粤金金融翻倍潜力股——华测导航！

华测导航是本人重点关注的次新股，发现有很多投资人对这个公司发生了很严重的分歧，其实有分歧是好事情，才有预期差，才会给看得明白的人肉吃。

首先，我们要知道华测是做什么的？

公司专业从事高精度卫星导航定位相关软硬件技术产品的研发、生产和销售，并为行业客户提供数据应用及系统解决方案，公司主要产品包括高精度GNSS接收机、GIS数据采集器、海洋测绘产品、三维激光产品、无人机遥感产品等数据采集设备及位移监测系统、农机自动导航系统、北斗地基增强系统等数据应用及解决方案。招股书上说的很官方，说白了就是做高精度卫星导航，卖设备和应用，行业门槛很高，不是有钱就能进入的，在国外，这个技术就不算特别高精尖了。

前提：之前国家一直都是用gps导航系统，因为某一次试射导弹中，米国关闭了gps，导致中国导弹失明，国家蒙受了奇耻大辱下，决定开发自己的导航系统，北斗导航系统。华测就是伴随北斗导航系统共生的。

行业：根据《国家卫星导航产业中长期发展规划》，2020年中国卫星 导航定位产业产值将达到4,000亿元，年复合增长率达到19.95%。随着技术水平的不断提升，高精度卫星导航应用领域将不断扩大，用户群体也将从目前的国防及行业用户拓展至大众群体，如车道级导航应用等，推动着高精度应用市场规模的快速壮大。据预测，到2020年中国卫星导航定位高精度应用市场规模将达到215.30亿元，年复合增长率达到24.90%。这个行业的门槛无疑是比较高的，属于朝阳行业，行业整体产业处于20%以上的高增速阶段，这些都是有一致性预期的（不然不会这个行业大多都是百倍pe的公司），不多阐述。

其实在这个行业中，华测、中海达 、南方测绘三足鼎立，各有侧重点，先看竞争对手：
中海达：主营业务RTK系列产品。16年公司自主研发的高精度卫星导航板卡已成功批量应用于公司的RTK产品中，成本仅为国外同类型产品的三分之一，公司产品非常丰富，16年在多项业务领域都有涉及，三维激光扫描设备、，海洋设备第二代国产多波束测深仪、iBoat系列无人测量船、iTrack超短基线水下定位系统等产品陆续定型并推向市场，无人机、智慧城市、无人农机具等都有对应产品和应用，一句话涉及面非常广。技术同时也非常过硬，16年研发费用1.1亿。扣非后净利润1800万。这样的研发投入，焉能没有好产品问世。只能说现在RTK系列产品原有市场基数不大，竞争激烈，客户很分散（前五大客户销售占比6.98%），现在陆续替代国外的产品，时间周期较长。按照16年静态市盈率算，307倍。后续的展望就不做太多的描述，总而言之，行业好，没什么利润，贵。

南方测绘：未上市，只能通过公开渠道了解其基本面。公司侧重于地理测绘信息产业的发展。规模挺大的，全国30家省级分公司，100多家地市级分公司，主要产品市场占有率60%以上，利润不详。不过从布点看得出来侧重方向。

再来看看华测导航：高精度GNSS接收机、GIS数据采集器这两款数据采集设备是主营业务，其他例如三维激光产品等占比都比较小，业务结构：数据采集设备占比74%，数据运用及解决方案占比26%。我要讲的重点来了：既然大家产品差不多，服务的板块大家也都能够做，按道理毛利率和净利率都差不多啊，为什么华测导航16年有1.02亿利润。比中海达的利润高出这么多？先讲个前提，华测13年之前业绩平平甚至亏损，第一是研发成本占比过大造成的，第二是自己也没找准未来的发展方向。国家帮公司指明了方向，13年发布的《国家卫星导航产业中长期发展规划》、《2013年农业机械购置补贴实施指导意见》两个重磅文件让华测找到了收入来源。13年公司进入精准农业领域，14年业绩开始爆发，爆发的原因就在这里。精准农业：农业机械的自动导航。农机自动导航系统主要包括卫星定位模块、电子控制单元、机械控制模块，是基于卫星导航定位系统提供的精确位置信息，利用机械控制模块对农业机械进行精确控制，以保证农机按预定路线精确作业。说白了就是给大型机械（主要是拖拉机）加装无人驾驶。这块市场大不大呢？招股说明书给你的数据：

中国卫星导航农业机械应用尚处于起步阶段，未来市场空间巨大，有望成为高精度卫星导航应用最大的细分领域之一。根据上海产业技术研究院的统计数据，2014年，中国市场农机自动驾驶系统销量为2,150套，而大中型拖拉机产量约为60万台。假设所有产品均安装在新的大中型农机上，农机自动驾驶系统的渗透率仅为0.36%，考虑到实际可装自动驾驶系统的拖拉机动约占大中型拖拉机产量中的1/3，农机自动驾驶系统在高端农机上的渗透率仅为1%。参照国际市场，美国自动驾驶系统在高端农机市场的渗透率超过40%，欧洲由于国家普遍地形复杂，农田面积小，不太适合大型拖拉机耕种的，但仍然达到了8%的渗透率。按20%的渗透率、每年60万大中型农机产量中1/3可装自动驾驶系统，每台价格10万元进行估算，每年的市场规模将达到40亿元人民币。而考虑到现有500余万的大中型拖拉机保有量及自动驾驶系统的更新换代，未来市场空间超过1,000亿元。受国家政策及产品国产化的推动，未来几年农机自动驾驶系统仍将迎来爆发式的增长。据预测，2020年，中国农机自动驾驶系统市场规模将达到29.12亿元，年均复合增长率达到47.65%。天宝、拓普康、Hemisphere、华测导航、盛恒天宝等企业在市场中占据较大的份额。随着产品国产化进程的迅速推进，国内企业将在未来几年占据更多的市场份额。看好华测导航未来抢占国外企业的市场份额。

我们算笔账，改造一台拖拉机的费用大概为10万元，gnss接收机的售价为1万多（其他的组件成本也不高）。从农机软件收入增速可以推算，这一块的占华测主营的收入非常大的。农机补贴分国家和地方两块，如果从1%渗透率提高到20%，华测未来的成长性太美，不敢想象。

可以解释为什么华测导航利润高于同行，反应迅速，找到了风口，相比中海达就慢多了，16年才进入这个邻域。华测16年1.02亿利润里面，其中6866多万为主营业务利润，非流动资产处置损益1522万，2542万为财政补贴。2015年和2016年公司主营业务收入增长率分别为22.63%及33.14%，归属于发行人股东扣除非经常性损益后的净利润增长率分别达29.43%和60.78%，公司的成长性还是非常不错的，16年研发费用4700多万，占整个营收的10%，保证了研发投入。倒不是特别担心农业补助取消，惠农政策一直是一号文件，新疆是华测的大客户来源区，想想政治环境，就知道了，按照扣非后测算，现在100倍pe。

结论：华测导航相比同类型公司，相对估值并不贵。行业门槛高，想象空间非常大，17年在军工、无人驾驶等很多板块都有爆发可能。在现在的弱势行情中，估值中枢整体下移概率非常大，综合判断，还是贵了一点。