·转贴·2017年重大潜伏题材——万达商业上市

该动了

万达开始行动了？

交易日期2017-02-09	股票代码002329	股票简称皇氏集团
成交价格14.42	成交数量38.60	成交金额556.61
买方大通证券股份有限公司武汉中北路证券营业部
卖方中国银河证券股份有限公司武汉中南路证券营业部

今天的大宗交易，相对于今天的收盘价13.29元溢价了8.5%左右，什么意思，在二级市场吃不更好呢。。有猫腻呢，都是武汉的营业部。。

万达商业将公告正式私有化方案视作T日，T+14日被收购方董事会向股东发出通告，T+21日收购要约条款首个截止日期，T+60日无条件接纳要约的最后日期，T+81日要约截止，履行其它条件的最后期限。

  实际节奏如何呢？网易房产记者梳理了私有化推进的实际时间表：

  3月30日，自愿全面收购要约公告
  4月24日，签署所有交易文件
  5月30日，联合要约人自愿有条件全面要约收购公告
  6月27日，发起全面要约收购私有化
  8月15日，召开临时股东大会，审议向香港联交所撤回H股上市的特别决议案
  9月13日，最后交易
  9月20日，正式自联交所摘牌

  从退市要约发出到退市成功，耗时不到6个月。能做到比较快，万达私下做了不少努力。王健林还在一处做了让步，即收购价格。
  《募资推介书》曾计划以每股不低于48港元的价格收购H股流通股，这个价格也是万达商业上市时的发行价。这意味着只需花费300亿港元，万达商业就可实现私有化。

  但48港元价格被抛出后，利益相关方认为此报价过低。至5月底，王健林将收购价格抬升10%至52.8港元（·内情·10% 王健林亮出万达商业私有化最后一张底牌）。首富给出诚意，合计持股比例超过10%的贝莱德和荷兰APG基金虽然高位入市仍有顾虑，但万达商业私有化投票的通过标准为：独立H股股东持有的H股所附带的表决权中至少75%予以批准；就决议案所投的反对票数目不超过独立H股股东持有的全部H股所附带表决权的10%。

  换句话说，战略性放弃部分反对票，尽可能夯实赞同票，将反对票控制在10%的红线范围以内即可。

  在第一、二大股东科威特投资局和中国人寿处拿到支持意向书后，8月份，王健林又从机构股东顾问公司Institutional Shareholder Service(ISS)那里争取到了支持声音。

  52.8港元的收购价格锁定，这一笔私有化交易作价将上升至344.5亿元，但万达商业终于能顺利从港股漩涡中全身而退。

  后面的事情就是回A。商业地产 无时不刻需要找钱，离开港股和返回境内主板市场中间的这段空档期越短越好。

  《万达商业私有化募资推介书》曾在“核心投资条款”中披露了两个值得玩味的时间：两年，和2018年8月31日。网易房产有理由相信，这正是万达为登陆A股设置的deadline。

  这份对赌协议提到，如果公司在退市满两年或2018年8月31日前未能实现在境内主板市场上市的目标：

  一、万达集团以每年12%的单利向A类(境外)投资人回购全部股权，以每年10%的单利向B类(境内)投资人回购全部股权;

  二、A(境外)、B(境内)类投资人按投资金额分摊境外退市费用，B类(境内)投资人还需另外承担过桥贷款的相关费用;

  三、B类(境内)投资人就过桥贷款融资成本、资金出境期间汇率成本等承担补充出资义务。

  这意味着，除了两年间需承担资金压力外，万达回A不成或回A延迟，还需付出利息回购投资人股权。

  网易房产自万达方面了解到，在保证股东利益前提下，万达商业回A不排除采用各种可能的上市途径。这样的途径无外乎两种，借壳 或IPO。

  “借壳上市的优势其实是在减弱的。政策一直在打击炒壳。” 据易居研究院智库中心研究总监严跃进介绍，2016年下半年有关部门对部分壳资源转手现象准备进行规范与督察。

  资本市场最宽松的时候已经过去。打击资产泡沫等概念的提出，对资本市场来说是利空消息。寻找到与万达商业这只巨无霸相匹配的壳资源也难言容易。相对而言，IPO模式更主流。

  “对万达来说，本身经营业绩稳定，且万达公众认可程度较高。从难易程度来看，万达商业选择IPO模式更加靠谱。”严跃进表示。

  但IPO之路拥挤异常。网易房产记者查阅了最新数据，截至2016年8月11日，在证监会排队的IPO企业达到806家，其中已过会企业有116家。上一次排队企业数量达到800家可追溯到2012年11月。

  王健林的愿景中，在万达商业计划登陆A股的2018年，万达服务业的收入和净利润占比需超过65%。再往后数两年，至2020年，万达的资产和市值要超过2000亿美元，收入超过1000亿美元，净利润超过100亿美元。

