涨停因子之双阴洗盘

公司从事低压电器产品（包括终端电器、配电电器、控制电器）的研发、生产和销售，广泛用于电信、建筑、新能源、电力、机床、石化、冶金等国民经济的各个领域。
公司始终都坚持在低压电器领域耕耘，根据公司的自我总结，公司的发展大概分为三个阶段：第一阶段是生存阶段，主要做ODM，积累经验；第二阶段是投入阶段，开始在品牌上进行投入，要单干了；第三阶段是成长阶段，也就是在研发、审查干、销售和管理等方面慢慢厚积薄发。这基本也是中国制造业的经典发展路径，公司一路走来挺不容易的。
从公司的发展情况来看，如下图，公司在终端电器、配电电气和控制电器三个领域始终都在进行耕耘。收入增长最快的终端电器，同时终端电器的毛利率始终保持在高位。配电电气的收入紧随其后，并且在2016年上半年实现了明显的增长，并且毛利率出现回升，这个部分值得继续跟踪，原因目前老杨没有搞清楚，不知道会不会是下一阶段的增长点。控制电器的部分，公司有部分产能是给人民电器和常熟开关做ODM，有机构调研问到过为什么这部分ODM还在做，公司答复是一方面这部分的利润还是可以的，毛利率总体控制在20%已经不错了，另一方面也是通过ODM进一步提升生产能力。老杨没进过工厂，拍脑袋想，也算说的过去吧，估计是过去的生产线也折旧的差不多了，扔了也白瞎了，继续用还有利润，是不是这样纯属老杨瞎猜。不过另一方面也说明，公司还是比较稳健的，并没有大开大合，这可能也是小行业的小公司的一个生存之道吧。毕竟像康得新这样的行业龙头，自己最早的一条预涂膜生产线到现在还在用呢，可能制造业就是得这么算账才能做得比较好吧。

从招股说明书上看到，行业的总产值在2012年大约610亿元，总体上不是一个很大的行业，当然这是中国市场，不过公司主要收入都是在国内，因此大概也就是在这样一个体量的市场上继续拼搏。统计年鉴老杨也想去查来着，不过北大图书馆不让进了，暂时没看到具体数儿。不过任思龙总在接收采访时说到了行业的空间大概700亿，这是2016年的采访。和之前的数据对比着看，还是比较靠谱的。因此，老杨就不严格按照招股说明书上的方法，通过分析什么固定资产投资啦，工业增加值啦，电力装机数啦，这些有的没的去间接推测低压电器的行业规模了，主要是省事儿。简单粗暴，行业规模700亿元。

基本上是一个比较小的行业了。也可能就是因为这样，很少又券商写公司的研报，可能觉得没什么可写的吧，毕竟前边有一个正泰电器呢。可以理解。不过小行业里的小公司，如果稳稳当当的，也挺好的。
这里先不拿公司和正泰电器做详细比较了，简单的比一下行业和正泰电器的数据。行业规模700亿元，正泰电器2015年的收入为117亿，公司2015年的收入为10亿，公司的市场比率大概1.4%，正泰电器的市场比率大概16.7%，显然公司进一步提升的空间更大，而且基本上公司的天花板就是正泰电器，因为正泰电器的传统业务在2016年几乎不增长了，老杨推测公司不太可能达到和正泰电器的产值再碰到天花板，除非出现特别大的优势，否则正泰电器会提前动手，因此保守一点，打对折吧，公司的市场比率达到8.3%的时候，算公司的天花板，对应的收入应该是58亿，如果净利润率14%不变的话，对应净利润是8.1亿，给25倍估值，对应200亿市值，目前市值不到70亿。还可以吧。不过，这可能需要很多年的时间呦，并且中途不能出问题呦，看运气喽。不过公司一直说中高端的产品占比会越来越多的，老杨相信这个趋势，因此行业规模可能还会进一步提升，这不是挺好的么。
总体上，公司处于一个不算很大的行业，但是由于是给下游提供产品的，并且用途比较广泛，专业化程度还是有需要的，虽然也面临低端的无序竞争以及中高端的硬碰硬，但是中国制造就是这么走过来的，谁最后能拿过硬的产品出来，谁的质量好，工艺好，设计好，谁能满足客户日益变化的需求，谁就赚钱，未来就是这趋势。任思龙总说就是要专注把低压电器这部分做好，非常支持，碰到天花板之前再布局多元化或者产业延伸吧，请努力吧！
三、竞争格局及优势
公司所在的行业，是个小行业，小行业里面还有很多低端的小作坊捣乱，不过越是这样的行业，最后杀出来的企业质地越好，老杨其实蛮喜欢这样的公司。按照公司目前的体量，成长的路径就是稳扎稳打，一点一点吃前面领先者的市场，同时把后边的落后份子甩开。不过这也不容易。
竞争对手参考了公司的照顾说明书，国内的基本是常熟开关、人民电器和正泰电器，国外还是那几个熟悉的牌子，施耐德什么的。具体情况见下表。

