研报收集帖

2017 年为“大气十条”考核年，治霾收官之战依然艰巨。 2013 年 9月国务院发布《大气污染防治计划》，提出到 2017 年， 京津冀区域细颗粒物浓度下降 25%左右，其中北京市细颗粒物年均浓度控制在60 微克/立方米左右。 从 13 至 16 年， 京津冀及周边地区的 PM2.5浓度逐年下降，但与“ 大气十条” 及后续政策的目标对比还有距离。以北京为例， 2016 年下降了 9.9%已是近年来北京治霾的最好成绩。按照计划，北京 2017 年 PM2.5 年均浓度要控制在 60 微克/立方米左右， 意味着 17 年北京 PM2.5 年均浓度需要下降 17.8%。 由此可见，在“大气十条” 的考核年，京津冀及周边地区治霾的收官之战依然不能掉以轻心。

助力京津冀及周边地区精准治霾， 空气质量专项督查正在进行时。17 年 1、2 月环保部两次专题会议分别提出划分网格精准治霾的思路和督查措施，为专项督查定调。 2 月 15 日环保部正式启动大气专项督查，由环保部部长陈吉宁和四位副部长亲自带队，共组成 18 个督查组， 54 个小组，涉及督查人员 260 余人。专项督查覆盖京、津、冀、晋、鲁、豫六省市，实现对地方党委、政府和企业全面督查。本次专项督查在督查规格、督查范围、督查对象、 督查方式等方面都和 16 年的中央环保督察高度相似。

2 月 16 日至 25 日， 18 个督查组共走访、督导和检查政府部门和企业 2047 个（次），发现问题 674 个。 对环保部详细说明的内容进行整理，重点问题数量为 203 个，包括企业烟气监测和治理的问题 66个（VOCs 监测和治理问题 8 个）， 企业停产限产问题 46 个， 政府问题 43 个， 企业锅炉拆除改造问题为 22 个，企业环境管理问题为26 个。重点问题涉及化工、建材、钢铁、机械、煤炭、水泥等行业。

督查压力传导至各行业，利好相关标的。 大气专项督查的持续推进，将会影响部分环保行业和其他行业。环保板块中，大气专项督查紧盯大气污染物排放，企业对于烟气监测和治理的需求将会利好相关标的如雪迪龙、 聚光科技、先河环保和盈峰环境。 大气专项督查严查散煤燃烧和小锅炉，锅炉改造和集中供热行业将会催生新的市场机会，利好相关标的如长青集团、富春环保。其他行业中， 对于水泥、氧化铝、电解铝等行业的限产政策已经明确，专项督查保障政策落实，将对这些行业供给端形成减量冲击，影响价格走势。 未来政策和督查压力有望传导至化工、钢铁等行业，助推相关产业转型升级，利好龙头企业

·事件·根据C114网站2017年3月15日新闻报道，中国电信已经于近日启动了 2017年PON设备产品集中招标工作。本次招标中国电信分GPON设备、10GEPON 设备和XG-PON设备三个标包。其中GPON设备预估采购数量为OLT端口约60 万、ONU (含MDU/MTU/SBU )宽窄带端口约20万；10GE-P0N设备预估采购 量为OLT端口约45万、ONU(含MDU/MTU/SBU )宽窄带端口约20万；XG-PON 设备标包预估采购量为OLT端口约4万、ONU (含MDU )宽窄带端口约5万。

高速率OLT端口占据主流,10G接入网建设进入加速时代对比2015年和2016 年招标情况，我们发现2017年10G速率的高速OLT端口开始占据主流，意味 着10G接入网建设进入加速时代。2016年，中国电信采购的10G高速率OLT 端口约10万个；2015年，中国电信采购的10G高速率OLT端口约4万个；而 2017年中国电信采购的10G高速率OLT端口达到了 49万个。

招标金额超32亿元，高速率OLT端口采购金额快速增长：据设备采购量以及我们草根调研获得的单价数据，2017年采购金额约32亿元，其中高速OLT端 口采购金额约24亿元；2016年采购金额约31亿元，其中高速OLT端口采购 金额约5.4亿元;2015年采购金额约29亿元，其中高速OLT端口采购金额约 2.5亿元。高速率OLT端口采购金额的年化増长率达到了 213%。

