户不管走到哪里都能够像使用普通运动相机一样的方式，使用它拍摄稳定视频画面，无需额外配备稳定器设备。
这款产品最大的特点是支持稳定器防抖，用户使用ROLLCAP能够轻松获得前所未有的流畅细腻画面。它内置技术领先的三轴机械云台，配合零度智控的云台控制算法，其增稳精度高达±0.03°。这样你不需要额外任何设备就能实现平滑稳定视频的拍摄了。
ROLLCAP口袋云台相机拥有近似于甜筒的紧凑造型，重量仅为219g。搭配配件可用于骑行、车载、跑步等应用场景，在移动中拍摄稳定画面。它搭载一颗1300万有效像素的高清摄像头，最高能够拍摄4K画质的照片或高清稳定视频。同时，ROLLCAP还拥有多种拍摄模式，如延时摄影、慢动作摄影、多张连拍、HDR、定时拍摄等。ROLLCAP的最大可视角度（FOV）达94°，内置945mAh可拆卸式电池，能够录制约110分钟4K高清视频，电池支持快充技术，1小时即可充满。
操作方式上，用户可一键开始拍摄。根据使用场景不同，用户还可以选择用ROLLCAP独立盲拍，或者是连接手机APP进行拍摄。使用ROLLCAP同名APP软件，用户能实时查看拍摄影像或进行剪辑操作，并将照片和视频同步至手机本地和一键上传分享。据悉，ROLLCAP将于近期登陆各大电商平台进行销售。

聪明的成长股投资者，在等泥沙俱下#@斓旅 闲思#
核心观点：聪明的成长股投资者，在等泥沙俱下的阶段，相信这个过程正在演绎。

熊市中后期获得超额收益的几种方式：
1、·交易高手·闪电劈下来的那几天（熊中有反弹、只是右侧交易的信号灯不好捕捉），正好持仓在手，还能及时收割。其余垃圾时间，轻仓运行，基本没有追涨杀跌。空仓也不现实，因为不知何时有闪电、市场温度靠仓位感知，总仓可控的情况下，选高增长个股、按业绩对应估值做分批买入、持有时间延长，获得正收益是可行的。
2、·牛股收割机·选到极佳的个股，能够脱离大势、维持缓慢上涨，这类股非常难得、数量极少。如近期的三聚环保。
3、·结构、主题跨切·熊市也有结构性的机会，在局部板块（热点）切换之际，正好部分持仓在手、且总仓位占比还OK，可贡献正收益。如今年上半年先后演绎过锂电行情、几个涨价行情（猪肉等）、OLED行情、半导体行情、PPP行情等等。只有极少的机构和聪明人，有先人一步的前瞻布局。
4、·人生赢家，只做大周期·越到熊市后期，PE X EPS的力量将悄然孕育，新一个山脚—山坡的轮回开启。不少个股长期横盘抗跌（逢利空不跌），而基本面（盈利趋势）继续向好却被无视（逢利好也不涨），市场主流机构开始屯兵买入，指数缓慢上移、个股谷底爬坡。最后的结果是，指数共振，个股横有多长、竖有多高。而这一个大的牛熊周期中山脚形成的过程，可能以年为单位，能活下去将手中子弹坚守到山脚构筑再打出去的，就是最后的赢家。熊市后期，才是长期持股的绝佳起始点，买入高增长、小市值的个股，拿到牛市中期，翻个几倍不是问题。即使毅力不够，吃到1-2倍，也足以告慰熊市对纪律的煎熬。

对于成长股青睐者，目前的市况，我认为“尴尬”：
1、实质高增长的本来就少；更别谈同时具备低估值、高增长的个股，因为真正的高增长，很少有低估值。聪明的成长股投资者，在等泥沙俱下的阶段，相信这个过程正在演绎。
2、那些牛市性感过的新兴行业，还在还债。翻翻3字头的科技股K线图，看看50亿市值以下个股分布稀少，阴跌是主旋律，市值（股价 X 总股本 = EPS X PE X 总股本）是最好的风向标。
3、未来正在孕育的新想象，与15年牛过的新兴板块连接度非常高，在熊C段，这些复合主题难起风。VR/AR、人工智能、大数据/云计算、石墨烯、量子通信、无人驾驶等等，分析师研报中的吹捧之语，近期不要太信，偶有个股上涨被参详，最好别赖跟风股，后驱力还得回归独立的强大逻辑，如东旭光电这种类型，其余石墨烯个股扑街概率大，因为情绪支撑不了多个股高高在上。
4、越来越体会到，从全市场来说，一个大的牛熊转换，更多是指估值和市值的小变大，也就是周期性的溢价和压缩。个股业绩对股价的影响，本身是小于大周期之力的。所以在牛市中，钢铁股也能翻几倍，在熊市中极好的科技股能跌好几倍，形成看似难以理解的周期分裂。行业中拔尖的龙头白马股，估值中枢回归到位、盈利趋势向好，才是真正的福音。因为明星蓝筹、新蓝筹是中坚，为所在板块刻画估值弹性、市值空间（一个可靠的观点是，越到熊末，决定个股上涨的合力，越会落到基本面的一致预期上），好似屋内顶廊柱献力、才有小梁小柱的横七竖八。也就是说，对成长股候选，如做中长期持股打算，目前还是要严苛考量行业内的横向股比：市值（估值区间、业绩规模）。