委外赎回九大问题:亏损的专户也开始有赎回压力
时间：2017年04月22日 08:54:32 中财网
说银行委外这么“沉重”的话题之前，我们先来转个段子：
听说银行间目前流行这一套专用划拳令：四不当啊，三违反啊，七号文啊，十风险啊，两加强啊，双十禁啊，三套利啊，回头看啊，再回头啊。
债市和股市双双大幅波动，银行委外赎回无疑是推动因素之一。
其中，4月18日《“近期委外赎回厉害”，现场检查开始，银监会7道监管令急剧发酵》，关注到委外出现赎回潮，最近两个交易日债市均有大额卖盘出现，一时间引来业界强烈关注。
4月20日，券商中国再发报道，《委外赎回潮波及券商资管和基金，已有委外专户不计成本卖股票卖债券，赎回这颗雷去年就已埋下》，再度分析了委外赎回可能给市场带来的影响和冲击。
银行委外的预计规模是否有了新数据？赎回是否还将继续？对市场还将带来怎样的影响？
券商中国记者今日对这一话题，再度进行了深入采访，收集银行人、券商资管人士、基金人士对委外焦点的最新信息。我们用九大问题，对当前委外进行全面呈现。
问题一：委外赎回的最新情况如何？
大体来说，大部分银行委外都在公募基金和券商资管，少部分在保险资管和私募，目前接到赎回要求的公募基金在增多。对于银行来说，一般先行赎回的是存在浮盈且到期产品，但也有银行宁肯实亏也要提前赎回，“提前赎回的，如果出现亏损，那也只能按净值赎回。”有基金经理对记者表示。
从结果上看，不少银行理财对债券的委外规模出现了20%的下降，对股票的委外规模较为平稳。
问题二：银行委外有多大规模？
这一数据一直存在争议。有人说3万亿，有人说1万亿，但至少在5000亿以上。
国泰君安证券银行团队在“王剑的角度”*上，曾给出这样的观点：我们估计全市场委外规模在3-5万亿元之间，投向则以债券为主，外加少量的股票等。
也有草根观点认为：
债券委外：狭义的银行理财债券委外大概占银行理财债券投资比例的20%左右，即全行业约2~3万亿(银行理财债券委外中有一小部分按照穿透原则最终投资到股票，特别是二级债基部分，预计金额在几百亿)；
股票委外：银行理财股票委外的比例显著低于债券委外，预计全行业约1000~2000亿。
问题三：银行委外赎回还会如何冲击股债？
从理论上讲，银行赎回资金后，中小银行会减少发行同业存单和理财产品，大银行会减少同业存单的购买，居民会减少理财产品的购买，但整个市场的资金面并不会变化。只是当资金面较为宽裕时，央行会不会回收这部分银行的富裕资金，是个较大变数。
所以，在银行委外赎回的过程中，债券会受到第一波冲击，但随着委外的赎回再次和购买达到平衡，债券利率也会企稳。如果银行回收银行的富裕流动性，那将对债券市场带来第二轮冲击。
问题四：近期银行委外发生了什么？
最近一家大行在市场上赎回委外的力度非常大，令业界震惊，一些中小城商行还在通过委外放钱。
银行委外净赎回不是近期的事，年初就已在净赎回。今年以来的净赎回的原因有二：市场行情造成的有些产品业绩不达标，到期不再续约，另外就是监管新政频出。
问题五：银行委外赎回潮起因是什么？
先说说什么是银行委外？正式说法是银行将理财资金和自有资金交由外部管理人投资，目的是获取高于成本的收益。通俗讲，银行有钱，外部机构有人，大家一起赚钱，一起分钱。
出现银行委外赎回潮，一个大的背景是国家在去杠杆和控风险，这个就决定着监管层会采取各种措施，使得债券市场的杠杆操作很难做，包括成本方面。两个具体的原因分别是银监会的MPA 考核和监管新政，银监会现在三天两头要求上报委外的各种数据。当然，有些委外本身存在违规之处，更加需要不计成本地赎回。
问题六：近年银行委外大发展的原因是什么？
可以说银行委外是资产荒的产物。近年来资金面比较宽松，银行利差持续收窄，优质资产收益率大幅下行。屋漏偏逢连夜雨，大量农村合作社、农村信用社这几年升级为农商行，大量中小银行和农商行的进入，加剧了资产荒。
在资产荒的背景下，
银行业开始大
力拓展债券、打
新基金和股票等高收益资产投资。中小银行由于在系统和人才方面准备不足，所以不得不委托给一些信得过的外部机构。
问题七：银行委外是如何加杠杆的？
银行之所以愿意委外，原因是信用债利率在3.5%左右，而多数委外的收益率高达4.5%，这背后是期限错配和加杠杆，借入成本仅为2%的隔夜负债，投资于长期资产。
在本质上，是套的央行低成本资金和市场上高收益产品之间的利。再加上银行发行同业存单和理财产品的规模并无规模限制，于是就出现了委外大行其道的局面。
问题八：银行委外目前在操作层面有何变化？
操作层面的变化就是俩字：麻烦。现在监管层三天两头要求上报数据，主要就是业绩、规模和杠杆情况。当然，现在各大银行都在按照监管部门的要求进行自查，原来不需要的数据，现在也要反复和外部机构沟通。
外部机构也要注意合规问题，原来银行委外业务是通过月报来审核这部分信息，个别外部机构可能会在月中违规操作，在制作月报前恢复至合规，现在是肯定不行了。
问题九：委外赎回波及打新基金
据券商中国记者了解，确有银行从管理机构大量赎回打新基金。有基金表示，目前有大行赎回的基金专户里面包括债券基金和打新基金。
.证.券.时.报
一股作旗
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