知名咨询机构OVUM预测10G-PON网结设备将放量增长：根据Ovum发布的 报告数据显示，未来几年，10G-PON中的，OLT市场规模将从2015年的1485 万美元増长到2020年的30505万美元；ONT/ONU市场规模将从2015年的 1251万美元增长到2020年的48380万美元。

光网结设备板块建议积扱关注烽火通信：2016年上半年，公司在三大运营商业务继续保持领先优势。公司中标中国移动2016年GPON HGU集采,位列综合 排名第一位，获得近三分之一的市场份额；连续第三年中标中国电信干线光缆工 程,并中标电信2016年PON设备集采EPON、GPON和10GEPON三个标包; 中国联通2015-2016年10G PON采集结果公布公司在10G PON和XGPON1 两个标包均综合排名第一，分别获得60%和55%的市场份额。风险提示：宏观 经济面不及预期；光通信行业、信息化市场总体发展不及面；公司在信息化 大市场业务拓展不及预期。

光模块板块建议积扱关注光讯科技：公司海内外业务形势整体向好。根据Ovum 发布的数据显示，自2014年起，公司已经超越Oclaro ,成为全球第五大光模块 厂商，2016年市场份额将达到6%，同比2015年提升1个百分点。风险提示： 光通信模块市场发展不及预期;公司业务拓展不及预期;硅光芯片研发进展不及 预期。

风险提示：宏观经济发展不及预期，使得行业需求增长不及预期。

在重磅收购 Itseez、 Movidius 等计算机视觉公司后，英特尔再次以 153 亿美元收购全球 ADAS 龙头 Mobileye 公司，英特尔在 ADAS 系统及无人驾驶领域实力大为增强。收购完成后，英特尔将为自动驾驶提供了关键基础技术（绘制行驶路径和做出实时驾驶决策），而 Mobileye 则拥有业绩最优的汽车应用级别的计算机视觉，及汽车制造商和供应商的强大后盾，二者协同优势明显。未来， Intel 可以更低成本为汽车制造商在从云到车的解决方案，加快推进自动驾驶的未来。 无人车市场前景广阔， 2020 年，无人驾驶市场有望超2500-3000 亿元。随着英特尔、苹果、 Google、 Yandex、特斯拉、百度等科技巨头争相布局无人驾驶，无人驾驶商用化进程将加速，无人车产业链中的A 股标的将持续受益。此外，英特尔收购 Mobileye 溢价率高达 31.37%，短期而言， ADAS 标的受益于估值大幅提升，建议投资者关注 A 股 ADAS 标的保千里（600074.SH）。

英特尔收购 Mobileye 溢价率高达 31.37%， ADAS 标的估值大幅提升：3 月 13 日，根据华尔街见闻报道，英特尔宣布每股作价 63.54 美元现金收购以色列驾驶辅助系统开发公司 Mobileye，股权价值约 153 亿美元。以 Mobileye 当前市值 105 亿美元计算，英特尔收购溢价率高达 31.37%，且以现金（而非股权）方式收购，收购风险由英特尔承担，反映英特尔对“ ADAS 及无人驾驶”领域前景的强烈看好。受该利好消息提振，Mobileye 股价盘前一度上涨 35%至 64 美元，随后 Mobileye 宣布暂停交易。据悉，收购完成后， Mobileye 将与英特尔自动驾驶事业部（ADG）合并，形成新自动驾驶部门，并由 Mobileye 联合创始人 Amnon Shashua领导。新自动驾驶部门将支持“英特尔及 Mobileye 的当前制造项目”，并致力于与汽车 OEM 厂商、一线供应商和半导体公司合作，开发先进的汽车辅助驾驶、高度自动驾驶和完全自动驾驶系统。

