更大更远的机会可能在B股

·任泽平：A股结构性牛市可期 布局业绩和改革红利两主线·经济“软着陆”，经济中期L型，2016年初以来处于小周期复苏，2017年下半年可能二次探底但幅度不深，更为重要的是供给出清企业业绩改善“新5%比旧8%好”，因此大类资产从房市债市向股市轮动，战略看多股市，2017年有望走出结构性牛市，债市最困难的时期已经过去但机会仍需等待。围绕经济业绩牛（中游、周期）和改革红利牛（一带一路、国企混改、农业供给侧改革、去产能加码扩围、京津冀协同发展、PPP等）展开。

必读：再融资新政给A股带来的七大变化阿尔法工场

1、在锁价定增取消的政策下，未来3年期定增基本会绝迹，只剩询价定增，但发行失败率会大幅提高。（被迫保底会大幅增加？）

2、上市公司控股股东提高持股比例手段减少。在一定程度上抑制上市公司的并购行为，当然也抑制了部分勉强而为的跨界并购。

控股股东可以在二级市场增持，控股比例低的公司，二级市场增持会增加，股价正向影响。

3、公开增发、配股和可转债的数量可能会增加，弱盈利公司的再融资难度将显著增加，一定程度上形成强者恒强的局面。

股价一定程度应该会两极分化。通过非公开发行来并购的案例，基本会消失，并购途径考虑发债吧，如果真想并购的话。（资产规模小且业绩不好的公司咋发债？）

4、鉴于本次新政未修订重组办法，发股买资产的行为仍然可以是锁价的，为此，为提高并购成功率，同时满足标的资产股东套现及上市公司控股股东股比不稀释的要求，对于相对较好的标的，可以采取如下方式：

（1）首先，让上市公司控股股东受让一部分标的资产老股、对标的资产进行增资、或两者相结合的方式对标的资产股权结构进行优化；

（2）上市公司再发股购买标的公司股权；

（3）不过如果并购失败，那就把上市公司控股股东套进去了……

5、再融资规模减少，大盘指数正影响，腾出空间继续加速IPO，把名义注册制做实为挂名审核制的注册制，A股标的大幅增加，壳公司价值趋势大幅下滑。拿壳的朋友们，出手变现是王道。

6、A股整体价值回归，市盈率逐步下降，跨市场套利空间减小，红筹股通过并购回归的路子进一步从意愿上堵死。

7、因IPO的持续高速，整体大牛市可能性不高，有结构性行情或许机会不小。（不排除一些巨无霸级的IPO零星出现）

A股徘徊不前 究竟谁在捣鬼？雪白雪红 阿尔法工场

导致市场徘徊的主要问题是什么？ 我们从以下5个方面来详细分析一下：

1、没有资金？股价是资金推动的，但中国股市历来不缺资金，主要是因为总体来说我国是资金充沛的市场，不仅仅是居民保持比较高的存款率，而且民营企业也得到了快速的发展，M2已经接近160万亿。

M1 47万亿，如此资金规模足够推动一轮大牛市。

或许有人说利率的走高预期会限制人们投资的愿望，其实这也未必，2006年的大牛市就是在利率不断提高中完成的。所以资金的问题并不是主要的矛盾方面。

2、宏观经济基本面？的确，过去宏观经济方面三期叠加，形成探底走势，ppi持续通缩，影响了企业的利润。

但是，2014—2015年的阶段宏观经济并没有好转，为什么会走出一轮牛市呢？显然宏观经济并非决定性的因素。

它只能是基本的因素。而且目前ppi已经持续转头，供给侧改革已经令煤炭，钢铁，水泥，有色，矿石等基础性产业的产品价格提高。

国际石油价格也回升到55美元一桶附近。不出意外，很多基于石油和基础原材料的商品都会价格提高。宏观经济基本面固然没彻底转好，但也没有更坏。

3、估值的因素？股市的投资基础是估值，价格高了风险就大，的确对资金没有吸引力。

因此，即使是各种条件都很好，只要是估值高，自然就会导致流入的资金少，流出的资金大。风险厌恶是人的基本情绪，虽然不乏火中取栗的人，但要相信市场总体是趋利避害的。

目前的市场的确8成的股不具有投资的价值，尤其是中小创的大部分个股仍高估严重。

但低估值的板块也是存在的，例如银行板块，按照我国的固定资产投资增长率，国民经济的增长率，这样的估值相对美国已经太低了。所以，估值上说具备结构性行情的基础。

4、心理因素？任何股市的分析都不应该离开心理情绪的因素分析，只是这种东西无从把握。舆论是一个方面，但舆论是可以瞬间改变的。因此分析心理因素还是要看趋势和技术分析。

目前的确处于犹豫的阶段。方向不明，心理的正反馈效应无法出现---其实就是财富效应，那么市场的走势就必然扭扭捏捏。

5、政策的因素？2014年—2015年的行情大多是出于政策的因素，主要是资本市场的创新刺激了投资需求。所谓创新就是放杠杆。

管理层有刺激牛市的需要，希望用牛市的财富效应带动需求和投资，但由于走势偏激，题材股炒作积累了非常高的风险，管理层怕引起系统性金融危机，因此主动的去杠杆戳破泡沫，导致一轮股灾。

的确，这种风险如果不释放，最后会导致严重的后果，发生系统性的金融风险和经济危机。

戳破泡沫的代价是巨大的，但实现了股市的着陆而没有导致经济的巨大波动也是万幸的，值得的。目前的股市政策处于制度性修复阶段，股灾的后遗症逐步消化，导致股市大量失血的再融资已经被手术性止血，但市场对大量的ipo和大非的减持仍有疑虑和恐惧。

而这两个方面都集中在创业板，中小板和次新股中。管理层的政策是取向稳定性攀升的，但市场的力量会导致中小创的下跌和主板主要低估值指数的慢牛走势。

从上述的货币，宏观基本面，估值，情绪心理和政策五个因素分析。

目前股市的主要是矛盾不是货币，宏观基本面和政策的因素。那么导致市场犹豫不定的是估值和情绪心理问题。

先说估值的因素，任何一轮行情，都开始于便宜。但目前中小创恰恰不便宜，尽管有些股已经不贵了，但毕竟是少数，这是矛盾的主要方面。

因此，高估的股继续价值回归是大方向。但同时市场一直存在一部分低估的板块，这些板块也会出现慢牛的价值发现之路。

其实从2016年熔断之后，这些股就一直缓慢上升，只是因为太慢而不被人们重视罢了。

再说心理情绪因素，除了财富效应降低，不能带动场外资金大规模流入股市这个突出的特征外，还有一点影响情绪的问题就是市场的操作模式正处于变革的阶段，令很多人不管是散户还是私募，甚至部分机构无所适从。

