新南洋

系统性的风险越来越小，可以大胆的建仓啦

详解新南洋第四篇 赛领篇序：为了不影响上市公司运作，一些敏感信息不便发布。
赛领基金，是上海市政府领导下的国字头，超大性并购投资基金。旗下有多个基金。
2015年3月13日，新南洋发布公告，与母公司交大产业，上海上市公司东方创业以及赛领基金4家。作为合伙人。由赛领派出本项目的抄盘人旗正投资作为普通合伙人，成立规模 达到10.05亿的教育产业并购基金。2015年4月先期出资5亿元。新南洋出1.3亿交大1.2亿东方创业1.5亿赛领1亿普通投资人250万。该基金于2015年6月注册，运作。另外的5.025亿多方约定，于2017年初补缴。
把时间返回2015年3月10日到3月18日。由于成立基金的消息提前跑风，短短6个交易日新南洋股价从30元爆涨到53元，期间涨幅6天接近8成。那么为什么这么一个消息会让股价如此反应呢？除了疯狂的市场，背后的逻辑是什么？让我们来刨析它的深层原因。
可以明确的说，交大赛领教育产业并购基金，就是专门服务于新南洋的。基金会按新照南洋的要求为新南洋收购，培育，体外的教育资产。基金的成立，明确了新南洋开始筹备外延并购。股票市值的增长，最终要依靠上市公司的业绩。业绩的成长，只有两个途径（内生，外延）而对于外延并购，并购基金对于教育产业起到极为重要的作用。
10个亿的并购基金，可以并购30亿左右的资产。30亿的资产可以带来约1.5亿的利润。1.5亿利润对于只有2.59亿股本的新南洋意味着每股收益将增加0.6元。这就是为什么6个交易日涨接近8成的深层原因。
公司发布成立基金是2015年3月，基金成立是2015年6月，但是运作体外资产筹划基金一事是从2014年10月开始的，在基金成立的时候，全部的体外资产都已经确定了下来。2015年下半年就已经进入了投后管理的阶段。进入了资产整合期。那么我要讲一下，为什么不象别的公司一样直接收而通过基金呢？两点原因 1）政策原因(教育法规的滞后性）2）一些标的原来不规范，需要时间规范达到证监会的要求。新南洋的体外资产，不是为了短期做利润的财务行为，而是为了使公司由区域性龙头向全国龙头改变。标的的基因，协同性，可整合性，互补性，都是考虑因素。昂立的上市，获得了资本市场的先发优势。不再满足于做区域性龙头，公司100亿的销售目标要做全国的培训龙头企业。教育行业现在的市场增长很快，但是行业集中度很低，特别分散。资本的介入，一定会使生源向大型的，品牌的，规范的企业倾斜。形成越来越大，越来越集中的局面。最后在全国形成多家寡头的局面。（如同当年电器零售行业的苏宁，电影行业的光线传媒）教育行业也必然走过他们一样从分散到集中的历程。
交大赛领基金成立接近2年，经过2015年标的公司的整理，2016年的规范，当初的种子已经要变成果实。6亿定增实施后，大股东的持股合计只有百分之35左右。定增包入体外资产，可能会稀释大股东的百分之30控股权。但是交大在股灾的时候明确表态，未来将采取资产重组与培育注入相结合的手段支持新南洋的发展。如果把赛领基金理解为培育注入，那么交通大学拥有的其它优质教育资产值得期待。毕竟百分之30的国有控股权是不能破坏的。
2015年3月17日大股东在46元减持新南洋500万股，获得1.8亿税后收益，其中1.2亿在4月缴纳了基金一期的投资款，余6000万。2016年11月收到新南洋买房款5000万，12月减持交大昂立300万股，获得税后1500万。以上资金缴纳了2期的1.2亿。新南洋在12月减持了1500万股交大昂立获得完税后近1亿资金，缴纳1.3亿的2期款。赛领拿到钱后，要按合同支付被收购企业的2期款项。种子已经发芽，静待春暖花开。