相继收购 Itseez、 Movidius 及 Mobileye，英特尔在 ADAS 系统及无人驾驶领域实力大为增强： 随着 PC 端、移动端市场饱和， Intel 业务重心由 PC 芯片、移动芯片拓展至车联网、云计算、物联网及 AI 等领域。 Intel在车联网领域频频发力，着力研发“ ADAS 高级驾驶助手系统”，并与众多汽车厂商进行合作测试。英特尔在中国与中交兴路组建“车联网联合创新中心”，共同探讨智能车载终端技术、车联网云平台、行业大数据解决方案及业务模式创新。 Intel 还在机器视觉领域，相继重磅收购Itseez、 Movidius 公司。 Itseez、 Movidius 的计算机视觉技术将与 IntelADAS 高级驾驶助手系统深度交融，加速 Intel 车联网及无人驾驶项目的推进。英特尔本次收购 Mobileye，是一家致力于计算机视觉、地图及机器学领域，为知名汽车制造商提供 ADAS（高级驾驶辅助系统）芯片和自动驾驶解决方案的公司。目前 Mobileye ADAS 系统的市占率高达 75%，是 ADAS 领域绝对龙头。截至 2016 年 1 月，其 ADAS 产品被应用于通用、宝马、沃尔沃等 20 个整车厂的 237 款车型，全球已有超过 1000 万辆汽车使用了 Mobileye 技术。 2016 年 7 月， Mobileye 曾宣布与宝马和英特尔合作，计划在 2021 年实现高度自动驾驶车辆和全自动驾驶车辆（L5 级）量产。本次收购是英特尔在无人驾驶领域的关键布局，联合此前收购的计算机视觉公司 Itseez、 Movidius，英特尔在 ADAS系统及无人驾驶领域实力大为增强。 收购完成后，英特尔将为自动驾驶提供了关键基础技术（绘制行驶路径和做出实时驾驶决策），而 Mobileye则拥有业绩最优的汽车应用级别的计算机视觉，及汽车制造商和供应商的强大后盾，二者协同优势明显。未来， Intel 可以更低成本为汽车制造商在从云到车的解决方案，加快推进自动驾驶的未来。

无人车市场前景广阔，科技巨头争相布局： 2016 年 9 月，苹果公司耗资 10 亿-15 亿英镑收购迈凯伦，试图通过收购迈凯伦，以加速自动驾驶汽车项目推进。科技巨头 Google、 Yandex、特斯拉、百度、苹果等争相布局无人驾驶领域，无人驾驶商用化进程有望加速。根据机构预测，2015 年全球智能汽车市场需求 1900 亿元，自主驾驶和安全系统占据优势地位，至 2020 年，自主驾驶翻 5 倍、安全系统翻 4 倍，总市场空间7000 亿元。国内市场 2015 年市场需求 700 亿元，至 2020 年超 2500-3000亿元。无人车市场潜力巨大，无人车产业链中的 A 股标的将持续获益。保千里（600074.SH）以夜视系统切入前装 ADAS (高级驾驶辅助系统)，并向算法判断领域延伸，建议投资者关注！

风险揭示： 无人驾驶技术研发遭受瓶颈风险； 无人驾驶市场开拓不及预期风险。

今日 PPP 板块大涨，园林板块一马当先。 蒙草生态涨停，铁汉生态、东方园林、农尚环境等涨幅均在 6%以上，云投生态、文科园林、美丽生态等涨幅均在 2%以上，其他建筑 PPP 公司如龙元建设涨幅 4%，安徽水利和苏交科均有一定的涨幅，整体表现良好。 2017 年 2 月底我们强推 PPP 板块， 3 月 12 日我们率先发外 PPP 专题研究报告《 PPP“三牛”逻辑依旧，寻找业绩超预期标的》， 3 月 15 日我们又发布行业点评报告《基建投资超预期， PPP 能否卷土重来？》，核心逻辑是“政策牛”依然存在，“模式牛”再进一步，“业绩牛”依然延续。近期主要 PPP标的表现良好，板块有再次启动的迹象， 建议投资者积极关注板块投资机会，寻找业绩超预期的 PPP 标的，同时积极把握行业龙头的投资机会，重点推荐业绩可能超预期的 PPP 标的：文科园林、云投生态、安徽水利、岭南园林、 中衡设计、 中设集团等，同时重点关注行业龙头的投资机会：东方园林、铁汉生态、苏交科和龙元建设等。