从打击徐翔开始，管理层严格监管的迹象就明确了，徐翔被惩罚90多亿资金上交国库，真可谓是“为国操盘”的代表。管理层这只是杀鸡吓猴，后来的打妖精，打害人精是针对机构而言的，一脉相承。

炒重组，炒资产注入，炒高送配，炒题材的模式流行了20年，一旦改变，人们的心理郁闷是可以理解的。市场还一下子不适应这个改变，不明白慢牛的走势才是最好的。

我们看到，即使管理的意图如此明确，市场仍沿袭过去炒作题材的套路去炒作妖股。张家港行，天山水泥就是代表。

为什么资金放着市盈率只有不到10的银行不炒，却去恶炒估值高40--50倍的张家港行呢？为什么天山水泥市盈率2000倍了，却仍有机构用一路一带的题材说事，鼓动市场炒作呢？

其实这都是过去的操作模式的延续，没有明白“投资的世界‘"已经开始改变了。

正是这个操作模式问题，导致很多人尤其是散户犹豫徘徊。改变这种心理情绪需要时间，也需要认知的深化。

总之，股市的政策已经为行情做好了准备，宏观基本面也提供了机会，场外的货币也是充足的，但市场的心理一时无法适应。经过一段徘徊之后，如果能取得共识。财富效应出现，那么持续性的行情就可能出现。

随着低估值的股价的逐步提高，必定会出现货币流入的加速---抵押性财产价值的提高必定导致加速度产生。

但是不要忘记了，中小创也会产生下跌的加速，不过那是在低估值价值发现之后才会发生。目前的行情只能是结构性行情。

特别提醒大家，次新的炒作只能是短线，因为本质上估值非常高，没有资金会长期持有。

而不利的两个因素是无法克服的：一个是ipo加速必定令新股越来越多，其中会有个别被炒但未必就是你拿着的那个股，其次就是12个月后小非就大规模的卖出，即使是临时拉高一段价格，也是为了把高价格卖给你。

好银行未来一两年再涨一倍的潜力很大。
茅台再涨一倍的可能性有多大。

看好股市的新人:实际上，13年至今一根筋拿茅台的收益并不比银行高。牛逼的是在茅台上做波段的且重仓的。这样的投资者极少。 

自由老木头:兴业银行6倍市盈率到18倍市盈率加上业绩增长，涨三倍没问题

投机倒把分子：散户如何才能持续盈利？与大众思维反着做！导语：
在@投机倒把分子2129 看来，股市中大部分散户都亏钱，所以在股市中要赢钱，用与大众想法逆向的交易策略。有时甚至需要利用散户容易犯的错误获利。
根据市场变化，还需要轮换交易策略，因为“当大多数人都认可一种投资策略时，这种策略在未来的表现会非常差”。

——正文——

“小时候喜欢赌博，为赚钱杀入股市”

问：为何步入股市呢？这些年下来收益如何？
投机倒把分子2129：我从小就痴迷于赌博类的游戏，最初步入股市的原因也是想通过股市赚大钱，但后来通过不断的学，改变了最初单纯的想法，投资风格也越来越保守。我希望未能能达到15%以上的年化收益率。
接触股市是1998年，那时我在读高中，由于父母当时炒股，所以我也对炒股票感兴趣，经常用父母的账号买卖股票。
记得当时炒股票很不方便，看股票的收盘价在浙江卫视一个节目看，买卖股票和查价位只能电话委托。我在98年买的东方电子，在2000年的“5·19”行情中为父母赚了好几万。不过2000年后因为读大学且股市一直走熊，几年间几乎没有关注过股市。
2005年参加工作，我真正的进入股市，刚刚工作，很想赚钱，于是找父母要了20万资金去炒股票，开始了自己的投资之路。这些年来的收益率没有仔细算过，中途不断工资再投入股市，不知道怎么算收益。总的来说，投入的本金应该至少翻了几十倍。

问：小时候痴迷赌博游戏？想法怎么就变了？
投机倒把分子2129：小时候痴迷赌博游戏的原因主要是喜欢那种冒很大风险后赢得大钱的刺激感觉，这种刺激感来源于自己的幸运。通过多年不断的学我发现，做投资需要回避高风险，只能通过胜率上的优势来实现盈利，不能采用赌运气的方式来参与。然而，通过胜率优势的方式来获利，很难得到中彩票时的那种惊喜的感觉。

问：您现在管理几位数的股票资产？在个人或家庭的流动资产中占几成？
投机倒把分子2129：目前管理8位数的投资资金，占家庭流动资产的95%，根据具体的时机来决定分配到股市、期货和理财产品中的资金比例。

“熊市低谷会出现这几种信号”

问：具体时机如何理解？您一般是如何把握这种时机的？
投机倒把分子2129：主要是通过对股市牛熊市的判断来决定分配至股市的资金。在牛市周期时，80%至100%的资金投入股市；而在熊市周期时，20%至50%的资金投入股市，其余资金购买理财产品。
熊市周期中遇到大盘短期大幅急跌时（短期指数跌幅超过20%），会逐渐把仓位加至50%，而当指数相对于前低点出现超过10%的涨幅后，会逐步把仓位降至20%。
熊市周期中，当市场出现以下几点信号时，我会认为股市进入熊市低谷区域：1、IPO全面暂停。2、市场对上市公司任何形式的融资极度反感（包括定增和发债券），以股价暴跌回应融资消息。3、各证券营业部极为冷清，客户经理频繁辞职，大部分非专业投资者已经不做股票4、媒体大肆抨击中国股市是圈钱市，呼吁进行制度改革。在判断股市进入熊市低谷区域后，我会进行战略性建仓，将仓位加至70%以上，等待下一轮牛市的到来。
另外，当市场出现低风险套利机会时，不管是牛市还是熊市，我都会重仓甚至全仓参与。期货方面，我只在出现绝佳机会时介入，且分配的资金量不超过总资金的20%。

“在A股，投资&投机都能获得财务自由”

问：觉得靠股市实现财务自由可能吗？如果觉得靠谱，投资的信心来源于哪里？
投机倒把分子2129：靠投资来实现财务自由是可行的。如果以投资的方式来买股票，只要你能选到优秀的公司，长期持有，许多年后这些公司的分红或许就能覆盖你每年的生活支出；如果以投机的方式参与股市，那A股市场也可以看成是一个竞技场，如果你能在这项竞技游戏中做得比大多数人好，你可以通过赢别人钱的方式来实现自己的财务自由。
中国股市中有太多的完全不懂投机技巧的散户来参与市场的投机，只要你不断的学技能，少犯错误，你在这个市场中不赢钱都不可能。

“内向的人更适合做投资，爱创新的人适合创业”

