［海通证券：买入］2016年扭亏为盈 钛价回暖+航钛放量双引擎助力业绩提升

股权结构。公司目前总股本约4.30 亿股，控股股东宝钛集团持股56.04%，实际控制人为陕西有色金属 控股集团有限责任公司。

积极应对市场形势，扩大营收。公司是中国最大的钛及钛合金生产基地。2016年以来，钛行业市场需求低迷，竞争激烈，公司前三季度均为亏损状态。但在市场形势不佳的情况下，公司积极拓展市场空间，在第一季度营业收入同比下降35.03%的情况下，前三季度总营收比上年同期增长了2.55%。
改善产品结构，全年业绩预盈。公司于2017 年1 月5 日发布2016 年业绩预盈公告，预计2016 年将实现扭亏为盈，实现归属于上市公司股东的净利润2500-5500 万元。实现业绩预盈的主要原因为处臵无关房地产 ，营业外收入增加和第四季度新品占销售比例大幅提升，主营业务利润增加。
航空航天高端钛材需求空间巨大。2015 年，我国钛材在航空航天领域的消费量为6862 吨，同比大幅增长41.16%。而其在我国钛材总消费量的占比仅为15.70%，远低于美国、俄罗斯的航钛占比。随着中国在航空航天领域的大力发展，无论是民航还是军用航空航天领域，都存在着对高端钛材的巨大需求。
库存充足弹性大，尽享钛价上涨红利。由于澳大利亚和国内钛精矿价格已分别涨至1500 元/吨和1650 元/吨，较16 年初底部价格涨幅分别为114.29%和243.75%。由于原材料钛精矿价格大幅上涨，海绵钛生产成本大幅上升，目前国内海绵钛价格已涨至5.4 万元/吨，较2016 年初底部4.6 万元/吨上涨17.39%，但相对于钛精矿的价格涨幅仍存在较大差距，距行业成本约7.5 万元/吨-8 万元/吨还有一定距离，预计短期内海绵钛价格还将进一步上涨。公司2016 年半年报显示，存货账面价值约21.31 亿元，存货充足提前锁定生产成本，尽享钛价上涨红利。
给予“买入”的投资评级。公司作为国内两大拥有军用航空钛材供应商资格的上市公司之一，在高端钛材领域具有优势地位。随着国产大飞机量产和第四代军机升级换代，预计公司业绩和毛利率大幅提升。我们预计公司2016-2018 年EPS 分别为0.13 元、0.37 元和0.59 元，按现有库存计算，钛价每上涨10%，库存价值将增加约2 亿元，弹性巨大，按现有市值约103 亿计算，估值将迅速下降，且当前钛精矿涨幅远高于海绵钛，成本支撑使得海绵钛价格继续上涨几成定局。公司作为钛行业龙头，原材料库存充裕，是价格上涨的最大受益者之一，由此给予2017 年100 倍PE，对应目标价37 元，“买入”评级。
不确定性。需求不及预期的风险；市场风险等。

相关股票：$宝钛股份(SH600456)$
研究员： 海通证券 ● 施毅,钟奇
发布时间：2017-03-03

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