基建投资大超预期， PPP 板块乘势而上。 根据政府工作报告， 2017年我国将完成铁路建设投资 8000 亿元、公路水运投资 1.8 万亿元，按此计算 2017 年我国基建投资增速有限。 国家统计局数据显示， 1-2 月的基建投资数据大超预期，投资完成额 8315 亿元，同比增长 27.3%，增速提高 9.9 个百分点。我们认为基建投资我们判断 1-2 月基建投资的超预期主要源于 PPP 模式快速推广和 PPP 项目的快速落地， 全国 PPP 综合信息平台项目库数据显示， 截至 2016 年末全国入库 PPP 项目落地率为 31.6%，提升 12 个百分点，这意味着有 4.3 万亿的 PPP 项目处于执行阶段。基建投资大超预期，对此前市场关于基建投资的预期进行修正，带动 PPP 板块乘势而上。

PPP 项目行业集中度高，基建投资可持续强。《全国 PPP 综合信息平台项目库第五期季报》显示，截至 2016 年末市政工程、交通运输等行业入库项目数分别为 3998 个、 1375 个，占入库项目数的 35.5%、 12.2%，合计占入库项目数的 47.7%；从投资额来看，截至 2016 年末市政工程、交通运输等行业入库项目投资额分别为 3.78 万亿、 3.96 万亿，占入库项目投资总额的 28.0%、 29.3%，合计占入库项目投资总额的 57.3%，PPP 项目库行业集中度高。 2017 年 PPP 项目仍将加速推进， PPP 在库数量和投资额都将继续攀升，同时落地执行率将逐步提高，我们判断基建投资持续性较强。

基建数据验证“三牛”逻辑， PPP 板块值得高度关注。 我们一直强调 PPP 的投资逻辑“三牛”：政策牛+模式牛+业绩牛：（ 1） PPP 成为国策，国家出台各种政策全力推进 PPP， PPP 项目落地率明显提升。（ 2）PPP-ABS 将再次优化或边际改善建筑行业商业模式，通过 ABS 实现项目投资的快速回收，解决了或边际改善了投资性现金流差和长期投资回报率低的新行业痛点，“模式牛”再进一步。（ 3） PPP 助力公司业绩持续改善，部分公司业绩反转， PPP 的“业绩牛”具备宏观和微观的相互印证，主要建筑 PPP 公司和基建公司业绩持续“爬坡”，预计这一趋势至少延续到 2017 年中期，乐观点能够到 2017 年底，“业绩牛”具有宏观和微观的相互印证。

基建投资超预期强化 PPP 逻辑，建议三条主线布局业绩超预期。PPP标的在当前时点下，基建投资远超预期强化 PPP“三牛”投资逻辑，助力相关公司业绩释放，板块尤其是业绩超预期的标的可能会跑赢市场，建议三条主线寻找业绩超预期的标的：（ 1）地方国企叠加 PPP 且有业绩释放动力的地方国企业绩可能存在超预期，重点推荐云投生态（业绩反转+国企改革+大生态平台）和安徽水利（ PPP 区域龙头+一带一路+引江济淮+整体上市+员工持股+高管增持）；（ 2）产业链延伸布局 PPP 的设计类公司可能存在超预期，重点推荐中衡设计（外延扩张+产业链延伸布局 PPP）和中设集团（外延扩展+产业链延伸布局PPP）；（ 3） PPP 订单激增业绩弹性大的 PPP 公司，重点推荐文科园林和岭南园林。同时，重点关注蒙草生态、东方园林、铁汉生态、苏交科和龙元建设等行业龙头投资机会，行业龙头依然是板块启动的“发动机”，板块机会来临时一定是龙头先行。

PPP 中长期逻辑是否很顺？核心变量在于利率上行。当前，影响 PPP“三牛”逻辑的核心变量是利率上行，这可能会拖累公司业绩兑现。2017 年中国的利率环境肯定比 2016 年差，美国加息预期强烈，人民币贬值压力较大， 预计中国货币政策或存在微调可能。如果未来利率上行，将对 PPP 项目产生较大影响：（ 1）低价竞争叠加利率上行势必造成无利可图，弱化上市公司拿单冲动；（ 2）在手项目因利率上行造成收益率下降，可能会降低业绩预期；（ 3）长期回报率较低，若未来利率超过了长期回报率，项目运营期间可能会出现亏损。

