2016-10-24··出处·
东兴证券三棵树(
603737 )
大客户战略显成效 营收逆势增长 三棵树主营业务为墙面涂料、木器涂料以及胶粘剂。作为民营涂料公司的优秀代表,2015 年三棵树实现营业收入15.2 亿元,其中家装墙面漆、工程墙面漆和家装木器漆是公司最核心的产品。
三棵树近年来
克服宏观环境的不利影响,保持较快的收入增速,市场份额稳步提升,盈利能力平稳增长。2013 至2015 年我国房屋新开工面积增速放缓,导致墙面漆市场需求不旺。公司积极改变经营策略,通过扩大直销比例、加强与大型地产公司的战略合作,实现了营业收入逆势增长。2013 至2015 年公司收入年均复合增长率达33.80%。
墙面漆产能利用率超100%,高端产品比例提升。2015 年公司墙面漆产能利用率超过100%,表明公司墙面漆产品获得了市场的广泛认可。公司墙面漆销售收入中,中高端产品销售额占比呈现上升的趋势,核心业务工程墙面漆中中高档销售比例游2013 年的77.18%上升到了2015 年的89.09%。
未来我们认为公司将继续推行大客户直销战略,工程墙面漆将是公司最重要的增长点。2017 年公司将新增8 万吨墙面漆产能,消除产能瓶颈。同时,我们判断未来几年公司的毛利率将稳定在45%-50%区间,销售费用率、财务费用率的下降将成为公司提升业绩的另一个主要动力。