财务信息方面，营收增幅和净利润增幅大致同向变化，收入增速保持平稳，利润增速稳中有升，毛利率保持稳定，即使在经济下行期间，依然顶住了压力，保持住了增长和毛利率的稳定，这是不容易的。而且毛利率非常高，看来确实是中高端的定位才有这样的毛利率。费用率比较平稳，但是如果和行业老大正泰电器相比的话，费用率偏高了大概8个点，这是管理上的差距，也是行业小公司拓展市场的必然结果吧。公司在上下游结算方面，处理的不错，应收账款控制的比较细致，净运营资本大概2个亿，公司可以通过对上游的账款缓解资金压力。净资产收益率在2014年上市有所摊薄，近三年平稳略有上升，2016年上半年增发一次，又有所摊薄。净利润始终稳步提升，得益于毛利率的稳健提升，以及费用的平稳，未来如果费用率能够下降，将极大改善净利润率的情况，毕竟差距就在那里，比正泰电器高了8个点，而且这是随着规模扩张和加强管理可以解决的问题，这是一个潜力。总周转率方面，由于总资产基数变大，数字变小了，但是营收的增长未显疲态，增发项目若能够转化为收入，空间还是蛮大的。财务杠杆始终很低，资产负债率上市前也只有30%多，公司还是比较稳健谨慎的，目前的资产负债率21%左右，有点低。经营性现金流情况良好。
总体上，公司处于一个成长阶段，只是行业空间不是很大，并且不是老大，属于跟随者不断壮大的过程中，并且主要靠内生增长，也体现了一定的抗周期的能力。净资产收益率有继续提升的潜力，无论是扩大营收还是降低费用，亦或是提高资产负债率，在一个净资产和ROE都能够上升的区间，公司还是有吸引力的。未来主要看能否继续稳健增长，费用能否管住，财务杠杆能否步子再大一些。外延部分公司很谨慎，有标的但是后来又否掉了，这部分不做更多想象。虽然公司做的东西老杨根本就不懂，但是也不至于从2014年上市之后，只在2016年3月有一篇招商证券的研报，其他公司都没有一篇研报出来，是公司的外联做的不好还是券商都对这个行业不感兴趣呢？不得而知。就这样默默的存在着，让老杨更想看看了，也许老板不在乎名吧，这样蛮好的。

二、市场空间及潜力
中国的低压电器产业形成于20世纪60年代，当时主要是模仿苏联的产品，形成了第一代产品，但是极为低端。改革开放以后，直到1990年，第二代产品更新换代，引进了国外的技术，使技术指标明显提高。第三代产品大概经历了1990-2005年，国内企业相继自行开发试制，第三代产品相比第二代产品的突出特点是高性能、小型化和智能化。第四代自2005年开始已经由国外的厂商研发制造，国内尚处于跟随学阶段，网络化、可通信成为第四代产品的主要特征，同时还具有高性能、智能化、小型化、高可靠性等特征。

上面这一段是说这个行业的发展历程，可以推断，中国基本上能做第三代产品的就是龙头了，第四代基本没戏。当然，在公司的招股说明书当中也提到了这一点，虽然那是2013年的事情了，老杨相信第四代产品中国人总有一天一样能做，虽然老杨并不想了解那到底是个什么东西。

良信电器学与分析一、 基本情况及生意特征
公司成立于1999年，2014年上市。
公司从事低压电器产品（包括终端电器、配电电器、控制电器）的研发、生产和销售，广泛用于电信、建筑、新能源、电力、机床、石化、冶金等国民经济的各个领域。
公司专注于低压电器领域，从最初的ODM到建设自主品牌，不断提高研发技术，拓展销售渠道，以自主品牌进行进口替代，走的是中国制造业转型升级的经典路径。公司的年报比较朴实，就是围绕营销和研发两块儿叙述，具体的信息不是特别多，但是总体上比较务实，也比较踏实，公司老总明确就是要做高端的低压电器，就是要干这个主业，所以无论是招股说明书还是年报，没有特别振奋人心的口号和远景吧，就是写我们怎么干，然后又有哪些行业的客户我们准备进去，大概也就是这些内容。这可能和老总是工程出身有关系，这种钻研技术的领导，比较容易把公司往专业化方向带，有延伸最多也是往上下游搞一下，多元化的可能性不大。因此，这类公司如果处在一个小行业，凭经验最好的结果是小而美，稳稳当当的一点一点的成长。
实际控制人有多个，签署了一致行动人，最开  始是合伙搞的，老大是任思龙，1962年生，在天水 213 机床电器厂干了16年，应该是吃过很多苦

这个有肉了
[引用原文已无法访问]

良信电器控股参股关联公司资料：

（控股股东）任思龙等27位自然人 (持有上海良信电器股份有限公司股份比例：66.17%）

（同一控股股东）上海纳德电气有限公司
（同一控股股东）上海纳众电器有限公司
（同一控股股东）上海纳信电器有限公司