风险提示： 基建投资增速放缓、经济增速放缓、利率上行、应收账款居高不下等风险。

我国后端设备已经达到国际水平，前端设备还有提升空间，为主要看点。 目前，我国在锂电设备中后端制造生产方面技术领先，已达到或接近国际先进水平，价格方面优势明显，但中后端设备技术壁垒较低，工艺简单，前端设备则相对技术要求高，对整条生产线质量有举足轻重的作用，我们认为前端设备的国产化进程正逐步加快，高压电容器卷绕机国产化率已经达到 70%。

未来锂电设备行业将受动力锂电池行业增长及国产化率提升拉动。 2016 年动力锂电池出货量为 30.5Gwh，根据下游新能源车的出货量，我们预计动力锂电池 2017-2019 年复合增速将达 40%，到 2019 年动力锂电池的市场容量为 83.6Gwh，按照平均 1Gwh 对应 6亿元的设备需求计算， 2016 年动力锂电池对应的设备总值为 180 亿元，而距离 2019 年，动力锂电设备需求的缺口还有 300 亿元。未来三年，前端锂电设备的国产化率将由 65%提升到 80%，动力锂电池占锂电池的份额将由 50%提升到 70%，国产锂电设备保有量也将从 270 亿元提升到 570 亿元，还有翻倍空间。

补贴退坡有利于行业洗牌，传导到锂电设备行业将利好一体化及高端化的企业。 根据《汽车动力电车行业规范》，对锂离子动力电池单体企业年产能力不低于 8Gwh 的要求，而此前锂离子动力电池单体企业的年产能门槛设定在 2 亿瓦时左右，锂电池产能门槛被提高到了原来的 40 倍，按照 8Gwh 的要求锂电设备具备一倍左右的空间此外要求趋严将加速动力锂电池行业兼并与分化，实力雄厚的锂电企业将扩增产能或者兴建新厂，锂电设备领域则利好可以做到前端后端全面生产的龙头企业，其市场份额将进一步提升。

给予行业看好评级，推荐先导智能（ 300450.SZ），行业集中度提升，锂电设备前端后端整线布局。 公司本身主业与核心技术在于卷绕机，现拟收购泰坦新动力，成为锂电设备整线提供商。公司发布 2016 年年报，实现营业收入 10.8 亿元，同比增长 101%，归属于上市公司股东的净利润为 2.9 亿元，比上年同期增长 100%。目前泰坦订单充足，盈利能力极强，在手订单超过 11 亿元，净利率超过 30%， 2017-2019 年的承诺净利润分别不低于 1.05 亿元、 1.25 亿元和 1.45 亿元，收购完成后将实现前端后端全面布局。公司目前已绑定 CATL和 ATL，并且有望进入比亚迪、松下、珠海银隆等大厂商的供应体系，公司业绩增长有望持续超预期。

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资
金
流
入 名称 相关 净流入(万) 中持股份	研报资金流	6.72
博天环境	研报资金流	532.97
海峡环保	研报资金流	6099.39
德创环保	研报资金流	-3310.06
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财政部 PPP 库投资总额达 13.5 万亿，整体落地率升至 31%财政部 2016 年 02 月 13 日发布 PPP 综合信息平台项目库季报第五期，截止 2016 年 12 月，入库项目 11260 个，总投资 13.5 万亿元。其中已进入执行阶段项目 1351 个，总投资额 2.2 万亿元！财政部 PPP 项目库需求正有序扩张， 16 年全年落地率达 31%，符合预期。 市政工程、交通运输、城镇综合开发 3 个行业项目数和投资额均居前 3 名，合计分别占入库项目总数、总投资的 54%、 68%；地域上贵州、山东、新疆、四川、内蒙古数量合计占比近一半；付费方式上，政府付费、补贴项目比重略提高。

三批示范项目落地率近 50%，执行阶段投资额达 9380 亿财政部三批示范项目共计 743 个项目， 对应投资额 1.86 万亿。三批投资额分别为 709 亿（考虑调出）、 0.63、 1.17 万亿。示范项目中处于执行阶段 363 个，投资额 9380 亿元，示范项目整体落地率达 49.7%，其中，第一、

三批示范的落地率分别为 100%、 62.4%、 42.9%，符合预期。此前在16 年 10 月财政部就明确发文指出明确第一、二批示范项目应分别于 2016年底、 2017 年 3 月底前完成采购；第三批示范项目原则上应于 2017 年 9月底前完成。从环比角度来看，财政部总库四季度执行阶段新增投资额 6500亿，示范项目新增投资额约 6000 亿，占比超全库新增投资额的 90%，示范项目落地加速为整体落地率提升的核心驱动力！