  这些指标被媒体通俗地形容为“2211”计划。在商业板块立志返回A股同时，万达旗下另外两个集团性业务——包括影视控股、旅游控股、体育控股、儿童娱乐在内的万达文化，以及包括保险、飞凡、网络信贷、互联网支付、征信 公司、投资并购在内的万达金融正在同步狂奔。
  商业、文化、金融，环环相扣，万达的梦想是一个全盘式梦想。王健林已为每一环搭好脉络和骨架，只等万达上下依靠时间的力量将之丰满、变现。
  在2018年8月31日前，留给万达商业的每一天都会是宝贵的。 

事件:皇氏集团9月5日发布公告,公司和北京奇虎科技有限公司(即360公司)签订《全面战略合作框架协议》,皇氏集团将和奇虎360在儿童互联网平台、影视剧内容领域进行深入的合作。

  内容领域的合作。皇氏集团旗下有两大内容库,分别是“盛世骄阳”和“伴你成长”,在影视内容和儿童动漫、教育内容领域有着非常丰富的储备。通过和360的合作,公司将向360公司全面开放其内容储备,通过360旗下各种互联网视频播出平台,打造定制专区或频道,以及儿童定制化产品,从而构建共同的内容品牌。即360可以将皇氏集团授权的IP广泛应用于各类儿童服务衍生品,包括儿童智能系统及儿童安全产品等。

  渠道领域的合作。皇氏集团旗下拥有非常广泛的渠道覆盖体系,包括遍及全国二十余省份的运营商渠道、以及地市、县电视台的影视及儿童联播体,目前多终端的互动全媒体渠道已经形成。通过和360合作,皇氏集团原有渠道将和360庞大的流量资源进行协同,打通互联网领域,形成传统线下频道+线上平台的共同传播平台,有效的提高皇氏集团的内容传播效率;另一方面,360公司相关产品,以及和公司在未来可能联合开发的产品,也可以在共同的渠道平台进行推广,实现双赢。

  内容和平台的结合。皇氏集团和奇虎360的合作,可以理解为内容和渠道的结合,通过这种结合,有助于实现打造娱乐、教育、儿童服务为一体的专业化幼儿生态系统的战略;该系统将致力于服务2-12岁儿童,向其提供全面的内容、健康、安全、教育服务,将是皇氏集团幼儿服务生态系统的重要互联网组成部分,也是其核心竞争力的体现之一。

  盈利预测:我们预计,2016年到2018年,皇氏集团的EPS分别为0.49元、0.74元和0.92元,对应的PE为37倍、25倍、20倍。虽然短期可能因为前期上涨速度过快,部分资金获利了结出现调整,但是如果把投资期限放到6个月到12个月,公司的生态系统日趋完善,各种资源陆续整合,整个战略规划正在逐步成型,我们仍然看好公司未来的发展,维持长期“买入”评级。

皇氏集团2016年前三季度实现净利润1.33亿元,接近半年报对于业绩指引的上限。

  公司前三季度实现营收15.95亿元,同比增长52.18%,归属于上市公司股东净利润1.33亿元,同比增长76.38%。16Q3单季度公司实现营收4.9亿,同比增长30.8%,净利润3173万元,同比增长70.5%。公司业绩同比提升主要源于盛世骄阳及完美在线并表。根据三季报披露,公司2016年全年预计实现净利润2.77-3.32亿元,同比增长50%-80%。

  公司乳业及文化双主业稳健运营。

  公司16Q1-16Q3单季度毛利率分别为26.0%、33.7%、36.4%,单季度毛利率逐季提高,前三季度整体毛利率32.29%,同比略降0.97个百分点;前三季度期间费用率20.64%,同比下降1.82个百分点。

  公司围绕儿童大生态,牵手行业巨头积极展开布局。

  公司在8月底至9月,先后战略合作环球智达、奇虎科技、三砥文化、新东方迅程,基于公司旗下盛世骄阳拥有的海量儿童动漫和幼教内容、覆盖全国的新媒体发行渠道和各地级市、县的电视播出平台,在儿童智能终端、儿童互联网平台、儿童3D内容、儿童幼教产品等多领域打开业务空间。

  投资建议。

  我们预计公司16-18年实现净利润为3.03亿、5.05亿、6.50亿,同比增长64.33%、66.55%和28.69%;考虑未来儿童生态逐渐成熟以及外延空间,17年有望带来备考业绩继续提升。综合给予中线目标市值210亿,对应目标价25.06元,维持买入评级。

  风险提示。

  外延整合不及预期,乳业增速放缓,影视文化行业监管风险

皇氏集团背负多种概念，万达私有化，奇虎360，二胎政策。