在“价值投资”的号声中旁观

（1）

最近监管持续高压，二级市场深度回调，被套住的人怨声载道，证监会主席刘士余再次成为众矢之的，成为机构、游资、散户情绪的宣泄对象，最近就有散户实名举报刘主席的信件挂在各种论坛中。
前文《重大资产重组的鸡肋》有讲，刘上任以来证监会在限制重大资产重组方面思路明确，当时市场“空壳”（没有实质经营，仅保留A股代码的公司是为空壳）的价格最低在30亿左右徘徊，我们之前还以为临此“危局”重组方会加快进度，可是即便我们猜透重组方的心愿，但监管方的决心看来也不是一般的大，空壳重组的进度并没有加快，应该都是卡在监管上了。经过最近一段时间的急跌，到现在为止市值最低的“空壳”已经到了20亿元，相比3月底已经急跌了近30%。
然而，尽管数百只股票的价格已经创下两年来的新低，但沪深指数却并没有同比例的下跌，主要原因在于国家队在大市值的金融和国企上面不断维稳确保指数不掉。

（2）
那么问题来了，中国A股市场上真正具有投资价值的股票凤毛麟角，如果都按照价值投资的模式进行投资，那么可以想见，市场上至少有80%的股票的价值都需要进行价值重估：
这样的高压监管持续下去的话，“空壳”的价值必然会降到10亿元以下，而A股小市值股票的价格偏高事实上是叠加了壳的价值，那么此种监管逻辑推演的结果很清楚，A股市场上80%的中小市值股票还需要在现有价格的基础上再下跌一半。对于中小投资者而言，这样的画面想想都觉得是灾难。
更可怕的是，一旦下跌趋势明朗，除却极个别可以控盘的股票，现在国家队力保的这些白马股将来也难免会补跌，因此，目前证监会的这套组合拳持续下去必然会导致事实上的股灾。当然，监管方不是这样想的，他们的目标是垃圾股下跌，白马股向上，指数小幅慢牛，但一个指向性这么明确的操作指引能如愿吗？
而这样的改革会导致没有受益方，属于减量改革，当年国有股全流通时搞的增量改革都压力重重，现在这种减量式的改革将会导致市场上的大部分参与者损失惨重，其阻力可想而知，所以很多观察人士都对刘的策略能实施多久心存疑惑。

（3）
不用特别强调，我们也已经看到银行类股票的市盈率已经在6倍左右，地产类股票的市盈率在10倍左右，钢铁类等其它国企股票市净率在1左右，监管层的目标似乎想把资金推到类似的股票上。但是，股价反应的企业是未来的预期，所以上述股票价格不能只是市场并不看好它们的证明。
想要让投资者进行价值投资，那么首要的是任务是至少要让投资者相信，你想让大家买的股票未来仍旧是有价值的，而这个恰恰是目前很少能看到的。真正有投资价值的股票如贵州茅台 、东阿阿胶 它们的估值也已经相对到了合理以上的价位，买这些股票投资不见得会有理想的收益！
到现在为止，你也明白了，监管者和投资者的方向有些拧巴：监管者不鼓励小市值股票，尤其是空壳股票，而投资者对银行等大型国有企业的未来并没有足够的信心。
当然，我还需要提醒你，三十年来中国经济的不断前行带给了决策层空前的自信：在经济领域，，结果都证明了之前反对的小老百姓 们是错的。
希望这一次依旧如此！

（4）
但是，起码有一点是经不起逻辑推敲的：
在并不遥远的过去，2012到2013年，A股市场的空壳价格一直徘徊在10亿元左右，如果真的觉得“垃圾的归垃圾”，让我们只投资有价值的股票，那么为什么类似的政策不是在那个时候放出来？而是一定要在2016年垃圾股仍然飘在天上的时候推进股票发行制度的改革？
刘主席肯定会解释说，那个时候他不在其位，无法谋其政。刘主席个人这样讲讲倒也能说得过去，但证监会作为一个组织如果也用这样的说辞还能讲得通吗？
当然，还有更经不起推敲的事情：如果只让我们投资价值股，那么这些垃圾股当年为什么要放入A股市场？为什么到现在还以每周10家左右的速度继续放入A股市场？或者可以请监管部门先将A股3000多只股票里的垃圾股替我们筛选出来退市，留下价值股票，我们再来投资好吗？
事实上，还有更更经不起推敲的事情：如果监管方可以如此笃定哪些股票是有价值的，那么说好的由投资者来进行价值发现该怎么体现？此外，是不是直接用社保基金或者国有资金把这些有价值的股票包圆岂不是更好？


（5）
除了监管政策不太理想的推行时间和指向性太明确的“投资指引”外，作为一个研究经济的个体，我其实对刘主席的策略一直是唱“赞歌”的：
无论如何，加快新股发行的结果还是会有更多的企业得到经营发展所需的资金，让更多优质的企业不再为融资发愁，中国经济向更高品质的转型也才有更大的希望。
但是，好的目标也需要同样优秀的策略来实施，一个准备让市场上80%的中小投资者用超过50%的损失来承担改革成本的策略，如何让人心安？如此激进的新政的持续性如何也就难免让人有所怀疑了。而这个是有先例的，反应速度最快的是2016年初的熔断机制，大概只持续了一个星期。

（6）
“天下之事，因循则无一事可为；奋然为之，亦未必难”。
作为个体，我当然希望国家经济长盛不衰，因此我也期盼改革能够持续推进，但也请多花些心思，多琢磨些策略，蛮力前行后遇到强大阻力再来感慨改革之艰难并不是理想的改革套路！
而作为投资者，我特别希望监管政策能够稳定，好让我们有心思花在投资标的价值研判上，否则我们需要研究的就是政策要怎么调整，什么时候变，什么时候又会变回去？
其实我想说的是，A股市场成为一个投机市场，政策和监管层面的贡献不容小觑：在这种政策不断反复和监管新招迭出的市场下，哪里可能会有投资者肯将重点放在价值分析和判断上！在一个投资的不确定性主要来自监管，而不是企业的未来的上，投资者怎样才能不变成赌徒？你来帮我再分析一下？
监管方想要的价值投资因为监管而成为了投机，事与愿违说的就是这样的事吧！

（7）
如果有朋友想要看到最近对投资的建议：
那么，我的想法是还是先择机高抛，清仓或者轻仓等待吧！
如果监管风暴能够持续下去，请你努力做个价值投资者，在看到市场上10亿市值的股票大面积出现的时候再入场吧，那时才可以确认市场见底了！
如果政策还有调整，监管仍有热点，请你努力跟上政策的焦点和监管的热点，而且要在它们变成荒点之前抛掉，然后等待下一个焦点和热点！（作者*：文杰视点，欢迎围观)