发改委 PPP 项目库超 6 万亿，首批推介签约率近 60%截止 16 年 7 月末，发改委前两批推广项目总计 1759 个，总投资 2.97万亿元，已签约 1 万亿元，签约率 35.2%， 其中首批项目签约率近 60%；16 年 8 月第三批推介项目总投资 2.14 万亿元，前三批合计 5.11 万亿元。2016年 12 月发改委和证监会联合推出《 关于推进传统基础设施领域 PPP 项目资产证券化相关工作通知》， 2017 年 3 月 10 日发改委上报的首批项目中 4 个PPP 资产证券化项目正式落地， PPP 证券化将是后 PPP 时代的重要看点，其最大意义在于令市场消除对未来项目还款不确定性的担忧， 我们预期后期此类资产证券化项目仍将不断加速推出。

未来 PPP 落地节奏推演： 17/18 年或将迎来落地高峰期从时间轴来看， 17/18 年或将迎来落地高峰期。根据我们的估算， 2017年 PPP 项目落地规模将达 3.8 万亿，累计签约落地规模将达 7.37 万亿，累计签约率将从当前的 14%提升至 30%。我们预期 2017 年为 PPP 项目加速落地、需求加速释放的一年，订单不断向以国企、上市公司为主的群体集中、且落地不断兑现，市场将提升对此类项目盈利预期、现金流好转的信心，建议开始关注如高能环境、聚光科技、中金环境、 碧水源等公司。

风险提示

我们预计 2017 年新能源汽车（除商用车以外）动力电池需求量增长将达到75%。 通过综合分析过往新能源汽车销量数据和上游动力电池制造环节数据，并统计 2017 年下游需求市场的变化，我们预计 2017 年新能源汽车（除商用车以外）动力电池需求量将达到 21GWH，同比增长 75%，其中应用最多的市场将集中于 A00 级乘用车市场和 A 级乘用车市场。 受下游市场切分的影响，动力电池品类正在发生分化。 A00 级新能源乘用车市场动力电池以 18650 动力电池为主，而 A 级新能源乘用车动力电池亿方形电池为主，所以下游需求差异， 将以动力电池品类的形式对相关生产企业进行的切割。 对于新能源物流车市场的投资机会，供应链价格大于产业趋势。 动力电池产业链经营承压，技术进步是切实选择。 2017 年国内动力电池生产环节供需关系或有实质性变化，同时新的补贴政策使下游整车制造环节降低成本压力不断向上游转移，所以动力电池产业链将会面临较大经营压力。但是国家对技术进步进行额外奖励，所以不断提高产品技术含量，将成为企业切实选择。 重点关注经营边际改善的环节。 金属钴涨价，为正极材料生产企业带来边际改善，重点推荐关注受益企业。电池应用从商用车切换到乘用车市场，下游环节产品毛利率下滑但企业 ROE 提升，这对上游制造环节或带来重要影响。 重点推荐标的： 电池材料环节， 杉杉股份（正极材料受益钴原料涨价，其他业务 2017 年经营业绩或有显着改善）、 天赐材料（产能市场提升企业盈利，新产品落地和推广拓展企业成长边际）；电池制造环节， 国轩高科、 亿纬锂能等。其他受益标的，推荐星源材质、 长园集团、 科士达、 先导智能等。 风险提示： 产业政策变化导致行业发展速度低于预期。