详解新南洋第三篇 昂立篇昂立教育隶属于上海交通大学，成立于1984年，是原来交大学生为勤工俭学做家教演变而来的。经过20多年的发展在2013年提出借同一控制人的上市公司新南洋借壳上市。由于教育资产的公益属性，不能在国内上市。在上海市政府的大力支持下（修改地方法规）历尽波折于2014年8月实现了上市。同年12月以25元的价格发行近800万股募集资金1.9亿，成为深沪两市教育第一股。昂立教育承诺了4年的利润。约为扣非后，13年3600万14年4600万15年5800万16年7100万。（均超额完成）（16年头3个季度，以接近全年7100万承诺目标）。在未上市以前的2012年，昂立的销售收入大约为4.8亿，利润为2800万元。销售收入利润率为百分之5.5左右。（行业均值百分之15）预收账款约为1.5亿。经过4年的发展，2016昂立教育的销售收入（上市公司认定的金额）约为9.5亿元。预收账款（3季度末7.8亿，含部分其它教育主体的预收，估计金额不大）利润含非约9500万，扣非8500万。销售收入利润率提高到约百分之9.销售收入利润率距离行业平均标准还有巨大空间。（国企，效率低！公司的钱不花白不花。）过去几年销售收入增速约为年百分之20左右，利润增速约为百分之35.根据预收账款的增速情况（15年末5.6亿，预计16年末8.3亿左右），可以判定2017年昂立的销售收入增速将扩大到百分之30，利润增速预计在百分之50到60.为什么销售收入增速会扩大呢？我们看一看昂立在2016做了哪些动作。第一项成立素质类教育产品线，1)stem教育（动手训练）2）东书房（琴棋书画）3）慧动体育4）战略投资夏加儿（美术）第二项在线教育，昂立嗨课堂。第三项扩增教学点，2016年昂立各事业部新开近28家教学点，这些教学点大部分在2017年进入成熟期，贡献销售收入和利润。2016年在上海本地，昂立已经超越新东方成为上海培训行业的老大！下面谈一下昂立作为国企为什么有动力去努力做好这个原因。大家都知道，一个生意如果是自己的，大家一定很关心，如果是别人的，一定是得过且过。前进的动力来自于2点！1）股权激励（2016年8月已经上报教育部财政部，行权价格28元，正在等待最后的批复）股权激励能够有效的绑定昂立和新南洋所有管理者的共同利益。毕竟乱花公司几个钱，和把利润留给公司作高股票估值带来的收益相比，后者大的多！缺点，只能绑定管理者，不能绑定普通员工（管得住老虎，管不了苍蝇）但是毕竟老虎少，苍蝇多。股权激励对公司会有很大帮助但不能全面提高经营效率。所以公司下一步会随着下次定增包入体外资产时同步推出员工持股计划。（源引，2015年11月上市公司调研，访谈）。（公司员工都知道这个事，只是没有确定金额和方式）当昂立解决了这两个问题，（股权激励和员工持股）经营效率恢复到销售净利百分之15是分分钟的事！因为大家都清楚，在资本市场赚钱比占公司便宜，利益大的多！员工的心态会从有便宜不占不划算，你占我也占！转化成 我都不占公司的，我看谁敢占。（员工持股计划推出的时间，会在6亿定增完成后也就是3月末以后。员工持股计划定增价格越便宜越好，所以现在的股价被......).
下面谈一下，昂立原股东2014年8月定增进入上市公司，2017年8月解禁的问题。新南洋发行了约7600万股，发行对象为交大企管中心，起然教育，和300几名自然人股东（持有股份最多的为罗会云，刘常科，林涛）其中交大3300万，起然教育2000万，罗会云刘常科林涛1350万股。合计6650万股。交大，可以确定一股不会卖，因为现在的合并持股只控股百分之36，未来还要包体外资产，可能稀释，没有卖出的空间。起然教育不会卖（后面会有起然教育篇）。罗会云林涛是公司董事，不会卖，不让卖。（起码，50以下不会卖）刘常科原总经理，现在在做轻轻家教（太深的渊源），可能会卖一点，但是价格上......其它股东合计持有不到1000万股，还都是公司的骨干，公司的情况他们最清楚，会卖！不是这个价格。新来的高管曹连东，股权激励没份。自己在28.5买入公司股票可见一斑。
昂立在今年1月13日，总结大会上宣布16年销售12亿。利润增速百分之40.(上市公司认定的销售估计在9.5亿）昂立要在2024年完成100亿的销售，15亿的利润，1000亿的市值。（8年规划）你想一下，区域性，内生性增长是无论如何也做不到的。切记昂立还有2000家全国加盟店呢！单店销售1000万以上利润100万以上的36家校长，2015年6月就加入了昂立校长mba培训班，（规范中）2016年6月2期开班，一年一期......（交大赛领篇详解）。

