全球避险情绪升温 MSCI指数纳入A股

外管局要求H股IPO基石投资者售股后资金须汇回，市场利用这个借口自我消化了风险。而且，商品近期的调整就成了利空情绪的宣泄，我国地产的限购、央行上调公开市场操作利率，都影响了经济短期持续复苏的风险偏好。当然，库存周期或将结束也有可能是一个因素。

隔夜英国又发生了恐怖袭击事件，无疑加剧了全球的民粹主义盛行的理由。而海外避险情绪持续升温，又将进一步的影响到我国的金融市场的稳定。虽然今天MSCI纳入A股可能性明显提升，但是盘中又传出对港股的IPO基石投资者为此撤离的消息，一度由B股的下跌引起了市场的再度恐慌。

连日以来，美欧日股指接连下挫，美元回落并抹去特朗普当选来的全部涨幅。侧面印证了，由于特朗普政策中短期难以兑现，美国经济受到外生刺激的概率降低，仅依靠经济自身的周期性动力，难以企及年初的高度预期。而中美经济应当是祸福相依，唇亡齿寒的，所以我国中期面临的宏观对冲风险亦是不小。而今天英国的恐怖袭击事件，无疑又是给预期负反馈的作用。

从这个角度来看，商品近期的调整就成了利空情绪的宣泄，而且，我国地产的限购、央行上调公开市场操作利率，以及资金面的紧张，都影响了经济短期持续复苏的风险偏好。当然，库存周期或将结束也有可能是一个因素，不过，高频数据还在持续披露，还有待进一步验证。

事实上，今天对市场舆论情绪影响最大的还是MSCI公布了2017年纳入A股的路线图这件事。在外媒的《MSCI明晟针对将中国A股纳入其指数向市场征求意见》这篇文章中，新框架下被纳入MSCI指数体系的A股标的将是互联互通机制覆盖的A股大盘股，且不包含AH两地公司中H股已经在MSCI中国指数中的A股标的。所以，虽然纳入的预期正在兑现，不过，由于数量的较少，对应的被动基金的成本或将增大，这些细节使得预期并没有逐步放大。

而更为关键的是，外管局要求H股IPO基石投资者售股后资金须汇回，直接造成了午后B股的快速下跌，本来是一件好事的催化因子也就这样被浇灭。再从外媒的另一篇《境内基石投资者参与H股IPO套现后资金须汇回，较小IPO更受伤》文章来看，这样做也是化解政府对于市场利用基石投资让大量资金流出本国、加剧人民币贬值的担忧。

最近，管理层在这方面的动作也确实越来越严。本周前夕就有潘功胜对去年大手笔购买海外球队和球员的事提出了批评，而本次通过结售汇同比例的回流资金，也是当初外管局早已释放的意志。所以，市场的下跌也并非是预期差造成了，更多的是预期和市场博弈的结果。所以，这种预期差也并没有造成市场过多的波动。

而且，从基本面来看，在资本外流的期间，我国对非发达国家贸易顺差的扩大过程，增加了经常项目的资金流入，这在很大程度上对冲了金融项目资金流出的规模，对于减缓外汇储备的下降速度起到了正面作用。而且，2月份我国贸易逆差已经是不能更坏了，随着达沃斯的会议召开和全球化、一带一路 的继续推进，我国出口竞争力还是很强的。

对于券商来说，随着光大转债冻结资金退款，今日已明显宽松了不少，但是受MPA考核影响，银行出资给非银的意愿仍然较弱，非银融入资金价格较高，说明非银机构还是应该主动去杠杆为好。当然，我们昨天已经分析，部分券商已经做好了应对准备，并且正在出售资产缓解资金趋紧带来的杠杆压力。

其实，管理层“一手抓风险，一手促改革”的作风在两会之后越加强烈，一方面，明确要执行两会和经济工作会议中的“防风险”目标，比如《银行房贷比料成MPA主角》管理层正在加强对分支机构的窗口指导，坚决要控制信贷结构的房贷比和增速。而证监会构建了法制化的“四梁八柱”，其实也是整个资本市场法制化建设的重要关节，随着一行三会金融监管体系的完善，我国金融市场将有望不入长期健康发展的新时期，立足长远。

另一方面，对于此前经济转型中暴露出来的障碍，在两会委员的建言下，也及时推出扶持政策。比如，交易商协会发布《非金融企业绿色债务融资工具业务指引》及配套表格，对国家构建绿色金融体系的战略起到了显著的促进作用。

从这个角度来看，“十三五”期间，我国整体投融资需求并没有受到债市“去杠杆”的影响，反而通过绿色债券实现融资，维持了券商投行收益边际平衡的效果。并且，主流媒体不断通过《重转型防风险 券商加快掘金多层次市场》此类文章，鼓励券商行业加大推进转型创新步伐，强化风险防控，并寻找业务增值机会，深入掘金多层次资本市场提供的发展机遇。