坚定看好电子绩优白马行情！ 我们在 1 月份市场对 TMT 比较低迷的时候三地路演推荐电子绩优白马，并在 2 月发布策略观点“电子绩优白马迎来一轮春季攻势”强推板块，获得不错市场反响，本周我们重申板块推荐，把握创新零部件、涨价、安防和半导体四大主线。继续重点强推创新零部件立讯精密、长盈精密、大族激光三剑客，以及信维、德赛、歌尔、蓝思、欧菲、安洁、顺络、三环等；覆铜板龙头金安国纪、生益科技，LED 芯片龙头三安光电以及安防双龙海康、大华，半导体向上周期关注材料公司兴森科技等。 一、5G 商用化望提前，相关产业链可前瞻布局 我们上周有出 20 多页的巴塞罗那 MWC17 前瞻报告，经过这周跟踪，我们发现超预期地方在于全球领先的电信运营商和设备供应商包括华为、中兴等集体宣布要加速推进 5G NR 非独立组网标准化的进程，从原先的 2018 年 6 月完成提前到 2017 年 12 月，来满足部分运营商在 2019 年实现 5G 的需求，这样 5G商业化进程将加快，并且不少公司在提前采用 4.5G 技术，如华为 P10 采用了4X4 MIMO 技术，有四根天线。我们认为未来数年内在 4.5G、4.9G 和 5G 的逐渐渗透下，包括 Massive MIMO、小基站、边缘计算、物联网技术等都将长线驱动硬件领域的射频和天线等产业的高速增长。我们重点梳理了相关标的，包括射频芯片、天线、前端器件等等，重点关注发射和接收端都在布局的立讯精密、接收端天线和滤波器前瞻布局的信维通信，受益于 5G 外观件玻璃和陶瓷趋势的长盈精密、蓝思科技和三环集团，另外还有布局化合物半导体的三安光电。 二、消费电子与零部件：创新升级与集中度提升是成长主线。我们重申把握参与苹果及 HOV 这四家核心客户的零部件创新、同时有品类扩张和份额提升的优质平台性零部件公司。 苹果产业链仍是今年最确定的机会。如我们此前论述，苹果下半年望发布 3款手机，尤其以 5 寸十周年纪念版迎来大幅创新，包括 AMOLED/双面 2.5D玻璃+不锈钢中框/无线充电/后置双摄+3D 成像/生物识别+Home 键升级/高保真音频/更高等级防水/双电芯/等，较多零部件迎来 ASP 明显提升，望带来数百美金的手机 ASP 提升，帮助苹果打开更高端市场。而苹果亦望乘十周年之际大幅促销圈粉，推动 iphone 销量超预期；前期市场对无线充电有所疑虑，而我们经多方渠道确认，今年上无线充电不会有问题，并不会因为发热、认证等原因延后，相关产业链公司如立讯精密、东山精密等进展好于预期。 国产阵营： HOV 创新与升级加速。 MWC 上华为发布了 P10/P10Plus， 在 4.5G无线性能、徕卡摄像、防水防尘以及多彩机壳等上均有不错创新；而 OPPO则发布了 5 倍光学无损变焦的潜望式双镜头技术；快充成为新机标配， MEIZU还展出了 11V5A 的 Super mCharge Type-c 快充，此外中兴将展示全球首个千兆手机 Gigabit Phone。参与相关零部件创新的公司亦将持续受益。 我们判断， A 股优质零部件公司一、二季度普遍将迎来高增长，而下半年受益IP8 创新驱动，趋势将维持。 重点推荐立讯精密、长盈精密、大族激光三剑客，以及信维通信、德赛电池、歌尔股份、蓝思科技、欧菲光、安洁科技、顺络电子、三环集团等

第二批推荐目录落地，3 月新能源车产销迎来上升拐点。前两批推荐目录出台，共计 386 款车型入围，预计 3 月初产业链的价格谈判也基本落地，因此产业的不确定性因素逐步打消。从需求来看，短期限购城市尤其北京市的限购指标发放，预计带动新能源汽车 3 月销售量同比增长。今年 2 月份，北京市第一批摇号释放 42384 个新能源汽车指标，加上 2016 年留存的 2 万台指标，仅北京市 2017 年上半年新能源乘用车销售量有望达到 6 万辆。中期新能源车目录回归每月一批常态，推动销售量稳步增长，预计三季度数据靓丽。全年预计新能源汽车销售量 70-75 万辆，增长主要来自物流车和 A00乘用车。