现转发股友发的资料，进行参考
详解新南洋第一篇1关于业绩：昂立高于预期，整体低于预期。
谈业绩首先要清楚新南洋公司的资产分布。新南洋下面一共有5项资产。1）昂立教育 2）交大昂立股权 3）新南信（精密加工） 4）数字电视 5）交大教育集团
首先谈昂立教育，大家买新南洋，应该都是冲这块来的。昂立教育今年的销售额为12个亿！（可以百度）上市公司新南洋认定的销售收入大约为95000万。（半年报为4.08亿）由于1季度为淡季，3季度为旺季。所以下半年收入高于上半年。昂立教育全年的利润含非经常性损益约为9500万。高于业绩承诺的7096万。因此公司有可能会做高4季度的费用。将利润压到扣非7200万，含非8200万。（完成承诺，留有余地）
2）交大昂立股权，公司3季度减持700万股，获得利润5250万（可查询）。4季度减持1500万股，获得利润8700万左右。（4季度减持价格低于3季度，所以收益低。）（以上利润都是完税后的）半年合计接近1.4亿。国有上市公司买卖股票，不是那么容易的事。不会为了卖而卖去做利润！这个钱是有明确的用途的。3季度卖的钱是为了买集团的申通11楼房产，4季度卖的钱是为了缴纳 交大赛领产业基金的2期款1.3亿。
3）新南信，全年营业收入1亿左右，略有亏损。未来将剥离出上市公司。
4）有线电视公司。全年收入6500万左右，没有盈利！ 未来将剥离出上市公司。
5）交大教育集团，全年营业额约2.5亿，下半年的嘉兴南洋学校已经开始运营。估计今年没有盈利，或略亏！2017年会有1000万到1500万的盈利。
5个主体的情况介绍完了，我们就算一下新南洋的业绩情况。从3季报得知，公司3季度的利润为13100万元。（含5250万的股票收益）减掉这笔钱，公司的利润为7850万。（6700万以上是昂立的利润，1100万左右为交大昂立股权的分红）其它主体没有利润。昂立教育3季度自己的利润就达到了3800万左右。（旺季）那么全年预计18800万的利润就对不上账了。因为，13100万元加上4季度减持1500万股的利润为8700万元。就算其它主体都没有利润，也应该有2.18亿的利润，何况昂立教育的利润是稳定的。（去年末预收5.5亿，一季度末预收6.6亿，2季度末预收7.3亿，4季度末预收7.8亿。）4季度昂立的利润低于3季度，也会维持在3000万左右。全年正常利润在2.48亿。问题来了，2.48亿和1.88亿有6000万的差额。哪去了？为什么要压低利润呢？
2点原因，1今年利润太高，明年没发处理。国企，你懂的！ 2减值新南信，有线电视两个主体。（大洗澡）做低账面价值。为2017年低价转给交大产业集团做准备。以上就是关于新南洋的业绩情况，准确率百分之98以上。
详解新南洋第二篇 估值篇2015年末新南洋的主体 昂立教育 业绩约为含非7000万元，扣非6000万。（业绩承诺为扣非5800万）股票市值为38.53元乘以2.59亿等于100亿整的市值。对应市盈率为100亿除6000万约等于160倍。
2016年末新南洋的主体 昂立教育 业绩约为含非9500万元，扣非8500万。（这个数字可以通过2017年1.13日昂立在交大体育馆的年会得出准确数据）（另一证据，3季报时明确说昂立头3季度增长了6成，年末我是按照增长4成计算的。）股票市值为28.43乘以2.59亿等于约74亿。对应市盈率为74亿除8500万约等于87倍。 通过这两年的数据对比，我们可以认定15年新南洋的股价确实是高估的，通过一年的调整有所回归合理范围。
