A股的模式死胡同

A股的问题，多年转了一圈，又回到了死胡同。但是本质还是利益驱动模式问题。

一、05年股权分置改革前，大股东眼里的肥肉就是上市圈的那个资金，因为那时候不能减持流通，所以实在的就是募集资金。所以05年前，大股东的违规，多表现为关联交易套取募集资金，因为股价跟利益没什么关系，所以最终市场在消耗完存量资金后陷入死局。股权分置改革后，股价成了重要的一环，而且行情在时间上，特别巧合。
07年放开的中小板 扩容，巧合的10年解禁期间，中小板牛市。
10年开的创业板，也是12底13年初开始了大行情。
股价，减持是其最大的利益驱动。

制约减持，大股东从股价上受益受限后，而新上公司是章程都有回报投资者条款的，也就是说，股价业绩做上去，大股东好处不多，反而要分红。
二、09-13这段，A股新股的特点是超募，好多公司，印象里当时的碧水源 、万邦达 ，海普瑞 等等，一下子都是融到几十亿，超出募集。这期间上市的公司，发展出并购重组消耗掉募集资金的玩法。但本质也是最终减持退出。
三、14年之后的新股，尤其是现在22倍PE左右发行的新股，其实扣除掉发行费用，融资数额并不多。控制增发和减持后，能做的文章就更少了。
现在的模式，国企蓝筹权重这些，如果无法理顺股价和利益驱动关系这些，只靠业绩和分红来支撑的话，A股的确是没有底的。除非有市值考核或者类似效果的机制。中小民企，控制定增和减持后，利益驱动模式基本也被搞残废了。
以现在的资金量和解禁减持的堰塞湖，再考虑新股不断的抽资，如果没有令人信服的逻辑来理顺利益驱动模式的问题的话，A股基本就回到03-05那个死胡同了。现在可能就是进行时。

历史每次市场底部的估值水平，这些年随着股票数量增加，也在不断刷新。
08年1664时代，有色煤炭这些大概动态PE跌到10见底。
11-12成长这些动态20倍基本就是底。这期间工行、建行底部动态计算股息率达到3.5-4%。
12年之后，13年底、14年初，银行和中国建筑 这些普遍PE动态到5，余额宝当时利息还在6%，这些群体股息率可以在4%以上。
17年当下，股份行依然还保留在5-8PE动态，股息率4%左右。
同时，大批周期股出现动态10PE内，股息率部分可以到4%
按这个角度看，随着股票数量增加，A的估值体系，是在不断下滑的。

淘吧老人海进说过一段话，思路基本就是按现在市值倒推
原话如下：市场会基于一些想象力定价，这没错。
但是却可能忽略了公司能够达到的净利润的绝对水平，以及忽略了能够稳定在某一净利润水平之上的可能性。
典型的例子，就是成长速度放缓后的金螳螂 、网宿科技 。

以目前国企的一些典型看
利润40%拿来分红，这个约束看。
如何去推算成长的边界。
我的做法是倒推，比如一个已经达到200亿市值以上的成长股，假如现在就是成熟期，那么以25-20PE做一个稳定成熟期估值水平，看看能否做到8-10亿净利润，并且维持在这个水平上。而且能否拿出3亿左右的资金来分红。