问：能介绍下您的职业吗？这对您的投资有何影响？
投机倒把分子2129：大学毕业后在一家工程类的公司工作了几年，后来辞职了专职做投资，去年因为专职做投资实在太无聊，又到朋友的公司做兼职，帮忙打理生意。
我个人认为职业与投资没有太大关系，反而是个人的性格对做投资的影响大些。对人类性格方面也没有太大研究，但总体上觉得性格偏内向、保守，思维比较严谨的人更适合自己做投资，而性格外向、爱冒险、喜欢创新的人更适合创业，不适合自己做投资，应该把资金交给专业机构去打理。因为长期来看，做好投资最重要的不是创造多高的收益，而是不能犯重大的错误。喜欢创新的人虽然偶尔能给人带来惊喜，但同样会的增加犯错误的机率。

“买烟蒂股转型，偏爱换股低风险套利”

问：您的投资之路大体可分为几个主要时期？有哪些让您印象深刻的事？
投机倒把分子2129：2005年至2006年，刚刚参加工作，那时看见有些同事在炒股，于是有了靠股市赚钱的想法。买了格雷厄姆和巴菲特的一些书籍，理论学了两个月时间，就开始进入股市实战。最初的选股思路受格雷厄姆的影响较大，全买烟蒂股，主要是选市盈率低、破净资产的股票，也买了些股价相对于历史高位下跌幅度非常大的股票。但2005、2006年领涨的都是些优质蓝筹股，再加上我经常短线买卖，初期的收益并不理想。2006年时市场开始炒作有色金属股，我选了市盈率最低的铜都铜业，全仓买入，吃到了两三个涨停板，整体收益率才勉强跑赢了指数涨幅。总的来说，在这个阶段属于随性买卖阶段，没有任何的操作策略。
2007年至2008年，在2007年偶然看见了山东铝业的股改方案，将采用换股的方式转换成中国铝业上市。当时由于方案中有中铝新股上市后的托底计划，我认为上市后的下跌风险很小，而上涨机会却可能很大，于是全仓买入了山东铝业，参与了中铝的换股。中铝的上市给我带来了超过200%的收益，也教会了我一种在后来几年中屡试不爽的获利方法-----换股套利。从这一次套利事件过后，我也开始总结自己的投资方法，开始寻找市场中的各类低风险套利机会。通过观察，我发现A股市场中经常都会出现一些风险不大，但预期收益却可能很高的送钱机会，通常发现这样的机会我满仓参与。
2008年至2015年，主要是坚持等待并参与市场中各种低风险套利的机会。我先后参与了上电股份、太行水泥、路桥建设、美的电器、东电B、丽珠B、宏源证券、新城B以及招商地产的换股，除美的电器和招商地产以外，其他的换股套利都获利丰厚，也成为我10年来资产翻数十倍的主要途径。当然，在换股套利的空档期，也有过其他类型的相对成功的投资经历，但与换股套利的暴利相比都相差太远。在这个阶段也看了许多投资方面的书，对我影响最大的一本书是《通向财务自由之路》，因为它，我开始有了资金管理的意识，风控方面也做得更严格。
2016年至今，在经历了2015底招商地产的换股案例后，我感觉换股套利的获利方法或许正在出现风险。由于互联网的传播，许多长期从事低风险套利的大V被越来越多的人关注，未来的低风险套利机会可能会减少。今年初注册**账号后，我也在**上向许多投资高手学一些投资思路和方法。未来我可能会更加关注优质公司股权投资的机会，低风险套利的机会，还是会时刻关注，毕竟只要市场还由散户主导，市场就还会有送钱的机会。

问：一直只做专注于换股套利？这种好事不是年年都有啊？
投机倒把分子2129：这些年来，我并非只做换股套利，只是说一旦市场出现换股套利机会时，我会清掉其他的股票，全仓参与到这样的机会中来。而换股套利所得到的收益，也是我收益中最大的一块。
在市场中没有换股套利机会时，我会按自己的牛熊市时期仓位分配原则，对资金进行合理分配。

“听超级大佬话，带来自己投资史上最大亏损”

问：这些年投资路上，有什么难忘的事情吗？
投机倒把分子2129：2010年4月，当时我满仓买了路桥建设，准备参与中国交建的换股套利。此时有一个做投资非常成功的朋友给我推荐了中国平安，理由是相对港股的平安折价40%。这个朋友是我认识的所有人中做股票最牛的一个，96年几十万资金入市，2000年牛市过后资金突破1000万，07年牛市后，资金超过8000万，09年那一波反弹过后，资金达到1.5亿。他当时在接近50元的价位买了7000万的平安，出于对他的信任，我不假思索的卖出一半路桥建设，买入了平安。然而，路桥建设—中国交建的换股套利给我带来了超过30%的收益，平安买之后却一路大跌，我最终不堪忍受，在35元处卖出了平安。这次是我多年来最大的一笔亏损，它给我的启示是：不要轻易相信别人的话，不管这人有多厉害，永远将资金专注在自己熟悉的领域。

问：2015年的收益如何？6月~9月的大股灾，您的回撤大吗？
投机倒把分子2129：由于宏源证券是2014年12月停牌，所以我把申万宏源的换股套利收益计算在了2014年。如果从申万宏源上市后的总资产为基数计算，2015年的总收益为45%左右。
6月至9月的股灾中回撤幅度很小，因为在做完申万宏源的换股后，我采取了在大盘的上涨中持续减仓的策略，在5000点到顶后掉头向下时，仓位已经不高，在跌破4000点后我进行了清仓操作。这样的策略保证了大跌时不会出现大的回撤，但也减少了牛市上涨阶段的收益。在股灾发生时，市场出现了A类分级基金的低风险套利机会，我也及时的买入了一定的仓位，所以在股灾的最后阶段，总资产反而是上涨的。

问：啥时候接触分级A的？您是怎么学套利的？能讲讲学的经过吗？
投机倒把分子2129：2014年时，对分级基金有过一定的了解，真正搞清楚分级基金的各种套利方式，是在2015年股灾期间。正好在股灾前两天，有朋友给我说A类分级基金的巨大折价，有可能是未来的套利机会，我于是花了一天时间在网上找资料，仔细的专研了分级基金的各种套利方法。后来遇到股灾期间的某一天分级A大面积跌停，于是果断买入了一部分。
我也说不清楚是什么时间点开始研究各种套利的，反正一旦听见有人说市场中某项投资工具存在低风险高收益的投资机会时，我就会花时间去学研究，看是否存在低风险高收益的逻辑。其实这些年我学过的套利方法，大部分在**@DAVID自由之路 的《低风险投资之路》中大部分都有详细讲述。

“必须与大众思维相反”

