券商研报
中颖电子(
300327 ) 事件：中颖电子2016Q2 业绩预告：实现归属于上市公司股东的净利润3600 万元-4000 万元，同比增长73%-92%，因客户数量及需求同比增加，销售同比呈现增长。主要是家电控制芯片及锂电池管理芯片的市场份额增长；同时柜外投资设立从事OLED 显示驱动芯片研发的控股子公司“芯颖科技有限公司”，注册资本7000 万元，公司出资5250 万元，占注册资本的75%。
大家电和锂电池管理芯片增厚公司业绩，稀缺性的AMOLED 和物联网芯片给公司业绩增长带来推动力。
1）白色家电市场份额增量带动家用电器类累积性的增长机会。公司在小家电领域的市场份额全球第2，大家电市场份额大约5%，大、小家电的营收比重3:7 左右，但是市场空间是2:1，未来在客户、技术等优势的前提下有望扩展份额。2）锂电池将向两个方向推展：1 是在Notebook 方面向一线厂商推广，开拓笔记本电脑的一线品牌客户，2 是拓展在电动自行车、高尔夫球车、电动玩具、玩具领域的锂电池管理芯片，预期未来两年将带来1 亿收入。3）MCU 龙头，公司在2016 年推出首颗应用32 位元低功耗技术的物联网及职能可穿戴设备应用芯片，随着下游的崛起，未来将大幅增厚公司业绩。
设立OLED 显示驱动芯片研发控股子公司，扩大AMOLED 产能，预计2020 年AMOLED 将扩大产能至10 亿元。公司与上海辉黎、升力投资、隽创有限合资成立“芯颖科技有限公司”，注册资本7000 万元，中颖电子出资5250 万元，占注册资本的75%（公司以货币出资3167.2 万元，有形及无形作价2082.8万元，其中有形资产的机器设备72.8 万元，无形资产的专利2010 万元）。根据HIS iSuppli 预测，2020年柔性AMOLED 显示器产品的出货量预计将达到7.9 亿台，AMOLED 驱动IC2020 年市场空间为30 亿元，按照35%左右的市场份额看，未来将增加10 亿收入。AMOLED 作为下一代显示技术，智能显示无所不至，公司对外投资主要以引进外部的研发团队为目标，扩大OLED 显示驱动芯片的研发产出，促进投资收益。
外延：拟收购上海晶亮，外延式并购开启。积极切入大功率集成电路元件市场的战略布局，不断进口替代，提升公司业绩；公司倾斜客户资源，技术客户协同效应显现。中国是世界上最大的功率半导体器件消费国，但是大多依赖进口。据中国产业信息网发布的市场报告，2014 年国内IGBT 市场规模约为80 亿，并持续增长，市场具有极大的进口替代空间。公司通过对上海晶亮的战略投资，初步实现了积极切入大功率集成电路元件的战略布局。中颖电子将积极加速在该领域的产品设计开发，积累关键核心技术，进一步提升公司的市场竞争力和盈利能力。上海晶亮的MODFET、FRD 产品可广泛应用在白色家电、锂电池管理及机电控制等领域，中颖电子可为其提供丰富的客户资源，品质管理经验，积极加速推广上海晶亮的产品及业务发展，实现技术、客户协同。
投资建议：我们看好公司在AMOLED、白色家电、锂电池、物联网和智能穿戴的内生增长，同时看好上海晶亮外延式并购预期对业绩的提升。我们预计公司2016-2018 年EPS 分别为0.44、0.56 和0.71 元。给予目标价55 元，105 亿市值，“买入”评级。
风险提示：产业整合进度低于预期；IC 设计行业景气度不达预期；系统性风险；市场风险；竞争风险。
骑牛擒妖
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