300269联建光电，横盘一年迎来的放量突破，公司拟巨资回购股份

短期看22左右应该夯实底部

2016年年报：联建光电 300269  – 价值成长股备选$联建光电(sz300269)$ 公司致力于打造数据驱动的智能整合营销服务集团，通过内生成长和外延并购，近5年净利增长约8倍，股价上升约10倍，典型的中小成长股。
查看原图联建光电300269
公司致力于打造数据驱动的智能整合营销服务集团。自上市以来，公司在原有国内领先的LED显示屏制造企业的基础上，经过多年的发展，初步形成了包括公关策划、代理执行、广告平台、互动活动、广告资源和数字显示设备在内的营销服务业务产业链。公司一直致力于建设大数据平台，拟通过自主研发和投资并购等方式完善公司的数据挖掘、采集、分析能力，通过互联网和大数据实现精准的广告投放。公司主要业务为数字营销服务、数字户外媒体网络、数字显示设备等核心业务板块。
查看原图（1）数字营销服务力玛网络为主流搜索引擎广告、移动广告、自主研发广告产品全覆盖高效广告管理平台。其主要业务模式“广告策略+广告技术+广告投放”。通过与不同行业的大量客户的合作，力玛网络现已形成标准化的互联网广告（含移动互联网）广告解决方案，形成了业务上的良性循环。
精准分众为企业提供基于移动互联的精准传播和精准营销的解决方案，是移动营销综合服务领先的提供商之一，可为企业量身定制全套的营销、广告、线上线下互动及资源数据分析的解决方案。核心产品有精准scrm、精销+、微客通、精准DSP广告和微信朋友圈广告。
（2）数字户外媒体网络
户外广告是指在城市道路、公路、铁路两侧、城市轨道交通线路的地面部分、河湖管理范围和广场、建筑物、构筑物上以展示牌、灯箱、霓虹灯、电子显示装置等为载体形式和在交通工具上设置的商业广告。
公司自有户外媒体资源网络覆盖成都、南京、太原、上海、西安等地方性户外广告市场，成为公司一体化整合营销的渠道入口，自有媒体面积合计约25万平方米。公司依托e-TSM户外媒体资源管理系统可向客户提供一站式的户外广告投放解决方案。截至报告期末，公司与全国范围内的12,888家媒体供应商合作，建立了覆盖全国342个城市，拥有55,156个广告资源，媒体资源总面积为1,743.6万平方米的户外广告资源数据库。
（3）数字显示设备
目前，公司数字显示设备板块为国内外客户提供高质量、高性能的LED设备及解决方案，可广泛应用于广告媒体、政企宣传、体育场馆、舞台租赁等领域。通过高清无缝拼接显示系统与融合指挥调度系统结合，公司LED小间距产品可为电力、通信、交通、公安、能源、气象、安防、广电等领域提供统一指挥调度、监控等系统解决方案。
2016年年报摘要
公司致力于打造数据驱动的智能整合营销服务集团，一方面开展一系列的宣传推广活动和小间距LED显示应用的持续研发，保持了数字显示业务的领先地位；另一方面，通过投资并购的方式整合营销传播服务行业，为客户品牌管理提供全生命周期的服务。
随着公司以数字显示设备、品牌公关服务和户外媒体网络等为核心的整合营销服务集团的形成，公司的营销服务能力进一步提升，资产规模及盈利能力也得到进一步增强，公司融合协同效应较明显，公司业绩较上年同期大幅增长。
报告期内，公司实现营业收入为280，345.77万元，比去年同期增长84.12%；营业利润45,231.08万元，比去年同期增长78.58%；归属于上市公司股东的净利润为40，296.02万元，比去年同期增长80.16%；基本每股收益为0.6976元，比去年同期增长53.89%。
查看原图数字营销服务板块实现营业收入118,046.12万元，较其上年增长294.39%，实现净利润14,746.30万元，较其上年增长198.58%。数字户外板块实现营业收入68,756.49万元，较其上年增长50.96%，实现净利润18,651.01万元，较其上年增长61.67%。
数字显示设备板块实现营业收入93,510.20万元，较其上年增长18.78%，实现净利润13,045.48万元，较其上年增长79.56%。
查看原图2016年，公司通过现金和发行股份购买力玛网络88.88%的股权，华瀚文华100%的股权，远洋传媒100%的股权，励唐营销100%的股权，精准分众71.6%的股权，西安绿一100%的股权，上海成光100%的股权，丰德博信100%的股权，西藏泊视100%的股权，相关公司在报告期内纳入合并报表范围。查看原图报告期，公司继续增加科研投入，完善研发体系及研发团队建设。公司积极推进项目的研发工作。推出VL系列小间距平台，针对显示、安装、结构等进行全面优化，使其更符合工业化产品标准；推出F16S、F10S节能屏，以优于行业同类产品20%-30%的节能优势，持续控制户外大屏市场；轻薄系列户外SMD产品即将进入量产阶段，为中高端广告客户打造户外SMD完美显示；RA系列中高端租赁产品即将进入量产阶段，满足中高端租赁客户需求；LTV129、LTV174电视机实现量产，打造商业、家庭多用领域磅礴显示解决方案；炫彩二代500X500、棱镜系列、BIM二代、 ROCK  五代，四大系列产品设计完成并顺利导入批量生产。查看原图公司资产负债合理，经营现金流良好。查看原图价值成长投资分析
公司2008年来的历史业绩增长率：40.55%，净利增长率: 38.49%，未来三年预估增长率: 35.84 %（17E:36.65%, 18E:24.06%, 19E:47.84%）。
查看原图当前股价：22.58，动态市盈率PE: 34.02，合理估值PE: 30，未来三年预期收益率: 121.04%。