问：能讲讲您的投资理念和方法吗？
投机倒把分子2129：我的交易体系中，投机的成分超过投资的成分，多年来的利润也大部分是赚取的市场的钱。
我喜欢用与大众想法逆向的交易策略。股市中大部分散户都亏钱，所以要在股市中赢钱，必须与大众思维相反。有时甚至需要分析大量散户在市场中容易犯什么错误，利用散户的错误来实现交易策略的获利。比如我前些年一直重仓参与的换股套利，能长期获利的原因主要来自于三点：
第一，在老股票审批的流程中许多散户熬不住漫长的消息空窗期，容易低价卖出；
第二，在老股最终停牌之前，许多散户虽然知道新股上市后也许有炒作机会，但害怕在停牌期间市场出现不利情况，所以老股停牌前的股价往往不能完全反应新股上市后的炒作预期。
第三，市场中有大量资金参与新股的炒作，虽然这些资金到最后大部分都损失惨重，但市场又会不断的涌现出新的资金加入炒新团队，这些炒新的傻资金成为了换股套利者的提款机。
当然，大量散户在多次吃亏后也会总结教训，比如招商蛇口上市后缺乏接盘者就是例子，但散户们总是在一方面总结好教训后，又在另一方面犯错，要在A股市场中找到大部分人容易犯的错误，其实还是很容易的，不过需要投机参与者具备很强的分析与洞察市场变化的能力。

“一种策略用的人多了就不好赚钱了”

问：您如何看待价值投资和成长股投资以及趋势投资？
投机倒把分子2129：事实上，当大多数人都认可一种投资策略时，这种策略在未来的表现会非常差。我个人觉得，根据市场情况，轮换使用交易策略或许是更好的方法。就A股而言，一开始到现在，从来不缺乏做趋势投资的人，而做基本面分析的投资者少，所以在过去几十年中，利用基本面数据做低买高卖显然比利用趋势做高买低卖更容易赚钱。因为在大量交易者追逐趋势的时候，市场中更容易出现严重低估或严重高估的时候，基本面投资者有更多的机会去实施自己的低买高卖策略。在做基本面分析的投资者中，又分价值股投资和成长股投资两派，从2010年起成长股投资大幅跑赢价值股投资，买成长股的策略也深入人心，价值股策略则被市场所抛弃。这或许预示着投资价值股策略的春天很快就会来到。

问：在择时方面是如何做的，如何把握买卖点的？如何持股的？
投机倒把分子2129：就A股而言，从过去的走势看具备牛熊分明的特点。这种特点是由于大量的散户采用追涨杀跌的策略造成的。只要散户市不改变，我认为A股还会持续这样的特点。
既然是牛熊市分明，那在牛市周期时做股票的策略应该更积极，并在牛市顶峰期注意逃顶；而在熊市周期时策略应该更保守，并在熊市低谷期寻找战略性大规模建仓的机会。
有些人可能会认为预测股市的顶部和底部是不可能的事情，但在A股过去的几轮牛熊市中，每次都能准确的抄底和逃顶的却大有人在。
其实只要把过去几轮大牛市顶部区域时的市场特征总结一下，要在下一次大牛市的顶部区域逃顶或许并不难；同样的，如果把过去几轮熊市最低估区域的市场特征总结一下，要在下一次的熊市底部区域买到大量的廉价筹码也不难。
对于普通的投资者来说，只要做到熊市低谷区域买，然后一直持有到牛市顶部区域卖，其他时间什么事情也不做，就能很容易的跑赢市场。当然，绝大多数散户都缺乏自控能力，很难做到这一点的，这也是在股市中赚钱不容易的原因。
对于专业投资者来说，希望在漫长的熊市周期中获得高于银行利率的收益率，这就需要有强于大多数人的炒股技能了。

“提升自己，需要进行大量历史案例总结”

问：您如何看待A股市场的本质？如何提升自己对市场逻辑认知的？
投机倒把分子2129：在我看来，A股市场的现状就是一个全民参与的博弈场。利用这个市场来做长期投资的人非常少，而大多数参与者都是利用这个合法的博弈场来满足自己的赌博欲望，频繁的短线买卖，赌自己的运气。
从短一点的周期来看A股市场，是一个非常标准的零和游戏，你要赢钱就必须要别人输钱。熟悉赌博的人都知道，在多人赌博的游戏中，比的是谁能少犯错误。只要你不犯错误，别人总会因为犯错误来送你钱。在A股这个博弈场也一样，短期的输赢或许有运气成分，但长期来说赢大钱的人一定是那些对市场有深刻研究并且自律性很强的人，因为只有这样的人才会在市场中犯最少的错误。
要提升自己对市场的认知能力，需要对市场大量的历史案例进行总结。

“宁可错过，不可做错”

问：对于投资风险您是如何理解的？在风险控制的方面如何做的？
投机倒把分子2129：我认为风险和收益是一对孪生兄弟，有收益的地方必然会有风险。在理性的市场中，风险和收益应该是对等关系，冒的风险越大，潜在收益也应该越高。但由于市场经常不理性，常常会出现风险和收益不对等的情况。
大量被市场所看好的东西往往会出现潜在收益低且风险大的情况；而被很多人忽视的一些投资机会却常常会出现风险小且潜在收益高的情况。如果要在市场中长期获得较好的投资收益，必须不断的去寻找这类风险小且潜在收益高的投资机会。
我在风险控制方面主要是遵循宁可错过，不可做错的原则。只参与风险很低的交易机会，放弃潜在收益高但存在较高风险的交易机会。并且在参与之前一定会考虑最不利情况发生时，我的该项投资会承受多大的损失，如果该项投资的胜率高，但不利情况发生时的损失也可能较大，那我会考虑用仓位控制的办法来降低风险。

问：一般是如何利用仓位控制风险的？
投机倒把分子2129：在参与一项套利的投机行动前,估算最不利情况发生时的亏损会有多大。如果在最不利情况发生时亏损幅度小于10%，则可以考虑全仓参与。如果在最不利情况发生时亏损幅度不高于20%，则可以考虑半仓参与；如果在最不利情况发生时亏损幅度不高于30%；则可以考虑三成仓参与，以此类推。当然，参与的前提一定是该项投机的数学期望值远高于1.

