600965福成五丰，河北、保定卖房子的雄安股票买不到，卖墓地的可以买到

·2017-03-14··出处·华创证券

福成股份( 600965 )崛起中的殡葬行业龙头
  投资要点
  1. 殡葬行业市场广阔，受益于人口老龄化
  殡葬行业近千亿市场规模，其中占比过半、民营参与度最高的当属经营性公墓。受到土地属性和民政局经营许可牌照两方面制约，经营性公墓供给有限，近年维持在1600家左右；长期而言受益于人口结构老龄化，需求稳步提升。我国隆丧厚葬传统悠久，孝文化和"入土为安"思想使买方很少议价，行业利润丰厚。
  2.公司殡葬业务净利率达50%，盈利丰厚
  公司2015年并购宝塔陵园，北京周边，区位优势突出；毛利率80%，净利率50%，墓单价逐年上涨，盈利能力出类拔萃。
  3. 殡葬行业格局未定，A股唯一带来想象空间
  行业管控严格，难以设立异地机构；但由于历史遗留原因，国内有多家持牌经营性公墓待价而沽，寻求买主，并购成为殡葬公司做大的主要路径。福成股份是A股唯一殡葬公司，市场认知度、估值溢价、流动性溢价成为公司外延时的议价优势。2016H2公司并购基金完成对宜兴龙墅和钱江陵园的并购，打开江浙沪市场。预计未来持续外延扩张。
  4.投资建议：
  公司三大主业，畜牧业、餐饮业支撑34亿市值；殡葬业采用DCF折现，考虑剩余股权注入预期，公司在手现金及产业基金继续外延，可支撑166亿市值，200亿市值空间可期。现115亿市值，空间较大，买入。

2014年9月11日晚，福成五丰披露收购三河灵山宝塔陵园有限公司的重组  预案，公司拟向控股股东福成投资发行股份购买其持有的宝塔陵园100%股权，借此有望成为A股市场首家“殡葬  概念股”。 宝塔陵园的主要业务为墓地服务，包括墓位销售、墓位维护管理服务、其他相关的殡葬服务。宝塔陵园总规划用地面积765.25亩，规划墓区面积117874.17平米。