联建光电近期的走弱，可能跟一季报净利不如预期有一定关系，公司从LED向传媒转型，但公司业绩也不是特别差，但股性来看，近一年都是很死，公司与16年初制定股权激力，要求，以15年为基数，16年增长不低于50%，17年不低于100%，公司16年增长80%超额完成激力要求，17年如果达到要求的话，净利要达到4.48亿，这样去看现价对应17年PE在31倍，18年的净利要求是要达到5.6亿，现价对应18年PE25倍，如果按激力要求的话，目前估值确实不算贵，而且公司近期未来12个月内回购股票，大股东股价不高于27块不减持，都是对于公司价值的认可，和稳定市值的体现，但股价来看横了一年，股性偏弱，我认为目前估值预期上并不算贵
40亿的商誉
》》》》》》
［海通证券：买入］2016年年报点评：9家营销公司并表 “数字营销+数字户外+数字设备”战略初显
营收归母净利均同比增长80%+，主要系9 家营销公司并表，“数字营销+数字户外+数字设备” 数字传播集团战略布局初显。16 年公司营业28.03 亿元（84%+）；归母净利4.03 亿元（80.16%+）；扣非归母净利3.81 亿。原LED 主业营收9.35 亿元（+19%），毛利率35.91%（增加1 个百分点），占总营收比例下降至33%，净利润1.3 亿（+80%）。数字户外营收6.88 亿元（+51%），毛利率47.17%（增加6 个百分点），净利润1.9 亿（+62%）；数字营销营收11.80 亿元（+294%），毛利率29.83%（减少13 个百分点），净利润1.5 亿（+199%）。2017 年Q1 预计归母净利润6900-8000 万元，同比+21.4%至+40.7%。
16 年合计近13.6 亿收购并表6 家数字户外营销公司，增强整合全国范围内户外广告媒体资源。公司自14 年5 月并表分时传媒试水户外营销业务，16年分别收购丰德博信100%股权（交易价1.02 亿）、山西华瀚100%股权（交易价3.64 亿）、远洋传媒100%股权（交易价3 亿）、西安绿一100%股权（交易价2.63 亿）、上海成光100%股权（交易价2 亿）、西藏泊视100%股权（交易价1.3 亿）。积极拓展成都、南京、太原、上海、西安户外广告市场，目前覆盖全国342 个城市，拥有55156 个广告资源。并表公司除山西华瀚（完成率98%）、远洋传媒（完成率91%）外，均完成业绩承诺。
16 年收购并表3 家数字营销公司并投资树熊网络13%股权，完善数字营销产业链。公司自15 年3 月并表友拓公关涉足品牌公关领域，16 年在原有高毛利公关业务基础上加快数字营销业务布局，使得16 年整体数字营销业务板块毛利率有所下调。报告期收购并表互联网营销公司：完成精准分众和力玛网络100%股权收购；互动活动营销：励唐营销100%股权。并表公司均完成业绩承诺。
加快小间距LED 研发，增资收购Artixium60%股权切入虚拟显示球场屏领域。目前PH1.2mm 产品已产业化，PH0.8mm 产品已研发成功；16 年研发人员数量从158 名拓展至490 名，研发投入0.73 亿，同比增加59%。16 年，公司以1200 万美金收购Artixium 60%股权，切入虚拟显示球场屏领域，为向文化体育产业延伸和国际化布局做铺垫。
盈利预测：公司LED 业务找到新的增长点，三大板块协同发展。2017 年公司拟回购不超过2.4 亿元股份用于员工激励（不超过25 元/股），并发行20亿公司债，现金流充裕支撑主业发展和外延预期。预计17、18 年归母净利润分别为6.02 亿、7.1 亿元，对应EPS 为0.98 元、1.16 元。我们给予公司17 年行业平均的30 倍PE，对应目标价为29.4 元，给予买入评级。
风险提示。收购公司业绩对赌不达预期，大盘系统性风险。

相关股票：$联建光电(SZ 300269 )$
研究员： 海通证券 ● 钟奇

相信未来还有更大的动作
既然大家都很失望，那我来加仓
挺好的公司，一季度还上升个30%

相信未来还有更大的动作
既然大家都很失望，那我来加仓
挺好的公司，一季度还上升个30%

·$联建光电(SZ 300269 )$ ：2016年营收及净利增幅均超80% 拟10派2·联建光电(sz300269)晚间披露年报，公司2016年营收为28亿元，同比增长84%；净利为4亿元，同比增长80%。公司拟每10股派发现金红利2元（含税）。报告期内，公司数字营销服务板块营收同比增长294%，净利1.47亿元，同比增长199%。公司预计2017年一季度净利为6900万-8000万，同比增长21%-41%。