“最佳的买入时机是市场情绪悲观时”

问：在买入一只标的前，会做哪些准备？
投机倒把分子2129：如果以套利的方式买入一只标的，我会在买之前计算此次投机行动的胜率有多大，数学期望值不能远高于1的投机项目，我都会忽略掉。然后考虑最不利情况下的风险度，以此来决定参与的仓位。接着是等待买入时机。最佳的买入时机是在市场情绪较为悲观时，但某些套利机会未必等得到市场情绪悲观的时机，所以详细的掌握好每种套利方式的时间节点非常重要，可以帮助你决定是继续等待市场悲观情绪的出现，还是立刻在相对合适的价格介入。
如果以长期投资的方式买股票，我会坚决等待熊市低谷期信号出现后的战略性大幅建仓时机。当然，只要度过了牛市过后的第一段猛烈下杀期，我都会配置至少20%仓位的股票，来对冲自己对牛熊形势判断失误的风险。

问：除了股票，您还投资基金、债券等其他品种吗？
投机倒把分子2129：我最主要的三种投资工具是股票、期货和理财产品。在期货中依然是寻找低风险高收益的投资机会，一旦这样的机会出现了才会介入，否则可以几年时间都不开仓位。理财产品是我在股市熊市周期会重仓长期持有的投资工具，因为我的观点是，熊市周期中理财产品的收益率可以跑赢绝大多数股票市场参与者的收益率。另外，基金和可转债我也会关注，但只有在封基出现大幅度折价或可转债出现价格低于票面价值时我才会介入。

问：您做期货方面收益如何？有什么难忘的事吗？期货中如何寻找低风险高收益的机会呢？
投机倒把分子2129：在期货中最难忘的是08年时遇到金融危机，我当时开的空仓，几天时间就将本金翻了一倍多，后来又在09年的商品上涨趋势中逆市开空仓，将08年的收益全都亏了出去。这些年在期货上的收益远不如股票，但也基本上做到大部分时候盈利。在股市没有太大机会的空窗期，偶尔利用期货上的一些交易机会，可以增加总资金的收益率。期货中的低风险套利机会主要体现在股指期货的升贴水反向套利，商品期货相对于现货的升贴水反向套利，以及某些品种之间的比价关系套利，如金银价格比的反向套利，油脂粕类价格比的反向套利。
除了套利以外，还可以根据宏观的货币政策来判断商品期货未来的涨跌趋势，顺趋势持有仓位。我目前做期货的最重要原则是：不带杠杆，有多少资金就买多少实际价值的商品，以避免短期的价格波动对市值影响过大。

“2016年，通涨是主旋律”

问：您觉得2016年的机会在哪儿？当前您的投资策略是怎样的呢？
投机倒把分子2129：我认为2016年主要的旋律是通胀，主要的投资机会在商品期货上，特别看好农产品和贵金属未来的表现。在股票市场上相对看好在通胀周期中受益的消费类股票，如销售牛奶、白酒、饮料、肉制品的这些公司，也看好生产贵金属的黄金股、市盈率相对合理的农业股。从未来几年至十年的长周期看，更看好大健康和环保类的股票，这两类股票有个共同特点，未来爆发式增长的确定性极高，且目前的估值水平相对合理。
我当前对A股总体的判断是，处于熊市周期的上半场，还未进入下半场的漫长阴跌阶段，适合大规模建仓的熊市低谷期或许在一两年之后，目前阶段参与A股的仓位最好保持在20%至50%之间。正常情况下持有20%仓位的优质公司股票，遇市场急跌可以逐渐加仓至50%，博取反弹机会。市场一旦转暖，进入震荡期则需将仓位重新降至20%。当然，熊市周期中如果出现低风险套利机会，则可以重仓参与。

“投资最难的是，克服患得患失心态”

问：您觉得投资最难的地方在哪儿？自己哪方面还需要加强？
投机倒把分子2129：最难的是克服自己患得患失的心态，我目前需要加强的也是这一点。
面对大比例浮亏或浮赢时，我会有明显的心态波动。浮亏的问题我可以通过风险控制解决，让资产不出现大幅度的回撤。但大幅度浮赢的问题却有一定难度，每当看见巨额的盈利时，我总会有很强的获利兑现冲动，害怕已经到手的巨大浮赢会出现大幅度的回撤，导致我在过去的两轮牛市中错过了许多进一步扩大利润的机会。
下一步我可能需要进一步加强自己的持股心态训练，让自己在未来的牛市中获得更高的收益率。

问：能否推荐三本您觉得有价值的书，并说明您的理由。
投机倒把分子2129：《股票作手回忆录》，每一个对投资充满梦想的人都应该看这本书，这本书让很多人真正的走上了投资之路。
《通向财务自由之路》关于博弈理论、资金管理等讲得最全面的一本书。
 《聪明的投资者》保守才是实现资产长期增长的精髓。

如何去正确的分析一家上市公司？这位老股市老江湖@小兵突围 有他独到的心得：投资要大气，方法要简单，高度越宏观越好，不以牛熊视角看企业···更多精彩，看看全文。

小兵突围 简介：
70后，经济学博士（数量经济学），曾经在地方证券监管部门做过发行上市材料的预审和审核，上世纪90年代中后期，在那证券热火朝天的时代，不甘寂寞的我进入一家大型央企券商担任投行总部副总兼营业部总经理，成为了那个券商最火爆年代最年轻的券商高管，从那个时候起，我有机会开始从证券监管、经纪、投行三个的角度，开始初步综合审视上市公司；随后我开始从事VC、PE投资，又给我增加了一个从投资人角度研究企业的机会，直到最近的几年，我受邀担任某大学的金融学院的院长，才有时间、机会和条件，将我自身的经历和从事的行业进行融合，将监管、经纪、投行、投资四方位的感悟进行融合，将价值投资、技术分析以及量化分析进行有效的融合，系统地进行提炼并付诸实践，直至有一天，我的开户券商通过大数据，发现了当时三年十三倍收益的我，并询问我愿不愿意发基金。
回头看看，感谢我这些寻常人难得的经历和阅历，有条件使我能接触到价值投资、量化投资、技术分析，使得这三者的融合变为可能，正所谓“水到渠成”！
人们常说：当一个人经历的多了，心也就自然大了。把这些运用到证券投资方面一点也不错！
——————
楼主的过往业绩  $私募工场(小兵突围一号)(P000316)$
——————

——正文——

·成长历程·“股市小兵突围，十八年四次蜕变”

问：您是哪一年入市的？为何会选择进入股市？
小兵突围：我是1996年从事证券监管工作，那是人生的第一份工作，从此，很幸运地接触了证券的方方面面。当时，自己并不炒股但是每天都是在看企业报送的上市申请材料，经常有机会请教外聘的投资专家、财务专家和各派高手，就在不知不觉中成长起来。

