水击三千，鹏飞有日

中国平安 中报：水击三千，鹏飞有日

$中国平安(SH601318)$

@今日话题 #中报点评#

一、业绩逆势大升

保险公司的半年报，行业平均预减百分50左右，但中国平安却逆势大升17.7%，让很多人跌破眼镜，原因有两个：

1、平安不纯粹是寿险公司，寿险只占期利润的一部分，产线、银行、信托，这些子公司的盈利性非常好。因此，每次牛市的时候，平安未必输给其他险企多少，但熊市的时候，业绩一骑绝尘。
2、15年中期，中国平安在牛市赚得盆满钵满之余，调低折现率假设中的税收和流动性溢价，导致提取准备金增加，从而减少税前利润124亿元。换句话说，是去年中期隐藏了一百多亿的利润（当时提到过），因此，同比之下，业绩增速显得特别好。（此外，今年中期平安银行 的利润因为大笔的拨备所以增速低于预期）。

二、偿二代下，中国平安资本充足

上轮熊市，平安的融资让很多投资者表示不能理解。但这有两方面原因，一方面是熊市因素，再一方面是中国平安四处开花。
未来几年，中国平安资本充足，融资需求较低，几个原因：
1、偿二代有利于大险企，上半年股市大跌，但平安资本偿付能力和去年差不多。
2、各子公司无需集团注血。平安证券将上市，平安银行通过优先股融资，平安的互联网 公司近一两年也会陆续上市或者变卖（1号店平安暴利出局）

三、净投资收益大升，未来几年投资收益有支撑

上半年保险公司，平安寿险的总投资收益4.3个点（保险4.4），主要原因是上半年股市大跌。但平安的净投资收益上升到5.7个点。
保险公司中期的投资收益中轴，是由净投资收益决定的（最终的投资收益，围绕净投资收益上下波动），随着利息的下降，净投资收益逐年下降。

四、新业务价值高速增长， 电销绝对优势

前些年，我对中国平安的预测是新业务价值能保持10-15的增速，但目前保险的销售处于高景气周期，牛市刚过保户尝到分红的甜头，保险人员从业放开大增（转瞬间，中国平安代理人已经超过百万，上半年增百分20），低息情况下保单具有很强的吸引力。。。。上半年，平安的新业务价值增近43，这个增速还快于第一季度5个点，显示保单销售如日中天。同时，这样的节奏下，平安在第三季度将完成全年计划。有一个季度的余力去蓄积明年的开门红，有足够的力量去发展新的代理人。明年平安保费继续保持良好发展势头，已经完全看得见了（节奏把握不好的公司，明年是否高增长很难判断，比如某某公司某某公司）

平安新业务价值高增的一个原因，是平安不仅在产险的电销有巨大的优势，同时寿险的电销也稳坐头把交椅。平安的电销利润率非常不错，见下表：

五、互联网金融 的领跑者

前几年，有人做了一个这个表格，从对比中看中国平安互联网的布局


而一两年后的今天，中国平安的互联网公司有些已经闻名江湖，陆金所估值185亿美元，平安好医生估值30亿美元

六、水击三千，鹏飞有日

不要担心中国平安的股价不涨，在股价不涨的这些日子里，中国平安的积累越来越多。不要担心自己投资赚不到钱，价格必然会向价值靠拢：

从传统的寿险来看，无论从资本，保费增长，偿付能力，几大指标都非常优秀。产险上，虽然产险增速减缓综合成本率略微上升，但相对于行业来说也是遥遥领先。综合成本率95-97都是极为优异的指标，意味着投资前的承保，已经大幅盈利。

从综合金融来看，这些年，一些保险公司和银行包括证券意识到综合金融的好处，也纷纷尝试，但早在几年前，中国平安已经是保险、银行、证券、信托一体紧密配合，资源共享，交叉销售做得风生水起。

从代表着未来的互联网金融看，整个金融业，从十年前的后援平台，一直到电销这些年的网销电销，再到平安1号点众安保险，再到陆金所和近来雀起的平安好医生。创新一直就是整个平安的灵魂和发动机。

我还是那句话，中国平安值得投资十年。不仅仅是因为他曾经是整个保险业的黄埔军校，更在于他的机制，在于他的绩优文化，在于他稳定的有超强事业心的管理层。