新能源车板块预期回暖，首推电池龙头、铜箔、正极材料和锂矿。 我们测算 2017 年整个动力电池需求约 34.7Gwh，而产能供给明显过剩，叠加下游整车补贴同比退坡 40%向上游电池环节传导成本压力的因素，判断电池环节呈现“量升价跌”格局，产业将迎来洗牌，马太效应凸显。我们预计全行业平均降价 20%-30%，龙头凭借技术提升和规模效应降低成本，市场份额进一步提升，业绩增长相对确定。往上游看，我们认为高景气环节包括三元正极材料、锂电铜箔、锂矿。三元材料龙头一方面受益于高端三元渗透率提升带来的需求提升，另一方面受益于此轮钴价上涨带来的库存周转盈利。锂电铜箔由于扩产周期慢，其供不应求的格局有望持续到 2018 年，而锂电铜箔本身库存周期短，因此我们预计随着下游动力电池需求回升，锂电铜箔将实现量价齐升。国内碳酸锂整体供需紧平衡。电池级碳酸锂自 2016 年 4 月 17 万元/吨的高点开始回调， 2016 年 10 月份末达到低点 12 万元/吨后反弹，目前维持 13 万元/吨的价位，预计随着3、4 月份新能源车产销回暖推动需求提升，锂盐有望迎来阶段性价格上涨

维持行业推荐评级，锂电龙头推荐国轩高科（低估值龙头）、东方精工（收购普莱德，普莱德与 CATL 绑定做电池 pack，下游大客户绑定北汽）、三元电池龙头亿纬锂能（产品品质高、放量弹性大），三元正极推荐龙头龙头当升科技、杉杉股份，锂电铜箔推荐龙头诺德股份，锂矿企业推荐龙头天齐锂业、赣锋锂业。

钴价格再次迎来快速上涨。 钴价格已低位徘徊近 8 年， 2016 年下半年开始重迎涨势， 截止 3 月 3 日， 钴 MB 高级价格上涨幅度已超过 110%， 均价已达到 25 美元/磅。 国内钴产品报价也随即跟涨， 氧化钴、四氧化三钴报价均已上涨超过 200%， 电解钴（ 99.95%）、钴酸锂价格报价均已上涨超过100%。

需求边际变化对钴价格影响大。 历史上两次钴价格上涨周期（ 2003&2007）中，新增应用带来的需求边际变化是推动钴价格上涨的主要原因。 2012 年仅由供给减少的带来的基本面好转并没有推动钴价格大幅上涨。我们判断，相比供需差， 需求边际变化才是催化钴价格上涨的重要因素。

近两年全球钴供给无明显增量。 全球钴矿资源分布集中，多以伴生矿为主，上游开采动力受铜、镍价格影响大。 近两年新增产能仅有万宝旗下 FEZA项目的 4000 吨钴矿项目。 存量产能中， 海外巨头自由港正处于业主交接期，产量有望保持平稳； 嘉能可虽有增产能力，但不太可能采取继续增产的方式打压钴价。 因此我们预计 2017-2018 年全球钴供给量将分别以 2%、4%的低速增长。

动力电池将贡献主要需求具备强劲增长动力。 全球约 50%的钴消费在电池领域， 其中钴酸锂占比最大，三元电池占比逐年增长。在全球新能源汽车发展趋势不可逆，三元电池应用比例提升的大势下，未来动力电池将贡献钴需求的主要增量。同时，工业领域、 3C 及储能领域对钴的需求增速也将维持稳定增速增长。我们预计 2017-2020 年全球钴需求将以 10%的平均年增速增长， 2017、 2018 年需求分别达到 11.54、 12.76 万吨。

短期由“需求边际变化+产业端情绪”提振，中长期回归基本面。 动力电池新增需求带来钴需求的边际变化，在叠加产业端提价情绪后， 近期钴价格上涨速度与涨幅都在超预期。 虽然此次钴价格上涨有投机行为推动，但我们认为动力电池带来的需求边际变化带来，进而带来的基本面变化仍是决定钴价格长期走势的主要因素。在未来看得到的两年内，基本面好转具备高确定性。我们判断后续钴价格走势会延续增长势头，但增长速度可能会逐步趋缓。

相关标的： 华友钴业（钴价上行通道业绩弹性巨大，前驱体是战略看点），格林美（ 打造“原料—前驱体—正极材料”垂直式布局，钴价上行通道价值被重估），洛阳钼业（ 收购 FMDRC 100%的股权， 间接持有全球储量最大的铜钴矿 TFM 56%的股权）。

风险提示事件： 因涨价驱动，短期内供给端出现大幅增量；新能源汽车产销不及预期，影响钴下游需求；宏观经济下行带来系统性风险