问：能说说您的投资之路吗，大体可分为几个阶段？投资理念和风格有什么变化？
小兵突围：我的投资之路可以分为这么几个阶段，投资理念和风格也是慢慢随之产生变化。
第一个阶段，从1998年左右开始到2001年左右，是简单基本面分析。那时候，由于工作关系看企业资料比较多，惯把优质企业和股市盈利简单的等同起来，并直接运用到证券市场投资上，但我发现，这根本赚不了钱，除了一些滔滔不绝假大空的理论外，投资路上真是好艰难，在丢掉抱怨后，我偷偷地抛弃了基本面分析。
第二个阶段是技术分析，大概是从什么2001年到2005年左右，市场上最简单、最流行的一直是技术分析，也比较简单易学。我自从改为技术分析以后，赚赚亏亏，但总体还是亏。
第三个阶段是价值趋势分析，大概是2006年到2011年左右。就在突然的某一天，我发现，技术分析和价值投资各有利弊，通过研究我得出二个基本结论：一是价值投资发挥作用前提在于市场的有效性，价值投资不是随时随地能运用，发挥作用的前提是市场低估；二是技术分析运用的范围是宏观而不是微观。价值投资和技术分析具有融合的基础！
第四个阶段是加入量化分析，大概是从2012年到现在。在前面的基础上，我发现，市场在不同时点下，要保持盈利的持续性，投资就会有不同的策略，而且要不停地变化。我根据自己体系的选择来做投资，并不拘泥行业和板块，在成长股大发展的时候，我们当然也不能落后，市场的选择永远都是对的，我们只能跟随而不能改变。
我开始在体系里面就加入了二个重大因素，一是首次提出时间与时间点概念（时间与时间点是指经过市场充分酝酿后的临界值，通俗地讲，就是尽量在股票的爆发前的时间点上购买股票）；二是策略的动态选择。自此以后，在投资路上，我走上了持续稳定的道路！

问：2015年6～9月千股跌停的大股灾，回撤大吗？大股灾对您的投资理念有什么影响或促使您新的思考？
小兵突围：我喜欢思考，对于股灾，你这个问题问的好，必须点个赞！
2015年闪电熊来临的时候，我对自己的体系充满自信，因为，即便那时候，我在估值相对较低的蓝筹中切换，股市下跌我还能盈利，这让我更加充满自信，同时在投资上，我已经采取了全面的防守策略，但没有想到的是，随之而来毫无区分的暴跌，仍让我铩羽而归。
痛定思痛，我开始检查自己的体系是否存在问题，在反复测试，基本上排除体系存在缺陷的可能后，我得出一个判断：当一个市场出现无选择的系统性风险的时候，在不做空的条件下，绝大多数策略是失效！最好的办法就是站在多个市场进行选择，因此，我必须将眼光放到更大的格局里，加大对低风险、美股、港股的研究。

问：这些年投资过程中，有没有印象深刻的事？
小兵突围：呵呵，我做投资很善于遗忘。就像好些人做投资经常写一大堆笔记，我就很不理解，用一大堆条条框框的历史记忆，去主动束缚自己外没有什么用处？
我主要将投资精力放在去融合其他流派，尽量做到兼容并蓄而不产生抵触，对于其他具体的事一概忘掉；印象特别深刻的事其实真是没有记多少，记忆中就是不断犯错、不断改进。
如果非说一个的话，记得是13年6月买入内蒙君正，当时的运气特别好，恰好买在启动前的最底部，真的是买在底部的尖尖上了，随后很快上涨，当时还是挺高兴的。

·投研理念·“好价、好股、好时、集中投资、阶段持股”

问：能否概括下您的投资理念？讲讲您的“迷踪拳”？
小兵突围：就像前面叙述投资理念的演变过程一样，所谓的“迷踪拳”其实就是一个建立在价值投资、技术分析和量化分析基础之上，进行时点和策略选择的一种投资方法。

问：您选股的核心标准是什么？能否举个以往的例子来说明您的选股体系。
小兵突围：选股的核心标准是：好价、好股、好时、集中投资、阶段持股。比如，在12年的时候，我选择投资片仔癀，在很短的时间内收益很客观。当然现在，还是看好。
首先，在好股选择方面，我认为万千观点可以归为一点，即“提价能力”。我分为五个层级：一是由于供求关系造成的“提价能力”；二是由于政策影响造成的“提价能力”；三是由于市场偏好造成的“提价能力”；四是由于管理能力（成本降低、产量增加、技术创新）造成的“提价能力”；五是由于市场垄断造成的“提价能力”，而所有的“好股”都逃不出这五点。
其次，在市场微观层面存在个人偏好的情况下，周期性不可避免导致市场和个股的牛熊，在牛市中，其实用什么方法都是正确的，正如用大妈追涨的方法，收益率在牛市里一样秒杀高手，而牛市向熊市过渡的时候，其实有几种手段进行对冲风险，在这里，其实我想谈到的就是好时（择时），与大多数不同，我自己在这一方面上选择了量化择时。
第三，证券市场投资如果想要取得成果，必要在低位重仓！集中投资，是证券投资取得成功的关键！要做到这一点，与仓位控制和配置密切相关，也和获胜概率相关，我认为，“凯利公式”已经能够比较理想地解决了这个问题，在实际操作中，用“配置”和“仓位管理”这二方面，已经能够严格把控出现风险的概率，不用再下功夫研究了，而要说明的是，灵活做到这一点，是避免出现亏损和获取重大利润的关键！
最后一个层面，阶段持股是保持资金利用效率的最大化的关键步骤！盖企业成长乃至人的成长，莫不是具有高潮和低谷，都不是一蹴而就的。价值投资的长期持股伴随着企业一起成长，当然慎重研究、不做波段、不看分析。
但这种长期持股，否定了二种现象：一是，企业的成长也有低谷，尽管长期来看，成长是必然的；二是，市场有效时持有者的低估，尽管长期来看，低估是短暂的。大势有好有坏，但价值回归的必然性决定了走出低谷的股票，必将脱离整体大盘趋势，而绝不是等待大盘走好才能操作的股票，而是任何时候都可以，因为，在任何时候，都会存在低估的股票。阶段持股，伴随企业成长、伴随着人们的预期、伴随着转移其他投资，是最活跃的市场参与者。因为你不是最有效的，而资金才是最有效率的！
·更多资料参见：https://...

问：能谈谈您理解的价值投资和技术分析的核心吗？
小兵突围：不好意思，投资核心不予回答。后面的问题参照下面的“好价、好股、好时、集中投资、阶段持股”选股体系。

问：您的投资体系“好价、好股、好时、集中投资、阶段持股”中提到：好股可归为一点——“提价能力”，那您是如何看待东阿阿胶的商业模式和这家公司的呢？他符合您说的供求关系造成的“提价能力”，但2010年以来公司市值基本是停滞不前，投资这样的公司便会浪费五~六年时间。
小兵突围：我喜欢将厚书读薄，“提价能力”是我将所有“好股”用一句最简单的话来总结概况。在前面我的体系演变过程里面我说过，最早的时候，我就吃过单纯看基本面的亏，那是一个书呆子投资方法。当然，这种方法最终还是会盈利的，就像你的提问不久，东阿阿胶开始上涨了，不过，这种投资方法就是丧失了太多的机会成本。
这也是后来我为什么在体系里面不断丰富、充实了技术分析、量化分析，直到最后我添加的时间点和策略选择，对于持有好股不涨的这些问题，已经基本解决了！

