$英力特(SZ
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低风险套利机会——买入英力特，赌天元不会违约
最近英力特连续下跌，主要有两个原因：一是网上出现了号外财经一篇报道，存在误导；二是英力特一年多来股价上涨了2倍，老庄可能在出货。对这个事情，我觉得是一个低风险套利的机会，主要有以下几点思考：
一是关于号外财经的报道
这个文章漏洞百出，已经有很多朋友做了驳斥。再说两点：一是该文说出售英力特股权并未得到其控制股东、实际控制人和最终控制人的批准，这一点只能说记者看公告不认真。在2月21日的《简式权益变更书》等公告中已经确认，该转让已经得到英力特、英力特集团、
国电电力的批准，国资委也已经批准了转让的价格，现在只是向国资委汇报股权卖给谁了，履行一下流程罢了。二是该文说天元锰业报价比第二名高出29亿，因此反悔。这个消息不知道记者是从哪里来的，实际上英力特这次打包出售的资产，主要包括英力特1.55亿股，英力特煤业约6.22亿元，融合奖等约1.5亿元，合计价值也不过30多亿，天元锰业有可能多报个3亿、5亿，但不大可能多报一倍。所以这篇文章胡说八道的地方太多。
二是天元锰业究竟会不会毁约
要约是一件很严肃的事情，收购方不到万不得已不会毁约。2010年以来A股要约大概有30多起，只有熔盛重工要约收购
全柴动力违约，违约概率大概3%。熔盛重工违约的主要原因，是因为公司经营不利，资金链断裂，没办法履行要约。而熔盛重工也为此付出了沉重的代价，不但失去了借壳上市的机会，商誉也受到了很大的影响，且现在已经实际破产。而天元锰业2016年上半年利润就有19个亿，并不差钱。
那么如果天元锰业毁约，会有什么后果呢？首先1个亿的
保证金被没收了，其次商誉损失很大，连央企都敢骗，以后谁还敢和你做生意？至于再想收购壳资源或者IPO上市，那根本就不可能了；说不定还要打官司什么的。
反过来，如果天元锰业履约，会得到什么？首先是一个价值不错的壳资源，这可是多少人梦寐以求的；其次可以把天元锰业现在的资产打包注入，按照2016年40亿净利润计算，估值20PE就是800亿，这意味着天元锰业的贾老板，过几年就可以套现几百亿，这可是远超贩毒的暴利，而且这可能是他这辈子唯一的机会了。
所以履约的好处远远大于毁约，除非天元锰业的报表全是假的，没有办法履约，或者天元锰业的贾老板一下子变傻了，否则断然没有毁约的理由。
另外，就算贾老板嫌掏钱太多，也肯定会采取中国式的解决办法：先把英力特的股权拿到手，然后找宁夏政府诉苦，做英力特集团的工作，剩下的钱能拖就拖，能欠就欠。绝对不会走到毁约这一步的。
三是如果天元锰业不想毁约该怎么办？
显而易见，天元锰业并不是真想收购剩下的英力特股份，全部收购了就退市了。所以肯定会想方设法把股价维持在要约收购价25.89元以上。从风控角度和以前全面要约的案例来看，股价会维持在25.89元以上10%～40%的位置，较现价还有20%以上的盈利空间。
四是万一天元锰业真的毁约该怎么办
凡事预则立，不预则废。如果天元锰业真是一家骗子公司，真的毁约该怎么办？因为英力特的股权是肯定要出售的，无非就是重新招标。19.52元的售价已经报国资委批准了，不可能再降低。对潜在的买家来说，这个价格显然还是很有吸引力的，毕竟花30多亿就可以拿到一个质量不错的壳。那么英力特在二级市场的股价肯定会高于19.52元。假设溢价10%，那么二级市场的保底价应该是21.5元左右，较现价27.05元下跌20%左右。
所以这次套利，数学期望大致是：
天元锰业毁约，概率3%*下跌20%，数学期望0.006。天元锰业履约，概率97%*上涨20%，数学期望0.194；后者是前者的30倍，显然是值得一赌的。至于用多大仓位，要看自己的风险承受能力了。
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qylmy
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