2017年推算昂立的扣非利润不会低于11500万。（过去3年的增长情况没有低于百分之35过）（预收账款2016年末对比15年末增长4成以上)2017年销售额大约在11.5亿元。销售收入利润率为百分之10.（行业平均标准为15个点）可以理解为别的培训公司如果有这个销售额，利润会增加5成。（昂立刚并进来的时候，这个数据为百分之5）可以预计如果目标一致，管理得当，公司有相当大的利润提升空间。（股权激励和员工持股计划的实施才能让大家目标一致）1季度大概率会完成增发。增发后股本为2.86亿。增发后股票市值为（按今日收盘价计算）27.06乘以2.86亿等于77亿元。市盈率为77亿除以11500万等于67倍。
这是今日收盘价对应的估值情况！
1）以上测算只考虑了增发对股本的扩大，未计算6个亿带来的利润。
2）未考虑交大昂立股权接近10个亿的价值.
3)未计算另一教育主体（职业教育）的估值和利润。
4）新南信和有线电视的资产完全没有考虑，（预计两家公司加起来还能卖1个亿）
5）未计算已投2.6个亿的产业基金价值。（外延的主体，重中之重。）
如果全面考虑以上客观事实。计算方式如下！
1）新南洋定增后77亿估值，6个亿的钱未来每年会产生8500万利润。（职业教育5家，每家500万，这个很稳定，实际上就是人家学校没有钱，新南洋盖好房子租房子收租金。投入24000万每年收2500万租金。）（新开60家学中心，和网上学校嗨课堂 共投入35000万。就按每个学中心只有100万利润60家也有6000万。网上学校我没有数据评估，暂时不计利润。 2） 交大教育这个主体的估值不会低于5个亿。
77亿减9亿（交大昂立股权）减1亿（新南信和有线电视）减5亿（交大教育）减2.6亿（并购基金）等于约50亿市值。
利润11500万加8500万等于20000元。 50亿除2亿等于25倍的估值。
以上是粗略的计算方式，一定有考虑不周全的地方。欢迎指正！
注：以上的计算，只考虑了内生性的成长，没有考虑和计算外延并购的主体（交大赛领教育产业基金）给公司带来的增量部分。（该基金成立于2015年6月，规模10亿，新南洋和母公司咱百分之49）。（当年只是公布了成立基金，股价就涨了接近一倍）.这块是新南洋的体外资产，具体内容不方便透漏。但是可以说的是，1)昂立8年规划的目标是100亿销售，1000亿市值（可以百度）.2)昂立下面有2000家加盟店分布全国，资本的力量可以带来变化。3）昂立现在只是上海老大,其它大城市的整合机会你应该考虑。4）昂立还有资产，原来的法规不能上市，现在可以喽......

1.88亿形成的2点原因形成。
1）.公司为了明年剥离非教育资产，为新南信（精密加工公司）和有线电视公司做了资产减值的计提。为明年低价出售给大股东铺路。计提金额约为4000万元。
2）.昂立教育实际盈利约9500万（含补贴）超过了业绩承诺。于是将很多费用记在了2016年。影响金额约1000万。
调节利润的目的。1.今年利润太高，不利于明年的利润考核。2.股价涨高不利于员工持股计划的实施。（不是股权激励哦).言尽于此，送有缘人。 
感谢此位股友的解惑！分析有一定的道理

业绩预报出来，差不多，股权投资1.4亿，主业1亿左右，政府补贴1500万，买楼花了近6000万

希望有关注该股的好友进来聊聊

现在主要是大盘的风险