问：您上文提到“好时”，自己是用的量化择时，能稍微展开说下嘛？
小兵突围：量化择时，是我自己对投资的一个尝试性探索，就像“那只狗”不离开主人附近，那这个范围究竟是多少？大概有多久就会十分接近主人？能不能先开始从粗略估算大概的时间范围开始？这，就是量化择时理论的提出！另外，我们看到所有的圆都不是纯“圆”，这个世界上的纯圆都是近似的，都是由切线组成的，我们能不能近似？在这里面如果最优选择我们达不到，那么，次优理论就有了用武之地。这就是量化择时的路径！

·交易·“技术分析能解决价值投资效率问题，但更适合大周期”

问：您曾提到“如果想要取得成果，必要在低位重仓！”能否结合您曾经的实战案例说说，什么样的低位才算是低位能重仓？如果一击不中当如何？2015年12月份的H股B，从历史估值角度看，也属于恒生指数10%的低估值区域，但那个时候如果重仓进去，一月份还能再跌30%。
小兵突围：这个问题，其实和上面东阿阿胶问题十分类似，属于同一类别的问题，那就是简单基本面分析失效的问题。
当你随便加一个技术分析类指标来看，你就会发现2015年12月份的H股B并不是低位，当然，大部分价值投资者瞧不起技术分析，主要是技术分析最本质的主要是看“量和价”，依据过于简单，没有价值投资那样持有股票心理有底。但是，只要“市场”是有人交易的市场，就会产生不理性，就不会精确到价值投资的预想位置，就一定会超预期。同样，如果你把技术分析最大的缺陷纠正后，你就会发现，其实，技术分析在有些方面还是比较实用的。

问：技术分析最大的缺陷？
小兵突围：技术分析不能运用到过于微观的和短期的周期里，但在大周期、长时间里面的效果不错。

问：集中投资，如何做好风险的分散呢？您崇尚集中投资，这方面您是如何把握投资标的确定性呢？一击不中的情况怎么应对。
小兵突围：集中投资，是我投资体系中相对靠后一个环节，也就是说，这个是建立在投资标的“好价、好股、好时基础之上”的一击而中，其实那个时候的风险已经被多重过滤了，确定性较高，风险反倒不大。

·风控·“大盘高估，个股低估，更要控制仓位”

问：您是如何做控制风险的？
小兵突围：每一笔投资的风险真正来源于主观。放大时间来看，每一笔投资都是周期性的，只不过长短而已。体系里有量化部分提示持股时间，这个相对剔除了主观判断，可以作为一个重要的参考依据。
没有永远正确的理论和投资，也没有绝对错误的买入，风险的控制，根本在于何时选择卖出。
在大盘相对高位，即便没有高估，再有看好的股票，也要牢牢地控制仓位，因为风险来源于主观，更何况这个主观来源于市场；就像一个开车的司机一样，你尽可能地不撞别的车，但是，你无法避免别的车可能会撞你，这就是风险的不确定性！

问：能举个例子说说，您是怎么运用凯利公式控制仓位的吗，大部分投资者对这个都还比较陌生。
小兵突围：凯利公式其实就是一个和胜率相关、仓位控制的最优化平衡点的公式。通俗地讲，就是用定量的方法，在自己有把握情况下，重仓，在没把握情况下，小仓位。
最早的凯利公式是运用在赌博游戏中的，我们先看看赌博情形下凯利公式的特殊形式：

f：下注比例Pwin：赌赢的概率Ploss：赌输的概率（=1-Pwin）
b：赔率，押1赔b
不过，胜率的确定就带有主观因素也有偶然性，因此，凯利公式在比较好确定胜率的低风险投资里经常可以用到。但对于股票投资来说，建议大家在使用的时候，最好还是回测一下自己对胜率的判断正确率，加一个权重找到自己最匹配胜率，找到适合自己的仓位。

·市场认知·“不要以牛熊的视角来看待企业”

问：从您过往的经历看，您在市场中扮演的角色很丰富，在监管部门工作过、待过券商经纪、投行和私募投资、干过个人投资者，履历很丰富，这样您看企业是不是和别人就不太一样？您是如何去筛选投资标的的？
小兵突围：投资要大气。作为投资人要以高平台、大视角审视每一笔投资，不要以一城一地的得失论英雄，这是持续盈利之道。
投资方法越简单越好。当你几分钟内说不清楚投资逻辑的时候，再考虑一下是不是没有看清楚。
投资的高度越高越好、越宏观越好。不要以牛熊的视角来看待企业，企业就是一个盈利单位或者潜在的盈利单元，是属于微观层面的。
任何情况下，都有逆流而上的企业，“危”与“机”相互转化，相互影响，不要以事件引起的涟漪来看待整个市场，这些都不会影响投资的大局！

问：从券商大机构到自己的私募小机构（资产管理公司），您觉得信息优势对投资而言，是否真的很重要？
小兵突围：信息优势对投资而言，我不仅认为是毫无用处，而且是十分有害。就像快饿死的人，即便偶尔吃一顿饱饭，你并不能保证他将来会变成胖子。我一直追求持续稳定盈利之道，我们的信息全部都是来源于公开信息，也没有影响我们这些年的持续盈利！

“个人的投资方法其实和投资者性格密切相关”

问：不少投资者觉得，A股是一个负和博弈的市场，价值投资在这个市场不合适，您如何看待这个问题呢？
小兵突围：我认为，任何一种投资方法其实是和投资者的性格密切相关的。最好的投资利器是找到既要符合自己性格特点又符合市场需求的投资理论和方法。这个市场足够大，足以容纳下各种流派，每一种投资方法都能伴随着市场一直生存下去，就说明有合理的地方，不然，总有一些理论会被淘汰而不被人所知；就像我自己就是融合了价值投资、技术分析和量化投资一样，争论那种投资适合还是不合适没有用处，哪一种方法都有成功者，找到适合自己的就好。

问：对于市场偏好和估值，您是如何看的？您觉得对于公司的估值，该如何看待？
小兵突围：偏好无法预测，只能感知。而估值，是我们假定市场是理性的情况下，对标的价值的一种定量模拟。当市场出现偏好某一类的时候，什么样的静态估值都是高估或者低估的，因为，估值的前提是理性的，而偏好是不理性的，二者在某种程度下是对立统一的。

“降低净值波动的四种方法”

问：私募是赚钱才能活着，在净值回撤方面，您是如何处理的？
小兵突围：低回撤和高收益在短期是相互矛盾的，坦率地讲，投资这么多年，从不回撤的投资我目前还没有见过。在公平的市场条件下，你不可能每次都能精准的逃顶、抄底，另一方面，对回撤的忍耐程度也是投资人成熟的一个标志。但是，基金由于自身的特点要求回撤小，那么对待回撤的问题，有这么几种方式可以选择：一是保持警惕，时刻观察市场板块轮动，以保持不出现大的回撤；二是采取套期保值，用期货来对冲；三是持有市场波动较小的品种或者进行低风险投资；四是进行市场选择进行投资。

·投资策略·“未来更看重：大健康和教育、新兴产业”

问：您现在的投资资产大类配置，A股、美股、港股各占到多大比例呢？现在A股多大仓位权益资产？
小兵突围：大类资产配置是准备逐步展开的，主要是A股，其他比例都不高。A股仓位不大，前天（编者注：11月26日）开始，体系提示轻仓，现在二成仓位左右，防守为主。

问：对未来3~5年的投资方向和机会，您是如何看待的？
小兵突围：对于未来的投资方向和机会，我认为，应该是和总体中国经济社会发展紧密联系的。建议关注新型产业、大健康和教育方面的机会。

·投资修养·“知行合一，有量化和数据做支撑的总结比较靠谱”

问：知行合一在投资中是个很重要的问题，这方面的您是如何做的呢？
小兵突围：这个确实很难，也没有什么好办法，需要不断地吃亏、总结、再吃亏、再总结，最后在总结的基础上再提高，谁都不是股神，必须一步步来，当然，我的经验是，有量化和数据做支撑的总结还是比较靠谱的。

问：您觉得投资最难的地方在哪儿？
小兵突围：投资最难的地方，我觉得是“变”与“不变”，也就是策略选择的变化。何时需要坚持？何时需要放弃？这就需要多吸收各方面的营养，并且要有一定的投资积累和沉淀，同时还需要时间去消化和理解，因此投资并不是一个年轻的行业，投资不能急，毕竟，40岁以后人生最后的一个职业就是投资。

问：请推荐几本您觉得值得反复阅读的书，并简要说明理由。
小兵突围：经典的投资著作需要反复阅读，譬如《聪明的投资者》《巴菲特致股东的信》《彼得.林奇教你理财》《笑傲股市》《通向财务自由之路》等等。
推荐这些书并不是说只能按照他们的思路和方法来投资，而是首先将自己的投资思路正本清源，从根本上彻底解决问题。
就像练书法首先从正楷开始练，然后才有行书、隶书、草书等各字体精彩纷呈一样，要先学会走，再学会跑，这样做，至少今后不会一直蹒跚走下去，也可以少走弯路，至于哪种走路或跑步姿势又好又快，那就看各自领悟、各自发挥了。

新股可以继续打下去真是个好消息。

数据显示，今年开市以来，恒生指数上涨了7%，扶摇直上，相比我大A股3%的涨幅，显得相当突出~~

张忆东认为，中资才是真主力，增量资金有持续性。保险、基金、银行等机构资金将是内资流入的主力，配置需求的潜力巨大。最强的力量仍是险资，在A 股举牌模式受制约后，港股低估值蓝筹股对险资吸引力更大，2017年保险资产保守估计3%资金配港股，至少2500亿增量资金。公募基金有望带来500亿元增量。

这么看好富二家所属的公募行业，富二很是满足。提起富二家港股基金，富国中国中小盘（100061）必须秀一把。成立以来，富国中国中小盘的累计收益率为78.45%，成立以来年化收益率18.15%，排名同类19只港股基金中第一名~~
查看原图数据来源：Wind，2012-09-04至2016-12-31
区别于A股投资，港股投资流动性需要考虑多方，包括美国、中国、欧洲、日本等国对港股的态度及入港股的意愿。

外资随着对中美*担忧的缓解，将转向关注经济复苏、转向业绩、转向分红和价值，或许会重演类似 2016 年“英国脱欧”后中资和外资共同推动港股行情的一幕。
从这方面来看：
1）近期特朗普总统致信，期待同*共同推动惠及两国的建设性中美关系。
2）海外投资对中国经济复苏的预期，将有所提升。1月以来的高频发电煤耗显示发电量同比回升。1季度对港股上市公司盈利有较大影响的中国 PPI 同比继续明显走强，制造业投资在企业利润改善下或继续回升，基建投资在新年开始增速或回升，基数因素或推动进出口增速回升。
3）港股3月将进入年报密集披露期，业绩有望整体改善。
4）人民币贬值趋势缓和，有利于港股的企业盈利，也有助于提升投资者的风险偏好。

上述逻辑支撑了港股上涨逻辑，短期内是否延续“蜜月期”，信不信张首席，客官你说了算。但整体来说，富二认为，内地香港资本市场日益融合的大背景下，香港市场将有较好的投资机会。 
 

这次$一带一路(SZ399991)$的炒作是综合因素的一个叠加作用，在$创业板(sz395004)$比较混乱的情况下国家队需要大蓝筹稳定市场；再一个因素就是恒生指数的带动作用，良好的上涨趋势使相关的AH概念股估值上移，所以一带一路能否继续强势后期还要看恒生指数。

·港股血泪史·3年前边缘化，30年前跌到停市最近恒生和国企涨了一些，许多身边朋友开始关注，经常被问港股是否牛市了。
我的问答是牛不牛无法预测，但你真的打算参与，请做好最坏的打算。
在这里，3年前A股举国齐牛时，它还在边缘化。
在这里，30年前港股跌到停市，港交所甚至被迫暂停4天。
市场先生喜怒无常，其行且珍惜。
·边缘化·
从2014年下半年开始，中国股市开始逐渐触底回升，但在几乎同一个起跑线上，A股与H股市场自此之后的差距却越拉越大。2014年11月发生了两件大事，一是沪港通的正式启动（，二是中国央行正式开启降息的宽松周期。在对政策放松和改革推进的积极预期下，A股市场开始大幅攀升，上证综指在过去12个月期间累积最高上涨幅度高达150%，更不用说表现更为强劲的创业板指数。
然而，相形之下，H股的表现却显得不温不火，一直没能如预期那样吸引更多国内资金通过沪港通南下进而实现对A股的追赶。虽然4月初前后，受证监会澄清国内公募基金投资沪港通不需要具备QDII资格的刺激下，H股市场出现了一波短暂但非常显著的上涨，同时也伴随着国内资金的大举流入。但自此以后，H股市场便开始一蹶不振，不仅再也没能超越前期的高点，反而在进入6月份A股大跌的拖累下大幅下挫，基本回吐了年初以来的所有涨幅，也极大的挫伤了投资者的信心和积极性。
·跌到停市·

回顾87年的股灾，当时港股84年开始步入牛市，86年9月首破2,000点关，87年6月6日再破3,000点，而10月1日更升至最高点3,950点。惟好景不常，10月19日港股及期指一开市即受隔夜美股大跌的冲击，恒指急跌420.81点，跌幅达11.1%，10月期指合约下跌361点。

港交所于次日宣布停市4天(10月20－23日)，复市当日恒指再大泻1,120.70点，以2,395点收市，跌幅达33%，期货10月合约大跌1,554点，创历史大跌纪录，大批期货经纪公司不能履约。